纪要涉及的公司 Terns Pharmaceuticals（TERN） 纪要提到的核心观点和论据 公司整体情况 - 公司专注小分子药物，管线内分子均为内部发现，在代谢领域研究超七年，研发团队经验丰富且有成功执行临床试验的记录 [5][6] - 公司在代谢和肿瘤领域利用竞争对手项目的优缺点进行创新，TURN - six zero one有差异化特性和创新试验设计，临床数据出色 [6] TURN - six zero one 一期试验结果 - **试验成功达标**：达到所有预设的客观成功指标，在28天研究中体重减轻处于预期范围高端，能升至比其他口服GLP - one受体激动剂更高剂量，有强剂量反应 [7][8] - **体重减轻效果**：每日给药28天，平均体重减轻最高达5.5%，安慰剂调整后为4.9%；500毫克剂量时78%的受试者体重减轻至少3%，740毫克剂量时67%的受试者体重减轻至少5% [10][18][20] - **耐受性良好**：整个研究中无因治疗相关不良事件导致的剂量中断、减少或停药；GI不良事件为轻度至中度，无临床意义的肝脏酶、生命体征或心电图变化 [11] - **药代动力学特性**：PK大致呈线性，吸收相延长和消除相延迟，100毫克及以上剂量有平坦PK曲线，能实现每日一次给药24小时持续靶点覆盖 [15][16] TURN - six zero one 药物特性 - 是速释片剂配方，有低溶解度、高肠道通透性、肠道组织中药物浓度和停留时间高、血浆中高蛋白结合率四个特性，这些特性共同作用形成宽治疗窗，实现每日一次高剂量给药且耐受性好 [31][32] 后续计划 - 迅速推进到二期开发，预计2025年启动试验，团队已准备数月，将征求临床顾问和监管机构反馈，设计合适的二期项目 [9][35][36] - 探索TURN - six zero one在不同患者群体中的应用，考虑不同剂量和治疗时长；不计划在后续研究中进一步探索剂量范围 [35][47][69] 公司其他管线药物 - TURN - seven zero one是潜在的慢性髓性白血病一流疗法，公司对此很期待 [6] - TURN - five zero one是口服THR beta，临床前数据显示与GLP - one联用可增强减肥效果，二期数据表明其在NASH患者中安全且耐受性好 [38] - 公司正在开发一系列口服GIPR调节剂，处于先导优化阶段的口服GIPR拮抗剂计划与GLP - one受体激动剂联用 [38] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 一期试验中受试者大多为男性，因男性在GLP - one激动剂治疗中通常减重较少，二期预计样本量增大、研究时间延长后男女比例会更均衡，减重数据可能更好 [17][98][99] - 公司截至上季度末有2.25亿美元现金，资金可覆盖项目下一步计划，会继续战略规划资本分配并考虑引入额外资金 [86] - 公司不具体评论毒理学研究进展，进入二期无需额外的CMC工作 [87][91]

会议主要讨论的核心内容 - 公司在过去3年多时间里,已经将Phase 3管线资产数量增加近3倍,达到21个独立资产 [5] - 公司未来5年内将推出的新药数量,将接近过去10年的总和,且大部分具有潜块头部市场的能力 [5][6] - 公司对短期和长期发展前景均保持信心,2023年全年收入预计将增长8%-10% [6] - 公司将继续通过内部研发和外部并购来丰富管线,保持科学驱动的策略,关注未满足的医疗需求和有价值的科学 [9][10] 问答环节重要的提问和回答 - 分析师询问公司是否还有进一步扩充管线的空间,以及在外部并购方面的策略 [7][8][10] - 公司表示会继续保持科学驱动的并购策略,关注未满足的医疗需求和有价值的科学,并表示未来仍有扩充管线的空间 [9][10] - 分析师询问公司在IRA政策影响下如何调整内部研发和外部并购策略,公司表示已将IRA政策影响纳入考虑,并表示仍有增长机会 [11][12][13] - 公司表示GARDASIL在中国市场仍有较大增长空间,正在采取多项措施提升渗透率,并有望获得男性适应症批准 [17][18] - 公司对WINREVAIR在美国和欧洲市场的发展前景表示乐观,并计划将其推广至中国市场 [34][35][36][37] - 公司表示正在开展TL1A在溃疡性结肠炎和克罕病适应症的III期临床试验,并对其疗效和安全性表示乐观 [41][42][43][45] - 公司对CAPVAXIVE在成人肺炎球菌疫苗市场的竞争地位表示信心,并表示有能力进一步提升疫苗覆盖率 [46][47]

公司概况和战略转型 - 公司在过去5年进行了战略转型 旨在建立一个更加可持续和多元化的业务 [4] - 公司在病毒学和HIV领域保持了增长 并通过长效治疗方案来提高可持续性 [5][6] - 公司大幅拓展了在肿瘤和炎症领域的临床管线 目前有36个临床试验在进行 [7][8][9] - 公司在细胞疗法领域如Yescarta和Tecartus以及多发性骨髓瘤的新疗法方面有重大机会 [9] - 公司将通过适度的并购和业务发展来补充内部管线 未来的并购规模和频率将有所下降 [13][14][15] 财务和运营 - 公司将在保持创新投入的同时 提高运营效率和利润率 [11] - 公司预计未来几年收入将保持增长 但2025年的Part D改革将带来一定压力 [21][23] - 公司将继续保持稳定的股息政策 并根据现金流情况考虑额外的股票回购 [26][27] Lenacapavir在预防领域的机会 - Lenacapavir在PURPOSE I试验中显示100%预防效果 这对公共卫生有重大影响 [29][31] - PURPOSE II试验预计也会有积极结果 有望进一步扩大PrEP市场的规模和覆盖面 [29][30][32][33] - 公司将根据PrEP市场的特点而非治疗市场来定价Lenacapavir用于预防 [35] - 公司有信心能说服支付方接受Lenacapavir作为更好的PrEP选择 [37][38][39][40][41] - 公司预计美国PrEP市场有3-4.5亿美元的潜力 并有望在全球范围内进一步扩大 [43][44][45] 肿瘤业务展望 - 肿瘤业务已成为公司的重要增长引擎 年收入达到30亿美元 [52] - Trodelvy在三阴性乳腺癌和激素受体阳性HER2阴性乳腺癌中有较好表现 公司正在推进更早线适应症的临床试验 [56][57][58][59] - 公司与Arcellx合作的多发性骨髓瘤细胞疗法项目展现出良好的疗效和安全性 有望成为另一个重要增长点 [62][63][64][65]

会议主要讨论的核心内容 - 公司有信心在未来保持2%-3%的有机销售增长,因为公司品类有望保持2%-3%的增长,而公司在大部分品类中都能保持或提升市场份额 [2][3][4] - 公司北美零售业务的销量已经基本恢复到疫情前的水平,但公司自身的竞争力还有待提升 [15][16] - 公司正在采取多项措施提升竞争力,包括推出更有吸引力的新产品、增加广告投入、优化价格体系等 [18][19] - 公司宠物食品业务正在逐步恢复增长,重点是提升Life Protection Formula和Wilderness两个子品牌的表现 [23][24] - 公司正在关注欧洲高端宠物食品市场,通过收购Edgard & Cooper进入该市场 [27][28] - 公司的食品服务和国际业务表现较好,是公司重要的增长引擎 [32][33][34] 问答环节重要的提问和回答 - 分析师询问公司对未来行业和自身竞争力的信心来源,公司CEO表示主要来自于公司品类有望恢复增长,以及公司过去多年在大部分品类中保持或提升市场份额的经验 [2][3][4] - 分析师询问公司2025财年的指引中,销售和利润增长低于长期目标的原因,公司CEO解释了相关假设和考虑因素 [10][11][13] - 分析师询问公司北美零售业务的竞争力问题,公司高管表示正在采取多项措施来提升竞争力,包括推出更有吸引力的新产品、增加广告投入等 [15][16][18][19] - 分析师询问公司宠物食品业务的恢复情况,公司CEO介绍了各个子品牌的表现及未来计划 [23][24] - 分析师询问公司对欧洲高端宠物食品市场的看好及收购Edgard & Cooper的考虑,公司CEO做出解释 [27][28] - 分析师询问公司食品服务和国际业务的表现及前景,公司CEO做出回应 [32][33][34]

会议主要讨论的核心内容 - 公司在第二季度实现了良好的增长,增长业务占总收入的45%以上,有望在明年超过50% [4][5] - 公司对Eliquis的未来收益预期没有受到重大影响,将继续成为公司重要的收入来源 [11][12] - 公司正在通过三个方面转型,包括发挥现有产品的商业潜力、推进管线产品的后期开发、提升组织效率和资本配置 [6][7][8] - 公司将继续专注于业务发展并适当回报股东,包括偿还债务、业务并购和派发股息 [8] 问答环节重要的提问和回答 - 公司对IRA立法的影响做了充分考虑,认为对Eliquis的影响是可控的,但仍对IRA对创新的潜在影响表示担忧 [11][12] - 公司未来将更多提供短期业绩指引,不再给出长期指引,以提高可预测性和问责性 [16] - 公司通过优化资源配置、内部外包、精简管理层等措施,有信心维持竞争力的利润水平 [18][19][20][21][22] - 公司对KarXT的商业化做了充分准备,预计2025年将是该产品的真正发力之年 [25][26][27][28] - 公司对milvexian在心房颤动适应症的前景保持乐观,认为之前Bayer产品的失败主要是由于剂量不足 [47][48][49][50][51] - 公司对Opdualag在肺癌适应症的表现充满信心,相信可以与现有标准治疗相竞争 [53][54][57]

会议主要讨论的核心内容 - 公司CEO在夏季期间的出差情况,包括在意大利、东非等地的访问 [2][3] - 公司第二艘Ritz-Carlton游艇Ilma的启航情况,以及公司在游艇业务上的一些收获 [4][5] - 当前美国政治和经济环境,对酒店业的影响 [6][7][8][9][10] - 公司在中国市场的表现,包括国内旅游需求、入境旅游、酒店供给等方面的情况 [21][22][23][27][28][30] - 公司在美国市场的发展情况,包括新开业酒店、转换酒店等 [34][35][40][41] - 公司在技术升级方面的投入和未来的期望 [57][58][59][60] 问答环节重要的提问和回答 - 分析师关心公司在中国市场的表现,CEO表示中国市场整体疲软,但公司长期看好中国市场,正在加快在中国的品牌扩张 [21][22][23][27][28][30] - 分析师关心公司在美国市场的发展情况,CEO表示公司正在加快新开业酒店和转换酒店的步伐,看好未来的发展前景 [34][35][40][41] - 分析师关心公司在技术升级方面的投入,CEO表示公司正在重塑三大核心技术平台,以提升客户体验、员工效率和业主收益 [57][58][59][60]

会议主要讨论的核心内容 1. 公司对当前宏观经济环境和消费者需求的看法 [3][4][6][7][8] - 公司认为消费者整体保持谨慎态度,受到高通胀和利率上升的影响,导致DIY大件商品需求下降 - 但公司对中长期前景保持乐观,认为住房价格上涨、可支配收入增加和房龄增长等因素将带动需求恢复 2. 公司在专业客户(Pro)业务方面的发展 [17][18][19][20][21] - 公司在过去5年内系统性地完善了服务专业客户的基础设施,包括门店人员配置、库存管理、品牌引进等 - 专业客户需求保持韧性,得益于房屋老龄化带来的维修需求 - 公司未来将继续专注于中小型专业客户,并有机会逐步拓展至更大型专业客户 3. 公司供应链转型和效率提升举措 [26][27][28][29][30][31] - 公司从传统的中心仓配送模式转向更灵活的全渠道供应链,支持直接发货到客户家和工地 - 通过优化配送网络、增加交叉码头等措施提升库存周转 - 未来将继续推进供应链现代化转型,预计还有较大提升空间 4. 公司生产效率提升计划(PPI)的最新进展 [33][34][35][36][37] - 公司将PPI举措从门店运营扩展到各职能部门,取得显著成效 - 未来重点之一是门店前端转型,包括自助结账等,以提升生产率和空间利用率 - 公司有系统的PPI项目管理,对各项目的效果和实施进度都有明确预期 问答环节重要的提问和回答 1. 对于未来房地产市场和消费者需求的预期 [9][10][11][12][13][14][15] - 公司无法准确预测利率需要下降到何种水平才能刺激需求恢复,但有信心在任何利率环境下都能保持良好表现 - 认为未来会出现一个新的"正常"利率水平,消费者对此也会有新的预期和接受程度 2. 公司在专业客户(Pro)业务的发展策略 [22][23][24] - 公司将先专注于中小型专业客户,待这一基础打牢后再考虑拓展至更大型专业客户 - 认为中小型专业客户仍有很大增长空间,是公司当前的重点 3. 公司零售媒体网络(RMN)业务的发展计划 [39][40][41] - 公司正在对RMN业务进行品牌重塑,以更清晰地向供应商阐述其价值 - 目标是利用公司广泛的消费者触达能力,为供应商提供更好的营销机会和数据支持

会议主要讨论的核心内容 1. 公司在过去4-5年中,尤其是在疫情、地缘政治冲突、通胀高涨等背景下,仍能保持业绩持续领先于长期算法,体现了公司及其系统的韧性和整体实力 [5][6] 2. 公司战略方向整体良好,未来关键在于更好地执行各个主要支柱 [6][7] 3. 公司品牌组合优秀,但仍有提升空间,需持续提升组合实力 [7] 4. 营销和创新能力不断提升,与合作伙伴的协同更加紧密,数字化转型加速,吸引新消费者 [8] 5. 人才培养和建设是公司持续发展的关键,需要持续投入和科学管理 [9] 6. 在全球范围内获得社会经营许可也是公司关注的重点 [10] 问答环节重要的提问和回答 1. 美国和欧洲市场消费者环境如何 [11][12][13][14] - 美国和欧洲市场消费者情绪整体稳定,但低收入群体受通胀影响较大,公司正采取措施应对 2. 拉丁美洲市场近年来业绩增长显著,原因是什么 [16][17][18][19][20][21] - 公司与当地装瓶商合作紧密,共同制定清晰的发展愿景和执行策略,持续提升市场份额 3. 公司如何看待发展中和新兴市场的增长机会 [22][23][24][25][26][29][30][31][32] - 公司正在不同市场采取差异化策略,着重提升核心品类和渠道能力,同时注重学习和复制最佳实践 4. 生产效率提升是公司重点关注的领域,主要体现在哪些方面 [34][35][36][37][38] - 营销数字化转型、供应链优化、资源配置精细化等方面都有较大提升空间和潜力 5. 公司如何培养"建设性不满足"的文化氛围 [43][44][45][46][47][48] - 公司希望保持高度的进取心和野心,追求卓越绩效和履行更广泛的社会责任

会议主要讨论的核心内容 - 公司在过去几年里对肿瘤业务进行了重大调整,终止了大部分管线项目,并专注于内部发现和业务拓展,以构建更相关和成功概率更高的新药管线 [4][5][6] - 公司已投资于多种新技术平台,如抗体偶联药物、T细胞募集剂、放射性配体等,使自身能力覆盖目前已验证的几乎所有药物模式 [7][8][9] - 公司正在大幅加快临床试验的启动节奏,以应对《创新药价格改革法案》(IRA)的影响,但这也意味着会有更多临床失败 [16][17][18][20] - 公司的重点产品Verzenio在早期乳腺癌适应症的渗透率已达70%,未来可能会受到Kisqali等竞品的冲击,但公司认为Verzenio仍将是标准治疗 [24][25][26] - 公司的口服SERD药物imlunestrant正在进行两项关键性III期试验,一项在转移性乳腺癌二线治疗,一项在辅助治疗,公司对这些试验结果持谨慎乐观态度 [31][35][36][39] - 公司正在评估开发更选择性的CDK4/6抑制剂,但认为这一路径存在挑战,因为需要与现有CDK4/6抑制剂进行直接对比 [48][49][50][51] - 公司的KRAS抑制剂olomorasib正在开展一项大型III期试验,主要评估其与免疫检查点抑制剂联合用药的疗效 [61][62] 问答环节重要的提问和回答 - 公司是否会继续拓展新的技术平台,如细胞治疗?公司表示目前还未涉足细胞治疗,但会保持关注,未来如果出现可扩展的成熟产品,公司会考虑进入 [12] - IRA法案对公司的影响?公司表示需要调整开发策略,加快临床试验启动,但这也意味着会有更多临床失败 [15][16][17][18] - Verzenio在早期乳腺癌适应症的渗透率和未来面临的竞争?公司表示目前渗透率已达70%,未来可能会受到Kisqali等竞品的冲击,但仍认为Verzenio将是标准治疗 [24][25][26] - imlunestrant III期试验的设计和预期结果?公司表示对ESR1突变人群的疗效持乐观态度,同时也关注imlunestrant单药和联合Verzenio在野生型人群的表现 [41][42][46][47] - 公司是否考虑开发更选择性的CDK4/6抑制剂?公司认为这一路径存在挑战,因为需要与现有CDK4/6抑制剂进行直接对比 [48][49][50][51]

会议主要讨论的核心内容 - 公司在2023-2024财年交出了出色的业绩,实现了4%的有机销售增长和12%的核心每股收益增长,自由现金流回报率达到105% [5] - 公司在第四季度的销售增长略低于预期,主要受到一些外部因素的影响,如中国市场放缓、日本品牌负面情绪等,但公司仍能在这种环境下交出预期内的业绩 [6][7] - 公司有信心在未来3-5年内继续保持强劲增长,因为公司所在的品类被数十亿消费者每天使用,而且还有大量渗透率提升的空间 [7][8] - 公司在创新、生产效率和组织能力等方面持续优化,为未来增长奠定了基础 [9][10] 问答环节重要的提问和回答 - 问:公司第四季度销售增长略低于预期,是否意味着出现了什么问题? 答:公司全年业绩仍然很好,第四季度的放缓主要是由于一些外部因素造成的,与公司的基本面和战略无关 [5][6][7] - 问:公司在中国市场的表现如何,尤其是SK-II业务? 答:公司在中国除SK-II外的业务保持了市场份额,但整体市场环境仍然疲软,消费者信心偏低。SK-II业务受到日本品牌负面情绪的影响,公司已采取措施重建品牌形象 [18][19][20][21] - 问:公司是否考虑调整在中国的策略,以推动市场增长? 答:公司正在多方面调整中国业务,包括优化产品组合、改善渠道合作、提升终端执行等,目标是推动品类增长,这需要一定时间 [24][25][26] - 问:公司如何看待当前的竞争环境,尤其是在美国洗衣市场? 答:总体来说,竞争环境保持相对稳定,促销活动水平基本恢复到疫情前的水平。公司更倾向于通过创新和品牌建设来创造价值,而不是过度依赖价格促销 [30][31][32][33] - 问:公司未来几年是否会对现有战略进行重大调整? 答:公司会不断调整和优化战略执行,包括重新定义产品优越性、推进供应链整合、优化组织架构等,目的是保持战略的持续性和灵活性 [40][41][42][43]