宏观经济与政策 - 中国证监会扩大互换便利参与机构范围[1] - 央行将于近期开展第二次证券、基金、保险公司互换便利操作，互换期限1年[4] - 12月份制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，继续保持扩张[9] 军工行业 - 军工板块有望于2025年迎接新一轮采购周期，装备采购调整后新订单有望于2025年上半年陆续兑现[10] - 中短期关注交付加速带来的产能利用率提升和可变成本下降，中长期关注装备采购及供应体系变革带来的改革红利[7] - 风险提示包括市场波动性风险、军品订单节奏风险、各国新装备研制列装不达预期等[11] 公司分析 - 海澜之家积极布局第二增长曲线，京东奥莱或将成为未来最重要的看点[12] - 京东奥莱符合质价比消费及城市奥莱蓬勃发展的趋势，参考唯品会收入规模超千亿元，TJX美国市场收入超400亿美元[13] - 预计海澜之家2024-26年归母净利润分别为22.6/27.8/31.1亿元，给予2025年17.5倍PE，对应目标价10.15元[15]