赛事商业赞助 - 2026年第二届苏超联赛省级层面已吸引24家品牌商赞助，包括总冠名商江苏银行和苏豪控股集团，以及阿迪达斯、可口可乐、喜力啤酒、洋河海之蓝、龙蟠科技、宇视科技、国药太极、蚂蚁阿福、库迪咖啡、Suplay等官方战略合作伙伴、官方赞助商与供应商 [1][2] - 赞助商数量从2025年5月揭幕战时的6家，迅速扩容至同年6月的19家，并在赛季收官时吸引近40家企业合作伙伴 [5] - 新赛季推出“小微企业商务遴选合作方案”，将在省级层面公开遴选32家小微企业或个体工商户，每家赞助金额5万元，并提供官方赞助商同等权益 [9] 赛事运营与影响力 - 首届苏超（2025年）在5月10日至11月1日期间共进行85场比赛，现场观众总数达243万人次，场均2.8万人次，单场最高上座纪录为60633人 [4] - 首届苏超线上观看达到22亿人次，社交平台相关话题播放量突破1000亿 [4] - 第二届苏超（2026年）赛制调整，淘汰赛阶段部分轮次改为两回合赛制，预计总比赛场次将增加6场至91场 [8] 赛事成功的社会经济背景 - 专家分析苏超现象级火爆源于江苏省内13个地市经济发展相对均衡，其中5个城市GDP过万亿，长期存在的“互不服气”的竞合情绪，通过赛制提供了释放窗口 [5] - 赛事热度被归因于民众基于地域认同的自发情绪爆发，其真正的“导演”和“主角”是无数江苏民众 [6] - 苏超的成功被认为是江苏独特的地理、经济、人文结构与社会心理共振的结果，具有不可复制性 [10] 赛事面临的挑战与创新 - 专家预计若赛制无重大创新，新赛季热度仍能保持但峰值会较去年略有下降，需警惕过度商业化侵蚀其质朴的社会情绪底色 [7] - 新赛季通过引入小微企业赞助、调整淘汰赛赛制等方式尝试创新，以延续热度并回应赞助商期待 [8][9] - 首届苏超的流量承接得益于江苏地方政府现代化的治理思维、快速反应能力以及与周边产业的快速衔接能力 [5]

赛事概况与商业表现 - 首届江苏省城市足球联赛（苏超）于2025年5月10日至11月1日举办，共85场比赛，第二届新赛季将于2026年4月启动，赛制调整后比赛总数将增至91场[1][7] - 首届赛事现场观众总数达243万人次，场均2.8万人次，单场最高上座纪录为60633人，线上观看达22亿人次，社交平台相关话题播放量突破1000亿[3] - 第二届苏超省级层面已吸引24家品牌商赞助，包括江苏银行、苏豪控股集团、阿迪达斯、喜力啤酒等，赞助商数量较首届赛季初的6家有显著增长，首届赛季末合作企业近40家[1][2][4] 赞助商结构与招商情况 - 2026年苏超赞助商分为总冠名、官方战略合作伙伴、官方赞助商、官方供应商四类，涵盖金融、消费、科技、医疗健康等多个行业[2] - 赞助商阵容包括跨国公司（如阿迪达斯、可口可乐）以及本土行业龙头与新锐品牌（如洋河海之蓝、龙蟠科技、国药太极、库迪咖啡）[2] - 新赛季推出“小微企业商务遴选合作方案”，计划通过公开摇号方式为32家小微企业和个体工商户提供官方赞助商权益，降低赞助门槛[8] - 曾有媒体披露2026赛季招商总额超过2.02亿元，但该数据未被官方确认，后续仍有待定及补签合作，市级招商也将后续展开[2] 赛事火爆的社会经济动因 - 分析认为苏超越体育范畴的爆火，源于江苏省内13个地市（其中5个GDP过万亿）长期“互不服气”的竞合情绪，赛制为地域竞争提供了良性出口[4] - 赛事流量最初属意外获得，但江苏地方政府凭借现代化的治理思维、快速反应能力及与周边产业的衔接能力，成功承接并引导了流量[4] - 赛事的根本驱动力被认为是民众基于地域认同的自发情绪共鸣，而非预设的商业策划[5] 赛制创新与热度延续挑战 - 新赛季淘汰赛阶段的四分之一决赛和半决赛，由单场决胜改为两回合淘汰赛制，以增加悬念和比赛场次[7] - 有观点认为，若赛制和核心模式无重大创新，新赛季热度预计仍能保持但峰值会较去年略有下降，需警惕过度商业化侵蚀其社会情绪底色[6] - 赛事通过吸纳小微企业赞助、创造网络热梗（如“比赛第一，友谊第十四”）等方式，维持了亲民形象和公众好感[3][8] 行业影响与复制可能性 - 苏超成功后，各地纷纷效仿推出类似赛事，期待复刻其盛况[9] - 分析指出苏超的成功是江苏独特的地理、经济、人文结构与社会心理共振的结果，其他地区需根植本地社会文化基因（如浙江的县域经济、东北的体育传统）才能孕育出类似的群众体育热点，认为“苏超不可复制，也无需复制”[9]

公司运营动态 - 海澜之家已建立财务共享中心 [1]

赛事商业合作阵容 - 2026赛季江苏省城市足球联赛（苏超）迎来江苏银行、苏豪控股双冠名加持，并有国缘V3、海澜之家、海之蓝、蚂蚁阿福、伊利等24家品牌组成赞助矩阵[1] - 赞助商结构分为多层级：官方战略合作伙伴包括国缘V3、喜力啤酒、阿迪达斯、海澜之家、洋河海之蓝、伊利、库迪咖啡；官方赞助商有共创草坪、国药太极、通行宝ETC、中国银联、理想汽车、龙蟠科技、蚂蚁阿福、吾悦广场；官方供应商包含伟星管业、宇视科技、可口可乐、个杯堂、Suplay、吾器酷体育、泓图华盛[1] 赛事流量与商业价值 - 2025年首届苏超现场观赛人次累计突破243万，场均上座率达2.8万人，创下省级联赛纪录[2] - 2025年首届苏超线上直播观看人次超22亿，社交平台相关话题播放量破1000亿，成功跻身国内最具影响力省级足球赛事行列[2] - 赛事商业价值实现跨越式增长，从筹备阶段的仅6家赞助商，发展到省级层面五级41家赞助商及部分设区市数十家赞助商的规模，至2025年6月官方赞助席位价格已飙升至300万元且“一席难求”[2] - 互联网大厂迅速加入营销，阿里系旗下淘宝闪购、支付宝、花呗、余额宝分别冠名不同球队，美团、京东与阿里系（饿了么、淘宝）将即时零售竞争延伸至赛场[2] 2026赛季商业权益升级 - 赞助商球场内广告露出全部升级为LED屏轮播，以实现更清晰的品牌展示[3] - 竞品排他行业清单从2025年的26个类别大幅精简至9个，以进一步开放各赛区商务合作空间[3] - 联赛线上合作方案目前处于综合规划和商定阶段[3] 版权运营与衍生品开发 - 组委会引入故宫文创、2026春晚吉祥物设计生产方及和美加墨世界杯杯壶类生产合作方，给予其细分品类授权，开发具有联赛特色的文创产品和衍生品[3] - 此举旨在规范赛事版权运营、夯实品牌根基，并建立赛事相关权益的全周期保护机制[3] 小微企业合作计划 - 组委会面向江苏省内小微企业及个体工商户开放32个官方赞助商名额，入选企业可享受与其他官方赞助商同等权益回报[3] - 遴选将通过企业自主报名、资质审核、公证摇号的规范方式进行，目前已开通线上报名通道[3]

赛事运营与商业表现 - 2025年联赛现场观赛人次累计突破243万，场均上座率达2.8万人，创省级联赛纪录 [3][8] - 2025年联赛线上直播观看人次超22亿，社交平台相关话题播放量突破1000亿，成为现象级体育IP [3][8] - 2025年联赛与包括总冠名商江苏银行在内的近40家优质企业达成合作 [3][8] 2026年商务合作与升级举措 - 2026年联赛已揭晓总冠名商江苏银行、苏豪控股集团以及各层级共24家官方赞助商 [4][9] - 2026年联赛将赞助商球场内广告展现形式全部升级为LED屏轮播，以提升品牌露出清晰度 [4][10] - 联赛组委会将竞品排他行业清单从2025年的26个类别大幅精简至9个类别，以开放赛区商务合作空间 [4][10] 品牌合作与国际化 - 赞助商代表认为联赛“全民参与”特质与广泛传播覆盖为品牌提供了连接大众的优质载体 [4][9] - 共同冠名商苏豪控股集团将发挥其海外布局优势，推动联赛品牌走向国际舞台 [4][9] 版权运营与衍生开发 - 赛事组委会引入故宫文创、2026春晚吉祥物设计生产方和美加墨世界杯杯壶类生产合作方，授权开发联赛特色文创产品和衍生品 [5][10] - 此举旨在规范版权运营、夯实品牌根基并建立权益全周期保护机制 [5][10] 小微企业合作方案 - 联赛组委会面向江苏省内公开遴选小微企业、个体工商户，开放官方赞助商权益 [6][11] - 计划通过公开报名、资质审核及公证摇号方式产生32个名额，享受与其他官方赞助商同等权益回报 [6][11] - 该方案旨在降低小微企业参与门槛，为其通过“小投入”获得“大流量”创造机会，目前线上报名通道已开通 [6][11]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [7] 报告核心观点 - 2025年12月运动鞋服制造订单多数环比降速，行业整体景气度未现拐点 [2][4] - 零售端需求分化：美国、英国表观零售具韧性，但美国消费者信心指数持续下行，增长主要由高端消费拉动，大众服装消费待修复 [2][4][21] - 出口端格局变化：越南12月鞋服出口显著改善，中国出口仍承压 [2][4][26] - 投资主线：制造上游2026年上半年业绩确定性更强；下游运动产业链修复方向确定；品牌服装2025年第四季度收入波动，2026年盈利预计修复；红利标的受价值型投资青睐 [2][5] 行业现状与数据分析 制造企业订单情况 - **制鞋企业12月营收同比增速**：裕元集团制造业务-3.7%，丰泰企业-0.6%，志强国际-2.8%，钰齐-KY -2.2% [4][16] - **制鞋企业12月营收环比变化**：裕元集团环比-1.3个百分点，丰泰企业环比+11.2个百分点，志强国际环比-5.9个百分点，钰齐-KY环比-8.8个百分点 [4][16] - **制衣企业12月营收同比增速**：儒鸿-3.6%，聚阳实业-9.2%，广越+9.7% [4][16] - **制衣企业12月营收环比变化**：儒鸿环比-5.1个百分点，聚阳实业环比-9.7个百分点，广越环比-22.1个百分点 [4][16] - 截至2025年12月，整体鞋服订单增速未有明显改善趋势，运动制造行业β拐点仍有待观察 [17] 全球零售需求分析 - 2025年12月，全球主要消费国服装零售增速分化：美国、英国表观零售具韧性；法国在低位徘徊；德国在低基数下2025年上半年以来有所改善；日本服装零售持续承压 [21] - 美国消费者信心指数持续下行，与表观零售数据背离，报告认为增长由高端消费拉动 [21] 出口数据对比 - 2025年第二季度以来，各国鞋服出口增速均呈下行趋势，主因美国加征关税的系统性影响 [26] - 中国受影响最深，鞋服出口增速均低于东南亚国家 [26] - 越南12月鞋服出口增速有所改善 [26] 投资建议与标的推荐 制造板块 - 受关税战及去库存影响，2025年板块筑底，2026年预计开启修复 [5] - **上游材料**：推荐量价齐升驱动2026年上半年业绩强确定性的新澳股份 [5] - **运动产业链**：Nike持续去库，中长期修复方向确定，推荐晶苑国际、申洲国际、华利集团、伟星股份、裕元集团 [5] - **关注高弹性及低估值标的**：业绩高弹性的诺邦股份、洁雅股份；低估值安全边际强的台华新材、鲁泰A [5] A股品牌板块 - 2025年持续去库存，2026年轻装上阵有望盈利改善 [5] - **重点推荐α标的**：精细化运营有望迎补库的罗莱生活；爆品驱动线上高增的水星家纺；基本面趋势向好且京东奥莱业务增量明显的海澜之家 [5] - **关注细分行业标的**：中高端服装如报喜鸟、比音勒芬、锦泓集团、歌力思等 [5] 港股品牌板块 - **优选标的**：强兑现龙头且当前低估值的安踏体育；高赔率的李宁；强运营能力且高股息的波司登；Nike产业链相关高股息经营修复的滔搏 [5][30] 红利策略 - 市场风格有望偏好避险资产，可关注的红利标的包括：波司登、雅戈尔、海澜之家、罗莱生活、水星家纺、滔搏、百隆东方、江南布衣等 [6][30]

市场整体表现 - 2024年1月23日，服装家纺板块整体上涨0.67%，表现强于上证指数（上涨0.33%）和深证成指（上涨0.79%）[1] - 板块内个股表现分化，三夫户外和直要美家领涨，涨幅均达到10.00%[1] - 板块整体资金呈净流出态势，主力资金净流出4884.35万元，游资资金净流出1.11亿元，但散户资金净流入1.60亿元[2] 领涨个股表现 - 三夫户外收盘价16.72元，涨停10.00%，成交额5.89亿元，成交量36.61万手，主力资金净流入1.37亿元，主力净占比达23.30%[1][3] - 直要美家收盘价63.26元，涨停10.00%，成交额3.96亿元，成交量6.51万手，主力资金净流入7854.17万元，主力净占比19.81%[1][3] - 探路者收盘价14.65元，上涨3.75%，成交额13.26亿元，成交量92.70万手，是当日板块成交额最高的个股，主力资金净流入9403.32万元[1][3] - 棒杰股份上涨5.71%，*ST步森上涨5.01%，太平鸟上涨3.71%，洪兴股份、扬州金泉、日播时尚、梦洁股份涨幅均在2.28%至2.76%之间[1] 下跌个股表现 - 奥康国际跌幅最大，下跌6.79%，收盘价9.47元，成交额3.61亿元[2] - 戎美股份下跌2.46%，罗莱生活下跌2.44%，红蜻蜓下跌1.67%，ST尔雅下跌1.62%[2] - 海澜之家下跌0.95%，成交额2.30亿元，天创时尚下跌0.75%，但成交额高达9.37亿元，是下跌个股中成交最活跃的[2] 资金流向分析 - 板块资金流向显示主力与游资撤离，而散户资金进场，整体呈现主力净流出4884.35万元，游资净流出1.11亿元，散户净流入1.60亿元的局面[2] - 除领涨股外，部分个股也获得主力资金净流入，如七匹狼（1875.04万元）、酷特智能（1813.19万元）、红豆股份（1374.08万元）、九牧王（1048.19万元）等[3] - 三夫户外在获得巨额主力资金流入的同时，游资和散户资金分别净流出4462.84万元和9271.02万元，显示资金博弈激烈[3]

服装招标采购市场特点 - 市场高度聚焦于团体性、功能性和特定制式需求，民用零售市场极少涉及[1] - 主要需求来自政府及企事业单位的制服采购、军队被装、大型活动团体服装及劳保工装[1] - 资质与标准为先决条件，招标方对生产资质、质量体系认证、面料安全环保检测报告等有严格要求[1] - 竞争要素多维化，招标普遍采用综合评估法，价格、产品品质稳定性、交付工期保障、供应链能力、售后服务及设计研发能力均重要[1] - 行业存在一定的区域或行业壁垒，当前趋势强调功能性提升、材料绿色环保以及运用数字化技术[1] - 与大型集团客户建立长期战略合作关系是企业稳定获得订单的核心途径[1] 2026服装招标采购评价推介活动 - 活动由中国采购与招标网、中国名企排行网联合主办，主题为“响应招标采购要求、迎战更大内需竞争”[2] - 活动已进入网上展示和投票阶段，投票时间为1月8日至1月28日[2] - 截至1月22日9:40分，网上共展示272家参评企业，总票数达4160977票[3] - 最终得票最高的前10名将获得“网络人气奖”[2] 网络投票前十名企业概况 - **际华三五零二职业装有限公司**：票数38568票，是新兴际华集团旗下核心企业，始建于1928年，是中国职业装、军需被装产品研发生产的领军企业，长期承担解放军军需被装生产保障任务[5][11][12] - **江苏红豆实业股份有限公司**：票数38553票，是红豆集团旗下核心上市企业，经典品牌“红豆”产品线覆盖男装、家居服等系列[5][13] - **依文服饰股份有限公司**：票数38518票，是中国知名的时尚品牌集团，专注于高级男装、职业装及定制服务[5][14] - **浙江步森服饰股份有限公司**：票数38514票，是中国领先的商务休闲男装品牌企业，核心产品衬衫、西服及休闲服占据市场领先地位[5][15] - **宁波雅戈尔服饰有限公司**：票数38490票，是雅戈尔集团旗下公司，集团2003年实现销售收入101.19亿元，利润6.58亿元，出口创汇5.2亿美元，是中国服装行业龙头企业[5][16] - **山东耶莉娅服装集团有限公司**：票数38481票[5] - **北京红都集团有限公司**：票数38478票[5] - **浙江蓝天鹤舞控股有限公司**：票数38369票[5] - **江苏澳洋纺织实业有限公司**：票数37896票[5] 其他参评企业介绍 - **海澜之家集团股份有限公司**：中国A股市场市值领先的时尚服装企业，以“海澜之家”为核心品牌，开创“平台 + 品牌”连锁经营模式，旗下拥有“海澜之家”、“圣凯诺”、“OVV”、“黑鲸”等多个知名品牌[7] - **罗蒙集团股份有限公司**：中国服装行业领军企业，以男士西服正装闻名，曾荣获“中国驰名商标”、“中国名牌产品”等荣誉[8] - **北京大华天坛服装有限公司**：中国职业装与行业制服领域知名企业，以“天坛”品牌为核心，擅长为金融、税务、航空、酒店、企事业单位等提供统一着装解决方案[9] - **春晖科技集团有限公司**：成立于2015年12月，是集功能性服装开发、设计、生产、销售和服务为一体的高新技术企业，业务范围覆盖中国各省并延伸至10多个国家，拥有近80项知识产权[10] - **福州春晖制衣有限公司**：一家集专业设计、生产制造与销售服务于一体的现代化服装企业，专注于针织服装、休闲服饰及运动系列产品的研发与生产，产品主要出口至欧美、日韩等国际市场[6] 主办单位背景 - 中国采购与招标网于2000年在北京成立，由北京国信创新科技股份有限公司投资运营，2021年成功入选北京市“专精特新”中小企业[17][18] - 该网曾为国家计委指定发布依法必须招标项目招标公告的唯一网络媒介，在国内招投标和公共采购领域极具影响力[18] - 网站年发布招投标数据信息和工程建设项目数据信息量超过4000万条，每年为70多个行业出具各类大数据分析报告[18] - 网站注册会员超180万家，日浏览量超过400万次，每年采集的招投标大数据涉及招标采购规模超过10万亿元人民币[18]

报告行业投资评级 * 报告对纺织服装行业整体未给出明确的“看好”、“中性”或“看淡”评级，但通过“行业观点与投资分析意见”部分，列出了多个细分方向及具体公司的投资建议 [3] 报告核心观点 * 2025年第四季度，国内服装终端需求增速放缓，而全球关税博弈结果落定将加剧纺织供应链转移，中长期利好具备全球产能调配能力的企业 [3] * 展望2026年，内需有望逐步回暖，建议关注高性能户外、折扣零售、个护清洁及睡眠经济等高景气方向 [3] * 全球关税博弈变量逐步落定，不改中国核心制造的全球竞争力，看好运动制造产业链、澳毛涨价周期及卫材升级产业链 [3] 按相关目录总结 行业整体表现 * **内需**：2025年1-12月，中国服装鞋帽、针纺织品零售额为1.52万亿元，同比增长3.2%，其中10月、11月、12月同比增速分别为+6.3%、+3.5%、+0.6%，冬季气温偏高导致冬装销售放缓 [3] * **外需**：2025年1-12月，中国纺织服装出口额为2938亿美元，同比下降2.6%，其中纺织品出口1426亿美元（同比+0.4%），服装及衣着附件出口1512亿美元（同比-5.2%）[3] * 同期，越南纺织品出口额396亿美元（同比+7.0%），鞋类出口额242亿美元（同比+5.8%），增速高于中国，反映了供应链转移中的产区订单分化 [3] 港股运动服饰板块 * 2025年第四季度，行业整体增速放缓，冬季消费疲软 [3] * 预计安踏主品牌流水同比下滑低单位数，FILA品牌流水同比增长中单位数，户外品牌群流水同比增长35%~40% [3] * 预计361度线下流水同比增长10%，特步主品牌流水同比增长低单位数，李宁主品牌流水同比下滑低单位数 [3] * 展望2026年，在冬奥会举办、春节假期延长等催化下，运动品牌需求有望稳步回升 [3] 男女童装板块 * **女装**：预计2025年第四季度欣贺股份营收同比增长高单位数，歌力思、地素时尚营收同比持平；归母净利润方面，欣贺股份、歌力思同比扭亏，地素时尚同比高增，困境反转机会值得期待 [3] * **男装**：预计2025年第四季度海澜之家营收同比增长5%，归母净利润同比增长20%，主品牌稳健增长，城市奥莱单店盈利，2026年或加速扩张 [3] * **童装**：预计2025年第四季度森马服饰营收、归母净利润同比持平；嘉曼服饰营收同比小幅增长，归母净利润降幅环比第三季度显著收窄 [3] 家纺板块 * 预计2025年第四季度罗莱生活营收同比增长8%，归母净利润同比持平 [3] * 预计2025年第四季度水星家纺营收同比增长8%，归母净利润同比增长10% [3] * 富安娜仍处于去库存周期，预计2025年第四季度营收、归母净利润均同比下滑 [3] 无纺布产业链 * 行业持续受益于品质升级、需求扩容，业绩维持快速增长 [3] * 预计2025年第四季度稳健医疗营收同比增长10%，延江股份营收同比增长15%，诺邦股份营收同比增长20%；归母净利润方面，稳健医疗同比高增，延江股份同比转盈，诺邦股份同比增长20% [3] * 干湿巾为全球千亿级、中国百亿级市场，且中国市场增速快于全球 [3] * 海外热风无纺布替代空间广阔，看好深度绑定国际卫护品牌的企业 [3] 纺织制造板块 * **中游制造**：受Nike、Converse等品牌业绩波动影响，相关制造产业链订单疲软，预计2025年第四季度申洲国际、华利集团、裕元集团业绩承压 [3] * **上游原料**：看好供给端收缩明确、需求增量涌现的澳毛产业链，澳毛产量明确收缩、运动羊毛服饰需求增长抬升澳毛价格，新澳股份因低位充足备料而受益，预计其2025年第四季度营收实现双位数增长，利润端弹性更高 [3] 重点公司业绩前瞻（2025年全年预测） * **运动服饰**：安踏体育预计营收789.1亿元（同比+11%），归母净利润132.2亿元（同比-15%）；李宁预计营收287.7亿元（同比+0%），归母净利润24.8亿元（同比-18%）；特步国际预计营收142.8亿元（同比+5%），归母净利润13.7亿元（同比+11%）；361度预计营收111.8亿元（同比+11%），归母净利润12.6亿元（同比+10%）[4] * **大众服饰**：海澜之家预计营收215.8亿元（同比+3%），归母净利润21.6亿元（同比+0%）；森马服饰预计营收150.7亿元（同比+3%），归母净利润9.2亿元（同比-19%）[4] * **纺织制造**：申洲国际预计营收311.2亿元（同比+9%），归母净利润63.9亿元（同比+2%）；华利集团预计营收255.0亿元（同比+6%），归母净利润33.3亿元（同比-13%）；裕元集团预计营收80.4亿美元（同比-2%），归母净利润3.6亿美元（同比-9%）[4] * **无纺布及材料**：稳健医疗预计营收111.0亿元（同比+24%），归母净利润10.3亿元（同比+43%）；新澳股份预计营收49.6亿元（同比+2%），归母净利润4.6亿元（同比+6%）[4][5] 行业观点与投资分析意见 * **挖掘新消费高景气方向**： * 高性能户外：波司登、安踏体育、滔搏、361度，建议关注伯希和、李宁、特步国际 [3] * 折扣零售：海澜之家（旗下城市奥莱）[3] * 个护清洁：诺邦股份、稳健医疗、洁雅股份 [3] * 睡眠经济：罗莱生活、水星家纺 [3] * **全球关税博弈下的制造竞争力**： * 运动制造产业链：申洲国际、华利集团、裕元集团、伟星股份、百隆东方 [3] * 澳毛涨价周期：新澳股份 [3] * 卫材升级产业链：延江股份 [3]

行业投资评级 - 看好纺织服装行业 [3] 核心观点 - 2025年第四季度终端需求增速放缓，冬季气温偏高导致冬装销售放缓，但关税谈判结果陆续落定有望提振出口景气度 [4] - 展望2026年，内需有望逐步回暖，建议挖掘高性能户外、折扣零售、个护清洁、睡眠经济等高景气方向 [4] - 全球关税博弈变量逐步落定，不改核心制造全球竞争力，看好运动制造产业链、澳毛涨价周期及卫材升级产业链 [4] 行业需求分析 - **内需**：2025年1-12月，我国服装鞋帽、针纺织品零售额1.52万亿元，同比增长3.2%，其中10月、11月、12月分别同比增长6.3%、3.5%、0.6% [4] - **外需**：2025年1-12月，我国纺织服装出口额2938亿美元，同比下降2.6%，其中纺织品出口1426亿美元同比增长0.4%，服装及衣着附件出口1512亿美元同比下降5.2% [4] - **供应链转移**：同期越南纺织品出口额396亿美元同比增长7.0%，鞋类出口额242亿美元同比增长5.8%，增速高于我国，反映订单分化，关税政策可能加剧分化并加速转移 [4] 港股运动服饰板块 - **整体表现**：2025年第四季度行业整体增速放缓，冬季消费疲软 [4] - **安踏体育**：预计25Q4安踏品牌流水同比下滑低单位数，FILA品牌流水同比增长中单位数，户外品牌群流水同比增长35%~40% [4] - **李宁**：预计25Q4主品牌流水同比下滑低单位数 [4] - **特步国际**：预计25Q4主品牌流水同比增长低单位数 [4] - **361度**：预计25Q4线下流水同比增长10%，电商流水增长高双位数 [4] - **展望**：2026年冬奥会举办、春节假期延长等催化下，运动品牌需求有望稳步回升 [4] 男女童装板块 - **女装**：预计25Q4欣贺股份营收同比增长高单位数，歌力思、地素时尚营收同比持平；预计欣贺、歌力思归母净利润同比扭亏，地素时尚归母净利润同比高增长 [4] - **男装**：预计25Q4海澜之家营收同比增长5%，归母净利润同比增长20%，主品牌稳健增长，城市奥莱单店盈利，2026年或加速扩张 [4] - **童装**：预计25Q4森马服饰营收、归母净利润同比持平；嘉曼服饰营收同比小幅增长，归母净利润降幅环比25Q3显著收窄 [4] 家纺板块 - **罗莱生活**：预计25Q4营收同比增长8%，归母净利润同比持平，年末莱克星顿或有商誉减值削弱利润 [4] - **水星家纺**：预计25Q4营收同比增长8%，归母净利润同比增长10% [4] - **富安娜**：仍处去库存周期，预计25Q4营收、归母净利润均同比下滑 [4] 无纺布产业链 - **业绩预测**：预计25Q4稳健医疗营收同比增长10%，延江股份营收同比增长15%，诺邦股份营收同比增长20%；预计稳健医疗归母净利润同比高增长，延江股份同比转盈，诺邦股份同比增长20% [4] - **市场前景**：干湿巾为全球千亿级、中国百亿级市场，且中国增速快于全球，看好新锐专业品牌崛起；海外热风无纺布替代空间广阔，看好深度绑定国际卫护品牌的企业 [4] 纺织制造板块 - **中游制造**：受Nike、Converse等品牌业绩波动影响，相关制造产业链订单疲软，预计25Q4申洲国际、华利集团、裕元集团业绩承压 [4] - **上游澳毛**：澳毛产量明确收缩、运动羊毛服饰需求增长抬升澳毛价格，新澳股份因低位充足备料受益于澳毛涨价，订单回暖有望逐步转化为业绩弹性，预计25Q4营收双位数增长，利润端弹性更高 [4] 投资分析意见与关注方向 - **内需新消费高景气方向**： - 高性能户外：波司登、安踏体育、滔搏、361度，建议关注伯希和、李宁、特步国际 [4] - 折扣零售：海澜之家（旗下城市奥莱） [4] - 个护清洁：诺邦股份、稳健医疗、洁雅股份 [4] - 睡眠经济：罗莱生活、水星家纺 [4] - **全球竞争力制造产业链**： - 运动制造产业链：申洲国际、华利集团、裕元集团、伟星股份、百隆东方 [4] - 澳毛涨价周期：新澳股份 [4] - 卫材升级产业链：延江股份 [4] 2025年报业绩前瞻（部分公司摘要） - **安踏体育**：预计2025年营收789.1亿元同比增长11%，归母净利润132.2亿元同比下降15% [5] - **李宁**：预计2025年营收287.7亿元同比持平，归母净利润24.8亿元同比下降18% [5] - **海澜之家**：预计2025年营收215.8亿元同比增长3%，归母净利润21.6亿元同比持平 [5] - **稳健医疗**：预计2025年营收111.0亿元同比增长24%，归母净利润9.9亿元同比增长43% [5] - **新澳股份**：预计2025年营收49.6亿元同比增长2%，归母净利润4.6亿元同比增长6% [5] - **安克创新**：预计2025年营收309.3亿元同比增长25%，归母净利润27.4亿元同比增长29% [5] 行业估值比较（部分公司摘要） - **安踏体育**：2026年1月20日总市值2309亿港元，对应2025年预测市盈率16倍 [6] - **李宁**：总市值555亿港元，对应2025年预测市盈率19倍 [6] - **申洲国际**：总市值955亿港元，对应2025年预测市盈率13倍 [6] - **稳健医疗**：总市值215亿元，对应2025年预测市盈率21倍 [6] - **新澳股份**：总市值67亿元，对应2025年预测市盈率15倍 [6]