PCB行业 - NV AI服务器PCB市场规模预计从2023年的3.3亿美元增长至2025年的17.2亿美元，2025年同比增速为117%，其中GB200/GB300 PCB市场规模为14.3亿美元，占NV AI PCB市场规模的83%[5] - 胜宏科技高阶HDI获大客户认可，多款AI HDI产品量产，具备70层高精密线路板研发制造能力[5] - 沪电股份800G交换机已批量出货，1.6T交换机产品完成预研，OAM/UBB2.0产品已批量出货，GPU类产品通过6阶HDI认证准备量产[6] 思源电气 - 2024年营收154.58亿元，同比+24%，归母净利润20.87亿元，同比+34%[7] - 2024年国内电网基建完成额约5290亿元，同比+19%，预计2024年网内稳健增长+网外集中式新能源快速增长，2025年国内网内有望个位数增长，网外维持较快增长[7] - 2024年变压器/高压开关出口金额同比+28%/26%，预计2024年海外收入翻倍增长，2025年海外业务有望维持50%以上增长[8] - 上修2024 - 26年归母净利润至20.7（+0.2）/27.2（+1.3）/35.2（+4.7）亿元，给予2025年28倍PE，对应目标价98元[8] 风险提示 - AI产业发展、AI服务器出货量、国产厂商技术和产品进展可能不及预期[7] - 电网投资、海外市场拓展可能不及预期，竞争可能加剧[8]