供给现状 - 有色金属上游矿山供给紧张，传导至终端，二季度减产或加速价格上涨[1][3] - 2025年预计全球铜矿增量仅40万吨，多家矿企下调全年产量[8] - 铜精矿港口库存年初以来快速去化，处于历史同期较低水平[7][8] 长期约束 - 铜在产矿山老龄化严重，现有供给干扰几率提升，未来项目增量难预见[2][4] - 2005 - 2009年矿山从发现到生产平均时间12.7年，2020 - 2023年跃升至17.9年[10] 冶炼情况 - 2025年长单TC价格每吨21.25美元为历史最低，现货加工费-15.83美元/吨[5][7] - 长单条件下单吨铜冶炼亏损-165元/吨，现货条件下亏损-985元/吨[6][7] 价格趋势 - 矿端紧张传导到精炼铜端即将完成，二季度铜冶炼减产在即，铜价有望上行[2][3][7] 企业推荐 - 民生证券邱祖学推荐关注洛阳钼业、藏格矿业等六家上市公司[2][3]