证券研究报告 基础化工 | 橡胶 北交所|公司点评报告 hyzqdatemark 2026 年 04 月 24 日 市场表现： | 基本数据 | 2026 | | 年 | | | | | 04 | 月 | 23 | 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | 26.33 | | | | | | | | 一 年 内 高 最 | | / | | 最 | | 低 | 42.49/24.32 | | | | | | （元） | | | | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | | | | | | 2,141.17 | | | 流通市值（百万元） | | | | | | | | | | 1,458.04 | | | 总股本（百万股） | | | | | 81.32 | | | | | | | | 资产负债率（%） | | | | | 21.55 | | | | | | | | 每股净资产（元/股） | | | | | 11.61 | | ...

投资评级与核心观点 - 报告给予科隆新材（920098.BJ）“增持”评级，并予以维持 [1] - 报告核心观点：国内煤价持续低迷导致公司2025年业绩短期承压，但公司正积极布局支架搬运车等新兴业务以对冲风险，并拓展产品在航空航天、军工等高端领域的应用，看好煤炭行业需求恢复及新业务的持续增长 [1][3] 2025年业绩与财务表现 - **营收与利润**：2025年公司实现营收4.84亿元，同比微增0.18%；归母净利润为5881.31万元，同比下降32.33% [3] - **业绩承压原因**：业绩下滑主要受国内煤炭市场价格持续低迷影响，下游客户实施“降本增效”，导致公司密封、胶管等橡塑新材料产品收入下降；同时，高毛利产品收入下降及部分费用增加也影响了净利润 [3] - **关键财务比率变化**：2025年毛利率从2024年的41.3%下降至34.4%；净利率从18.0%下降至12.1%；净资产收益率（ROE）从9.9%下降至6.2% [4][9] 业务经营与战略调整 - **主业根基**：公司产品（橡塑新材料和煤矿辅助运输设备）是煤炭开采的重要生产资料，深耕行业多年，为客户提供“一体化”解决方案 [4] - **新兴业务增长点**：面对行业变化，公司积极调整策略，依托在“大采高”、“超长工作面”趋势下的优势，重点发展支架搬运车整车业务，并拓展其后装维修市场配件销售及特种车租赁业务，该业务收入增速较快 [3] - **新领域拓展**：除煤炭行业外，公司正积极将相关产品拓展至航空航天、军工、数据中心液冷系统等新兴领域，部分产品已通过重点客户的合格供应商认证 [4] - **行业背景**：2025年全国规上煤炭产量完成48.3亿吨，同比增长1.2%，创历史新高，煤炭作为主体能源地位稳固 [4] 未来盈利预测与估值 - **盈利预测调整**：基于煤价低迷影响，报告下调了公司2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测。预计2026-2028年归母净利润分别为0.90亿元、1.33亿元、1.49亿元 [3] - **每股收益（EPS）预测**：预计2026-2028年EPS分别为1.11元、1.64元、1.84元 [3] - **营收增长预测**：预计2026-2028年营业收入分别为5.77亿元、7.05亿元、7.55亿元，同比增长率分别为19.2%、22.1%、7.1% [4] - **估值水平**：以当前股价27.95元计算，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为25.3倍、17.1倍、15.2倍；对应市净率（P/B）分别为2.2倍、2.0倍、1.7倍 [3][7]

投资评级 - 投资评级为“增持”并维持该评级 [1] 核心观点 - 国内煤炭市场价格持续低迷导致公司2025年业绩短期承压，但公司正通过布局支架搬运车等新兴业务对冲风险，并看好煤炭行业需求恢复及新产品增长，因此维持增持评级 [1][3] - 公司深耕煤炭行业，提供一体化解决方案，同时积极拓展产品在航空航天、军工、数据中心液冷系统等高端新兴领域的应用，部分产品已通过重点客户认证，有望提升未来盈利水平 [4] 财务业绩与预测 - 2025年公司实现营业收入4.84亿元，同比微增0.18%，归母净利润为5881.31万元，同比下降32.33% [3] - 受煤价低迷影响，公司下调2026-2027年盈利预测并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.90亿元、1.33亿元、1.49亿元，对应EPS分别为1.11元、1.64元、1.84元 [3] - 当前股价（27.95元）对应2026-2028年预测P/E分别为25.3倍、17.1倍、15.2倍 [3] - 2025年公司毛利率为34.4%，较2024年的41.3%显著下滑，净利率为12.1%，较2024年的18.0%下降，预计2026-2028年毛利率将恢复至39.7%、42.4%、43.1% [4][9] 业务经营分析 - 2025年营收小幅下滑，主因国内煤价低迷，下游客户“降本增效”导致公司密封、胶管等橡塑新材料产品收入下降 [3] - 公司积极调整策略，依托在“大采高”、“超长工作面”趋势下的优势，重点发展支架搬运车整车业务，并拓展后装维修市场中的配件销售及特种车租赁业务，该业务收入增速较快 [3] - 公司产品是煤炭开采的重要生产资料，2025年全国规上煤炭产量达48.3亿吨，同比增长1.2%，创历史新高，为业务提供基础 [4] 估值与财务指标 - 截至2026年4月20日，公司总市值为22.73亿元，流通市值为15.48亿元 [1] - 预测2026-2028年营业收入分别为5.77亿元、7.05亿元、7.55亿元，同比增长率分别为19.2%、22.1%、7.1% [4] - 预测2026-2028年归母净利润同比增长率分别为52.8%、48.0%、12.4% [4] - 预测2026-2028年ROE分别为8.7%、11.5%、11.5%，P/B分别为2.2倍、2.0倍、1.7倍 [4][9]

证券代码：920098 证券简称：科隆新材 公告编号：2026-045 陕西科隆新材料科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连 带法律责任。 一、 投资者关系活动类别 √特定对象调研 □业绩说明会 □媒体采访 □现场参观 □新闻发布会 □分析师会议 □路演活动 □其他 二、 投资者关系活动情况 活动时间：2026 年 4 月 17 日 活动地点：线上交流会 参会单位及人员：西部证券、东证融汇资管、长安国际信托、招银理财、创 金合信、滦海投资、中信资管、大家资管、指南行远、重阳投资、富国基金、鹏 扬基金 上市公司接待人员：董事兼财务总监杨锦娟女士、副总经理兼董事会秘书任 瑞婷女士 问题 1：公司 2025 年毛利率下滑的主要原因是什么？未来如何改善？ 回答：2025 年度公司综合毛利率为 34.45%，较上年度有所下降，核心原因 系产品结构优化调整导致毛利率发生变化。一方面，作为公司高毛利的橡塑新材 料产品受煤炭行业景气度波动，收入同比下降，拉低整体毛利水平；另一方面， 煤 ...

业绩总结 - 2025年末公司应收账款账面余额44,695.20万元，计提坏账准备3,922.00万元[11] - 2025年末公司应收账面价值占期末资产总额的比例为33.88%[11] - 期末合并流动资产较上年年末增长13.90%，非流动资产增长6.12%，资产总计增长11.28%[25] - 期末合并流动负债较上年年末增长28.92%，非流动负债增长31.27%，负债合计增长29.04%[27] - 期末合并归属于母公司股东权益较上年年末增长7.22%[27] - 本期合并营业收入同比增长约0.18%，净利润同比下降约32.33%[29] - 本期基本每股收益同比下降约45.86%[29] - 本期经营活动现金流量净额同比增长约7.94%，投资活动现金流量净流出增加约49.14%[31] - 本期筹资活动现金流量净额同比下降约86.40%，现金及现金等价物净增加额同比下降约90.03%[31] - 本期销售商品、提供劳务收到的现金同比增长约16.42%，购买商品、接受劳务支付的现金同比增长约51.23%[31] - 本期吸收投资收到的现金同比下降约85.07%[31] 财务数据 - 2025年年初股本为9,070,369元，年末为81,320,369元[32][34] - 2025年年初资本公积为86,420,805.17元，年末为513,322,853元[32] - 2025年年初盈余公积为28,843,645.29元，年末为4,686,780.4元[32] - 2025年年初未分配利润为286,062,802元，年末为314,636,607.52元[32] - 2025年少数股东权益年初为80,397,621.46元，年末为43,966,610元[32] - 2025年股东投入的普通股金额为2,250,000元[32][34] - 2025年股份支付计入股东权益的金额为26,902,047.9元[32][34] - 2025年提取盈余公积金额为5,843,135.1元[32][34] - 2025年对股东的分配金额为24,396,110.7元[32][34] - 2025年股东权益合计年初为880,397,621.46元，年末为592,929,877.39元[33][35] 资产情况 - 期末货币资金余额为263,490,706.87元，上年年末余额为254,657,819.12元[176] - 期末受限货币资金23,650,000.00元均系银行承兑汇票保证金[176] - 应收票据期末账面余额为27,083,046.15元，上年年末为19,592,655.96元[178] - 应收账款期末账面余额446,951,960.96元，坏账准备39,220,042.74元[182] - 预付款项期末余额4,314,495.13元，1年以内占比98.65%[187] - 其他应收款期末余额8,300,023.14元，上年年末余额2,959,658.09元[188] - 存货期末账面余额9445.545881万元，跌价准备及合同履约成本减值准备102.782986万元[194] - 合同资产期末余额2878.141254万元，减值准备129.104979万元[194] - 固定资产期末账面价值279,459,136.54元，期初账面价值276,811,930.41元[197] - 在建工程期末余额9,220,504.13元，期初余额2,550,171.03元[198] 其他要点 - 公司收入主要来自橡塑新材料、煤矿用辅助运输装备及配件、煤矿用装备维修服务业务[7] - 公司将收入确认准确性和应收账款坏账准备计提作为关键审计事项[7][12] - 2025年行使超额配售选择权发行股票225万股，发行价格14元/股[38] - 公司2025年度可享受国家高新技术企业15%的优惠所得税税率[172] - 子公司迈纬尔享受减按15%的税率征收企业所得税的税收优惠政策[173] - 子公司西安隆星和新疆科隆享受小微企业5%的优惠所得税税率[175]

审计相关 - 致同会计师事务所审计科隆新材2025年12月31日财务报告内部控制有效性[3] - 科隆新材于2025年12月31日在重大方面保持有效财务报告内部控制[7] - 致同出具审计报告日期为2026年4月15日[10] 责任说明 - 建立健全和实施内部控制并评价有效性是科隆新材董事会责任[4] - 注册会计师对财务报告内部控制有效性发表意见并披露非财务报告重大缺陷[5] 事务所信息 - 致同执业证书编号为11010156，批准文号为财会许可[2011]0130号，批准日期为2011年12月[13] - 致同注册资本为5235万元[14]

薪酬标准 - 2026年度独立董事津贴标准为7.8万元/年（税前）[1] - 担任全职职务的非独立董事和高级管理人员薪酬由基本薪酬、绩效薪酬和中长期激励收入组成[3][4] - 非独立董事和高级管理人员绩效薪酬占比原则上不低于基本薪酬与绩效薪酬总额的50%[3][4] 审议流程 - 2026年4月14日，独立董事专门会议同意将董事和高级管理人员薪酬方案提交董事会审议[7] - 2026年4月15日，董事会将董事薪酬方案提交股东会审议，通过高级管理人员薪酬方案[7] 生效条件 - 董事薪酬方案需经股东会审议通过后生效，高级管理人员薪酬方案自董事会审议通过之日起生效[8]

独立董事评估 - 公司董事会对在任独立董事独立性情况进行评估[1] - 在任独立董事无影响独立性情形，具备任职条件[2] 独立性条件 - 独立董事及亲属不在公司等任职、不持股[1] - 独立董事非重大业务往来及服务人员[1][2] - 独立董事最近十二个月无相关受限情形[2]

人员情况 - 2025年末致同合伙人数量244人，注册会计师人数1361人，签署过证券服务业务审计报告的注册会计师人数461人[1] 业绩数据 - 2024年致同收入总额261427.45万元，审计业务收入210326.95万元，证券业务收入48240.27万元[1] - 2024年致同上市公司审计客户家数297家，本公司同行业上市公司审计客户家数5家[1][3] - 2024年致同上市公司审计收费38558.97万元[3] 风险保障 - 截至2025年12月31日，致同购买累计赔偿限额9亿元职业保险，2024年末计提职业风险基金1877.29万元[3] 审计相关 - 公司于2025年4月22日、4月23日、5月15日分别召开会议，审议通过续聘致同为2025年审计机构[5] - 致同认为公司财务报表按企业会计准则编制，2025年12月31日财务报告内部控制有效，出具标准无保留意见审计报告[7] - 2025年致同年度审计围绕收入确认、存货等事项展开，按计划安排按时提交工作[9] - 2025年致同年度审计就重大会计审计事项与专业技术部咨询，无不能解决的意见分歧[10] 制度评估 - 致同制定信息安全控制制度，能有效执行，公司评估其具备独立性等，胜任审计工作[12]

业绩总结 - 2024年收入总额261,427.45万元，审计业务收入210,326.95万元，证券业务收入48,240.27万元[2] - 2024年上市公司审计客户297家，收费38,558.97万元[2][4] - 2024年同行业上市公司审计客户5家[4] 其他新策略 - 公司拟聘任致同会计师事务所为2026年审计机构[2] - 2026年审计收费50万元，其中年报审计收费40万元[8] 数据相关 - 2025年末签署过证券服务业务审计报告的注册会计师461人[2] - 职业风险基金上年度年末数1,877.29万元，职业保险累计赔偿限额90,000万元[4] 决策流程 - 2026年4月14日审计委员会审议通过续聘议案，表决同意3票[10] - 2026年4月15日董事会审议通过续聘议案，表决同意7票[9] - 本次聘任需提交股东会审议通过生效[11]