报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [10] 报告的核心观点 - 乐高科普了积木商业模式，利于布鲁可低成本建立品牌认知；布鲁可通过授权IP与自有IP双轮驱动、打造社区模式等差异打法取得优势；新品供给增加和女性用户拓展将推动主业增长；预测公司未来收入和利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [5][6][7][10] 各部分总结 乐高助力市场科普 - 乐高科普积木商业模式，探索出成熟模式，利于布鲁可低成本建立品牌认知 [5] 布鲁可差异打法 - 通过奥特曼IP授权带动业务，打造BFC社区模式增加粉丝粘性和创新；授权IP与自有IP双轮驱动，2024年奥特曼IP收入10.96亿元、变形金刚4.54亿元，截止2024年底签约50个IP、有682个SKU产品组合；实行“三全战略”，2025年关注女性向产品供给 [6] 2025年新品表现 - 拼搭角色类玩具销量从2023年3650万件增至2024年1.35亿件，2026年后产能释放新品供给充沛；2025年5月奥特名鉴传奇版诺亚奥特曼拼接积木第二批售4万件、单价169元，官网旗舰店布鲁可英雄无限哪吒潮玩机甲售2万件、单价49元；5月30日发售新品，2025年将推出800个SKU，聚焦拼搭角色类玩具 [7] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年收入分别为39.6、55.9、72.8亿元，归母净利润分别为11.01、15.08、20.41亿元，EPS分别为4.42、6.05、8.19元，当前股价对应PE分别为28.34、20.69、15.28倍；2028年全球及中国角色类玩具市场规模有望达5407、911亿元 [10] 财务数据 - 2024 - 2027年主营收入增长率分别为155.6%、76.8%、41.1%、30.3%，归母净利润增长率2026 - 2027年分别为37.0%、35.4%；2024 - 2027年毛利率分别为52.6%、52.5%、48.1%、45.6%，净利率分别为 - 17.9%、27.8%、27.0%、28.0%等 [12][13]

在中国投资消费，一直有一个被奉为圭臬的信条：抓住一二线的核心客群就行，他们代表了最强消费力。 即使拼多多光速崛起，大家还是不以为意，认为其最多也只是"五环外"的消费降级。再到后来喜茶遭遇滑铁卢、蜜雪冰城成为奶茶一哥，也能被解释成茶 饮行业竞争激烈，消费者没有口味忠诚度。 直到更多的新零售公司，将赤裸裸的数据甩在所有人的脸上——从泡泡玛特，到老铺黄金，再到布鲁可和鸣鸣很忙，一群"乳臭未干"的消费品牌逆势创出 新高，业绩频频上修，传统品牌和固守成见的投资者正在遭遇一场前所未有的灵魂冲击——所有范式都在被极速重构。 大火的新消费，他们的创始人普遍年轻，品牌也仅成立了十年左右的时间。更令人尴尬的是，在存量时代，几乎没有任何底蕴的新消费已经开始对传统消 费攻城略地了。 | 品牌 | 核心高管 | 年龄 | 品牌成立时间 | | --- | --- | --- | --- | | 鸣鸣很忙 | 晏周 | 32岁 | 2017年 | | 蜜雪冰城 | 张红超 | 48岁 | 1997年 | | 泡泡玛特 | 王宁 | 38岁 | 2010年 | | 古茗 | 王云安 | 40岁 | 2010年 | | 瑞幸咖啡 | 郭谨一 ...

5月22日，北京乐自天成文化发展股份有限公司（简称"52TOYS"）正式向港交所递交招股说明书，拟主 板挂牌上市，花旗和华泰国际担任联席保荐人。这意味着，52TOYS成为受市场热捧的泡泡玛特、布鲁 可后，又一家赴港上市的IP玩具公司。 ...

我们认为，布鲁可即将纳入恒生综指，有利于进一步增加公司流动性，提升资金参与度。此外结合近期 卡游交表，及泡泡玛特（港股通）增长靓丽，潮玩板块效应进一步增强，有利于提升板块交易情绪及估 值中枢。 布鲁可BFC 创作赛已走进全国近120 城，线上线下赛事热度持续攀升截至5 月15 日，布鲁可已在上海、 南京、长沙、河南等全国近120 城落地近8000 场BFC 创作赛和BFC 速拼赛。 布鲁可第3 届BFC 创作赛第2 季破茧赛季自4 月1 日启动以来，参赛作品数量已达近15,000 件，较第1 季 启航赛季，精品率已经实现近3 倍增长，体现出玩家对布鲁可BFC 创作赛的高度关注以及深度参与，布 鲁可BFC 社区的粘性和活力与日俱增。 机构：天风证券 研究员：孙海洋/孔蓉 布鲁可即将纳入恒生综指，6 月9 日生效 5 月16 日，恒生指数有限公司宣布截至2025 年3 月31 日之恒生指数系列季度检讨结果，所有变动将于 2025 年6 月6 日收市后实施并于2025 年6月9 日起生效。 其中恒生综合指数新增：布鲁可(00325)、古茗(01364)、蜜雪集团(02097)；成份股数目由502 只增加至 505 ...

和「BFC 速拼赛」。 机构：中邮证券 研究员：李鑫鑫 事件 业绩亮眼：公司发布24 年年报，24 年公司实现营收人民币22.41亿元，同比+155.6%，归母净利润-4.01 亿元，同比+94.59%。 发布会：3 月25 日布鲁可在上海举行全球合作伙伴大会，主题为: 构建"产品生态"，共启全球化发展新 十年。 BFC 创作赛：自3 月25 日在全球合作伙伴大会上公布2025 年布鲁可BFC 创作赛体系后，截至5 月15 日，布鲁可已在上海、南京、长沙、河南、西安等全国近120 个城市落地了近8000 场「BFC 创作赛」 2）分地区：大陆增速快，海外亦爆发式增长。24 年中国市场营收21.77 亿元，同比+151.27%，占总营 收97.1%。海外市场营收0.64亿元，同比+518.16%，海外市场成长走势优秀且成长空间巨大。 6 月入通：5 月16 日恒生指数公司公布季检结果，将布鲁可、古茗、蜜雪冰城纳入恒生综合指数，将在 6 月9 日生效当天同步进入港股通。 投资要点 布鲁可成立于2014 年，2016 年开始研发积木玩具，2017 年推出IP 百变布鲁可，2019 年开始研发拼搭 角色类玩具，202 ...

来源：金融界 截至5月20日收盘，布鲁可（00325.HK）报160.000港元，较上个交易日上涨3.63%，当日盘中最高价触 及161.600港元，创近一年新高。 （以上内容为金融界基于公开消息，由程序或算法智能生成，不作为投资建议或交易依据。） 资金流向方面，当日主力流入8265.129万港元，流出9012.549万港元，净流出747.42万港元。 布鲁可集团有限公司是中国拼搭角色类玩具的领导者。公司通过500多个的专利布局,原创IP能力,和与约 50个知名IP的合作关系,聚焦为消费者提供好而不贵的广泛拼搭角色类玩具产品并取得了快速成长。公 司的拼搭角色类玩具高度还原了IP角色的神韵。通过强大的产品力与供应链能力的结合,公司不仅能够 保持成本优势而且能够持续开拓玩具品类。公司在中国建立了多渠道销售网络,形成了全面且覆盖广泛 的消费者触达。随着公司在2022年开始推出拼搭角色类玩具,公司转向以经销商为核心的线下销售渠 道。根据弗若斯特沙利文的资料,公司是中国最大及领先的拼搭角色类玩具企业,在2023年实现约人民币 18亿元GMV。公司亦是一家快速增长的玩具企业,2023年GMV增长超过170%。于2023年 ...

【今日头条】 中金：预计蜜雪集团(02097)、布鲁可(00325)等有望纳入港股通名单 另外，去年10月上市的地平线机器人已在今年2月纳入恒生综合指数，并于5月底满足对于其同股不同权 性质额外要求的上市满6个月及20个交易日条件，预计在满足后可能将纳入港股通。5月8日上市的钧达 股份为AH两地上市公司，据港股通纳入规则也将在港股市场价格稳定期结束后进入港股通交易。美的 集团及中通快递被纳入恒指成份股，恒生科技指数成份股加入比亚迪，剔出阅文集团，将于6月9日生 效。 中金料被动资金流入所需时间最多的是中通快递、网易，将分别有1.28亿和2.18亿美元的被动资金流 入，流入时间分别约为2.8天与1.4天。资金流出中，由于权重降低，万洲国际与恒安国际潜在被动资金 流出约为1162万与291万美元，流出时间约0.3天左右。恒生科技指数方面，中金料网易及比亚迪分别有 5.9亿美元及20亿美元被动资金流入，流入时间约2.7天，阅文料有1.2亿美元资金流出，需时4.7天。 【大势展望】 纳斯达克中国金龙指数收跌0.17% 隔夜美股截至收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日上涨137.33点，收于42792.07点，涨幅为 ...

证券研究报告：商贸零售 | 公司点评报告 发布时间：2025-05-19 股票投资评级 买入|首次覆盖 个股表现 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2024-05 2024-07 2024-10 2024-12 2025-03 布鲁可 恒生指数 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（港币） | 145.00 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）2.49 | | | 总市值/流通市值（亿港 | 361.41 | | 币） | | | 52 周内最高/最低价（港 | 157/ 73.5 | | 币） | | | 资产负债率(%) | 199.6637 | | 市盈率 | -78.1576 | | 第一大股东 | Next Bloks Limited | 研究所 分析师:李鑫鑫 SAC 登记编号:S1340525010006 Email:lixinxin@cnpsec.com 布鲁可 (0325.HK) 传递拼的快乐，走向下一个十年 ⚫ 事件 业绩亮眼：公司发布 24 年年报，24 年公司实现营收人民币 22.41 亿元，同比+155.6%，归 ...

报告公司投资评级 - 行业为非必需性消费/家庭电器及用品，6个月评级为买入（维持评级），当前价格145港元 [5] 报告的核心观点 - 布鲁可即将纳入恒生综指，有利于增加公司流动性，提升资金参与度，结合卡游交表及泡泡玛特增长靓丽，潮玩板块效应增强，提升板块交易情绪及估值中枢 [1] - 布鲁可BFC创作赛已走进全国近120城，线上线下赛事热度攀升，2025年计划在全国150个城市落地近20000场线下BFC创作赛，BFC社区正在形成，成为推动品牌成长的重要驱动力 [2] - 4月以来公司陆续上新多个热门IP积木，产品持续推新带动消费需求，提升消费粘性，后续有望纳入更多IP矩阵，打开市场潜力 [3] - 维持公司25 - 27年盈利预测，预计营收分别为38亿、53亿、70亿人民币，归母净利分别为9.6亿、14.8亿、20.8亿人民币，25 - 27年EPS分别为3.86元、5.95元、8.37元，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 纳入恒生综指情况 - 5月16日，恒生指数有限公司宣布截至2025年3月31日之恒生指数系列季度检讨结果，布鲁可将于6月9日纳入恒生综合指数，成份股数目由502只增加至505只 [1] BFC创作赛情况 - 截至5月15日，布鲁可已在全国近120城落地近8000场BFC创作赛和BFC速拼赛，第3届BFC创作赛第2季参赛作品数量达近15000件，较第1季精品率近3倍增长 [2] - 2025年计划在全国150个城市落地近20000场线下BFC创作赛，采用分级布局，一线城市打造10场大型城市赛，二、三线城市开展门店赛 [2] 产品推新情况 - 4月以来公司陆续上新火影忍者、假面骑士、奥特名鉴群星版14弹等多个热门IP积木 [3] 盈利预测情况 - 预计公司25 - 27年营收分别为38亿、53亿、70亿人民币，归母净利分别为9.6亿、14.8亿、20.8亿人民币，25 - 27年EPS分别为3.86元、5.95元、8.37元 [4] 基本数据情况 - 港股总股本249.25百万股，港股总市值36141.39百万港元，每股净资产 - 11.61港元，资产负债率199.66%，一年内最高/最低为157.50/73.50港元 [5]

香港恒生综合指数将纳入布鲁可(00325.HK)、古茗(01364.HK)以及蜜雪冰城(02097.HK)。 ...