投资评级 - 报告对中远海特维持"买入"评级，目标价人民币6.77元，板块评级为"强于大市" [1] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入107.75亿元，同比增长44.05%，归母净利润8.25亿元，同比增长13.08%，扣非归母净利润8.35亿元，同比大幅增长52.77% [3][8] - 业绩增长主要得益于汽车船收入同比大增439.87%至18.54亿元，重吊船收入增长52.26%，多船型协同发力 [3][8] - 特种船细分市场维持高景气度：风电设备运输需求旺盛，纸浆进口量同比增长4.2%，半潜船租金水平维持高位，汽车出口量达308.3万辆同比增长10.4% [8] - 经营活动现金流量净额26.28亿元，同比上涨119.99% [8] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润为19.37/23.61/26.70亿元，同比增长26.6%/21.9%/13.1% [5][6] - 对应EPS为0.71/0.86/0.97元/股，PE分别为9.6/7.9/7.0倍 [5][6] - 预计2025-2027年营业收入198.19/229.83/239.93亿元，同比增长18.1%/16.0%/4.4% [6][7] 业务表现 - 汽车船期租水平达53,049.58美元/天，同比增长67.29% [8] - 半潜船期租水平40,129.04美元/天，同比上涨38.69%，收入增长23.04% [8] - 纸浆船期租水平20,818.64美元/天，收入增长36.68% [8] - 重吊船和多用途船收入分别增长52.26%和15.78% [8] - 仅木材船收入同比下滑16.21%，期租水平下降23.88% [8] 公司概况 - 总股本2,743.92百万股，流通股2,146.65百万股 [3] - 总市值18,576.34百万元人民币，3个月日均交易额191.99百万元人民币 [3] - 主要股东中国远洋运输有限公司持股41.01% [3]

行业投资评级 - 交通运输行业评级为"强于大市" [2] 核心观点 - 原油运价先涨后跌，中国进口原油综合指数（CTFI）报1273.82点，周环比上涨10.3% [3][15] - 欧线集运运价下跌至1481美元/TEU，周环比下跌11.2%，美线运价反弹至1923美元/FEU（美西）和2866美元/FEU（美东），周环比分别上涨17.0%和9.7% [3][16] - 亿航智能与合肥政府合作建设eVTOL产品总部，农银金租与沃兰特航空签署120架天行订单（10架确认+110架意向），总额30亿元 [3][17][18] - 韵达股份上半年营收248.33亿元，同比增长6.8%，净利润5.29亿元；极兔速递上半年总收入55.0亿美元，同比增长13.1%，东南亚市占率提升至32.8% [3][24][26] 行业高频数据跟踪 航空物流 - 中国至亚太航线运价趋势平稳，上海出境空运价格指数同比下跌8.3% [27][28] - 7月国内货运执飞航班量7824架次，同比增长7.61%，国际货运执飞航班量13523架次，同比增长23.31% [35] 航运港口 - SCFI集运指数报1445.06点，周环比上涨2.10%；BDI干散货指数报2025点，周环比上涨6.97% [40][46] - 1-7月全国港口货物吞吐量104.41亿吨，同比增长4.4%，集装箱吞吐量2.03亿标箱，同比增长6.2% [52] 快递物流 - 7月快递业务量164.0亿件，同比增长15.04%，业务收入1206.4亿元，同比增长8.91% [54] - 顺丰控股7月业务量13.77亿票，同比增长33.69%；韵达股份市占率13.18%，同比下降0.92个百分点 [58][80] 航空出行 - 8月第四周国际日均执飞航班1826.71架次，同比增长9.50%；国内飞机日利用率8.67小时/天 [84] - 南航、国航、东航7月ASK（可用座公里）恢复至2019年同期的159.0%、211.6%、181.9% [96] 公路铁路 - 8月18-24日全国高速公路货车通行量5518.5万辆，环比增长0.46%；铁路货运周转量3042.17亿吨公里，同比增长6.50% [105][109] 交通新业态 - 联想PC第二季度出货量1697万台，同比增长15.22%，全球市占率25.1% [122] 投资建议 - 关注出口链条标的：中远海特、招商轮船、华贸物流 [5] - 低空经济赛道关注中信海直 [5] - 雅鲁藏布江水电站建设主题关注四川成渝、重庆港 [5] - 公路铁路板块关注赣粤高速、京沪高铁、招商公路等 [5] - 电商快递推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股份 [5] - 航空行业关注中国国航、南方航空、春秋航空等 [5]

财务表现 - 2025年中报营业总收入107.75亿元，同比增长44.05%，归母净利润8.25亿元，同比增长13.08% [1] - 第二季度营业总收入55.79亿元，同比增长37.76%，归母净利润4.8亿元，同比增长23.15% [1] - 毛利率20.5%，同比增长10.08%，净利率10.27%，同比下降2.93% [1] - 三费占营收比7.94%，同比下降16.47%，每股经营性现金流0.96元，同比增长72.11% [1] - 货币资金60.11亿元，同比增长188.42%，应收账款11.28亿元，同比增长41.82% [1] 业务与战略 - 公司聚焦新能源产业、中国先进制造、战略性大宗商品三大核心业务，风电设备为前三大运输货种之一 [4] - 2025年一季度中国风力发电机组出口增长43.2%，锂电池出口增长18.8%，电动汽车出口增长8.2% [4] - 海外能源转型驱动装机需求增长，国内企业积极布局海外市场，预计风电出口保持景气 [4] 资本与投资 - 公司ROIC为8.51%，历史中位数ROIC为2.58%，2016年最低为1.44% [3] - 现金资产健康，货币资金/流动负债比例为93.55% [3] - 预估股息率5.24%，融通中证诚通央企红利ETF持有108.14万股为新进十大持仓 [3][4] 市场预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩19.11亿元，每股收益均值0.7元 [3]

董事会会议基本情况 - 第八届董事会第二十九次会议于2025年8月18日发出通知 9名董事中8人现场参会 1人书面委托表决 会议程序符合法律法规及公司章程规定 [1] 半年度报告及财务事项 - 审议通过2025年半年度报告 内容刊载于上海证券交易所网站及三大证券报 [1][2] - 通过中远海运集团财务有限责任公司2025年上半年风险持续评估报告 [2] - 通过2025年半年度募集资金存放与使用情况专项报告 [2] 会计师事务所变更 - 审议通过聘任2025年度会计师事务所议案 需提交股东大会审议 [3] 对外担保安排 - 通过2025年度融资性对外担保额度议案 需提交股东大会审议 [3] 公司治理结构变更 - 通过取消监事会及修订《公司章程》等制度议案 部分事项需提交股东大会审议 [4] 董事会换届选举 - 提名第九届董事会董事候选人 议案已通过董事会提名委员会审议 需提交股东大会审议 [4] 临时股东大会安排 - 通过召开2025年第一次临时股东大会议案 将由董事会召集并在指定媒体公告会议通知 [4][5]

监事会会议召开情况 - 会议通知于2025年8月18日发出 现场参会4人 职工监事张丛因工作原因缺席 委托黎光葵参会并行使表决权[1] - 会议由刘上海监事主持 公司部分高管列席 召开程序符合法律法规及公司章程规定[1] 半年度报告审议 - 监事会全票通过2025年半年度报告 认为报告真实准确完整反映公司经营管理和财务状况 无虚假记载或重大遗漏[1] - 报告编制符合法律法规及上海证券交易所规定 未发现编制和审议人员违反保密规定[1] 其他审议事项 - 全票通过集团财务公司2025年上半年风险持续评估报告[2] - 全票通过2025年半年度募集资金存放与使用情况专项报告[2] - 全票通过聘任2025年度会计师事务所的议案[2] - 全票通过2025年度融资性对外担保额度议案[2] 监事会架构调整 - 全票通过取消监事会议案 拟废止监事会议事规则 依据新修订《公司法》及《上市公司章程指引（2025年修订）》[2] - 该事项需提交股东大会审议 当前监事会将继续依法履行职责[2]

担保计划概述 - 2025年计划对15家控股子公司提供总额不超过314,600万元人民币的融资性对外担保 [1] - 对13家资产负债率不超过70%的子公司提供不超过64,600万元担保 [1] - 对2家资产负债率超过70%的子公司提供不超过250,000万元担保 [1] 被担保企业财务概况 - 中远航运（香港）投资发展有限公司资产负债率70.11% 现有担保余额150,929.33万元 [4] - 海南中远海运沥青运输有限公司资产负债率41.43% 资产总额118,912万元 净利润1,660万元 [8] - 中远海运特种运输（东南亚）有限公司资产总额283,078万元 净利润8,706万元 [10] - 中远航运（香港）投资发展有限公司资产总额1,824,015万元 净利润44,584万元 [11] - 广州远海特种运输有限公司资产总额364,767万元 净利润2,623万元 [15] 担保期限与审批进展 - 担保有效期自股东大会审议通过之日起12个月 [7] - 已于2025年8月28日通过董事会审议 尚需提交股东大会批准 [7][19] - 截至2025年8月28日对外担保余额308,854.34万元 占2024年末净资产22.40% [20] 子公司业务覆盖范围 - 业务涵盖国际船舶运输、沥青运输、汽车船运输、半潜船运营等专业领域 [8][10][15][18] - 子公司分布在中国大陆、香港、东南亚、美洲、欧洲等全球主要航运市场 [10][16][17][18] - 新设苏州中远海特运输有限公司拓展长三角地区业务 [18] 风险控制措施 - 所有被担保企业均非失信被执行人 无重大诉讼仲裁事项 [8][10][11][15] - 担保额度为最高限额 具体条款以实际签署合同为准 [19] - 公司对子公司经营决策具有有效控制权 担保风险可控 [19]

财务公司基本概况 - 中远海运集团财务有限责任公司前身为2009年12月批准成立的非银行金融机构，初始注册资本3亿元人民币 [1] - 2016年完成股权收购及工商变更登记，2018年合并原中远财务有限责任公司，注册资本增至28亿元人民币（含2500万美元） [1][3] - 2022年完成股权调整及增资，股东数量由15家减至8家，注册资本增至195亿元人民币（含2500万美元） [3] - 金融许可证机构编码为L0107H231000001，注册地址为中国（上海）自由贸易试验区滨江大道5299号8层 [3] 内部控制体系 - 公司治理结构为股东会、董事会和经理层“两会一层”模式，实行董事会领导下的总经理负责制 [6] - 董事会下设战略发展委员会、薪酬与考核委员会、风险与合规管理委员会、审计委员会四个专门委员会 [6] - 设立十四个职能部门，包括法务合规部负责风险控制机制协调监督，监督审计部负责稽核检查 [6] - 2025年根据监管批复撤销监事会，不再设独立董事和职工董事，修订《董事会议事规则》等治理制度 [5] 风险管理策略 - 风险管理战略强调业务发展与资本约束协调，年度目标建立在风险可承受范围内，避免片面追求高速发展 [8] - 实施不低于2.5%的动态拨备管理，参照《巴塞尔协议Ⅲ》最低资本要求 [8] - 每年开展风险管理与合规自评估，整体风险水平低且趋势稳定，合规风险管理水平强 [9] 信贷业务风险控制 - 信贷对象仅限于中国远洋海运集团有限公司成员单位，实行统一授信管理 [9] - 建立审贷分离机制，公司金融部负责贷前调查，法务合规部负责风险审查，监督审计部负责事后稽核 [10] - 通过授信审批机制防止单一客户风险集中，贷款风险分类制度确保贷款质量真实性 [10] 投资业务风险控制 - 有价证券投资范围仅限于固定收益类，实行前中后台职责分离，系统交易直连防止越权交易 [11][12] - 制定《有价证券投资业务管理办法》等制度，明确风险管理框架、交易对手准入标准和投后管理机制 [12] - 投资交易部执行交易，计划财务部负责资金头寸及核算，法务合规部动态监控监管指标 [13] 流动性及外汇风险管理 - 制定《流动性风险管理办法》，2023年完成新核心系统流动性风险管理模块，实现T+1指标监测预警 [16] - 外汇交易实行前中后台职责分离，国际业务部执行交易，法务合规部监控风险敞口与止损限额 [19] - 衍生产品业务仅限代客远期结售汇及人民币外汇掉期，设立衍生产品业务审核委员会审定风险指标 [20] 经营与财务数据 - 截至2025年6月末，资产总额1,978.50亿元人民币，负债总额1,733.30亿元人民币，所有者权益245.20亿元人民币 [25] - 营业总收入26.39亿元人民币，利润总额8.21亿元人民币，净利润6.18亿元人民币 [25] - 资本充足率24.12%，不良资产率和不良贷款率均为0.00%，流动性比例58.45% [26] 监管合规与评级 - 联合资信评估股份有限公司2024年10月评定主体长期信用等级为AAA，评级展望稳定 [26] - 所有监管指标均符合要求，包括贷款拨备率2.50%、集团外负债总额/资本净额0.00%等 [26] - 成立以来未发生挤提存款、到期债务不能支付、大额贷款逾期等重大风险事件 [27] 关联业务情况 - 截至2025年6月30日，公司及下属公司在财务公司存款余额27.25亿元人民币（含美元2.90亿元），贷款余额15.37亿元人民币 [27] - 存款比例45%，贷款比例10%，存贷款业务未影响正常生产经营，定价符合监管要求 [27][28] - 通过定期取得监管报告及财务报表，建立存款风险信息报告机制，确保资金安全性和流动性 [27]

公司治理结构调整 - 取消监事会设置并废止《监事会议事规则》[1] - 董事会审计委员会将行使原监事会法定职权[1] - 治理结构调整需经股东大会审议批准后方可生效[1] 公司章程修订内容 - 股东大会名称统一调整为"股东会"[2] - 修订范围涵盖《公司章程》及附件《股东会议事规则》《董事会议事规则》[2] - 同步修订董事会各专门委员会工作规程共五项制度[2] - 对外担保管理制度根据经营需要进行完善[2] 股东权利与义务调整 - 股东可查阅文件范围删除"监事会会议决议"相关表述[5] - 持有1%以上股份股东可向审计委员会提出诉讼请求[8] - 股东会临时提案权门槛维持持股1%要求[20] - 股东诉讼权行使主体由监事会调整为审计委员会[9] 董事会职能强化 - 审计委员会获得聘用解聘会计师事务所的决策权[48] - 新增风险与合规管理委员会作为专门委员会[44] - 各专门委员会中独立董事占比须超二分之一[44] - 董事会每年至少召开4次定期会议[45] 高管责任与监管 - 删除监事适用关联交易限制条款[38] - 高级管理人员禁止在控股股东处兼任行政职务[52] - 高管薪酬实行公司直接发放制度[53] - 董事责任保险投保情况需向股东会报告[46] 内部控制体系 - 内部审计机构直接向董事会负责[56] - 审计委员会指导内部审计机构工作[57] - 内部控制评价报告需经审计委员会审议[57] - 内部审计发现重大问题需直报审计委员会[57] 会议制度变更 - 临时股东会召集权由监事会转移至审计委员会[16] - 股东会通知期限保持会议日前10日不变[45] - 网络投票表决程序仍需在通知中明确载明[24] - 会议记录保存期限维持不少于10年要求[32] 股份交易限制 - 董事及高管持股变动申报义务删除监事相关表述[4] - 发起人股份锁定期由"公司成立之日起1年"调整为"上市交易之日起1年"[4] - 持股5%以上股东质押股份需履行信息披露义务[12] - 短线交易收益归入制度适用范围保持原有规定[4]

公司变更会计师事务所 - 中远海特拟将会计师事务所从天职国际变更为立信会计师事务所 聘任立信为公司2025年年审会计师事务所 [1] - 变更原因为原会计师事务所天职国际聘期届满 同时综合考虑公司实际经营需要和审计服务需求 [6] - 公司已就变更事项与天职国际及立信进行充分沟通 双方均明确知悉且无异议 [6] 新任会计师事务所基本情况 - 立信会计师事务所成立于1927年 是国际会计网络BDO成员所 具有H股审计资格并在美国PCAOB注册登记 [1] - 截至2024年末拥有合伙人296名 注册会计师2,498名 从业人员总数10,021名 签署证券审计报告注册会计师743名 [2] - 2024年业务收入47.48亿元 其中审计业务收入36.72亿元 证券业务收入15.05亿元 [2] 职业风险保障情况 - 截至2024年末已提取职业风险基金1.71亿元 购买职业保险累计赔偿限额10.50亿元 [2] - 近三年因执业行为受到行政处罚5次 监督管理措施43次 自律监管措施4次 涉及从业人员131名 [3] - 职业保险足以覆盖审计失败导致的民事赔偿责任 包括金亚科技案承担连带责任和保千里案承担15%补充赔偿责任 [2][3] 审计团队配置 - 项目合伙人葛伟俊2000年成为注册会计师 1996年开始从事上市公司审计 近三年签署分众传媒等多家上市公司审计报告 [4] - 签字注册会计师裴励思2014年成为注册会计师 具有多行业审计经验 [4] - 质量控制复核人杨天秀2007年成为注册会计师 近三年签署瑞幸咖啡等上市公司审计报告 [4] 审计费用安排 - 2025年度审计费用总额287万元 其中年报审计费232万元 内控审计费55万元 [5] - 较2024年度审计费用减少59万元 同比降低17% [5] - 费用定价基于专业服务责任和投入专业技术程度 综合考虑员工经验级别和工作时间等因素 [5] 变更程序履行情况 - 审计委员会认为立信具备证券从业资格和专业胜任能力 同意聘任并提交董事会审议 [7] - 第八届董事会第二十九次会议全票通过聘任议案 [7] - 本次聘任事项尚需提交股东大会审议 自股东大会通过之日起生效 [7] 前任会计师事务所情况 - 天职国际2018至2024年度担任公司审计机构 审计期间7年 [5] - 天职国际顺利完成审计工作 独立公允发表审计意见 2024年出具标准无保留意见审计报告 [5] - 公司不存在委托前任开展部分审计工作后解聘的情况 [5]

募集资金基本情况 - 公司向特定对象发行A股597,269,624股 发行价格为每股5.86元 募集资金总额3,499,999,996.64元 扣除发行费用23,066,197.73元后实际募集资金净额为3,476,933,798.91元 [1] - 截至2025年6月30日募集资金专户余额2,892,733,673.75元 其中半年度实际投入募集资金项目金额584,842,678.10元 利息收入642,552.94元 [1] - 公司以自筹资金预先投入募投项目及发行费用合计161,636.43万元 其中58,500万元已完成募集资金置换 [2] 募集资金管理情况 - 公司制定《募集资金管理规定》并严格执行 在农业银行、中国银行设立专项账户 [1] - 公司与保荐机构中信建投证券及银行签订三方/四方监管协议 协议履行情况正常 [1] - 募集资金存放于中国农业银行广州环市支行和中国银行广州越秀支行等账户 [1] 半年度募集资金使用情况 - 募集资金主要用于四大项目：租赁29艘多用途纸浆船（承诺投资74,000万元 实际投入44,798.40万元 进度60.54%）、租赁12艘多用途纸浆船（承诺投资64,000万元 实际投入26,167.28万元 进度40.89%）、租赁5艘多用途纸浆船（承诺投资38,850万元 实际投入22,799.43万元 进度58.69%）、建造1艘65,000吨半潜船（承诺投资68,150万元 实际投入67,855.58万元 进度99.57%） [3] - 半年度累计投入募集资金161,620.69万元 总体投资进度46.48% [3] - 使用不超过30亿元闲置募集资金进行现金管理 通过定期存款等方式累计获利息收入278,000元 [2] 募投项目具体进展 - 29艘多用途纸浆船项目已全部接入 正在按计划支付租金 [3] - 65,000吨半潜船项目已于2023年12月接入并达到预定可使用状态 [3] - 补充流动资金项目102,693.38万元尚未开始使用 [3] 资金使用合规性 - 公司已按规定披露募集资金存放及使用情况 不存在管理违规问题 [2] - 未发生变更募投项目、超募资金使用或节余募集资金的情况 [2]