证券研究报告·公司深度研究·专业工程 增持（首次） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 特高压进入新一轮建设周期，有望增厚输电铁塔需求弹性。"十四五" 我国能源结构向以新能源为主体的能源装机结构转型，为了保证清洁能 源大基地的外送和消纳，远距离、大容量的特高压输电工程进入新一轮 的建设周期，且高景气有望持续到"十五五"。特高压交流和直流工程 中铁塔的投资建设比例约占总投资的 26%-32%，投资金额大，且市场格 局较为集中。经测算，我们预计特高压铁塔的市场空间平均每年约 200 亿以上，根据中研普华统计，2022 年中国电力铁塔行业市场规模约 595 亿元，因此特高压工程的放量有望大幅提升铁塔行业市场空间。 ◼ 布局海外打开市场空间，新领域破局尽显α。1）公司依靠在国内市场 积累的丰富经验和技术优势，积极布局海外市场，拓展市场空间，2019- 2023 年海外收入 CAGR 为 36%，收入占比提升至 4%，我们认为未来随 着"一带一路"建设的进行+CEE 整装出海，公司海外业务有望成为收 入的重要的组成部分。2）公司积极在新业务领域实现破局，在建筑钢 结构、通信塔、新能源等 ...

公司概况 - 宏盛华源前身为合肥佳电线路器材厂，经过多次整合后形成宏盛华源铁塔集团股份有限公司，2023年成功发行A股上市[7] - 公司控股股东为中国电气装备集团旗下的山东电工电气集团，近几年营业收入保持稳定增长，2024年前三季度恢复增长，盈利能力或将触底回升[7] - 公司主要产品为全系列电压等级的输电线路铁塔，包括角钢塔、钢管塔、钢管杆、变电构支架，电网建设是其主要应用领域[8] 行业分析 - 2021-2024年国家电网铁塔招标总量分别为275万吨、213万吨、423万吨、379万吨，2023-2024年招标量显著放量，主要系近两年电网投资加大，特高压工程需求爆发所致[8] - 2024年有4901km特高压交流和6167km特高压直流输电工程进入可研阶段，对应铁塔需求量约150-200万吨，对2023年国网铁塔招标总量423万吨可增厚约35%-50%[9] - 输电铁塔价格近几年承压，近一年产品价格位于7000-9000元/吨，主要原材料钢材价格指数和铁塔价格保持同样下降趋势[8] 公司优势 - 公司2022年末角钢塔年产能达66万吨，管塔类产能达17万吨，合计达83万吨，产能利用率已达102%，预计至2025年将至少具备88万吨产能[9] - 公司在区位布局、项目业绩、市场营销、制造能力、技术研发、生产管理等方面均具备竞争优势，市场份额水平较为突出[9] - 2023年公司实现海外收入4.03亿元，占公司总营业收入的比例为4.34%，未来有望依托国内大型总包商和海外直销渠道进一步受益于海外市场增量[9] 财务表现 - 公司2020年营收为61.07亿元，2023年增长至92.95亿元，三年复合增速达到15%，2024年前三季度营收达到75.78亿元，同比增长15.17%[75] - 公司2020年归母净利润达到5.22亿元，归母净利率达到8.55%，2023年归母净利润下降至1.24亿元，归母净利率下降至1.33%，2024年前三季度归母净利润达1.79亿元，同比增长101%[80][105] - 预计公司2024、2025年归母净利润分别为2.36、2.97亿元，对应PE分别为50、40倍，首次覆盖给予"买入"评级[10] 未来展望 - 公司作为国内输电铁塔龙头企业，未来将深度受益于国内特高压、海外市场拓展及新产品新业务的开拓，有望成为全球最具核心竞争力的电力铁塔制造商和国内知名的钢结构产品配套供应商[10] - 公司积极培育和拓展铁塔类相关产品和业务，重点布局建筑、通信等领域，大力提升新基建、新能源领域新型钢结构市场份额，培育新兴业务，拓展业务范围，扩大业务规模[9] - 2024年上半年公司参建宁夏广播电视塔项目，实现全钢结构广播电视发射高塔业绩突破，中标金额5980万元[145]

经营业绩 - 2024年前三季度营业收入75.78亿元，同比增长15.17% [1] - 净利润1.79亿元，同比增长100.58% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.43亿元，同比增长104.69% [1] 业绩增长原因 - 加大市场拓展力度，收入规模增长 [1] - 开展降本增效工作，优化生产流程，降低原材料采购成本 [4] 未来发展方向 - 专注于提升市场竞争力和技术创新 [4] - 扩大在特高压电网建设中的市场份额 [4] - 加快国际市场拓展 [4] - 推进智能制造和信息化管理，提升生产效率与管理水平 [4] - 深化企业改革，健全公司治理结构 [4] 特高压市场需求 - 对特高压未来市场需求保持积极乐观态度 [4] - 国家政策支持新能源、智能电网等领域，为特高压市场发展提供保障 [4] - 能源结构优化和升级，清洁能源接入比例提高，特高压输电线路需求将持续增长 [4] - 通过智能制造、技术创新提高产品核心竞争力，满足特高压市场需求 [4]

财务数据 - 公司2024年前三季度营业收入为75.78亿元，同比增长15.17%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.79亿元，同比增长100.58%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.43亿元，同比增长104.69%[2] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.0667元，同比增长50.29%[2] - 公司2024年第三季度稀释每股收益为0.0667元，同比增长50.29%[2] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为4.15%，同比增加1.29个百分点[2] - 公司2024年第三季度末总资产为95.34亿元，较上年度末增长5.54%[3] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为43.48亿元，较上年度末增长2.81%[3] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.18亿元，同比下降17.96%[6] - 公司2024年前三季度非经常性损益金额为3.57亿元[4] - 公司2024年9月30日的流动资产合计为83.09亿元[11] - 公司2024年9月30日的非流动资产合计为12.25亿元[11,12] - 公司2024年9月30日的资产总计为95.34亿元[11,12] - 公司2024年9月30日的流动负债合计为51.62亿元[11,12] - 公司2024年9月30日的非流动负债合计为2.47亿元[12,13] - 公司2024年9月30日的负债合计为51.86亿元[13] - 公司2024年9月30日的归属于母公司所有者权益合计为43.48亿元[13] - 公司2024年9月30日的所有者权益合计为43.48亿元[13] - 公司2024年9月30日的负债和所有者权益总计为95.34亿元[13] - 2024年前三季度营业收入为75.78亿元，同比增长15.2%[15] - 2024年前三季度净利润为17.85亿元，同比增长100.6%[16] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.18亿元[17] - 2024年前三季度收回投资收到的现金为4.91亿元[17] - 2024年前三季度研发费用为1.18亿元，同比增长100.8%[15] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为45,540,061.50元[18] - 投资支付的现金为803,462,000.00元[18] - 取得借款收到的现金为768,781,356.17元[18] - 偿还债务支付的现金为904,711,504.05元[18] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为44,421,085.60元[18] - 期末现金及现金等价物余额为1,373,503,413.49元[18] 公司信息 - 公司负责人为赵启,主管会计工作负责人为曾华华,会计机构负责人为李大立[18] - 公司2024年起首次执行新会计准则或准则解释等,不涉及调整首次执行当年年初的财务报表[18] - 公司于2024年10月29日发布了2024年第三季度报告[19] 报告内容 - 公司2024年第三季度报告未提及业绩总结、用户数据、未来展望和业绩指引、新产品和新技术研发、市场扩张和并购、其他新策略等方面的关键信息[9,10] - 报告中关注了公司的业绩总结、用户数据、未来展望和业绩指引、新产品和新技术研发、市场扩张和并购、以及其他新策略等方面的关键信息[18]

公司基本情况 - 公司主要从事输电线路铁塔的研发、生产和销售，主要产品为全系列电压等级的输电线路铁塔，包括角钢塔、钢管塔、钢管杆、变电构支架[1] - 公司在杭州、合肥、青岛、重庆、徐州、镇江、西安等多个关键区域设立了生产基地，形成了科学合理的区域布局[1] 经营情况 - 2024年上半年公司营业收入51.38亿元，同比增长12.32%[1] - 2024年上半年公司净利润1.01亿元，同比增长47.12%[1] - 2024年上半年公司毛利率为8.22%，比同期提高1.29个百分点[2] - 毛利率提升主要得益于公司通过技术创新、管理创新和精益管理等措施提高生产效率、降低成本[2] 募投项目变更 - 公司变更募投项目的主要原因是近年来国内输电线路铁塔行业稳健发展，公司销售规模不断扩大，在重庆区域镀锌产能存在较大缺口，新建智能镀锌生产线的需求较为迫切[3] - 重庆瑜煌二期地块智能工厂项目通过引入自动化、智能化技术和设备，优化生产流程和工艺，能显著提高公司生产效率和产品质量，提升公司的核心竞争力[3] 原材料成本管控 - 公司采取集中采购策略，直接向钢厂采购，有效减少了中间环节，降低了采购成本[4] - 公司通过"钢坯锁价"锁定采购成本，与钢厂签署远期角钢采购协议，锁定钢坯价格[4] - 公司加强对原材料市场行情的分析与研判，合理备库，采用增加现货采购或进行"远期锁价"方式应对原材料价格波动[4] 海外业务拓展 - 公司的输电线路铁塔产品已远销亚洲、欧洲、美洲、非洲等地区[5] - 未来公司将结合自身实际情况，进一步挖掘"一带一路"沿线国家以及其他发展中国家的市场潜力，加速品牌国际化进程，提升品牌全球影响力[5]

公司代码：601096 公司简称：宏盛华源 宏盛华源铁塔集团股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年半年度报告 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人赵永志、主管会计工作负责人曾华华及会计机构负责人（会计主管人员）李大立 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 公司拟定 2024 年半年度利润分配预案为：以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基 数，每 10 股派发现金红利 0.114 元（含税）。以上半年度利润分配预案尚需公司 2024 年第四次 临时股东大会批准。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺，敬请 投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是 ...

公司概况 - 主要产品为全系列电压等级的输电线路铁塔,包括角钢塔、钢管塔、钢管杆、变电构支架等钢结构产品[1] - 2023年公司在电厂钢结构间冷塔、铁塔螺旋锚等新业务领域取得突破[1] 行业地位 - 是国内输电线路铁塔制造行业的"国家队"[1] - 在产能、产量和收入规模方面大幅领先于行业内主要竞争对手,是国内规模最大的输电线路铁塔供应商[1] - 在输电线路铁塔加工技术、新材料应用等方面处于行业领先地位,参与了多项国家标准和行业标准的制定[1] - 参建了国内全部特高压工程建设,建设了包括世界第一高塔在内的绝大多数300米及以上高度大跨越塔输电线路铁塔[1] - 在国家电网、南方电网总部输电线路铁塔招标采购的市场份额均达到20%以上,大幅领先于行业内竞争对手[1] 成本控制措施 - 通过集中采购和"钢坯锁价"锁定原材料采购成本[1] - 优化采购流程,缩短采购周期,减少原材料价格波动风险[1] - 加强对原材料市场行情的分析与研判,合理备库[1] 财务表现 - 2023年一季度营业收入为252,677.74万元,同比增长5.54%[1] - 2023年一季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3,563.20万元,同比增长24.48%[1]

证券代码：601096 证券简称：宏盛华源 宏盛华源铁塔集团股份有限公司 投资者关系活动记录表 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会/电话解读会 投资者关系 □新闻发布会 □路演活动/策略会 活动类别 □现场参观 ☑投资者来访 □其他 参与单位 广发证券 时间 2024年5月17日10:00-12:00 财务总监 曾华华 上市公司接待 董事、董事会秘书 仇恒观 人员姓名 证券事务代表 靖 宇 问题1：公司2023年净利润较2022年下滑的原因？ 投资者关系 ...

公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 2024 年第一季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：601096 证券简称：宏盛华源 宏盛华源铁塔集团股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------|----------|-------------------------------------| | 项目 | 本报告期 | 本报告期比上年同期增减 变动幅度 (%) | | 营业收入 | | 2,526,777,419.66 5.54 | | 归属于上市公司股东的净利 ...

公司财务表现 - 公司2023年度营业收入为92.95亿人民币，同比增长5.98%[10] - 公司2023年度归属于上市公司股东的净利润为1.24亿人民币，同比下降25.16%[10] - 公司2023年度经营活动产生的现金流量净额为9.17亿人民币，同比增长43.52%[10] - 公司2023年度归属于上市公司股东的净资产为42.29亿人民币，同比增长37.86%[10] - 公司2023年度基本每股收益为0.0618元，同比下降25.18%[10] - 公司2023年度稀释每股收益为0.0618元，同比下降25.18%[10] - 公司2023年度加权平均净资产收益率为3.96%，较上年下降1.60个百分点[10] - 公司2023年度非经常性损益项目包括资产处置损益、政府补助等，合计金额为1.67亿人民币[13] - 公司2023年度采用公允价值计量的项目中，应收款项融资减少2.06亿人民币，交易性金融负债减少0.77亿人民币[14] 公司业务情况 - 公司主要从事输电线路铁塔的研发、生产和销售，主要产品为全系列电压等级的输电线路铁塔[18] - 公司2023年实现营业收入92.95亿元，同比增长5.98%[15] - 全社会用电量同比增长6.7%，全国累计发电装机容量约29.2亿千瓦，同比增长13.9%[16] - 国家新型电力体系布局规划和电力体制改革加快构建新型电力系统的意见为输电线路铁塔行业提供了有力保障[17] - 随着国家电网等大型电力企业的持续投资和电网建设的不断推进，铁塔作为电网建设的关键基础设施，需求量持续稳定增长[17] 公司财务管理 - 公司2023年度研发费用增加了27,076,167.95元，增幅为40.22%[26] - 公司研发投入总额为94,401,968.36元，占营业收入比例为1.02%[26] - 公司研发人员数量为193人，占公司总人数的比例为12.34%[27] - 公司现金流量表显示，本期收到其他与经营活动有关的现金为164,098,191.04元，较上期下降了49.33%[28] - 公司资产负债状况显示，货币资金占总资产的比例为17.20%，较上期大幅增长至283.76%[29] 公司治理与合规 - 公司严格按照法律法规要求，完善法人治理结构，规范运作，董事、监事、独立董事工作勤勉尽责[42] - 公司股东大会、董事会、监事会规范运作，股东大会共召开4次，董事会共召开11次，各职责划分清晰[42] - 公司与控股股东及实际控制人保持独立，未提供担保或非经营性占用公司资金[43] - 公司严格按照规定进行信息披露，确保信息真实准确规范，加强内幕信息管理，优化投资者关系管理[43] 公司发展战略 - 公司发展战略以创新驱动、市场先行、质量为本、成本领先、改革强企为工作思路，致力于成为全球最具核心竞争力的电力铁塔制造商和国内知名的钢结构产品配套供应商[36] - 公司经营计划包括市场开发计划、提高智能制造水平、人力资源发展计划、新产品开发计划和技术创新计划，以质量为根本、效益为中心、全员精益管理为主线，全面开启高质量发展新征程[38] - 公司未来发展展望包括市场需求持续增长、技术进步带来新的发展机遇、政策环境对新能源和环保领域的支持、竞争格局为完全竞争行业[35] 公司股东权益 - 公司2023年度利润分配预案为：每10股派发现金红利0.1393元（含税）[4] - 公司2023年度利润分配预案显示，每10股派发现金红利0.1393元(含税)，共派发现金红利（含税）37,264,910.38元[91] - 公司将严格履行首次公开发行股票招股说明书披露的股票锁定承诺，锁定期为36个月[106] - 公司将在符合条件下启动股价稳定措施[110]