证券代码：601966 证券简称：玲珑轮胎 公告编号：2025-033 山东玲珑轮胎股份有限公司 关于控股股东计划增持公司股份的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要风险提示： 本次增持计划的规模为不低于人民币2亿元不超过人民币3亿元， 本次增持不设价格区间，期限自本公告披露之日起 6 个月内。 增持主体为公司控股股东玲珑集团。在本次增持计划实施前，玲 珑集团持有公司股份 583,349,027 股，占公司总股本 39.86%。 公司于 2025 年 1 月 23 日披露《山东玲珑轮胎股份有限公司关于 控股股东增持计划完成的公告》（公告编号：2025-007），2024 年 8 月 9 日至 2025 年 1 月 22 日，控股股东玲珑集团通过上海证券交易所 集中竞价交易系统累计增持公司股份 7,981,100 股，占公司总股本的 0.55%，累计增持金额为 15,000.24 万元，增持计划已实施完毕。 二、增持计划的主要内容 1 （一）本次拟增持股份的目的：基于对公司未来发展的信心和价 值的认可， ...

玲珑轮胎（601966）公告，控股股东玲珑集团拟2亿元-3亿元增持公司股份。增持资金为自有资金和自 筹资金。 ...

报告公司投资评级 - 评级为买入，评级变动为维持，给予公司2025年12 - 15倍PE估值，对应股价区间为16.56 - 20.70元 [6][7] 报告的核心观点 - 玲珑轮胎2024年营收和归母净利润同比增长，费用率和毛利率有变化，2025年一季度收入增长但归属净利润下降 [6] - 2024年我国轮胎产销两旺，出口增长，公司轮胎销售量保持快速增长，产品销售全球且为车企配套服务 [6] - 公司坚定推进“7 + 5”战略布局，拟定在南美巴西巴拉纳州建第三个海外基地 [6] - 受全球贸易摩擦影响调整公司未来盈利预测，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027年主营收入预计分别为201.65亿、220.57亿、240.20亿、256.85亿、282.28亿元，净利润预计分别为13.90亿、17.52亿、20.21亿、22.86亿、25.23亿元 [2] - 2024年营收220.58亿元，同比+9.39%；归母净利润17.52亿元，同比+26.01%；扣非归母净利润14.04亿元，同比+8.40%；全年费用率11.45%，较去年增加0.07pcts；毛利率22.06%，同比+1.78pcts [6] - 2024Q4营收61.09亿元，同比+8.41%；营业成本51.27亿元，同比+18.73%；归母净利润0.41亿元，同比 - 90.59% [6] - 2025年一季度收入56.96亿元，同比增长12.92%；归属净利润3.40亿元，同比下降22.78% [6] 行业情况 - 2024年中国橡胶轮胎外胎产量突破11亿条，达11.87亿条，增幅9.2%；出口量68,057万条，同比增长10.5% [6] 公司业务 - 2024年公司轮胎销售量8544.71万条，同比增长9.57%；2025年一季度销售量2140.96万条，同比增长12.78% [6] - 公司产品销售全球173个国家，为60多家主机厂的200多个生产基地提供配套服务，车企配套轮胎累计近3亿条 [6] - 公司推行国内7个基地、海外5个基地的“7 + 5”战略布局，拟定在南美巴西巴拉纳州建第三个海外基地，计划投资87.1亿元，项目含各类高性能子午线轮胎1,470万套，业务辐射多国，2025年三季度开工，建设周期7年 [6]

报告公司投资评级 - 增持（维持） [3] 报告的核心观点 - 2024年公司轮胎产销量稳步提升，盈利因泰国半钢反倾销税率下行而提升；24Q4产销量创新高，25Q1受淡季影响略有下滑；海外第三基地落地巴西，公司筹划H股发行；考虑美国关税影响及原材料波动，下调2025 - 2026年出口产品价格和盈利，新增2027年盈利预测，维持“增持”评级 [5] 财务数据及盈利预测 营业总收入 - 2024年为220.58亿元，同比增长9.4%；2025Q1为56.97亿元，同比增长12.9%；预计2025E - 2027E分别为259.54亿元、290.26亿元、311.40亿元，同比增长率分别为17.7%、11.8%、7.3% [2] 归母净利润 - 2024年为17.52亿元，同比增长26.0%；2025Q1为3.41亿元，同比下降22.8%；预计2025E - 2027E分别为15.79亿元、21.04亿元、24.48亿元，同比增长率分别为 - 9.9%、33.3%、16.4% [2] 每股收益 - 2024年为1.20元/股；2025Q1为0.23元/股；预计2025E - 2027E分别为1.08元/股、1.44元/股、1.67元/股 [2] 毛利率 - 2024年为22.1%；2025Q1为14.9%；预计2025E - 2027E分别为18.7%、18.8%、18.9% [2] ROE - 2024年为8.1%；2025Q1为1.5%；预计2025E - 2027E分别为6.9%、8.4%、8.9% [2] 市盈率 - 2024年为12；预计2025E - 2027E分别为13、10、9 [2] 公司业绩情况 2024年整体业绩 - 收入220.58亿元，同比增长9.4%，归母净利润17.52亿元，同比增长26%，扣非归母净利润14.04亿元，同比增长8.4% [5] 24Q4业绩 - 收入61.1亿元，同比增长8.4%，环比增长9.7%，归母净利润4056万元，同比下降90.6%，环比下降94.8%，扣非归母净利润740万元，同比下降98.2%，环比下降98.4%，业绩低于预期 [5] 25Q1业绩 - 收入56.97亿元，同比增长12.9%，环比下降6.75%，归母净利润3.41亿元，同比下降22.8%，扣非归母净利润2.8亿元，同比下降34.6%，业绩略低于预期 [5] 轮胎产销量情况 2024年整体产销量 - 产销量分别约8912万条、8545万条，同比分别增长12.65%、9.6%，主要增量来自海外需求旺盛，半钢出口增长较多 [5] 24Q4产销量 - 产销量分别约2340万条、2411万条，同比分别增长6.6%、6.6%，环比分别增长4.8%、12.5%，单季度产销量创新高 [5] 25Q1产销量 - 产销量分别约2303万条、2141万条，同比分别增长6.8%、12.8%，环比分别下降1.6%、11.2%，环比下滑受春节等淡季影响 [5] 各基地情况 泰国基地 - 2024年收入42.13亿元，净利润8.27亿元，下半年泰国全钢被美国加征反倾销税，销量及收入受影响 [5] 塞尔维亚基地 - 2024年9月一期项目成功量产，截止24年底达产产能为300万条半钢和100万条全钢，24年贡献收入14.41亿元，净利润亏损1.2亿元，仍在爬坡阶段 [5] 巴西基地 - 海外第三基地位于巴西巴拉纳州蓬塔格罗萨，计划投资约87亿元，建设1200万条半钢、240万条全钢等，预计满产运行可实现销售收入77.6亿元、净利润12.13亿元 [5] 成本与费用情况 2024年成本与费用 - 主要原料采购均价有变动，整体原料成本提升，但泰国基地半钢反倾销税率下行，收到美国退税收益约4亿元对冲成本，毛利率同比提升1.05pct至22.06%；销售、管理、研发费用率整体略有下滑，净利润率提升1.04pct至7.94% [5] 24Q4成本与费用 - 四项主要原材料综合采购成本环比提升4.71%、同比提升14.80%，叠加退税因素，毛利率环比下滑11.31pct、同比下滑8.3pct至16.08%；年底一系列费用计提，净利润率环比下滑13.46pct、同比下滑6.99pct至0.66% [5] 25Q1成本与费用 - 四项主要原材料综合采购成本环比降低0.40%、同比提升13.95%，因产销量环比下滑及内销市场较弱，毛利率环比下滑1.16pct、同比下滑8.51pct至14.92%；有较多汇兑收益，净利润率环比提升5.32pct至5.98% [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，评级变动维持 [1] 报告的核心观点 - 玲珑轮胎发布2024年年报和2025年一季度报，2024年营收和归母净利润同比增长，2025年一季度收入增长但归属净利润下降；2024年我国轮胎产销两旺，公司轮胎销售量保持快速增长；公司坚定推进“7 + 5”战略布局，拟定在南美巴西巴拉纳州建第三个海外基地；受全球贸易摩擦加剧影响调整未来盈利预测，给予公司2025年12 - 15倍PE估值，维持“买入”评级 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格14.24元，52周价格区间14.24 - 22.95元，总市值20840.28百万，流通市值20840.28百万，总股本146350.27万股，流通股146350.27万股 [1] 涨跌幅比较 - 玲珑轮胎1M、3M、12M涨跌幅分别为 - 20.00%、 - 21.33%、 - 34.50%，汽车零部件1M、3M、12M涨跌幅分别为 - 4.97%、5.06%、13.31% [3] 财务预测 - 预计2025 - 2027年主营收入分别为240.20亿元、256.85亿元、282.28亿元，净利润分别为20.21亿元、22.86亿元、25.23亿元，每股收益分别为1.38元、1.56元、1.72元，每股净资产分别为15.78元、16.88元、18.08元，P/E分别为10.31、9.11、8.26，P/B分别为0.90、0.84、0.79 [5] 投资要点 - 2024年公司实现营收220.58亿元，同比 + 9.39%；归母净利润17.52亿元，同比 + 26.01%；扣非归母净利润14.04亿元，同比 + 8.40%；全年费用率11.45%，较去年增加0.07pcts；全年毛利率为22.06%，同比 + 1.78pcts；2024Q4营收61.09亿元，同比 + 8.41%；营业成本51.27亿元，同比 + 18.73%；归母净利润0.41亿元，同比 - 90.59%；2025年一季度实现收入56.96亿元，同比增长12.92%；实现归属净利润3.40亿元，同比下降22.78% [5] - 2024年中国橡胶轮胎外胎产量达11.87亿条，相比2023年增幅9.2%；出口量达68,057万条，同比增长10.5%；2024年公司轮胎销售量达8544.71万条，同比增长9.57%；2025年一季度销售量达2140.96万条，同比增长12.78%；公司产品销售全球173个国家，为60多家主机厂的200多个生产基地提供配套服务，车企配套轮胎累计近3亿条 [5] - 公司推行国内7个基地、海外5个基地的“7 + 5”战略布局，第三个海外基地拟定在南美巴西巴拉纳州，计划投资87.1亿元，项目包含各类高性能子午线轮胎1,470万套，业务辐射范围包括阿根廷、巴拉圭、乌拉圭、委内瑞拉等，计划于2025年第三季度开工，建设周期预计为7年 [5]

文章核心观点 2025年4月25日玲珑轮胎发布2025年第一季报，截至4月30日58个机构投资者持有其A股股份，分析了不同类型机构投资者持股情况变化 [1] 机构投资者整体情况 - 截至2025年4月30日58个机构投资者披露持有玲珑轮胎A股股份，合计持股量达9.17亿股，占总股本62.63% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达60.27%，较上一季度上涨0.08个百分点 [1] 公募基金情况 - 本期较上一期持股增加的公募基金11个，持股增加占比达0.11% [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金13个，持股减少占比达0.11% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金7个 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金350个 [2] 社保基金情况 - 本期新披露持有玲珑轮胎的社保基金1个，为全国社保基金四一三组合 [2] - 本期较上一季未再披露的社保基金2个 [2] 养老金情况 - 本期较上一季度持股减少的养老金基金1个，持股减少占比小幅下跌 [3] 险资情况 - 本期较上一期持股增加的险资1个，持股增加占比小幅上涨 [3] 外资情况 - 本期较上一季度持股减少的外资基金1个，持股减少占比达0.20% [3]

近年来，玲珑轮胎积极响应国家《乡村振兴促进法》，凝聚各方力量共同打造天然橡胶产业的绿色未 来。接下来，玲珑轮胎将与GPSNR及本地合作伙伴密切协作，持续跟进项目进展、总结经验，探索更 多可复制、可推广的路径，让绿色成果惠及更多地区。 在该项目中，玲珑轮胎携手Preferred by Nature，协助西双版纳当地小农群体推进FSC认证，帮助他们打 通进入高端市场的绿色通道。这不仅提升了橡胶种植的可持续性，更为小农户在责任化、可追溯供应链 中实现稳定且长期的发展奠定了基础。 在西双版纳热带植物研究院和亚太森林恢复与可持续管理网络(APFNet)等本地伙伴的支持下，玲珑轮胎 通过开展生态意识宣传与社区主导的培训活动，推广农林复合经营与土地修复实践，让退化的生态系统 重获新生，保护这片拥有亚洲象、热带森林及逾5000种植物的珍贵生物多样性地区。 据悉，近年来，随着橡胶种植的快速扩张，西双版纳生态系统承受了不小压力：森林面积减少、生物多 样性锐减，生态失衡问题逐渐凸显。同时，当地农村社区也面临严峻挑战，对单一作物高度依赖、人口 外流严重、基础设施不足，以及经济结构单一等。为此，玲珑轮胎项目着眼于长期可持续的改变与社会 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 玲珑轮胎2024年营收和归母净利润同比增长，但24Q4归母净利润同环比大幅下降；2025年一季报业绩低于预期 [1] - 2024年销量增长，反倾销退税增厚业绩；2025Q1销量同比增环比降，成本压力增大，后续原材料压力有望缓解 [2][3] - 塞尔维亚项目2025年有望放量，拟投资87亿元在巴西建设项目，全球化再深化 [4] - 下调2025 - 2026年归母净利润预测，预计2027年为25.1亿元，现价对应PE为10.6/9.2/8.3倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收220.6亿元，同比增9.39%，归母净利润17.5亿元，同比增26.01%，扣非归母净利润14.0亿元，同比增8.40%；24Q4营收61.1亿元，同比增8.41%，环比增9.69%，归母净利润0.4亿元，同比降90.59%，环比降94.84% [1] - 2025年一季报营收57.0亿元，同比增12.92%，环比降6.75%，归母净利润3.4亿元，同比降22.78%，环比增739.76% [1] - 2024年轮胎销量8544.71万条，同比增9.57%，均价255.3元/条，同比微增0.2%；2025Q1销量2141万条，同比增12.8%，环比降11.2%，均价264.1元/条，同比增0.6%，环比增5.3% [2][3] - 2024年天然胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布采购价格同比分别变化+27.85%、+13.47%、-11.20%、-5.42%、+2.51%；2025Q1四项主要原材料综合采购成本环比降0.40%，同比提升13.95% [2][3] - 2024年销售毛利率22.06%，同比增1.05pct，销售净利率7.94%，同比增1.04pct，扣非销售净利率6.37%，同比降0.05%；2025Q1毛利率14.92%，同比降8.51pct，环比降1.16pct，净利率5.98%，同比降2.76pct，环比增5.32pct [2][3] - 2024年收到反倾销退税约4亿元计入非经常性损益 [2] 项目进展 - 2024年9月塞尔维亚一期项目量产成功，全年营收14.4亿元，截至2024年达产产能半钢300W、全钢100W，预计2025年有望建成1200W半钢、240W全钢产能 [4] - 2025年4月24日公告拟投资87亿元在巴西建设年产各类高性能子午线轮胎1470万套项目，分三期建设，2025年第三季度开工，2032年12月底投入使用 [4] 盈利预测与估值 - 下调2025 - 2026年归母净利润至19.7/22.7亿元，预计2027年为25.1亿元，现价对应PE为10.6/9.2/8.3倍 [5] 财务摘要 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|22057.94|24245.31|26228.27|28125.39| |(+/-) (%)|9.39%|9.92%|8.18%|7.23%| |归母净利润（百万元）|1752.35|1971.68|2271.20|2511.24| |(+/-) (%)|26.01%|12.52%|15.19%|10.57%| |每股收益(元)|1.20|1.35|1.55|1.72| |P/E|11.92|10.59|9.20|8.32|[7] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表各项目在2024 - 2027E的预测数据 [12] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2024 - 2027E的预测数据 [12] - 每股指标和估值比率在2024 - 2027E的预测数据 [12]

事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报，24 年实现总营收220.6 亿元，同比+9.4%，实现归母净利 17.5 亿元，同比+26.0%。25Q1 实现总营收57.0 亿元，同/环比+13%/-7%，实现归母净利3.4 亿元，同/ 环比-23%/+740%，扣非净利2.8 亿元，同/环比-35%/+3680%。 风险提示：新建项目进度低于预期、产品价格低于预期、关税政策变动等。 塞尔维亚基地一期项目顺利量产，海外第三基地落地巴西。塞尔维亚基地于24 年9 月成功实现量产，是 中国轮胎企业在欧洲建设的首个工厂。截至24年末，塞尔维亚基地乘用及轻卡胎产能达300 万套，产能 利用率68%，卡客车胎较23 年底增加20 万套达到100 万套，产能利用率88%。公司海外第三基地落地巴 西。公司拟与拉丁美洲市场轮胎进出口和分销公司领导者SUNSET S.A. COMERCIAL INDUSTRIAL YDE SERVICIOS 合作，于巴西巴拉那州共同投资11.9 亿美元（折87.1 亿人民币）建设年产1200 万条半 钢胎、240 万条全钢胎、20 万条工程胎、10 万条翻新胎项目，项目建设期预计为7 ...

实际上，国内行业龙头大部分都采取了AH股双重上市地位，一方面增加了融资渠道，为自身发展带来资金便利，另一方面资本全球化以满足公司国际业务 发展的需要，玲珑轮胎登录港股或只是时间问题。 国内轮胎行业龙头，"7+5"战略稳步推进全球化，绩优白马股玲珑轮胎（601966.SH）欲要赴港上市。 智通财经APP了解到，玲珑轮胎近日宣布，拟发行境外上市外资股(H股)股票并申请在联交所主板挂牌上市。该公司称，将充分考虑现有股东的利益和境内 外资本市场的情况，在股东会决议有效期内，选择适当的时机和发行窗口完成本次发行并上市。截至目前，该公司正与相关中介机构就此次港股发行上市的 相关工作进行商讨。 收入稳定增长，"7+5"战略推进全球化 智通财经APP了解到，玲珑轮胎主要产品包括乘用及轻卡子午线轮胎、卡客车子午线轮胎和非公路轮胎，旗下品牌包括"玲珑"、"利 奥"、"ATLAS"、"EVOLUXX"、"GREEN MAX"、"CROSS WIND"等多个品牌，市场覆盖全球173个国家。该公司近几年业绩表现相对不错，收入保持稳定 的增长水平。 2022/2023年及2025年Q1，该公司收入同比增长分别为18.6%、9.4%及12 ...