核心观点 报告认为，模拟行业正开启涨价周期，并存在两大核心投资方向：一是海外大厂涨价为国内平台型公司创造了替代窗口和定价空间，行业竞争格局有望缓解；二是AI服务器等高性能计算需求推动国产GPU供电芯片（多相电源/DrMOS）市场爆发，相关卡位稀缺赛道的公司有望受益[2] 方向一：海外大厂涨价，国内价格竞争缓解 - **海外大厂相继提价**：德州仪器(TI)在2025年6月、8月持续涨价，2025年12月亚德诺(ADI)发出涨价通知，2026年3月恩智浦(NXP)、安森美等发涨价函[2][5] - **海外大厂涨价幅度显著**：TI自2025年下半年以来累计涨幅约40%-55%；ADI累计涨幅约25%-30%[7] - **海外大厂预期在淡季实现环比增长**：多家海外模拟IC大厂预期在2026年传统1-3月季节性淡季实现环比增长，显示下游需求强劲[8] - **国产厂商温和跟涨**：在海外提价打开空间后，部分国产厂商已发涨价函，以温和方式跟涨，例如希荻微、英集芯、美芯晟、富满微（涨幅10%以上）等在2026年1-3月发布涨价通知[2][9][11] - **供给端产能收缩支撑涨价持续性**：海外大厂8英寸产能在减产收缩，根据TrendForce集邦咨询，台积电(TSMC)和三星(Samsung)降低八英寸产能将导致2026年全球八英寸总产能年减幅度达2.4%，台积电计划于2027年部分厂区全面停产[15] - **国内收并购浪潮开启**：自2024年起，国内模拟行业出现收并购浪潮，例如思瑞浦以10.6亿元收购创芯微，晶丰明源以32.83亿元收购四川易冲科技，纳芯微以10亿元收购上海麦歌恩等，旨在推进平台化战略、丰富产品线和协同客户资源[16] 方向二：卡位稀缺赛道，受益国产GPU供电芯片需求爆发 - **多相电源是AI GPU供电关键方案**：通过多相控制器和智能功率级模块(DrMOS)的组合，将多个降压电路输出并联，可输出数百至数千安培电流，满足AI服务器等超大功率供电需求[2][24] - **单卡价值量大幅增长**：以英伟达GPU为例，预计从V100到B300单卡DrMOS价值量增长约4倍；预计H100（700W）多相电源价值量50-60美元，B300（1400W）价值量达100-120美元[2][24] - **国内AI服务器DrMOS市场规模可观**：假设国内500万颗GPU，单卡价值量120美元，预计未来3年国内AI服务器电源DrMOS市场规模超过40亿元人民币[2][24] - **竞争格局与国产替代**：多相电源参与者主要是海外厂商如MPS、英飞凌、AOS等，国产替代进度可期[24] - **技术壁垒高**：主要壁垒包括获CPU/GPU主芯片厂认证许可难，以及产品本身技术难度高（多相控制器需精准信号调控，DrMOS需在高集成度下实现大电流稳定控制）[28] - **国产厂商进展迅速**： - **杰华特**：其30A、50A、70A、90A的DrMOS已在客户端实现量产爬坡，多相控制器产品陆续补全，4Q24量产了90A DrMOS大电流产品[27][28] - **晶丰明源**：数字多相控制器、DrMOS等全系列产品已量产并进入规模销售阶段，新一代显卡应用已在多家客户大批量出货；基于自研第二代40V BCD工艺平台的DrMOS产品已进入量产[30] - **南芯科技**：推出四相双路同步降压转换器SC634X，适用于AI PC、工业应用等，多相电源控制器也在布局中[30] - **芯朋微**：适用于服务器的12/20相数字控制器及70A DrMOS套片、48V输入电源芯片系列等进入试产和量产[30] 重点标的分析 报告基于两大方向，列出了以下重点关注的上市公司[2][34]： - **受益海外涨价、竞争格局缓解的平台型/头部公司**：思瑞浦、纳芯微、圣邦股份[2][34] - **卡位AI GPU供电稀缺赛道的公司**：杰华特、南芯科技、晶丰明源、芯朋微[2][34] - **部分公司估值数据（截至2026年3月18日）**： - 圣邦股份：总市值454亿元，2026年一致预期归母净利润7.82亿元，预测市盈率(PE)58.0倍[40] - 思瑞浦：总市值246亿元，2026年一致预期归母净利润3.39亿元，预测PE 72.6倍[40] - 纳芯微：总市值248亿元，2026年一致预期归母净利润1.02亿元，预测PE 243.6倍[40] - 杰华特：总市值219亿元，2026年一致预期归母净利润0.44亿元，预测PE 498.7倍[40] - 南芯科技：总市值162亿元，2026年一致预期归母净利润4.47亿元，预测PE 36.4倍[40] - 晶丰明源：总市值114亿元，2026年一致预期归母净利润1.77亿元，预测PE 64.4倍[40] - 芯朋微：总市值83亿元，2026年一致预期归母净利润2.23亿元，预测PE 37.1倍[40]

会议安排 - 2026年2月10日董事会通过召开2026年第一次临时股东会议案[5] - 2026年3月10日15时30分现场会议召开，副董事长主持[6] - 2026年3月10日进行网络投票，有不同时段规定[6] 参会情况 - 出席会议人员155人，代表有表决权股份数43514075股，占9.6629%[8] 议案表决 - 《关于公司参股基金对外投资暨关联交易的议案》表决通过[15] - 同意42139890股，占比96.8420%；反对1366945股，占比3.1414%；弃权7240股，占比0.0166%[13]

股东会信息 - 2026年第一次临时股东会于3月10日在杭州召开[2] - 出席会议股东及代理人155人，所持表决权占比9.6628%[2] - 9位董事、董事会秘书、财务总监列席会议[4] 议案表决 - 关于参股基金对外投资议案，普通股股东同意占比96.8419%[5] - 5%以下股东同意占比96.8409%[5] 律师意见 - 见证律所北京竞天公诚（杭州），律师徐天冉、吴尔安[6] - 律师认为会议决议合法有效[6]

业绩总结 - 2025年1 - 10月营业总收入54,500,015.38元，较2024年度下降约25.54%[34] - 2025年1 - 10月营业总成本75,479,423.87元，较2024年度下降约20.68%[34] - 2025年1 - 10月营业利润为 - 24,023,195.59元，较2024年度亏损扩大约32.32%[34] - 2025年1 - 10月净利润为 - 24,205,251.17元，较2024年度亏损扩大约32.97%[34] 股权变动 - 南靖基金拟以2677.48万元对领芯微增资，占增资后股权比例10.85%[18] - 南靖基金拟出资3322.52万元受让领芯微2.86%股份[18] - 交易完成后，南靖基金持有领芯微股权比例为13.40%[18] - 公司和全资子公司持有领芯微股权比例由44.38%变更为42.24%[18] - 公司实际控制领芯微股权比例由91.69%变更为81.74%[18] 财务数据对比 - 2025年10月31日流动资产较2024年12月31日增长约15.18%[32] - 2025年10月31日流动负债较2024年12月31日增长约51.41%[32] - 2025年10月31日非流动负债较2024年12月31日增长约2467.07%[32] - 2025年10月31日负债合计较2024年12月31日增长约52.89%[32] - 2025年10月31日所有者权益较2024年12月31日减少约63.53%[32] - 2025年10月31日资产总计较2024年12月31日增长约16.79%[32] - 2025年10月31日货币资金较2024年12月31日减少约99.83%[32] - 2025年10月31日应收账款较2024年12月31日减少约17.31%[32] - 2025年10月31日存货较2024年12月31日增长约39.62%[32] - 2025年10月31日固定资产较2024年12月31日减少约1.23%[32] 现金流量情况 - 2025年1 - 10月经营活动现金流入小计较2024年度减少[37] - 2025年1 - 10月经营活动现金流出小计较2024年度减少[37] - 2025年1 - 10月经营活动产生的现金流量净额亏损扩大[37] - 2025年1 - 10月投资活动产生的现金流量净额由负转正[37] - 2025年1 - 10月筹资活动产生的现金流量净额较2024年度增加[37] - 2025年1 - 10月现金及现金等价物净增加额为负[37] 关联方与投资收益 - 期末应收关联方款项较上年年末减少[179] - 期末应付关联方款项与上年年末持平[179] - 关联方资金拆出期末应收余额较期初减少[179] - 理财收益上年数为2,866.17美元[181] - 处置长期股权投资产生的投资收益本期数为 - 3,000,000美元[182] - 投资收益本期数为 - 2,997,133.83美元[182]

核心观点 - 公司2025年营业总收入实现265,870.23万元人民币，同比大幅增长58.37%，但净利润为亏损状态，且亏损额较上年同期有所扩大[3][4] - 收入增长主要得益于计算与存储、汽车电子及通讯产品的技术优势与市场份额扩大，以及多起收购带来的并表贡献[4][6] - 净利润亏损扩大主要因公司为构建长期竞争力而大幅增加研发、销售及管理费用，同时产品均价承压、毛利率修复不及预期，并计提了存货减值准备[4] 主要财务数据与指标 - **营业总收入**：实现265,870.23万元，同比增长58.37%[3] - **净利润**：归属于母公司所有者的净利润为-71,657.88万元；扣除非经常性损益后为-80,264.95万元[3] - **总资产**：报告期末为531,743.09万元，较期初增长26.48%[3] - **所有者权益**：归属于母公司的所有者权益为155,671.57万元，较期初下降24.71%；每股净资产为3.46元，较期初下降25.27%[3] 经营业绩驱动因素 - **收入增长驱动**：公司在计算与存储、汽车电子及通讯领域凭借技术优势和方案落地能力，实现了产品力与商业策略的协同，市场份额持续扩大[4][6] - **外延并购贡献**：报告期内先后收购厦门杰柏特半导体、南京天易合芯电子、杭州领芯微电子等公司并纳入合并报表，为收入增长贡献新动能[4][6] - **费用与投入**：为构建长期竞争优势，公司持续增加了在研发创新、市场拓展及管理提升等方面的投入，导致研发、销售及管理费用同比显著上升[4] - **盈利压力**：因市场竞争激烈导致产品均价承压、毛利率修复不及预期，当期亏损有所扩大[4] - **资产减值影响**：基于谨慎性原则，对存在减值迹象的存货计提了资产减值准备，对本期净利润产生了一定影响[4] - **非经常性损益**：计入当期损益的政府补助较去年同期有所增长，对扣非净利润产生一定影响[4]

公司财务表现 - 2025年公司实现营业总收入265,870.23万元，同比增长58.37% [2] - 2025年公司归属于母公司所有者的净利润为-71,657.88万元，处于亏损状态 [2]

2025年度业绩快报核心数据 - 报告期内实现营业总收入26.59亿元，同比增长58.37% [1] - 实现归属于母公司所有者的净利润为-7.17亿元 [1] - 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-8.03亿元 [1] 营业收入增长驱动因素 - 公司在计算与存储、汽车电子及通讯等相关产品上具备领先技术优势与精准方案落地能力，产品力与商业策略高效协同，推动市场份额持续扩大 [1] - 公司通过收购厦门杰柏特半导体有限公司、南京天易合芯电子有限公司、杭州领芯微电子有限公司等公司并将其纳入合并报表，为收入增长贡献了新动能 [1] 净利润亏损原因分析 - 公司为构建长期竞争优势，持续增加了在研发创新、市场拓展及管理提升等方面的投入，导致研发、销售及管理费用同比显著上升 [1] - 因市场竞争激烈导致产品均价承压、毛利率修复不及预期，当期亏损有所扩大 [1] - 基于谨慎性原则，公司对2025年度存在减值迹象的存货计提资产减值准备，对本期归属于母公司所有者的净利润也产生了一定影响 [2] 其他财务影响说明 - 报告期内，公司计入当期损益的政府补助较去年同期有所增长，对本期归属于母公司所有者的扣除非经常性损益产生一定影响 [2] - 相关资产减值测试工作仍在进行中，最终减值准备计提金额将以年审机构审计确认结果为准 [2]

公司2025年度业绩快报核心数据 - 报告期内实现营业总收入26.59亿元，同比增长58.37% [1] - 实现归属于母公司所有者的净利润为-7.17亿元 [1] - 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-8.03亿元 [1] 营业收入增长驱动因素 - 公司在计算与存储、汽车电子及通讯等相关产品上具有领先的技术优势与精准的方案落地能力，实现了产品力与商业策略的高效协同，推动市场份额持续扩大 [1] - 公司通过收购厦门杰柏特半导体有限公司、南京天易合芯电子有限公司、杭州领芯微电子有限公司等公司并将其纳入合并报表，为收入增长贡献了新动能 [1] 净利润亏损及费用增加原因 - 公司为构建长期竞争优势，持续增加了在研发创新、市场拓展及管理提升等方面的投入，导致研发、销售及管理费用同比显著上升 [1] - 因市场竞争激烈导致产品均价承压、毛利率修复不及预期，当期亏损有所扩大 [1] - 公司根据企业会计准则对2025年度存在减值迹象的存货计提资产减值准备，对本期归属于母公司所有者的净利润产生了一定影响 [2] - 报告期内公司计入当期损益的政府补助较去年同期有所增长，对本期归属于母公司所有者的扣除非经常性损益产生了一定影响 [2]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 营业总收入为26.59亿元人民币，同比增长58.37%[4][7] - 归属于母公司所有者的净利润为-7.17亿元人民币[4][7] - 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-8.03亿元人民币[4][7] - 加权平均净资产收益率为-39.68%，较上年减少14.21个百分点[4] - 基本每股收益为-1.60元[4] 财务数据关键指标变化：所有者权益与资产 - 总资产为53.17亿元人民币，较期初增长26.48%[4][7] - 归属于母公司的所有者权益为15.57亿元人民币，较期初下降24.71%[4][7] - 归属于母公司所有者的每股净资产为3.46元，较期初下降25.27%[4][7] 业务表现与市场因素 - 营业收入增长主要因计算与存储、汽车电子及通讯产品市场份额扩大及收购并表贡献[7][9] 成本、费用与盈利压力 - 亏损扩大因研发等投入增加、产品均价承压及毛利率修复不及预期[8]

公司2025年度业绩快报核心数据 - 报告期内实现营业总收入26.59亿元，同比增长58.37% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为亏损7.17亿元，上年同期亏损6.03亿元 [1] - 基本每股收益为-1.6元 [1] 公司财务表现分析 - 营业收入实现高速增长，增幅超过58% [1] - 净利润亏损额同比扩大，从上年同期的亏损6.03亿元扩大至亏损7.17亿元 [1] - 公司处于增收但增亏的经营状态 [1]