投资要点 核心看点：悍高集团是境内五金及户外家具制造领域的龙头企业，主营业务收入和盈利能力稳健增长。 公司自产比例提升，规模优势显现，同时海外企业经营压力增大、国产五金加速替代进口产品，在多渠 道销售模式支撑下，有望加快产能扩张及市场投放节奏，未来成长可期。 中国五金市场领导者，重塑千亿市场竞争版图。 经营质地优异，盈利能力持续抬升 2024 年营收达28.57 亿元，同比增长28.6%；归母净利5.31 亿元，同比增长59.7%。2025Q1-Q3 营收 24.97 亿元，同比增长24.27%；归母净利4.83 亿元，同比增长38.07%。2019–2024 年营收与净利CAGR 分别为28.91%和59.36%，得益于产品规模放量和管理模式优化，期间销售毛利率与净利率分别提升 3.86/12.16pct，2024 年ROE 达30.43%（同比+3pct）。 品类结构：基础五金快速放量，户外家具推动品类扩张公司核心业务是五金产品，基础五金是营收增长 的主要驱动力，自2020 年起，基础五金营收连续保持高增长，2021 年同比增长111.37%。同时户外家 具业务快速起量，2024 年实现营收2.62 亿元 ...

投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [9][16] 核心观点 - 悍高集团是境内五金及户外家具制造领域的龙头企业，主营业务收入和盈利能力稳健增长 [2] - 公司自产比例提升，规模优势显现，同时海外企业经营压力增大、国产五金加速替代进口产品，在多渠道销售模式支撑下，有望加快产能扩张及市场投放节奏，未来成长可期 [2] 公司经营与财务表现 - **营收与利润高速增长**：2024年营收达28.57亿元，同比增长28.6%；归母净利润5.31亿元，同比增长59.7% [3]。2025年第一季度至第三季度营收24.97亿元，同比增长24.27%；归母净利润4.83亿元，同比增长38.07% [3] - **历史增长强劲**：2019–2024年，公司营收与归母净利润的复合年增长率分别为28.91%和59.36% [3] - **盈利能力持续提升**：得益于产品规模放量和管理模式优化，2019-2024年期间销售毛利率与归母净利率分别提升3.86个百分点和12.16个百分点 [3]。2024年销售毛利率为35.84%，归母净利率为18.60% [29] - **回报率优异**：2024年净资产收益率达30.43%，同比提升3个百分点 [3] 业务结构分析 - **品类结构**：公司核心业务是五金产品，2024年基础五金、收纳五金、厨卫五金、户外家具收入占比分别为42.84%、30.00%、12.65%、9.18% [31] - **基础五金为增长主引擎**：自2020年起，基础五金营收连续保持高增长，2021年同比增长111.37% [4]。2019–2024年其收入从1.03亿元增长至12.24亿元，复合年增长率达64% [30] - **户外家具成为新增长点**：2024年户外家具业务实现营收2.62亿元，同比增长39.69%，扭转了此前连续两年下滑的态势 [4][30] - **渠道结构多元**：2024年线下经销业务是公司最核心的销售渠道，销售额达16.09亿元，同比增长26.48%，占总营收的56.33% [5]。同时，云商模式收入达2.94亿元，同比增长59%；电商平台贡献营收3.12亿元，同比增长24.67% [5] 行业格局与市场需求 - **行业集中度低，龙头有望突围**：家具五金行业起步较晚，准入门槛低，市场集中度较低，目前仅有悍高集团、东泰五金、图特股份等几家具备规模化 [6]。未来大型企业将利用规模和品牌化优势，逐步淘汰小作坊式生产企业，重塑竞争格局 [6] - **市场规模持续扩容**：根据《2024中国家具五金行业发展报告》，中国家具五金行业预计将以7.6%的复合年增长率持续扩容，预计到2028年市场规模将攀升至3244.5亿元 [7] - **需求升级与更换高峰**：市场正进入集中更换高峰期，随着消费升级与空间收纳意识增强，消费者更倾向于追求功能性及品质五金 [7] - **户外家具需求增长**：2024年中国人均GDP突破13121.68美元，消费结构升级推动户外活动普及，带动户外家具需求增长 [8]。2023年中国户外家具市场规模达48.8亿元，预计2025年将达到63.1亿元 [81] 公司竞争优势与增长动力 - **国产替代机遇**：由于原材料价格上涨及全球市场竞争加剧，欧洲五金企业利润空间被压缩 [9]。2019-2023年，公司毛利率/净利率分别增加2.45/8.53个百分点，产品盈利能力已超过进口高端五金企业 [9]。公司有望快速切入境内中高端五金市场，抢占因外资品牌结构性退出所带来的市场空白 [13] - **对内品牌溢价显著**：2024年，公司综合毛利率、净利率及营收增幅均高于同行业可比上市公司（如图特股份、坚朗五金等） [9]。在铰链等产品上，公司零售定价高于可比国内同行，显示品牌议价力强 [105] - **渠道质量与效率提升**：2022-2024年，公司线下经销商数量从327个增至359个，单商销售额从256万元大幅提高至460万元，经销商质量不断提升 [14][110]。云商模式收入从2022年的1.58亿元提高至2024年的2.94亿元，2024年同比增速达59%，2025年上半年同比增长79% [14] - **供应链降本增效**：公司通过提高自产比例扩张盈利空间。2024年基础五金自产比例上升10.12个百分点（从64.23%提高至74.35%），对毛利率的正向拉动达到4.02个百分点 [15]。OEM单位采购成本通常高于自产单位成本，公司基础五金收入中OEM占比仍有26%，后续自产比例有进一步提升空间 [15] 未来展望与盈利预测 - **增长前景**：公司五金类产品随铺设产能投产，市占率有望加速提升，借助品牌化优势提高盈利能力；户外家具产品在境内外同时放量，形成公司发展第二曲线 [16] - **业绩预测**：预计公司2025-2027年收入分别为35.69亿元、44.26亿元、53.64亿元，同比增速分别为25%、24%、21% [16]。预计归母净利润分别为7.19亿元、9.17亿元、11.37亿元，同比增速分别为35%、28%、24% [16] - **估值**：对应2025-2027年预测市盈率分别为31.60倍、24.78倍、19.99倍 [16]

行业趋势与市场需求 - 家居五金行业处于结构优化与高质量发展的关键阶段，整体保持稳健发展态势 [2] - 存量房改造需求持续释放，成为行业增长的重要驱动力 [2] - 消费升级趋势下，产品向高端化、智能化、场景化方向加速演进 [2] 公司核心竞争优势 - 原创研发与技术沉淀优势显著，截至2025年6月30日，公司及子公司拥有专利1193项，其中发明专利18项，实用新型252项，外观设计923项 [3] - 智能制造与品质保障能力强，打造了规模化的数字化生产基地集群 [4] - 品牌与口碑积累深厚，深耕行业二十余年，坚定中高端市场定位 [4] - 具备全产业链协同能力，从原材料到终端服务布局完整 [4] 近期经营业绩与增长逻辑 - 2025年前三季度实现营收24.97亿元，同比增长24.26% [5] - 2025年前三季度实现归母净利润4.83亿元，同比增长38.07% [5] - 增长逻辑源于核心品类市场份额扩大、产品结构优化（高附加值产品占比提升）以及降本增效成果显著 [5] 渠道布局与市场拓展 - 构建了经销、直销、云商、电商、海外等多渠道协同布局体系 [6] - 旧改门店定位为存量房五金焕新服务平台，聚焦厨房拉篮、铰链等替换需求，未来开店数量将逐步扩大 [6] - 海外业务已形成一定规模，销售增速较快，未来将持续推进全球化战略 [7] 产能规划与新兴业务 - 着力打造三大数字化生产基地，建成后总面积将超60万平方米，核心产品产能充足 [8] - 独角兽五金智造基地（在建）将用于扩充基础五金产能与提升效率 [8] - 积极布局卫浴等新兴业务，采用“小步快跑、稳步迭代”策略，以高端浴室柜为切入点，构建完整卫浴产品矩阵 [9][10] 长期发展战略 - 长期战略核心是坚守“全屋五金系统解决方案服务商”的定位 [10] - 未来聚焦三大重点：持续加码研发投入、优化渠道结构、推进智能制造升级 [10]

公司股东结构 - 截至2025年11月28日，公司股东户数（已合并普通账户和融资融券信用账户）为20446户 [2]

股价与交易表现 - 12月1日公司股价上涨2.84%，成交额达1.61亿元 [1] - 当日融资买入974.60万元，融资偿还1343.11万元，融资净卖出368.51万元 [1] - 截至12月1日，融资融券余额合计9382.12万元，融资余额占流通市值的4.41% [1] - 当日融券交易量为零，融券余额为0.00元 [1] 公司基本面与股东结构 - 公司成立于2004年9月13日，于2025年7月30日上市，总部位于广东省佛山市 [1] - 主营业务为家居五金及户外家具的研发、设计、生产和销售，收入构成为：基础五金44.95%，收纳五金28.67%，厨卫五金12.80%，户外家具8.56% [1] - 截至9月30日，股东户数为2.44万，较上期大幅减少56.36%，人均流通股1428股，较上期增加129.16% [2] - 2025年1-9月实现营业收入24.97亿元，归母净利润4.83亿元，同比增长38.07% [2] - A股上市后累计派现1.44亿元 [2] 机构持仓情况 - 截至2025年9月30日，十大流通股东均为新进股东 [3] - 交银施罗德基金旗下多只产品位列前十大流通股东，包括交银先进制造混合A（持股89.78万股，第一大）、交银趋势混合A（持股67.16万股，第三大）等 [3] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股69.95万股 [3] - 银华成长智选混合A和长信金利趋势混合A也分别持股52.27万股和50.00万股 [3]

上汽集团 - 公司11月整车总销量为46.08万辆，同比下降3.75% [1] - 11月新能源汽车销量为20.94万辆，同比增长19.75% [1] - 1-11月累计整车销量为410.81万辆，同比增长16.38% [1] - 全资子公司上汽金控拟出资2.7亿元参与设立规模10.9亿元的股权投资基金，重点投向智能电动汽车产业生态 [1] 拓普集团 - 公司正在筹划发行H股股票并在香港联交所上市 [2] 宁波富达 - 控股子公司拟公开挂牌出售其全资子公司河口瀛洲水泥有限公司100%股权，该标的股东权益评估价值为157.52万元 [4] 福光股份 - 公司拟以6726.36万元向关联方转让所持参股公司北京小屯派科技有限责任公司25%股权，交易完成后不再持有其股权 [5] 普洛药业 - 全资子公司获得阿莫西林克拉维酸钾片药品注册证书 [6] 复星医药 - 控股子公司自主研发的双特异性抗体注射液HLX37获准在中国境内开展用于治疗晚期/转移性实体瘤的Ⅰ期临床试验 [8] 远东股份 - 公司11月子公司中标/签约千万元以上合同订单合计金额为23.83亿元 [9] 三星医疗 - 全资子公司预中标国家电网采购项目，预计中标总额约1.24亿元 [10] - 另一全资子公司签订印尼电表项目合同，合同金额约1.6亿元，占公司2024年营业收入的1.1% [10] 长华集团 - 公司获得国内车企项目定点，定点产品主要为关键金属结构件，预计项目生命周期总销售金额约7.32亿元，2026年第二季度开始量产 [12] 信邦智能 - 公司发行股份购买资产并募集配套资金的申请文件已获深圳证券交易所受理 [14] 津滨发展 - 全资子公司联合竞得天津市河东区一地块，土地用途为城镇住宅及商业，成交价格为4.74亿元 [16] 广弘控股 - 全资子公司签署投资框架协议，拟盘活自有地块，规划建设战略性新兴产业园区 [17] 交大思诺 - 公司董事长李伟被解除留置措施，现已恢复正常履职 [18] 惠柏新材 - 公司收到政府补助资金100万元，预计将增加2025年度利润总额100万元，占2024年归母净利润的24.93% [19] 福安药业 - 全资子公司获得头孢托仑匹酯颗粒药品注册证书 [20] 汉马科技 - 公司11月份货车销量为2002辆，同比增长149.94% [22] - 1-11月份货车累计销量为12799辆，同比增长55.8% [22] 友发集团 - 公司决定终止2024年度向特定对象发行A股股票事项 [24] 新赛股份 - 公司副总经理张成年因工作调整辞职 [26] 正泰电器 - 全资子公司拟以不超过2.01亿元参与投资设立一只规模7亿元的私募股权基金，重点投资于新能源和节能环保等领域 [28] 富奥股份 - 公司公开挂牌转让参股公司富奥万安40%股权的交易已完成，收到全部股权转让价款2622.2万元 [29] 宝泰隆 - 公司拟以1500万元收购控股子公司双鸭山投资2.83%股权，交易完成后将持有其100%股权 [31] 中超控股 - 公司子公司近期中标项目合计金额为13.18亿元，占公司2024年度营业总收入的23.97% [32] 安妮股份 - 公司筹划控制权变更事项，股票自2025年12月1日起停牌，预计不超过2个交易日 [34] 恒光股份 - 公司董事张辉军因个人原因辞职 [35] 悍高集团 - 公司拟实施2025年前三季度利润分配方案，向全体股东每10股派发现金红利3.6元（含税），预计派现总额1.44亿元 [37] 赣锋锂业 - 全资子公司赣锋国际拟向中非发展基金发行总金额为1亿美元的可交换票据 [38] 首旅酒店 - 公司副总经理张淑娟因个人原因辞职 [38] 统一股份 - 预计将从控股子公司获得现金分红5310.12万元 [39] 东鹏饮料 - 公司发行H股股票并在香港联交所上市事宜已获中国证监会备案，拟发行不超过6645万股境外上市普通股 [41] 易成新能 - 公司聘任吕晓斌为副总裁 [43] 沪电股份 - 公司已正式向香港联合交易所递交H股发行并上市的申请 [45]

权益分派方案核心内容 - 公司2025年前三季度利润分配方案为向全体股东每10股派发现金人民币3.60元（含税），以总股本400,010,000股为基数，预计派发现金总额为人民币144,003,600.00元（含税）[1] - 本次分配不送红股，不以资本公积金转增股本，剩余未分配利润结转以后年度分配[1] - 权益分派方案已分别于2025年10月25日召开的第二届董事会第十三次会议及2025年11月13日召开的2025年第二次临时股东会审议通过[1] 方案实施细节 - 本次实施的权益分派方案与董事会及股东会审议通过的方案一致，且自审议通过至实施未超过两个月[2][3] - 方案实施期间，公司股本总额未发生变化[2] - 股权登记日定为2025年12月5日，除权除息日定为2025年12月8日[4] 分红派息对象与方法 - 权益分派对象为截至2025年12月5日深圳证券交易所收市后，在中国结算深圳分公司登记在册的公司全体股东[5] - 大部分A股股东的现金红利将于2025年12月8日通过中国结算深圳分公司及股东托管证券公司直接划入资金账户[6] - 首发前限售股股东的现金红利由公司自行派发[7] 税务处理说明 - 对于通过深股通持有的股份，香港市场投资者及QFII、RQFII等境外机构，扣税后实际每10股派3.24元[4] - 持有首发后限售股、股权激励限售股及无限售流通股的个人投资者，股息红利税实行差别化税率征收，公司暂不代扣，待转让股票时根据持股期限计算[4] - 个人持股期限1个月（含）以内，每10股需补缴税款0.72元；持股1个月以上至1年（含），每10股补缴0.36元；持股超过1年则无需补缴[4]

权益分派方案核心内容 - 公司2025年前三季度利润分配方案为以总股本400,010,000股为基数，向全体股东每10股派发现金3.60元（含税），预计派发现金总额为144,003,600元 [1] - 本次分配不实施送红股，也不进行资本公积金转增股本，剩余未分配利润将结转至以后年度分配 [1] - 自方案审议通过至股权登记日期间，公司股本总额未发生变化，实施的分配方案与董事会及股东会审议通过的方案一致 [2][3] 权益分派实施细节 - 股权登记日确定为2025年12月5日，除权除息日确定为2025年12月8日 [4] - 权益分派对象为截至股权登记日下午深交所收市后，在中国结算深圳分公司登记在册的公司全体股东 [5] - 现金红利派发方式为：大部分A股股东的红利由中国结算深圳分公司于2025年12月8日代派，而首发前限售股的现金红利由公司自行派发 [6] 股东税收安排 - 对于通过深股通持有的股份，香港市场投资者及QFII/RQFII等境外机构，每10股实际派发3.24元 [4] - 持有无限售流通股等的个人投资者，股息红利税实行差别化税率，公司暂不扣缴，待个人转让股票时根据持股期限计算应纳税额 [4] - 持股期限在1个月（含）以内的，每10股需补缴税款0.72元；持股1个月以上至1年（含）的，每10股补缴税款0.36元；持股超过1年的则无需补缴税款 [4]

公司利润分配方案 - 悍高集团董事会及股东会已审议通过2025年前三季度利润分配方案 [2] - 分配方案以总股本400,010,000股为基数，向全体股东每10股派发现金人民币3.60元（含税） [2] - 预计派发现金总额为人民币144,003,600.00元（含税），不送红股、不以资本公积金转增股本 [2] 方案实施时间 - 本次利润分配的股权登记日定为2025年12月5日 [2] - 除权除息日定为2025年12月8日 [2]

利润分配 - 2025年前三季度以400,010,000股为基数，每10股派现3.6元（含税），预计派现144,003,600元（含税）[1] - 深股通持有股份的香港市场投资者等每10股派3.24元[3] 股权登记与除权除息 - 股权登记日为2025年12月5日，除权除息日为2025年12月8日[4] 权益分派 - 分派对象为截至2025年12月5日收市后登记在册的全体股东[5] - A股股东现金红利2025年12月8日通过托管证券公司划入资金账户，首发前限售股等由公司自行派发[6] 业务申请与咨询 - 权益分派业务申请期间为2025年11月17日至12月5日[7] - 咨询地址为广东省佛山市顺德区杏坛镇顺业东路36号公司董事会办公室[8]