证券研究报告 交通运输 | 航运港口 非金融|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2025 年 06 月 08 日 证券分析师 孙延 SAC：S1350524050003 sunyan01@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 曾智星 SAC：S1350524120008 zengzhixing@huayuanstock.com 王惠武 SAC：S1350524060001 wanghuiwu@huayuanstock.com 联系人 张付哲 zhangfuzhe@huayuanstock.com | 基本数据 | | | 2025 | 年 06 | 月 | 06 | 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | 20.48 | | | 一 年 内 / 最 低 | 最 | 高 | | | | 24.94/17.93 | | | （元） | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | ...

投资要点： 招商港口 百年央企股东背景，收购+持股扩大港口资产管理规模。招商港口的实际控制人为招商局集团。2017年， 公司收购招商局港口(0144.HK)并建设成招商局集团有限公司的港口业务板块总部，成为全球领先的港口 开发、投资和营运商。公司核心业务包括港口装卸、保税物流及智慧科技，其中港口装卸业务2024年营收 占比超95%，是绝对的主营业务。除依靠传统经营外，公司通过收购股权和持股获取投资收益。2019- 2024年投资收益平均占利润总额的67.23%。其中，对上港集团（600018）的投资是其重要收益来源。 华源证券股份有限公司刘晓宁,孙延,王惠武,曾智星近期对招商港口（001872）进行研究并发布了研究报告 《全球化港口投资平台，持续海外扩张增利添红》，首次覆盖招商港口给予买入评级。 最新盈利预测明细如下： | 报告日期 | 机构简称 | 研究员 | 沂三年业绩 | 研报数 覆盖时长 | | 2025预测 | 2026预测 | 2027预测 | 目标价 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 预 ...

证券代码：001872/201872 证券简称：招商港口/招港 B 公告编号：2025-041 招商局港口集团股份有限公司 关于回购公司股份的进展公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 招商局港口集团股份有限公司（以下简称"公司"）分别于 2024 年 10 月 18 日、2024 年 10 月 29 日召开第十一届董事会 2024 年度第七次临时会议及 2024 年 度第三次临时股东大会，审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份 方案的议案》，同意公司以自有资金或自筹资金通过深圳证券交易所以集中竞 价交易方式回购公司股份，回购的股份全部用于注销并减少注册资本，回购价 格不超过 31.50 元/股。回购的资金总额不低于人民币 19,500 万元（含）且不超 过人民币 38,900 万元（含），回购实施期限为自公司股东大会审议通过本次回 购股份方案之日起 12 个月内。具体内容详见公司于 2024 年 10 月 20 日在巨潮资 讯网（www.cninfo.com.cn）披露的《第十一届董事会 2024 年度第七次临时会议 决议公告》（公告编号：2 ...

声 明 ? 本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次 评级行为独立、 客观、公正的关联关系。 ? 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚 信国际按照相关 性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实 性、完整性、准 招商局港口集团股份有限公司 编号：信评委函字2025跟踪 0274 号 招商局港口集团股份有限公司 确性不作任何保证。 ? 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、 公正的原则。 ? 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判 断，未受评级委托 方、评级对象和其他第三方的干预和影响。 ? 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国 际实质性建议任 何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品 的依据。 ? 中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托 方 ...

业绩数据 - 2025年一季度资产总计2042.63亿元，所有者权益合计1305.59亿元，总债务600.04亿元[8] - 2025年一季度营业总收入42.14亿元，净利润21.37亿元，营业毛利率46.71%[8] - 2024年总货物吞吐量12.62亿吨，集装箱吞吐量19516万TEU[9] - 2024年总资产收益率5.94%，资产负债率36.40%，总资本化比率32.02%[8][9] - 2024年EBITDA为151.42亿元，总债务/EBITDA为3.94，EBITDA利息保障倍数为6.71[8][9] - 2025年一季度经营活动产生的现金流量净额为11.72亿元[8] - 2024年经营性业务利润同比增加16.09%，利润总额同比增长15.14%[28] - 2024年港口业务收入153.63亿元，毛利率43.69%；保税物流业务收入5.81亿元，毛利率44.62%；其他业务收入1.87亿元，毛利率 -19.70%[29] - 2024年经营活动净现金流同比增长21.79%，投资活动现金流为净流入，筹资活动现金流为净流出[31] 用户数据 - 2024年深西母港集装箱吞吐量同比增长17.7%，占当期深圳港全港的47.88%，同比提升2.43个百分点[21] - 2024年公司西南地区和东南地区散杂货吞吐量同比下降6.5%和5.2%[21] - 2024年斯里兰卡HIPG年内完成集装箱吞吐量5.3万TEU[21] 未来展望 - 预测2025年总资本化比率为32.00 - 33.00，总债务/EBITDA为3.90 - 4.00[41] - 2025年公司各业务板块经营良好，港口业务吞吐量小幅增长[37] - 2025年公司固定资产和股权投资总投资规模扩大，总债务规模或小幅增加[38][39] 新产品和新技术研发 - 无相关内容 市场扩张和并购 - 跟踪期内公司完成对印尼港口运营商NPH公司51%股权的收购事项，并签订收购巴西港口运营商Vast公司70%股权协议[19] - 2024年12月，布罗德福国际向招商局香港转让虹辉公司74.66%股份，招商局香港将受让股份委托给布罗德福国际管理[18] 其他新策略 - 公司致力于建设高质量世界一流港口综合服务商，有母港和海外战略规划[19] 评级相关 - 本次跟踪维持主体及债项上次评级结论，主体评级为AAA/稳定，展望为未来12 - 18个月保持稳定[6] - “24招商局港MTN001A”“24招商局港MTN001B”“22招港01”“24招港K1”本次债项评级结果均为AAA[10] - 可能触发评级下调因素包括公司地位及重要性明显下降、港口行业景气度严重下挫等[6] 其他数据 - 截至2025年3月末，公司已在26个国家和地区布局51个港口[20] - 截至2024年末，公司主要在建项目总投资161.69亿元，已完成投资30.24亿元[25] - 截至2025年3月末，公司非受限货币资金无法完全覆盖短期债务，交易性金融资产可提供一定流动性支持[31] - 截至2024年末，公司共获得境内外银行授信额度486.55亿元，尚未使用的银行授信额度为286.16亿元[31] - 公司另有150亿元交易所储架式公司债额度，子公司招商局港口有100亿元DFI额度，尚未发行额度为80亿元[31] - 2022 - 2025年3月期间费用率从26.56降至20.23[34] - 2022 - 2025年3月总资产从1975.87亿增长至2042.63亿[34] - 2024年末受限资产合计12.07亿元，或有负债涉及金额8.05亿元，关联方借款担保3.42亿元，占同期末所有者权益0.27%[35] - 2024年公司收到政府补助现金4.20亿元[44] - 截至报告出具日，“22招港01”、“24招港K1”募集资金按用途使用完毕，跟踪债券信用风险极低[45] 历史数据对比 - 2025年一季度公司资产总计204.26亿元，较2022年的197.59亿元增长3.37%[1] - 2025年一季度公司净利润2.14亿元，2022 - 2024年分别为8.23亿元、7.50亿元、8.88亿元[1] - 2025年一季度公司营业总收入4.21亿元，2022 - 2024年分别为16.23亿元、15.75亿元、16.13亿元[1] - 2025年一季度公司经营活动产生的现金流量净额1.17亿元，2022 - 2024年分别为6.92亿元、6.58亿元、8.01亿元[1] - 2025年一季度公司短期债务25.56亿元，2022 - 2024年分别为21.82亿元、24.61亿元、27.32亿元[1] - 2025年一季度公司长期债务34.45亿元，2022 - 2024年分别为38.04亿元、34.98亿元、32.36亿元[1] - 2025年一季度公司营业毛利率46.71%，2022 - 2024年分别为40.54%、40.84%、42.99%[1] - 2025年一季度公司资产负债率36.08%，2022 - 2024年分别为35.06%、36.76%、36.40%[1] - 2025年一季度公司流动比率0.89X，2022 - 2024年分别为0.77X、0.81X、0.79X[1] - 2025年一季度公司速动比率0.88X，2022 - 2024年分别为0.76X、0.80X、0.78X[1]

证券代码：001872/201872 证券简称：招商港口/招港 B 公告编号：2025-040 招商局港口集团股份有限公司 关于 2024 年度第三期超短期融资券到期兑付的公告 本公司 2024 年度第三期超短期融资券已于 2025 年 5 月 25 日到期，本公司 已在到期日兑付了该超短期融资券本息，有关超短期融资券兑付公告详见上海 清 算 所 网 站 （ www.shclearing.com.cn ） 和 中 国 货 币 网 （www.chinamoney.com.cn）。 特此公告。 招商局港口集团股份有限公司 董 事 会 本公司及董事会全体成员保证公告内容真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 招商局港口集团股份有限公司（以下简称"本公司"）于 2023 年 12 月 29 日发布《关于债务融资工具获准注册的公告》（公告编号：2023-092），披露 收到中国银行间市场交易商协会签发的《接受注册通知书》（中市协注〔2023〕 DFI66 号）（下称"通知书"），中国银行间市场交易商协会同意接受本公司债 务融资工具注册，有效期为自通知书落款之日起 2 年。 "24 招商局港 SCP00 ...

证券代码：001872/201872 证券简称：招商港口/招港 B 公告编号：2025-040 本公司 2024 年度第三期超短期融资券已于 2025 年 5 月 25 日到期，本公司 已在到期日兑付了该超短期融资券本息，有关超短期融资券兑付公告详见上海 清 算 所 网 站 （ www.shclearing.com.cn ） 和 中 国 货 币 网 （www.chinamoney.com.cn）。 特此公告。 招商局港口集团股份有限公司 董 事 会 2025 年 5 月 27 日 招商局港口集团股份有限公司 关于 2024 年度第三期超短期融资券到期兑付的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 招商局港口集团股份有限公司（以下简称"本公司"）于 2023 年 12 月 29 日发布《关于债务融资工具获准注册的公告》（公告编号：2023-092），披露 收到中国银行间市场交易商协会签发的《接受注册通知书》（中市协注〔2023〕 DFI66 号）（下称"通知书"），中国银行间市场交易商协会同意接受本公司债 务融资工具注册，有效期为自通知书落款之日起 2 年 ...

FANGDA PARTNERS http://www.fangdalaw.com 中国上海市石门一路 288 号 电子邮件 E-mail: email@fangdalaw.com 兴业太古汇香港兴业中心二座 24 楼 电 话 Tel.: +86- 21-2208 1166 邮政编码：200041 传 真 Fax.: +86-21-5298 5599 HKRI Taikoo Hui Shanghai, PRC 上海市方达律师事务所 关于招商局港口集团股份有限公司 致：招商局港口集团股份有限公司 市公司股东会规则》及其他相关中华人民共和国境内已公开颁布并生效的法律、 法规、规章及规范性文件（以下合称"中国法律法规"，仅为本法律意见书说明之 目的，不包括中国香港特别行政区、中国澳门特别行政区和台湾地区的法律、法 规）以及《招商局港口集团股份有限公司章程》 （以下简称"《公司章程》"）的规 定出具。 本法律意见书仅就本次股东大会的召集和召开程序、出席会议人员、召集人、 表决程序是否符合相关中国法律法规及《公司章程》的规定以及表决结果是否合 法、有效发表意见，并不对任何中国法律法规以外的国家或地区的法律发表任何 意见。 ...

FANGDA PARTNERS http://www.fangdalaw.com 中国上海市石门一路 288 号 电子邮件 E-mail: email@fangdalaw.com 兴业太古汇香港兴业中心二座 24 楼 电 话 Tel.: +86-21-2208 1166 邮政编码：200041 传 真 Fax.: +86-21-5298 5599 24/F, HKRI Centre Two HKRI Taikoo Hui 288 Shi Men Yi Road Shanghai, PRC 200041 上海市方达律师事务所 关于招商局港口集团股份有限公司 2024 年度股东大会的法律意见书 致：招商局港口集团股份有限公司 上海市方达律师事务所（以下简称"本所"）是具有中华人民共和国境内法律 执业资格的律师事务所。根据相关法律顾问协议，本所指派律师出席招商局港口 集团股份有限公司（以下简称"公司"）2024 年度股东大会（以下简称"本次股东 大会"），并就本次股东大会的召集和召开程序、参与表决和召集会议人员的资格、 表决程序和表决结果等有关事宜出具本法律意见书。 本法律意见书依据《中华人民共和国公司法》《中华人 ...

证券代码：001872/201872 证券简称：招商港口/招港 B 公告编号：2025-039 招商局港口集团股份有限公司 2024 年度股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 本次会议没有否决议案；本次会议不涉及变更前次股东大会决议。 一、会议召开和出席的情况 （一）召开情况 1.召开时间： （1）现场会议时间：2025 年 5 月 23 日（星期五）15:00； （2）网络投票时间：通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的时间为 2025 年 5 月 23 日 9:15-9:25，9:30-11:30 和 13:00-15:00；通过深圳证券交易所互联网投 票系统投票的时间为 2025 年 5 月 23 日 9:15-15:00 期间的任意时间。 2.召开地点：深圳市南山区工业三路 1 号招商局港口大厦 25 楼 A 会议室。 3.召开方式：现场表决和网络投票相结合。 4.召集人：本公司董事会。 5.主持人：严刚副董事长（本公司过半数董事共同推举其主持本次会议）。 6.会议的召开符合相关法律、行政法规、部门规章、规范性文件和 ...