行业或公司 * 光迅科技 * 数据中心光模块市场 * 国内互联网公司 * 北美四大科技公司（亚马逊、谷歌、微软、Meta） * 字节跳动 * 腾讯 核心观点和论据 * **资本开支差异**：国内互联网公司自2020年以来资本开支增速放缓，与海外公司形成鲜明对比，导致国内数据中心光模块市场需求下降[3]。 * **光迅科技竞争力**：光迅科技凭借零售量价和利润率优势，以及与大型互联网公司（如字节跳动）的合作，在国内数据中心光模块市场占据显著竞争地位[4]。 * **云商资本开支**：国内云商资本开支力度低于海外同行，限制了国内光模块市场增长[6]。 * **运营商资本开支**：国内运营商资本开支大幅增长，主要由AI驱动，预计未来几年将保持较高增速[8]。 * **AI影响**：AI爆发推动光模块市场需求增长，行业迎来转机[23]。 * **光迅科技未来表现**：预计光迅科技未来将继续保持并扩大其竞争力和市场份额[16]。 其他重要内容 * **迭代速度**：国内光模块市场迭代速度放缓，与海外市场存在差距[14]。 * **硅光技术**：硅光技术将成为未来竞争的重要分水岭，光迅科技在硅光布局上表现出色[26]。 * **市场份额**：腾讯在2024年的市场份额预计可以维持[17]。 * **光模块市场占比**：光模块通常占IT设备投资的5%左右[22]。 * **供应链紧张**：AI技术推动下，光模块行业供应链紧张，供应商议价能力提升[23]。

行业分析 1. **互联网公司经营情况**：国内互联网公司在过去20年的经营情况相对较弱，尤其是与字节跳动相比，字节跳动在海外的业务，特别是TikTok，表现较好。[doc id='1'] 2. **国内互联网公司投资放缓**：国内互联网公司在投资方向上出现明显放缓，主要体现在开发力度上。从几个指标来看，海外开发力度是国内的三倍左右。[doc id='1'] 3. **国内云商CAPEX增速**：预计未来两年国内云商CAPEX增速将超过海外，2025年国内四家云商的CAPEX增速预计非常强劲。[doc id='2'] 4. **字节跳动投资力度**：字节跳动在2024年的投资力度预计将超过50%，接近BAT合计的60%，超过BAT任何一家的投资力度。[doc id='2'] 5. **光模块市场竞争**：国内光模块市场竞争激烈，但近年来竞争有所放缓，主要原因是芯片供应紧张和产能不足。[doc id='4'] 6. **光模块市场趋势**：国内光模块市场在2020年之后一直处于萎缩状态，但预计2024年将迎来规模上的400G产品放量。[doc id='7'] 7. **硅光芯片储备**：硅光方案未来在海外市场渗透率将快速上升，光讯科技在硅光芯片储备方面表现良好。[doc id='19'] 公司分析 1. **光讯科技竞争力**：光讯科技在国内光模块市场竞争力较强，主要优势在于物料获取、芯片自产和与主要供应商的合作。[doc id='18'] 2. **光讯科技市场份额**：预计光讯科技在2024年的市场份额将增加，并在一些大客户上达到30%到50%的份额。[doc id='17'] 3. **光讯科技良率提升**：预计光讯科技在2024年第三季度和第四季度良率将有所改善，进一步推动其市场份额和盈利能力。[doc id='17'] 4. **光讯科技硅光芯片储备**：光讯科技在硅光芯片储备方面表现良好，有助于其未来在800G和1.6T产品上的竞争力。[doc id='19']

交易数据 - 前五大买卖营业部合计成交13.33亿元，买入成交额为8.04亿元，卖出成交额为5.29亿元，合计净买入2.75亿元 [1] - 该股最新两融余额为19.99亿元，其中融资余额为19.86亿元，融券余额为1227.98万元 [2] - 近5日融资余额增加4.24亿元，增幅为27.17%，融券余额增加389.40万元，增幅46.44% [2] - 今日该股主力资金净流入2.06亿元，其中特大单净流入3.45亿元，大单资金净流出1.39亿元 [3] - 近5日主力资金净流入17.46亿元 [3] 龙虎榜数据 - 该股因日涨幅偏离值达9.55%上榜，机构专用席位净买入74.70万元，深股通净卖出2700.57万元 [2] - 光迅科技今日涨停，全天换手率10.66%，成交额46.43亿元，振幅5.26% [4] - 机构净买入74.70万元，深股通净卖出2700.57万元，营业部席位合计净买入3.01亿元 [4] - 今日上榜的营业部中，共有1家机构专用席位现身，即卖五，买入金额6451.53万元，卖出金额6376.82万元，合计净买入74.70万元 [5] - 深股通为第二大买入营业部及第一大卖出营业部，买入金额为1.42亿元，卖出金额为1.69亿元，合计净卖出2700.57万元 [5] 其他信息 - 光迅科技12月20日交易公开信息 [6]

AI与视频生成 - 快手可灵1.6模型上线，视频生成效果大幅提升，文本响应度、动态质量和画面质量均显著增强[2] - 可灵AI发布半年来，拥有超过600万用户，累计生成超6500万个视频和超1.75亿张图片[2] - 平安证券指出，AI大模型应用渗透将加速AI端侧落地，相关产业链将迎来新机遇[2] 光学硬件与显示产业 - 世界显示产业创新发展大会开幕，AI赋能下光学硬件或开启新一轮成长周期[4] - 东吴证券表示，AI驱动手机、汽车、AR设备等领域光学硬件创新，打开长期成长空间[4] - 聚灿光电主要生产GaN基高亮度LED外延片、芯片，应用于照明、背光、显示等领域[4] 市场热点与成交额 - 12月19日成交额>10亿个股中，华为、AI、芯片概念股分别有130、97、97只，市场放量836亿元[8] - 创一年新高个股中，华为、国企改革、芯片概念股分别有31、23、21家[12] - 算力板块领涨，深圳市提出每年发放最高5亿元"训力券"，降低人工智能模型研发和训练成本[11] 公司动态与技术创新 - 飞天诚信构建"口令+动态口令"的多因素身份认证机制，缓解微软MFA弱口令安全风险[15] - 光迅科技数据通信产品支持100Gb/s至1.6T速率，液冷型光模块已商用，字节跳动为主要客户之一[16]

报告投资评级 - 给予光迅科技“买入”评级[8] 报告核心观点 - Q3数通400G/800G光模块驱动增长，扩产备料加速，24Q3公司实现营收22.7亿元，同比增长50%，环比增长25%，归母净利润2.55亿元，同比增长45%，环比增长94%，扣非净利润2.48亿元，同比增长75%，环比增长86%，展望后续季度，受国内互联网大厂对算力的持续投入驱动，公司数通光模块营收有望持续高增长[5] - Q3毛利率持续改善，费用端变化不大，24Q3公司毛利率达到25.1%，同比提升3.2pct，环比提升2.3pct，主要得益于数通光模块产品的毛利率提升，净利率达到11.2%，同比-0.4pct，环比+4.4pct，24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率在2.5%/1.6%/8.7%/-0.9%，同比+0.1pct/-1.0pct/+0.3pct/+1.6pct，环比+0.5pct/-0.2pct/-0.3pct/+0.5pct[6] - 公司光芯片产品代际国内一梯队，硅光芯片开发背靠NOEIC，是国内少数对光芯片具备战略研发能力的厂商，年产能可观，是国内少数量产25G以下DFB芯片的厂商，并持续突破高端产品，23年以来光芯片持续出现短缺，公司自给能力成为拿单的核心竞争力，还拥有国内稀缺的硅光芯片平台且牵头组建国家创新中心专设硅光研发线[7] - 国内云商Capex力度周期底部，且提升空间大，海外四大云商Capex力度明显大于国内BAT，结合AI带来的扩张周期β，国内外Capex力度均有提升空间，但国内处于历史底部且提升空间更大，自2020年以来国内云商经历营收增速放缓+盈利能力下行的双重压制，之后Capex进入下行期，23年以来盈利能力有所好转，受算力扩建浪潮呈现明显复苏迹象[7] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为8.00亿元、12.06亿元、16.07亿元，对应同比增速29%、51%、33%，对应PE 49倍、32倍、24倍[8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度实现营收53.78亿元，同比增长24.29%，归母净利润4.64亿元，同比增长12.26%，扣非归母净利润4.54亿元，同比增长29.97%[5] - 24Q3固定资产环比增长16%，在建工程环比增长9%，存货环比增长34%[5] - 给出2023A - 2026E的财务报表及预测指标，包括营业总收入、营业成本、毛利、各项费用、净利润等众多财务数据[16] [5][16] 产品与业务方面 - Q3数通400G/800G光模块出货量增长驱动公司增长并促使扩产备料加速[5] - 公司光芯片产品在国内处于一梯队，有战略研发能力，年产能可观，能量产特定芯片并突破高端产品，自给能力在光芯片短缺时成为拿单竞争力，硅光芯片开发有依托且有相关研发平台[7] [5][7]

报告投资评级 - 增持[1] 报告核心观点 - 2024年前三季度，报告研究的具体公司实现营业收入53.78亿元，同比+24.29%；归母净利润4.64亿元，同比+12.26%；扣非归母净利润4.54亿元，同比+29.97%单季度来看，2024Q3，公司实现营业收入22.68亿元，同比+49.99%，环比+24.68%；归母净利润2.55亿元，同比+46.37%，环比+94.49%；扣非归母净利润2.48亿元，同比+75.21%，环比+85.57%[2] - 400G/800G高速产品加速出货带动营收规模放量，持续降本增效带动盈利能力显著提升公司400G、800G产品逐步实现在国内头部客户侧批量出货，高速产品占比提升带动Q3毛利率环比+2.30pct至25.10%，叠加持续将本增效下Q3净利率环比+4.41pct至11.16%[3] - 未来展望方面，报告研究的具体公司努力拓展国内外客户，积极备货缓解物料紧缺，产能加速释放保证400G、800G持续上量Q3末库存较Q2末增加约10.19亿元至40.06亿元，预计Q4物料紧缺将有较好缓解以确保业务放量公司积极投入资源进行市场开拓，随着新厂房产能陆续投产以及海外客户的逐步突破，公司有望进一步打开增长天花板[3] - 调整盈利预测，预计报告研究的具体公司2024 - 2026年归母净利润7.92、10.47、12.72亿元，按照2024年10月31日收盘价，对应PE 45.7、34.5和28.4倍[3] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024 - 10 - 31市场数据日期下，报告研究的具体公司收盘价（元）为45.53，总股本（百万股）为794.20，流通股本（百万股）为773.03，净资产（百万元）为8847.04，总资产（百万元）为13633.54，每股净资产（元）为11.14[1] 相关报告 - 有《【兴证通信】光迅科技2024年半年报点评：营收业绩环比改善，400G有望加速放量》（2024 - 09 - 04）《【兴证通信】光迅科技（002281）业绩预告点评：业绩稳健增长符合预期，高端芯片自给率不断提升》（2021 - 04 - 14）《宽产品线优势凸显，全年预计高增长》（2020 - 10 - 23）等相关报告[1] 盈利预测与财务指标 - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年归母净利润7.92、10.47、12.72亿元，按照2024年10月31日收盘价，对应PE 45.7、34.5和28.4倍[3] - 2023 - 2026E会计年度下，报告研究的具体公司营业收入（百万元）预计分别为6061、7824、10413、12701，同比增长分别为- 12.3%、29.1%、33.1%、22.0%；归母净利润（百万元）预计分别为619、792、1047、1272，同比增长分别为1.8%、27.8%、32.3%、21.4%；毛利率分别为22.6%、23.6%、23.5%、22.9%；ROE分别为7.3%、8.8%、10.6%、11.7%；每股收益（元）分别为0.78、1.00、1.32、1.60；市盈率分别为58.4、45.7、34.5、28.4[4] - 2023 - 2026E会计年度下，报告研究的具体公司在成长性方面，营业收入增长率分别为- 12.3%、29.1%、33.1%、22.0%；营业利润增长率分别为- 4.2%、31.2%、32.6%、21.6%；归母净利润增长率分别为1.8%、27.8%、32.3%、21.4%在盈利能力方面，毛利率分别为22.6%、23.6%、23.5%、22.9%；归母净利率分别为10.2%、10.1%、10.1%、10.0%；ROE分别为7.3%、8.8%、10.6%、11.7%在偿债能力方面，资产负债率分别为29.9%、31.5%、34.4%、35.0%；流动比率分别为3.07、2.76、2.59、2.50；速动比率分别为2.45、2.33、2.14、2.04在营运能力方面，资产周转率分别为55%、62%、74%、80%；应收账款周转率分别为333%、402%、476%、448%；存货周转率分别为191%、295%、381%、368%在每股资料（元）方面，每股收益分别为0.78、1.00、1.32、1.60；每股经营现金分别为1.32、2.06、1.22、1.60；每股净资产分别为10.63、11.30、12.39、13.65在估值比率（倍）方面，PE分别为58.4、45.7、34.5、28.4；PB分别为4.3、4.0、3.7、3.3[5]

公司和行业关键要点总结 行业概况 - 该行业涉及光模块、硅光等光通信相关技术 [1] - 行业内不同客户有不同的技术策略和需求,公司需要多种技术布局以满足不同客户需求 [1] 公司情况 - 公司在光通信相关的MEMS技术、夜间技术等方面有布局,是公司的强项 [1] - 公司的光模块产品中硅光占比情况,未来硅光渗透率预期 [1] 其他重要信息 - 会议参会人员较多,要求不要将录音内容外传 [2] - 会议最后进行了总结交流,感谢大家的参与 [2]

报告评级和核心观点 - 维持增持评级,上调目标价至55.8元 [3][4][5] - 业绩超预期,利润率改善显著 [5] - 行业需求欣欣向荣,物料保障充分 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测为8.40/14.76/19.14亿元,对应EPS为1.06/1.86/2.41元 [5] - 2024年前三季度营收53.77亿元,同比增24.29%;归母净利润4.64亿元,同比增12.26% [5] - 2024年Q3单季度营收22.68亿元,创历史新高;归母净利润2.55亿元,同比增46.37%,环比增106% [5] - 2024年Q3毛利率提升至25.10%,显示产品结构改善带动盈利能力持续上升 [5] 行业及公司情况 - 行业在2025年需求有望维持高速增长,部分新厂商有望出现更多400G/800G需求 [5] - 公司针对瓶颈物料做好充分的供应链管理,预计24Q3-24Q4物料有望陆续到位 [5] - 公司营收体量大幅提升,主要源于国内CSP大厂在AI投入快速提升,以及Q2完成的大量招标 [5]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 光迅科技2024年三季报业绩超预期，盈利能力显著提升，数通光模块需求高企，推动公司业绩增长 [2] - 公司数通领域持续发力，前沿技术前瞻布局，聚焦打开未来成长天花板 [2] - 预计公司24~26年的归母净利润分别为7.08/11.04/15.05亿元，对应PE为46/30/22倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与财务指标 - 2023年营业收入为60.61亿元，2024年预计为84.98亿元，增长率40.2% [3] - 2023年归母净利润为6.19亿元，2024年预计为7.08亿元，增长率14.4% [3] - 2024年每股收益预计为0.89元，PE为46倍 [3] 公司财务报表数据预测汇总 - 2023年营业总收入为60.61亿元，2024年预计为84.98亿元，增长率40.2% [5] - 2023年归母净利润为6.19亿元，2024年预计为7.08亿元，增长率14.4% [5] - 2024年毛利率预计为21.54%，净利润率预计为8.34% [5] 资产负债表 - 2023年货币资金为37.36亿元，2024年预计为40.71亿元 [6] - 2023年存货为18.86亿元，2024年预计为25.21亿元 [6] - 2024年流动资产合计预计为102.76亿元 [6] 现金流量表 - 2023年经营活动现金流为10.50亿元，2024年预计为5.52亿元 [6] - 2023年资本开支为-6.70亿元，2024年预计为-6.34亿元 [6] - 2024年现金净流量预计为3.35亿元 [6]

营业收入与成本 - 公司2024年第三季度营业收入为22.68亿元，同比增长49.99%[3] - 公司2024年第三季度营业总收入为53.78亿元，同比增长24.3%[13] - 公司2024年第三季度营业总成本为47.95亿元，同比增长24.1%[13] 净利润与利润 - 归属于上市公司股东的净利润为2.55亿元，同比增长45.76%[3] - 公司2024年第三季度营业利润为4.97亿元，同比增长17.0%[13] - 公司2024年第三季度净利润为453,432,805.36元，同比增长11.76%[14] - 归属于母公司股东的净利润为464,003,874.57元，同比增长12.27%[14] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为-10.09亿元，同比下降305.75%[3] - 投资活动产生的现金流量净额为3.11亿元，同比增长165.69%[6] - 筹资活动产生的现金流量净额为-1.73亿元，同比下降112.82%[6] - 经营活动产生的现金流量净额为-1,009,387,966.12元，同比下降305.7%[15] - 投资活动产生的现金流量净额为310,799,252.56元，同比增长165.7%[15] - 筹资活动产生的现金流量净额为-172,597,892.14元，同比下降112.8%[16] - 期末现金及现金等价物余额为2,855,322,879.81元，同比下降19.8%[16] - 销售商品、提供劳务收到的现金为5,161,629,071.79元，同比增长18.16%[15] - 购买商品、接受劳务支付的现金为5,423,626,230.65元，同比增长57.8%[15] - 支付给职工及为职工支付的现金为629,063,903.05元，同比增长42.85%[15] - 收到的税费返还为166,913,933.08元，同比增长33.2%[15] 资产与负债 - 公司2024年第三季度流动资产合计为105.92亿元，同比增长14.0%[11] - 公司2024年第三季度非流动资产合计为30.42亿元，同比增长11.0%[11] - 公司2024年第三季度应收账款为25.17亿元，同比增长28.0%[11] - 公司2024年第三季度存货为40.06亿元，同比增长112.4%[11] - 公司2024年第三季度应付账款为23.78亿元，同比增长71.8%[12] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为88.47亿元，同比增长4.9%[12] - 存货期末余额为40.06亿元，同比增长112.36%[5] - 应付账款为23.78亿元，同比增长71.87%[5] 研发与开发支出 - 开发支出为1.03亿元，同比增长47.46%[5] - 公司2024年第三季度研发费用为5.10亿元，同比增长24.3%[13] 销售费用 - 销售费用为1.36亿元，同比增长49.45%[5] 股东与持股比例 - 报告期末普通股股东总数为105,479[7] - 烽火科技集团有限公司持股比例为36.70%，持股数量为291,478,944股[7] - 香港中央结算有限公司持股比例为2.30%，持股数量为18,244,267股[7] - 中国信息通信科技集团有限公司持股比例为2.14%，持股数量为16,960,646股[7] - 杨宏持股比例为1.40%，持股数量为11,139,630股[7] - 中国农业银行股份有限公司－中证500交易型开放式指数证券投资基金持股比例为1.10%，持股数量为8,736,678股[7] - 卜浩文持股比例为0.50%，持股数量为3,982,800股[7] - 中国农业银行股份有限公司－长城久嘉创新成长灵活配置混合型证券投资基金持股比例为0.44%，持股数量为3,500,000股[7] - 易方达基金－中国人寿保险股份有限公司－分红险－易方达国寿股份成长股票型组合单一资产管理计划持股比例为0.40%，持股数量为3,176,600股[7] - 基本养老保险基金一二零五组合持股比例为0.38%，持股数量为3,032,544股[7]