报告公司投资评级 - 强烈推荐（维持）[2] 报告核心观点 - 全球AI算力投资持续升温，驱动数通光模块需求快速释放，公司26H1业绩增长显著[1] - 公司具备从光芯片、器件到模块的垂直整合能力，核心物料自给优势明显，保障后续产品放量交付[5] - 公司海外业务高增，加速推进东南亚生产基地建设，全球战略化布局加速[5] - 公司前沿光互联技术储备完善，3.2T NPO率先切入国产超节点，OCS、CPO等布局为中长期成长注入新动能[5] 业绩表现 - 2026年上半年，公司实现营业收入66.10亿元，同比增长26.07%；归母净利润5.82亿元，同比增长56.34%[1] - 2026年第二季度，公司实现营业收入38.36亿元，同比增长27.0%，环比增长38.33%；归母净利润3.42亿元，同比增长54.04%，环比增长42.64%[5] - 2026年上半年，公司传输业务收入22.83亿元，同比增长50.51%；数据与接入业务收入43.10亿元，同比增长16.01%[5] - 公司800G光模块已批量交付，1.6T光模块产品具备批量交付能力[5] 备料与扩产 - 2026年上半年，公司预付款项9.15亿元，二季度预付款项较一季度增加5.75亿元，增长169.4%[5] - 二季度存货增长15.92亿元至90.7亿元，原材料账面价值增至28.74亿元[5] - 公司对核心物料进行提前备货以最大程度满足客户要求[5] - 定增募集资金净额34.85亿元已到位，主要投向高速光模块及光传输产品扩产、前沿光互联技术研发和补充流动资金[5] 海外业务 - 公司上半年海外收入22.74亿元，同比增长73.79%[5] - 海外收入占营业收入比重提升至34.41%，同比提升9.45个百分点[5] - 公司持续推进东南亚生产基地建设，加速全球战略化布局[5] 前沿技术储备 - 2026年3月，公司在OFC 2026展会上推出全球首款3.2T硅光单模NPO模块，并已在国内头部CSP厂商完成系统验证[5] - 公司持续布局OCS、CPO等下一代高速光互联技术，面向AI算力集群高密度、大带宽互联需求[5] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年收入分别为194.0亿元、409.3亿元、575.3亿元[5] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为17.2亿元、41.6亿元、55.1亿元[5] - 对应2026-2028年PE分别为85.6倍、35.4倍、26.7倍[5] - 预计2026-2028年营业总收入同比增长分别为63%、111%、41%[6] - 预计2026-2028年归母净利润同比增长分别为82%、142%、32%[6] - 预计2026-2028年毛利率分别为23.8%、24.6%、23.7%[7] - 预计2026-2028年ROE分别为15.8%、30.8%、31.3%[13]

宏观策略与市场主题 - 全球市场聚焦于美国失衡风险的结构性变化，其根源在于长期财政赤字，净投资收入由正转负，外部融资稳定性松动[6] - 美国联邦政府债务总额首次突破40万亿美元，财政部意外将10年至30年期国债回购上限提高至少一倍至单次40亿美元，以支持长端流动性[6][33] - 美联储7月会议纪要显示多位官员认为若通胀未回落仍需进一步收紧政策，市场普遍预计9月会议将维持利率不变[6][33] 股票市场表现 - A股周三大幅下跌，上证指数跌2.40%报3,894.42点，全市场仅449只股票上涨、5,069只下跌[17] - 港股走势分化，恒生指数收涨0.09%至25,495.07点，恒生科技指数跌1.21%至4,682.05点，南向资金净卖出106.21亿港元[12] - 美股三大指数结束连续三日跌势，道指上涨0.22%报53,463.05点，标普500指数上涨0.21%报7,707.98点[10] - 亚太市场普遍下跌，韩国KOSPI指数下跌5.80%领跌区域市场，日经225指数下跌3.16%[21] 外汇与商品市场 - 中东局势升级推动国际油价连续四日上涨，纽约WTI原油期货上涨1.05%报每桶85.83美元，伦敦布伦特原油期货上涨0.66%报每桶91.62美元[27] - 美国财政部扩大长期国债回购规模带动美元指数下跌0.83%报98.833，支撑国际金价大幅上涨2.83%报每盎司4,489.4美元[29] 固定收益市场 - 美国财政部扩大长期国债回购规模引发长端美债大幅上涨，20年期及30年期美债收益率下降超9bp至5.2%以下，收益率曲线趋平[5][33] - 美国投资级信用债整体稳定，亚洲信用市场中科技债偏弱、金融债相对稳健[5][33] 行业与个股动态 - Moderna黑色素瘤mRNA疫苗三期试验成功，股价大涨近180%[6][10] - 存储板块受AI长期需求驱动，预计2027至2028年存储器需求增速将持续快于供给增速，DRAM市场供需或维持偏紧状态至2028年[9] - 快手2026年第二季度总收入同比增长1.4%达355亿元人民币，调整后净利润同比下降30%至39亿元人民币[15]