报告行业投资评级 - 维持行业“强于大市”投资评级 [1][7][110] 报告核心观点 - 政策托底稳增长，智驾政策加速落地，行业维持强于大市评级 [1][7] - 2026年汽车以旧换新政策有序衔接，带动新车销售破千亿，助力市场平稳运行 [7][96][113] - 自动驾驶领域政策法规加速落地，工信部发布《智能网联汽车自动驾驶系统安全要求（征求意见稿）》，标志中国自动驾驶法规体系加快完善 [7][97][113] - 特斯拉Cybercab量产下线，推动完全自动驾驶汽车商业化进程提速 [7][98][113] - 投资建议重点关注两大主线：一是智能驾驶赛道，关注具备全栈智能化方案、在高阶自动驾驶和智能座舱等方向形成壁垒的头部车企及Tier1；二是机器人与液冷赛道，关注具备跨界拓展能力的相关零部件企业 [7][113] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业表现回顾 - **市场表现**：截至2026年2月25日，汽车（中信）行业指数本月上涨3.62%，跑赢同期沪深300指数3.0个百分点，在中信30个一级行业中排名第8名 [7][12] - **子板块表现**：二级子板块均上涨，商用车涨幅最大达11.68%，其次为摩托车及其他（3.58%）、汽车零部件（2.84%）、乘用车（1.64%）、汽车销售及服务（1.15%）[16] - **个股表现**：汽车（中信）板块271只个股中，本月上涨个股187只，上涨比例69%，涨跌幅中位数为1.7% [19] - **新能源汽车板块**：新能源汽车指数上涨4.76%，板块内上涨个股比例为83% [20] - **估值水平**：截至2026年2月25日，汽车（中信）板块PE（TTM）为33.99倍，处于近5年45%分位；PB（LF）为2.68倍，处于近5年75%分位 [23][110] - **ETF与可转债**：汽车行业29个ETF在2月全部上涨，月度涨幅最大的为华夏中证新能源汽车ETF（+5.29%）；行业16只可转债2月全部上涨，涨幅中位数为2.64%，涨幅最大的为银轮转债（+21.07%）[27][28] 2. 行业重点数据跟踪 - **行业总体**：2026年1月，汽车产销分别完成245万辆和234.7万辆，环比分别下降25.7%和28.3%，同比分别增长0.01%和下降3.2% [7][31] - **汽车出口**：2026年1月，汽车出口量达68.2万辆，环比下降9.5%，同比增长44.9%；其中新能源汽车出口30.2万辆，环比增长0.5%，同比增长100% [39][43][111] - **乘用车市场**：2026年1月，乘用车产销分别完成206.2万辆和198.8万辆，环比分别下降28.4%和30.2%，同比分别下降4.1%和6.8% [7][46] - **自主品牌乘用车**：2026年1月，自主品牌乘用车销量132.9万辆，市场份额为66.85%，环比下降1.92个百分点，同比下降1.55个百分点 [7][59] - **商用车市场**：2026年1月，商用车产销分别完成38.8万辆和35.9万辆，环比分别下降6.8%和15.6%，同比分别增长29.9%和23.5% [7][64] - **货车市场**：2026年1月，货车产销分别完成35.1万辆和32.4万辆，环比分别下降1.8%和10.4%，同比分别增长33.7%和27.9% [7][69] - **重卡市场**：2026年1月，重卡市场实销4.8万辆，环比下降42%，同比增长44%；其中新能源重卡销售1.61万辆，环比下降65%，同比增长127%，渗透率达33.18% [69] - **新能源汽车市场**：2026年1月，新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，同比分别增长2.6%和0.1%，新能源渗透率达40.26%，环比下降12个百分点 [7][73][75] - **新势力车企**：2026年1月，鸿蒙智行零售销量5.79万辆，同比增长65.5%；零跑交付32059台，同比增长27%；小米汽车交付量超过39000台；理想汽车交付27668辆 [80][84][85][86] 3. 重要行业公司资讯 - **行业动态**： - 2025年消费品以旧换新相关产品销售额超2.6万亿元，其中汽车以旧换新超1150万台，新能源汽车在其中的销售占比近60% [95] - 2026年汽车以旧换新政策已带动新车销售额1005.3亿元 [96] - 工信部发布《智能网联汽车自动驾驶系统安全要求（征求意见稿）》，首次为L3级自动驾驶设定安全底线 [97] - 特斯拉Cybercab量产下线，计划于2026年4月正式量产 [98] - **上市公司重点公告**：涉及北汽蓝谷定向增发募集约60亿元、新泉股份在河南设立子公司、天汽模筹划重大资产重组、宁波华翔定向增发获审核通过、美力科技海外收购、江淮汽车完成定向增发募资约35亿元等 [99][102][103][104][106] 4. 河南省汽车行业动态 - **上市公司行情**：河南省有5家汽车行业上市公司，2026年1月20日数据显示，中原内配月涨幅7.11%，飞龙股份月跌幅11.38% [107][108] - **行业要闻**： - 河南省发布2026年“两新”实施方案，明确汽车以旧换新补贴标准 [108] - 富士康新能源汽车研发中心在郑州投用 [109] - 2025年河南省乘用车零售量达1460358辆，同比增长4.5%，新能源汽车渗透率突破56%，自主品牌市占率超70% [109] 5. 投资建议 - 维持行业“强于大市”评级，乘用车估值处于历史中等略偏低水平 [110] - 2026年1月汽车产销受政策切换等因素影响环比下滑，但同比保持平稳，出口表现亮眼 [111] - 细分市场中，商用车同比延续向好趋势，新能源汽车产销稳健增长 [112] - 建议重点关注智能驾驶和机器人与液冷两大投资主线 [113]

公司税务优惠 - 公司全资子公司台州仙琚药业有限公司于2026年1月通过高新技术企业重新认定 [1] - 该子公司将连续三年（2025年、2026年、2027年）享受15%的企业所得税税率优惠 [1] - 该项税收优惠政策已从2025年度开始实施 [1] 募投项目进展 - 公司“高端制剂国际化建设项目”原计划2025年底完工，现已延期至2026年12月31日 [2] - 截至2025年10月31日，该项目已投入6.36亿元，投资进度达90.79% [2] - 项目延期主要因部分产品审批流程尚未完成 [2]

公司股东结构 - 截至近期 仙琚制药股东户数约为5万户 [2]

文章核心观点 - 中国毛发医疗行业竞争格局呈现差异化特征 植发服务领域机构众多且集中度低 竞争激烈 而米诺地尔等生发药品市场则呈现高度集中的态势[1][12][14][16] 中国毛发医疗行业竞争梯队 - 按注册资本划分 行业头部企业为康恩贝、华邦健康、国际医学 注册资本均超过15亿元[1] - 注册资本在5至15亿元之间的企业构成第一梯队 包括福瑞达、振东制药、三生制药、仙琚制药等[1] - 注册资本小于5亿元的企业处于第二梯队[1] 代表性企业地域分布 - 行业代表性企业主要分布在陕西、浙江、吉林、辽宁、山东、江苏等省份[4] - 陕西和浙江的企业数量较多 浙江拥有仙琚制药、康恩贝等生发药品生产企业 陕西拥有康惠制药等生发药品生产企业及国际医学等拥有植发服务的医疗集团[4] 连锁植发机构门店数量 - 在植发业务领域 截至2025年11月21日 雍禾植发、大麦微针(科发源)植发、碧莲盛植发的门店数量较多 均在30家以上[7][9] 米诺地尔市场竞争格局 - 2024年网上药店端米诺地尔市场中 三生曼迪市场份额超过66%[10] - 2024年中国网上药店端米诺地尔市场集中度非常高 行业前三大品牌市场份额合计达到97% 前5大品牌市场份额达到99%[14] 行业集中度分析 - 中国植发领域连锁机构门店数量不多 单体诊所数量较多 暂未有龙头企业占据绝对市场份额 行业集中度不大[12] 五力竞争模型分析总结 - 现有竞争者：植发机构数量较多 集中度不大 机构竞争较为激烈 米诺地尔等药品的头部企业竞争程度较小[16] - 潜在进入者：市场前景广阔吸引潜在进入者 但行业存在一定壁垒 新进入者威胁处于中等水平[16] - 替代品威胁：假发、纹发等凭借低成本、耗时短的优势对行业产生一定威胁[16] - 供应商议价能力：上游原材料、器械供应商数量较多 议价能力中等[16] - 购买者议价能力：下游客户数量多 选择空间大 议价能力较强 但对于追求高端技术或个性化诊疗方案的消费者而言 能提供服务的机构较少 其议价能力较弱[16]

公司事件 - 仙琚制药全资子公司台州仙琚药业有限公司于近日获得由浙江省经济和信息化厅、浙江省财政厅、国家税务总局浙江省税务局联合颁发的《高新技术企业证书》[1] - 此次为台州仙琚药业原高新技术企业证书有效期满后的重新认定[1]

企业资质 - 台州仙琚药业2025年12月19日获《高新技术企业证书》，有效期三年[1] - 原高新技术企业证书有效期满后重新认定[1] 税收政策 - 2025 - 2027年按15%税率缴纳企业所得税[1] - 2025年度已按15%税率进行财务核算[1] 业绩影响 - 税收优惠不影响2025年度经营业绩[1]

公司对投资者问询的回复 - 公司确认已签署阿更葡糖钠注射液在中国境内的商业化相关协议，但未披露具体里程碑金额 [1] - 公司解释不公布具体金额的原因可能涉及商业秘密，并说明相关财务体现方式需视情况而定 [1] - 公司强调当前签署的协议仅为产品获批前的商业化准备工作，初步判断不会对当期经营业绩产生重大影响 [1] 产品研发与审批进展 - 阿更葡糖钠注射液目前仍处于评审阶段，产品能否获批以及获批时间存在不确定性 [1] - 即使产品未来获批，其市场准入和医保国谈等后续事宜的进程与结果也存在较大的不确定性 [1]

核心观点 - 仙琚制药与合作伙伴杭州奥默医药及爱施健公司签订系列协议，为1.1类新药阿更葡糖钠注射液（原奥美克松钠注射液）在中国境内的未来商业化进行前期布局，明确了独家市场推广、收益分配及生产供应安排 [1][2][12] 协议签署背景与产品信息 - 仙琚制药与杭州奥默就合作产品阿更葡糖钠注射液的合作始于2015年，并历经多次协议签署与补充 [1] - 根据国家药典委员会2025年10月的函件，产品中文通用名称确定为“阿更葡糖钠”及“阿更葡糖钠注射液” [2] - 近期结合产品审批进程及未来商业化需求，仙琚制药、杭州奥默与爱施健公司于2026年1月16日签订了核心的三方协议及其他相关协议 [2][3] 合作协议核心内容 - **独家推广授权**：仙琚制药和杭州奥默共同授权爱施健公司作为阿更葡糖钠注射液在中国境内（不含港澳台地区）的独家市场推广服务商 [2][7][8] - **商业化收益分配**： - 商业化里程碑分成比例为仙琚制药与杭州奥默各占50% [2][10] - 商业化销售收益分成比例为：中国境内商业化收益扣除相应费用后的净收益，由双方对半分享，各占50% [2][10] - **生产与供应安排**： - 双方签订了《阿更葡糖钠原料药采购供应协议》，约定由仙琚制药供应原料药 [3][10] - 双方签订了《阿更葡糖钠注射液委托加工生产补充协议》，约定由杭州奥默委托仙琚制药生产注射液制剂 [3][10] - **合作方承诺**：仙琚制药和杭州奥默共同承诺保障合作产品的质量安全及持续稳定的生产供应，以满足市场推广需求 [9] 合作方基本情况 - **杭州奥默医药股份有限公司**：成立于2000年10月25日，注册资本为6982.5291万元人民币，主营业务涵盖医学研发、药品批发与生产等，与仙琚制药不存在关联关系 [3][4][5] - **爱施健（广东）制药有限公司**：成立于1997年1月31日，注册资本为5760万美元，主营业务为药品批发、生产及市场推广等，与仙琚制药不存在关联关系 [5][6] 协议签署对公司的影响 - 目前阿更葡糖钠注射液尚在评审阶段，系列协议的签署是为产品未来的商业化做出提前的市场准备 [12] - 选择爱施健公司作为独家推广服务商，主要考虑其在中国市场麻醉领域具备丰富的市场和销售经验，有利于产品未来上市后的推广和销售 [12] - 相关协议明确了产品获批后商业化阶段的收益分配机制和供应保障机制，有利于上市前的商业化推广准备 [12] - 若产品未来获批并顺利开展市场准入，将有利于其商业化推广，符合公司及全体股东的利益 [12] - 经公司初步判断，本次签署的协议不会对公司当期经营业绩产生重大影响 [13]

合作产品与协议历史 - 仙琚制药与杭州奥默医药股份有限公司自2015年12月17日起就1.1类新药奥美克松钠（后定名阿更葡糖钠注射液）的研发、生产及商业化进行合作，并签署了多项协议 [1] - 根据国家药典委员会2025年10月的函件，产品中文通用名称正式确定为“阿更葡糖钠”及“阿更葡糖钠注射液” [1] 最新商业化合作安排 - 2026年1月16日，仙琚制药、杭州奥默与爱施健（广东）制药有限公司签订三方协议，共同授权爱施健公司作为阿更葡糖钠注射液在中国境内（不含港澳台地区）的独家市场推广服务商 [2] - 仙琚制药与杭州奥默同日签订了商业化里程碑分成协议和销售收益分成协议，约定商业化里程碑分成比例为双方各50%，商业化销售后净收益也由双方对半分享，各占50% [2] - 仙琚制药与杭州奥默同日还签订了原料药采购供应协议和委托加工生产补充协议，就阿更葡糖钠原料药的采购供应及制剂的委托加工达成具体的商业化约定 [2]

核心交易与合作结构 - 仙琚制药与杭州奥默、爱施健公司于2026年1月16日签订三方协议，共同授权爱施健公司作为阿更葡糖钠注射液在中国境内（不含港澳台地区）的独家市场推广服务商[1] - 仙琚制药与杭州奥默于同日签订商业化分成协议，约定未来该产品的商业化里程碑分成比例为双方各50%[1] - 商业化销售收益分成比例为：中国境内商业化收益扣除相应费用后的净收益，由仙琚制药和杭州奥默双方对半分享，各占商业化销售后净收益的50%[1] 产品与供应链安排 - 阿更葡糖钠注射液为1.1类新药靶向性肌松拮抗剂[1] - 仙琚制药与杭州奥默于2026年1月16日签订了《阿更葡糖钠原料药采购供应协议》和《阿更葡糖钠注射液委托加工生产补充协议》，就原料药的采购供应、制剂的委托加工等事项达成具体的商业化约定[1]