行业投资评级 - 报告对炭黑行业给予“推荐”评级 [2] 核心观点 - 国际炭黑巨头卡博特中国再次发布涨价函，计划自2026年3月15日起上调所有中国产特种炭黑价格1800元/吨，这是其2026年以来第二次提价，此前已于3月1日上调橡胶炭黑价格800元/吨 [2] - 地缘冲突（美以伊战事）推动能源成本上涨，为炭黑产品提价提供强成本支撑，同时有望加速国内炭黑出口 [6] - 国内炭黑行业供给格局稳定且集中度持续提升，龙头企业竞争优势凸显 [6] - 下游轮胎需求稳定，为炭黑消费提供持续支撑 [6] - 报告建议重点关注具备成本和规模优势的国内炭黑头部企业 [6] 行业动态与价格分析 - 国际炭黑巨头卡博特中国2026年第二次发布涨价函，特种炭黑产品自3月15日起提价1800元/吨，橡胶炭黑产品自3月1日起已提价800元/吨 [2] - 受美以伊战事影响，能源价格大幅上涨：Brent油价从2月27日的72.48美元/桶涨至3月19日的108.65美元/桶，涨幅49.9%；NYMEX天然气价格从2.86美元/百万英热涨至3.13美元/百万英热，涨幅9.5% [6] - 截至3月19日，国内炭黑产品市场价达8252元/吨，较2026年年初上涨28.94%，较2025年第四季度低点5891元/吨已上涨40.1% [6] - 截至3月19日，测算的炭黑产品价差（炭黑-1.5*煤焦油均价-1500）约为756元/吨，较2026年年初增加617元/吨，较2025年第四季度低点增加963元/吨 [6] 行业供给与竞争格局 - 中国是全球最大炭黑生产国，2025年国内炭黑产能和产量分别为950.7万吨/年和608万吨，同比分别增长4.2%和8.4% [6] - 在环保政策趋严和准入门槛提高的背景下，行业落后产能加速出清，集中度持续提升 [6] - 行业呈现多寡头集中化趋势，产能加速向黑猫股份、龙星化工、金能科技等头部企业聚集 [6] 下游需求分析 - 炭黑下游需求主要来自橡胶行业，其中轮胎是最重要的应用领域，2024年国内炭黑消费市场中约58.7%用于轮胎行业 [6] - 炭黑作为橡胶补强剂，能显著提高轮胎的强度和耐磨性能 [6] - 全球汽车保有量增长及轮胎替换需求释放，支撑轮胎行业需求稳定增长，进而对炭黑消费形成持续支撑 [6] 投资建议与关注公司 - 随着原油和天然气价格中枢抬升，炭黑产品涨价趋势有望延续 [6] - 相比海外生产企业，国内炭黑企业凭借成本和规模竞争优势，竞争力有望持续放大 [2][6] - 报告建议关注黑猫股份、龙星科技、永东股份、联科科技等国内炭黑头部企业 [6]

生产经营现状 - 公司目前生产经营正常，除日常检修外，处于满负荷生产状态 [2] 主要产品及应用领域 - 炭黑产品分为橡胶用炭黑、导电炭黑、色素炭黑，分别主要应用于轮胎企业、电线电缆屏蔽材料、油墨与颜料领域 [2] - 煤化产品包括改质沥青、工业萘、粗酚精制产品、针状焦等，广泛应用于电解铝、合成纤维、合成树脂、医药农药、锂电池负极材料等多个行业 [2][3] 募投项目进展与规划 - 公司2024年度向特定对象发行A股股票的募投项目为“2×10万吨/年蒽油深加工项目”及“补充流动资金” [3] - 该项目预计建设期为18个月，目前处于施工建设阶段 [3] - 项目计划年产19万吨脱晶蒽油、0.5万吨蒽醌和0.2万吨咔唑，其中脱晶蒽油全部自用，蒽醌和咔唑通过外销实现收入和利润 [3]

当前经营与市场状况 - 原料价格处于上涨阶段，带动炭黑、煤化系列等产品价格普遍上涨，市场反应积极 [2] - 公司目前生产经营正常，除日常检修外，满负荷生产 [2] 现有产能概况 - 已形成年加工煤焦油110万吨、年产炭黑45万吨、年产改质沥青20万吨、年产煤系针状焦4万吨、年产酚精制1.5万吨的产能，且生产运行正常 [2] 在建与规划项目 - 自有资金建设的50万吨/年煤焦油深加工项目已于2025年年底完工，目前处于试生产阶段 [2] - 募集资金3.65亿元建设的“2×10万吨/年蒽油深加工项目”处于施工阶段，投产后将新增年产脱晶蒽油19万吨、蒽醌0.5万吨、咔唑0.2万吨的能力 [3] - 规划建设5万吨/年洗油深加工项目，将新增甲基萘、工业苊、芴、氧芴、喹啉、异喹啉等产品 [3] 项目战略意义 - 在建及规划项目旨在延伸煤焦油精细加工产业链，向高附加值精细化工产品、高品质炭黑等高技术领域拓展 [3] - 项目将推动产品高端化、差异化和规模化，丰富产品结构，新增盈利增长点，提高整体盈利能力，并对公司向新材料领域拓展及产品结构转型升级具有重要意义 [3]

山西永东化工股份有限公司 募集资金置换专项审核报告 信会师报字[2026]第 ZB10021 号 您可使用手机"扫一扫"或进入"注册会计师行业统一监管平台（bm://acc.mof.gov.cn/ 山西永东化工股份有限公司 截至 2025 年 12 月 15 日 募集资金置换专项鉴证报告 | 目录 | 页码 | | --- | --- | | 募集资金置换专项鉴证报告 | 1-2 | | 二、以募集资金置换预先投入募投项目及支付发行费用的自筹资金的专项 | | | 说明 | 1-3 | Z信会计师事务所(特殊普通台 DO CHINA SHU LUN PAN CERTIFIED PUBLIC ACCOUNTANTS 关于山西永东化工股份有限公司 募集资金置换专项鉴证报告 信会师报字[2026]第 ZB10021 号 山西永东化工股份有限公司全体股东: 下 在 (英 我们接受委托,对后附的山西永东化工股份有限公司(以下简称"贵公司") 管理层编制的截至 2025年 12月 15日《关于以募集资金置换预先投入募投项目 及支付发行费用的自筹资金的专项说明》进行鉴证。 一、管理层的责任 贵公司管理层的责任是按照中国证券 ...

中德证券有限责任公司 关于山西永东化工股份有限公司以募集资金 置换预先投入募投项目及支付发行费用的自筹资金 的核查意见 中德证券有限责任公司（以下简称"中德证券"或"保荐人"）作为山西永 东化工股份有限公司（以下简称"永东股份"或"公司"）的 2024 年度向特定对 象发行股票的保荐人，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上市公司募集 资金监管规则》《深圳证券交易所股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自律 监管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》等有关规定，就永东股份拟以募集 资金置换预先投入募投项目及支付发行费用的自筹资金事项进行了审慎核查，具 体情况如下： 一、募集资金基本情况 经中国证券监督管理委员会《关于同意山西永东化工股份有限公司向特定对 象发行股票注册的批复》（证监许可〔2025〕2310 号）核准，公司向特定对象发 行人民币普通股（A 股）52,975,326 股，每股面值为人民币 1.00 元，每股发行价 格为人民币 6.89 元，募集资金总额为人民币 364,999,996.14 元，扣除各项发行费 用（不含增值税）人民币 7,092,353.31 元，募集资金净额为人民币 357, ...

| 证券代码：002753 | 证券简称：永东股份 | 公告编号：2026-009 | | --- | --- | --- | | 债券代码：127059 | 债券简称：永东转 2 | | 山西永东化工股份有限公司 关于以募集资金置换预先投入募投项目及支付发行费 用的自筹资金的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 山西永东化工股份有限公司（以下简称"公司"）于 2026 年 3 月 16 日召 开第六届董事会第八次会议，审议通过了《关于以募集资金置换预先投入募投 项目及支付发行费用的自筹资金的议案》。 一、募集资金基本情况 为规范公司募集资金的管理和使用，保护投资者权益，公司设立了相关募 集资金专项账户。募集资金到账后，已全部存放于经公司董事会批准开设的募 集资金专项账户内，公司已与保荐机构、存放募集资金的商业银行签署了《募 集资金三方监管协议》。 二、募集资金投资项目情况 根据公司《山西永东化工股份有限公司 2024 年度向特定对象发行股票募集 说明书》（注册稿）中披露的募集资金投资计划，本公司拟将本次发行所募集 资金扣除发行费用后，投资于以 ...

会议信息 - 公司第六届董事会第八次会议通知于2026年3月6日发出，3月16日召开[3] - 会议应出席董事9人，实际出席9人[3] 议案相关 - 审议通过以募集资金置换自筹资金议案，表决结果9票同意、0票弃权、0票反对[4] - 相关公告及审核报告、核查意见同日在指定媒体和网站披露[4][5]

公司信息 - 证券代码为002753，简称为永东股份[1] - 债券代码为127059，简称为永东转2[1] - 注册资本为肆亿贰仟捌佰陆拾柒万陆仟壹佰玖拾陆圆整[2] 公司变更 - 完成增加注册资本及经营范围等变更登记手续[2] 基本情况 - 成立日期为2000年05月20日[2] - 住所为山西省运城市稷山县稷山经济技术开发区振西大街东[2] 经营范围 - 包括危险化学品生产等许可项目和化工产品生产销售等一般项目[2][3]

核心观点 - 2025年中国炭黑行业陷入“供强需弱”格局 整体盈利能力大幅下滑 行业面临结构性调整与洗牌 [1] - 展望2026年 行业新增产能仍将集中释放 而需求端复苏乏力 行业盈利压力可能持续 市场行情或将维持相对弱势 [1][5] 行业整体盈利状况 - 2025年国内炭黑行业整体盈利水平承压 呈现“量增利减”的困境 [1] - 以山东地区炭黑N330为例 2025年1—10月理论平均盈利水平为-137.1元/吨 整体盈利水平较2024年出现明显下调 [3] - 行业盈利能力下滑源于供需失衡与成本传导机制失灵的结构性矛盾 [4] 主要公司业绩表现 - **黑猫股份**：预计2025年归母净利润亏损4.2亿元至4.7亿元 上年同期为盈利2513.47万元 扣非后归母净利润预计亏损4.5亿元至5.0亿元 [2] - **龙星科技**：预计2025年归母净利润为3200万元至4800万元 同比下降66.22%至77.48% 扣非后归母净利润为1900万元至2850万元 同比下降79.12%至86.08% [2] - **永东股份**：预计2025年归母净利润3000万元至4000万元 同比下降64.09%至73.07% 扣非后归母净利润2600万元至3600万元 同比下降67.34%至76.41% [2] 业绩下滑原因分析 - **成本压力**：主要原料煤焦油价格全年波动剧烈且整体承压 成本端压力持续凸显 [2] - **需求疲软**：下游轮胎行业需求支撑不足 轮胎市场需求增长趋缓 [2][4] - **价格倒挂**：炭黑产品价格与成本出现倒挂 利润空间被挤压 [2] - **竞争加剧**：行业竞争加剧 上游原料油价格宽幅波动而成本传导机制失效 [2] 市场供需与价格走势 - **供应端**：2024—2025年 国内炭黑行业新增产能集中释放 加剧了市场“供强需弱”的格局 [4] - **需求端**：需求主要驱动力来自全钢轮胎产量韧性 但半钢轮胎产量受贸易摩擦、海外产能转移等因素影响出现下滑 部分下游轮胎厂的降本策略也抑制了对炭黑的需求量 [4] - **价格表现**：2025年炭黑市场价格呈现“宽幅上涨—宽幅下行—窄幅波动超预期下行—小幅回涨”走势 以山东地区炭黑N330为例 2025年全年均价为6624.8元/吨 同比2024年下跌1443.33元/吨 跌幅为17.89% [4] - **成本传导失灵**：炭黑与原料油价格的走势关联度下降 两者涨跌幅差异逐步扩大 在成本上涨周期成交不畅拖累产品提价 在成本下滑阶段价格往往超预期下跌 [4] 2026年行业展望 - **供需矛盾**：2026年炭黑市场供过于求的矛盾或进一步加剧 [5] - **价格预测**：价格或将呈现“易跌难涨”的态势 但在原料成本底部支撑下均价跌幅或收窄 预计2026年山东市场炭黑N330价格呈现“N”形震荡走势 价格运行区间为5300—7200元/吨 高峰在4—5月 低谷在10月 均价约为6127.5元/吨 [5] - **市场行情**：回归基本面后 炭黑市场仍面临压力 2026年行情或将维持相对弱势状态 [5]

2025年度业绩预告核心数据 - 预计2025年归母净利润为3000万元至4000万元，同比下降64.09%至73.07% [4] - 预计2025年扣非净利润为2600万元至3600万元，同比下降67.34%至76.41% [4] - 预计2025年基本每股收益为0.081元/股至0.108元/股 [4] 业绩变动原因分析 - 2024-2025年全国炭黑行业新增产能集中释放，而下游轮胎等行业开工率下降、成品库存高企，对炭黑仅维持刚需采购，社会库存全年处于近年高位，市场供强需弱 [11] - 本年度公司主要产品炭黑价格和原材料煤焦油价格整体处于下降趋势，且产品价格的降幅大于原料价格的降幅，导致炭黑产品的收入和吨毛利下降 [11] - 尽管面临价格压力，公司主要产品炭黑的产销量实现了增长，煤焦油加工产品的产销量也实现了增长，市场地位保持稳定，在销售市场上仍处于扩张状态 [11] 公司估值与财务比率 - 以1月29日收盘价计算，公司市盈率（TTM）约为83.06倍至110.74倍 [4] - 以1月29日收盘价计算，公司市净率（LF）约为1.25倍，市销率（TTM）约为0.84倍 [4] 历史财务表现对比 - 图表显示，公司近年市盈率（TTM）在2021年6月30日约为15.87倍，在2022年12月31日约为18.67倍，在2023年6月30日约为100.34倍，在2024年6月30日约为54.18倍 [5][6] - 图表显示，公司市净率（LF）在2021年12月31日约为7.29倍，在2022年6月30日约为36.4倍，在2023年12月31日约为24.17倍，在2024年6月30日约为18.9倍 [7][9] - 图表显示，公司市销率（TTM）在2020年12月31日约为29.12倍，在2021年12月31日约为23.28倍，在2022年12月31日约为53.36倍，在2023年12月31日约为50.63倍，在2024年6月30日约为47.64倍 [8][9] 历年净利润趋势 - 归母净利润从2020年的1.014亿元波动至2024年的0.35亿元，2025年预计为0.3-0.4亿元 [12] - 扣非净利润从2020年的1.114亿元波动至2024年的0.39亿元，2025年预计为0.26-0.36亿元 [12] - 归母净利润同比增长率在2021年为73.8%，2022年为-68.58%，2023年为-87.58%，2024年为-100.46%，2025年预计为负增长 [12] - 扣非净利润同比增长率在2021年为100.37%，2022年为-52.38%，2023年为30.37%，2024年为-61.65%，2025年预计为负增长 [12][14] 公司业务简介 - 公司是一家基于对煤焦油资源深入研发及应用的高新技术企业，致力于高品质炭黑产品、煤焦油精细加工产品、新材料产品的研发和生产 [11]