报告行业投资评级 - 优于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 钨产业链涵盖勘探采选、冶炼及深加工，应用于泛工业领域 2024 - 2025 年钨价上涨，2025 年第一批开采指标缩量，强化供应偏紧预期 新能源汽车、军工领域对高端硬质合金需求增长，雅下项目打开产业长期空间 预计 2025 - 2027 年中国钨供需有缺口，钨价中枢有望抬升 推荐关注厦门钨业、中钨高新、章源钨业、翔鹭钨业、安源煤业等相关标的 [2] 各部分总结 钨产业链 - 产业链从勘探采选、冶炼延伸到深加工，应用于泛工业领域 上游以黑白钨矿勘探采选为主，中游是“钨精矿 - 仲钨酸铵（APT） - 钨粉”冶炼，下游是材料加工，需求主体包括机械制造等行业 2024 年，硬质合金消费钨占比 59%，钨特钢占 15%，钨材占 23%，钨化工占 4% [2][6] 钨价复盘 - 近五年价格稳中上涨，与 PMI 正相关 产品特性决定价格稳定性较强，国内价格受指导价影响 2024 - 2025 年首批指标呈下降趋势，或推动二季度钨价上涨 截至 7 月 23 日，多种钨产品价格较年初上涨 出口管制、配额收紧、需求韧性支撑钨价高企 [12][15][16] 供给 - 资源稀缺，被多国列为战略性矿产 全球钨矿资源分布不均，中国储量和产量居首 中国出台政策保护钨资源，供给相对集中 2025 年第一批指标缩量，供给存收缩预期 不同数据口径下产量有差异 再生钨比例提升，成本优势突出 中国具备完整产业链，出口结构向高附加值转移 钨原料库存处于近五年低位 [23][29][34][63][71][72] 需求 - 需求集中在硬质合金、钨材、钨特钢、钨化工四大领域，2024 年消费量同比增 3.5% 硬质合金应用与工业景气度相关，产量重回增长，雅下项目打开需求空间 切削工具中硬质合金刀具渗透率提升，刀片国产替代空间广阔 矿用硬质合金工具受益采矿业增长 光伏钨丝为钨材需求带来新增量 军工和核聚变领域对钨有需求 [79][80][90][116][125][128] 供需平衡 - 钨精矿国内定价主导国际价格 预计 2025 - 2027 年中国钨需求增长，供给假设指标增长，存在供需缺口，钨价中枢有望抬升 [131] 相关标的 - 厦门钨业三大主业并行，矿山资源保障强，光伏钨丝产量有望高速增长 [136] - 章源钨业产业链完整，资源优势突出，硬质合金竞争力提升 [143] - 中钨高新是全球硬质合金龙头，托管矿山保障原料供应，业绩增长快 [149] - 翔鹭钨业双基地协同，有采矿权，积极开拓光伏钨丝业务 [155] - 安源煤业控股股东变更，或将成为江钨资源整合平台 [160]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 海外利好催化推动稀土板块大涨，钨价受供给扰动持续新高，各小金属价格有不同表现和影响因素，可控核聚变产业商业化加速，上游材料有望受益 [4][5][6] 各小金属及新材料情况总结 稀土 - 海外 MP Materials 利好不断，国内稀土价格持续走高，近两周氧化镨钕涨 7.29%至 47.85 万元/吨，氧化镝涨 2.44%至 168 万元/吨，氧化铽涨 0.84%至 718 万元/吨，供给端低价矿端收紧，需求端终端磁材订单修复刚需为主，后续关注总量控制意见稿落地时间、配额及海外产业催化，建议关注广晟有色等公司 [5][12] 钼 - 钢招需求放量但下游盈利不佳，钼价高位震荡，近两周钼精矿价格涨 4.46%至 3985 元/吨度，钼铁(Mo60)价格涨 3.49%至 25.20 万元/吨，供给端钼精矿预期收缩，需求端钼铁钢招放量但下游盈利不佳，价格受需求抑制，短期震荡，建议关注金钼股份 [5][24] 钨 - 供给收缩预期推动钨价持续新高，近两周黑钨精矿价格涨 4.07%至 17.90 万元/吨，仲钨酸铵价格涨 4.35%至 26.40 万元/吨，供给端开采指标缩减，矿端品位下降及资源属性支撑，需求端国内需求稳定，刚需采购，7 月上旬长单价格上调挺价，下游看涨，建议关注中钨高新等公司 [5][29] 锡 - 缅甸原料短缺不改，供需双弱震荡为主，近两周 SHFE 锡跌 1.01%至 26.45 万元/吨，LME 锡跌 1.82%至 3.32 万美元/吨，供应端云南冶炼企业开工率受影响，库存低位部分企业减产，需求端高价锡锭致补库意愿低迷，刚需采购，短期受宏观情绪刺激，预计价格震荡，建议关注锡业股份等公司 [5][37] 锑 - 冶炼产量持续减产，锑价震荡调整，近两周锑锭价格跌 1.30%至 19.00 万元/吨，锑精矿价格跌 1.49%至 16.50 万元/金属吨，供给端海外矿暂停致国内原料偏紧，冶炼盈利弱开工率低，需求端订单稳定，刚需采购，中长期看好，短期冶炼产量或创新低，建议关注华锡有色等公司 [5][48] 核聚变新材料 - 可控核聚变产业商业化持续加速，上游材料有望充分受益，国际热核聚变实验堆组织完成招标评审，核工业西南物理研究院中标，瀚海聚能主机建设完成暨等离子体点亮，产业处于高景气阶段，对应产品有广阔空间，建议关注安泰科技等公司 [5][6] 小金属价格变动更新 稀土 - 轻稀土矿价格 3.88 万元/吨，14 日变动 7.34%，30 日变动 9.15%，年初至今 20.16%；中重稀土矿价格 20.00 万元/吨，14 日变动 4.71%，30 日变动 5.82%，年初至今 17.65%；氧化镨钕价格 47.85 万元/吨，14 日变动 7.29%，30 日变动 9.00%，年初至今 20.23%；氧化镝价格 168.00 万元/吨，14 日变动 2.44%，30 日变动 3.70%，年初至今 4.35%；氧化铽价格 718.00 万元/吨，14 日变动 0.84%，30 日变动 0.84%，年初至今 27.99%；钕铁硼价格 19.10 万元/吨，14 日变动 4.37%，30 日变动 4.95%，年初至今 12.35%；氧化镨钕盈利 6.11 万元/吨，14 日变动 7.06%，30 日变动 8.33%，年初至今 20.53%；钕铁硼盈利 2.28 万元/吨，14 日变动 -1.06%，30 日变动 2.29%，年初至今 7.63% [11] 钨 - 黑钨精矿价格 17.90 万元/吨，14 日变动 4.07%，30 日变动 4.68%，年初至今 26.06%；仲钨酸铵价格 26.40 万元/吨，14 日变动 4.35%，30 日变动 4.76%，年初至今 25.42% [11] 钼 - 钼精矿价格 3985.00 元/吨度，14 日变动 4.46%，30 日变动 3.64%，年初至今 10.54%；钼铁(Mo60)价格 25.20 万元/吨，14 日变动 3.49%，30 日变动 3.07%，年初至今 8.62% [11] 锡 - SHFE 锡价格 26.454 万元/吨，14 日变动 -1.01%，30 日变动 -0.18%，年初至今 8.04%；LME 锡价格 3.316 万美元/吨，14 日变动 -1.82%，30 日变动 2.97%，年初至今 14.74% [11] 锑 - 锑锭价格 19 万元/吨，14 日变动 -1.30%，30 日变动 -7.32%，年初至今 32.87%；锑精矿价格 16.5 万元/金属吨，14 日变动 -1.49%，30 日变动 -8.33%，年初至今 36.36% [11]

小金属板块市场表现 - 7月18日小金属概念股集体活跃 板块涨幅达3%以上 东方锆业 浩通科技等多股涨超5% [1] - 小金属板块活跃与供需变化相关 国内对锑 铋 锗 钨等实施出口配额管理 缅甸雨季导致锑 铋精矿运输受阻 全球现货市场供应缺口达30%以上 [1] - 刚果(金)钴出口禁令延长至三季度 进一步收紧钴原料通道 [1] 小金属需求驱动因素 - 澄清剂用铋 靶材用铟 钨丝金刚线需求同比上升 新能源汽车与储能拉动钴 硫酸镍消费 [1] - 军工高温合金 半导体封装材料对小金属刚性需求放大 终端成本占比极低但无可替代 下游价格容忍度高 价格弹性成倍放大 [1] 政策与业绩支撑 - 小金属被官方定性为"战略资源" 2024年对镓 锗出口管制 2025年新增钨 铋 锑等品种 出口配额逐年递减 推升稀缺溢价 [1] - 北方稀土预计2025年上半年归母净利同比增长18倍以上 政策与业绩双重支撑板块信心 [1] 券商观点 - 中信建投认为出口管制放松后内外盘价差收敛 板块有望迎来"估值+盈利"戴维斯双击 [2] - 广发证券强调小金属在新能源 军工 半导体等领域需求刚性 稀缺性带来估值溢价 [2] - 五矿证券指出环保与地缘政治长期压制供给 价格中枢易涨难跌 [2] 小金属概念股业务概况 - 东方锆业主营锆系列制品 产品包括硅酸锆 氧氯化锆 电熔锆 二氧化锆等 [2] - 浩通科技主营贵金属回收 产品包括铂 钯 铑 银 [2] - 盛和资源产品涵盖稀土精矿 稀土氧化物 稀土盐 稀土金属 锆英砂 钛精矿等 [2] - 贵研铂业产品包括贵金属铂 钯 铑 钌 铱 金 银各系列化合物 [3] - 翔鹭钨业主营氧化钨 钨粉 碳化钨粉 钨合金粉及钨硬质合金 [3] - 锡业股份主营锡 锌 铜 铟等金属矿开采及冶炼 产品包括锡锭 阴极铜 锌锭 铟锭等 [3] - 东方钽业主营稀有金属钽 铌及合金 [4] - 宝钛股份是中国最大钛材生产商 中国市场占有率超40% [4]

股票代码：002842 股票简称：翔鹭钨业 公告编号：2025-067 广东翔鹭钨业股份有限公司 关于公司股东股份质押的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏。 广东翔鹭钨业股份有限公司（以下简称"公司"）于近日接到公司股东潮州 启龙贸易有限公司（以下简称"启龙贸易"）和陈伟东关于其所持公司股份质押 变动情况的通知，具体事项如下： 一、股东股份质押基本情况 1、股东股份本次质押的基本情况 2、股东股份累计质押情况 截至本公告披露日，上述股东及其一致行动人所持质押股份情况如下： 股东名称 持股数量 持股 本次质押 本次质押 占其所 占公司 已质押股份情况 未质押股份情况 股票代码：002842 股票简称：翔鹭钨业 公告编号：2025-067 | | （股） | 比例 | 前质押股 | 后质押股 | 持股份 | 总股本 | 已质押股 | 占已质 | 未质押股 | 占未质 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 份数量 （ ...

财务数据关键指标变化 - 归属于上市公司股东的净利润预计盈利1500万元至2200万元，上年同期亏损1034.83万元[2] - 扣除非经常性损益后的净利润预计盈利800万元至1200万元，上年同期亏损4048.31万元[2] - 基本每股收益预计盈利0.05元/股至0.07元/股，上年同期亏损0.04元/股[2] 各条业务线表现 - 主营业务方面，硬质合金销售订单增加，光伏用钨丝产能逐步释放，加强成本控制使营业利润同比增加[4] 管理层讨论和指引 - 业绩预告时间为2025年1月1日至6月30日[2] - 业绩预告未经注册会计师审计[3] - 本次业绩预告是财务部门初步测算结果，未经审计机构审计[5] - 具体财务数据将在《2025年半年度报告》中详细披露[6] - 公告发布时间为2025年7月15日[8] 其他没有覆盖的重要内容 - 非经营性损益主要系政府补助及增值税加计扣除税收优惠政策等[4]

股东股份解除质押情况 - 股东陈伟东解除质押股份共计8,790,000股，占公司总股本2.69%，其中5,649,300股占其所持股份44.97%，3,140,700股占25% [1] - 本次解除质押后，陈伟东剩余质押股份数为0，其持股总量为12,562,970股（占公司总股本3.84%）[1] - 实际控制人陈启丰及其一致行动人（启龙贸易、陈伟东、陈伟儿）合计持股104,427,885股（占公司总股本31.92%），当前质押股份总数为14,790,000股（占合计持股5.75%）[2] 股东质押风险与后续安排 - 公司明确声明实际控制人及其一致行动人质押股份目前不存在平仓风险，且不会导致控制权变更 [2] - 若出现平仓风险，股东承诺采取补充质押等积极措施 [2] - 未来若股份变动触及《证券法》等法规要求，公司将严格履行信息披露义务 [2] 其他股东持股状态 - 股东启龙贸易质押股份6,000,000股，占其持股22.77%（占公司总股本1.83%），未质押股份数量未披露 [1] - 股东陈伟儿持股13,682,115股（占公司总股本4.18%），当前无质押或冻结股份 [1] - 公告特别注明所有股东所持股份均未被冻结，限售股不包含高管锁定股 [2]

股东持股 - 陈启丰持股51836400股，比例15.84%[4] - 启龙贸易持股26346400股，比例8.05%[4] - 陈伟东持股12562970股，比例3.84%[4] - 陈伟儿持股13682115股，比例4.18%[4] - 四位股东合计持股104427885股，比例31.92%[4] 股份质押 - 陈伟东解除质押8790000股，占所持69.97%，总股本2.69%[1] - 启龙贸易质押6000000股，占所持22.77%，总股本1.83%[4] - 四位股东质押后总数6000000股，占总股本5.75%[4] 风险情况 - 公司实控人及其一致行动人质押无平仓风险，有风险将补质[5]

股东持股及质押情况 - 启龙贸易本次质押300万股，占所持股份11.39%，占总股本0.92%[1] - 陈启丰持股5183.64万股，比例15.84%，质押前后均为0[3] - 启龙贸易持股2634.64万股，比例8.05%，质押后600万股，占比22.77%，占总股本1.83%[4] - 陈伟东持股1256.297万股，比例3.84%，质押后879万股，占比69.97%，占总股本2.69%[4] - 陈伟儿持股1368.2115万股，比例4.18%，质押前后均为0[4] - 股东及其一致行动人合计持股10442.7885万股，比例31.92%，质押后1479万股，占比14.16%，占总股本4.52%[4] 风险及披露 - 实际控制人陈启丰及其一致行动人质押股份无平仓风险，不会致控制权变更[5] - 若有平仓风险，股东将补充质押[5] - 实际控制人及其一致行动人未来股份变动将依规披露[5] 报备文件 - 报备文件为中国证券登记结算有限责任公司证券质押及司法冻结明细表[6]

股东股份质押延期购回 - 公司股东陈伟东将其质押给联储证券的8,790,000股无限售流通股办理了延期购回，延期购回手续已在中国证券登记结算有限责任公司办理完毕 [1] - 本次延期购回的股份占陈伟东所持股份的69.97%，占公司总股本的2.69% [1][4] - 原质押起始日为2024年6月18日，原质押到期日为2025年6月18日，延期后质押到期日为2025年9月18日 [1] 股东质押股份情况 - 截至公告披露日，陈伟东及其一致行动人（陈启丰、启龙贸易、陈伟儿）合计持有公司股份104,427,885股，占公司总股本的31.92% [4] - 上述股东已质押股份合计11,790,000股，占其合计持股的11.29%，占公司总股本的3.60% [4] - 陈伟东个人质押股份8,790,000股，占其持股的69.97%，启龙贸易质押股份3,000,000股，占其持股的11.39% [4] 质押风险及影响 - 公司实际控制人陈启丰及其一致行动人质押的股份目前不存在平仓风险，也不会导致实际控制权发生变更 [5] - 若出现平仓风险，股东将采取补充质押等措施应对 [5] - 本次股份质押延期购回与公司生产经营需求无关，系陈伟东自身资金需求，不涉及新增质押融资 [5] 其他说明 - 截至公告披露日，上述股东所持股份不存在被冻结的情况，限售股不包含高管锁定股 [4] - 公司实际控制人及其一致行动人未来股份变动如达到相关法规要求，将及时履行信息披露义务 [5]

股权质押 - 陈伟东8790000股无限售流通股办理质押延期购回[1] - 延期购回股份合计占其所持股份69.97%，占公司总股本2.69%[2] 股东持股 - 陈启丰持股51836400股，持股比例15.84%，质押比例0[4] - 启龙贸易持股26346400股，持股比例8.05%，质押后股份3000000股[4] - 股东及其一致行动人合计持股104427885股，持股比例31.92%[4] 风险情况 - 公司实际控制人及其一致行动人质押股份无平仓风险[2]