公司业务与财务表现 - 公司从水务处理起家，后转型深耕C5综合利用领域，石油化工业务已发展成为其核心业务 [1] - 公司核心产品包括异戊二烯、间戊二烯、（双）环戊二烯、C5石油树脂等 [1] - 公司存量业务竞争加剧、增长乏力，近年来营业收入小幅下降，但石油化工板块毛利率快速修复，带动盈利能力小幅回升 [1] - 公司研发成果进入集中落地与转化期，布局揭阳碳四/碳五制高端新材料项目，并在需求导向下延伸布局TPE人造皮革，为公司开启第二成长曲线 [1] C5产业链分析 - 原料端：在减油增化浪潮下，乙烯产能快速扩张，叠加油价震荡下行，带动裂解C5原料价格自2024年下半年开始进入下降通道，预计原料端成本持续优化为公司盈利改善筑基 [2] - 需求端：传统C5分离业务及中低端深加工产品在供需两端压力下，价格和盈利水平走低，未来C4/C5深加工企业应聚焦于下游应用场景的开发与终端用户的拓展 [2] - 异戊二烯、间戊二烯、（双）环戊二烯是C5资源高值化利用的核心对象 [2] - SBC（苯乙烯嵌段共聚物）兼具橡胶的弹性与塑料的热塑性，在日常用品、工业场景、消费电子、汽车内饰等领域均有广泛应用 [2] - SEBS因可循环回收利用，成为替代PVC、PU等传统材料的理想选择 [2] 公司增量业务布局 - 公司旗下惠州伊斯科和广东伊斯科分别位于大亚湾石化区和大南海石化工业区，依托优越的区位交通条件和完善的园区石化产业链，能够获得稳定、充足、低成本的原料供应 [3] - 公司揭阳碳四/碳五制高端新材料项目布局6.2万吨弹性体项目，可实现柔性生产多品类SBC产品 [3] - TPE环保无毒、柔软舒适、可回收，正逐步替代真皮及传统合成革，其核心竞争力在于质感、加工灵活性及耐水解、耐磨、耐曲折等长期使用性能 [4] - 在“双碳”目标下，TPE合成革摒弃溶剂使用，是合成革产业绿色转型的核心突破口 [4] - 公司布局环保新材料汽车内饰，于2025年6月13日通过相关议案，项目总投资预计10亿元，固定资产投资不低于8亿元，计划建设20条汽车内饰皮革、家具皮革、立面饰面皮革等生产线 [4] - 公司已与奇瑞汽车签订内饰项目合同 [1] 财务预测 - 预计公司2025年-2027年归母净利润为-1.8亿元、2.3亿元和4.1亿元 [5] - 2026年及2027年对应2026年2月25日收盘价PE为32.3X、18.3X [5]

公司股价与交易表现 - 2月24日，万邦达股价上涨5.53%，报收8.97元/股，成交额达8824.57万元，换手率为1.59%，公司总市值为75.06亿元 [1] 公司基本信息与主营业务 - 北京万邦达环保技术股份有限公司成立于1998年4月17日，于2010年2月26日上市 [1] - 公司主营业务是为煤化工、石油化工、电力等行业的大型项目提供工业水处理系统的全方位、全寿命周期专业服务，并对给水、排水、中水回用及水处理系统运营进行整体统筹，以节省水资源、土地资源并降低运营成本，同时涉及保温管设备的研发、生产及销售 [1] - 公司主营业务收入构成中，石油化工产品占比99.81%，其他(补充)占比0.19% [1] 基金持仓情况 - 广发基金旗下有一只基金重仓万邦达，为广发睿恒进取一年持有期混合A（013607） [2] - 该基金在四季度持有万邦达12.92万股，占基金净值比例为0.82%，是基金的第五大重仓股 [2] - 基于测算，2月24日该持仓为基金带来约6.07万元的浮盈 [2] 相关基金表现 - 广发睿恒进取一年持有期混合A（013607）成立于2022年2月8日，最新规模为1.17亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为8.1%，同类排名2167/8994；近一年收益率为37.4%，同类排名2734/8199；成立以来收益率为15.87% [2] 基金经理信息 - 广发睿恒进取一年持有期混合A（013607）的基金经理为林英睿和郭绍军 [3] - 林英睿累计任职时间为10年275天，现任基金资产总规模为93.16亿元，任职期间最佳基金回报为163.34%，最差基金回报为-14.2% [3] - 郭绍军累计任职时间为127天，现任基金资产总规模为5.46亿元，任职期间最佳基金回报为16.88%，最差基金回报为3.9% [3]

限售股解禁总体情况 - 2024年2月23日，A股市场共有34家上市公司发生限售股解禁，解禁股份总市值约为190.07亿元人民币 [1] 解禁股份类型分布 - 股权激励限售流通是本次解禁的主要类型，涉及泸州老窖、中航西飞、湖北能源、中国中铁等至少19家公司 [1] - 发行前股份限售流通涉及亿道信息、扬州金泉、坤泰股份等至少4家公司 [1] - 增发A股法人配售上市涉及罗普斯金、万邦达2家公司 [1] - 延长限售锁定期流通涉及远翔新材、熵基科技2家公司 [1] - 另有龙迅股份、迪哲医药等7家公司的解禁类型在文中未明确标注 [1] 重点公司解禁规模 - 解禁股数超过5000万股的公司包括：亿道信息（8861.87万股）、熵基科技（9252.23万股）、扬州金泉（5000万股）、坤泰股份（8325万股）、浩瀚深度（5751.77万股）、海正生材（7856.01万股）、帝奥微（5595.36万股）、中国中铁（5593.38万股）[1] - 解禁股数在3000万至5000万股之间的公司包括：远翔新材（3029.83万股）、龙迅股份（3063.12万股）、万邦达（3365.38万股）、中润光学（2985.07万股）[1] - 解禁股数较少的公司包括：中国软件（5.72万股）、南大光电（13万股）、三旺通信（8.74万股）、中岩大地（9.72万股）[1]

会议信息 - 公司于2026年2月11日召开第六届董事会第七次电话会议[2] - 会议应出席董事7人，实际出席7人[2] 议案情况 - 会议通过高级管理人员2025年度绩效评价及薪酬派发方案议案[3] - 董事吕晖对薪酬议案回避表决[4] - 薪酬议案表决结果为6票同意、0反对、0弃权、1票回避[5]

股份发行 - 公司向特定对象发行33,653,846股，发行价10.37元/股，募资348,990,383.02元，净额341,962,081.13元[1] - 本次发行股份于2023年2月16日上市，限售期36个月[2] - 股东王飘扬拟出资348,990,383.02元认购33,653,846股，限售期36个月[3] 股份限售与流通 - 本次解除限售股份2026年2月24日上市流通，数量33,653,846股，占总股本4.0220%[5][6] - 王飘扬所持限售股份总数203,695,662股，本次解除33,653,846股，实际可上市流通0股[9] 股本结构 - 变动前限售股203,900,262股，占比24.37%，流通股632,849,344股，占比75.63%[11] - 公司总股本836,749,606股，变动前后比例均为100%[11]

股份解除限售 - 本次解除限售股份数量33,653,846股，占总股本4.0220%[2][8] - 上市流通日期为2026年2月24日[3][7] - 申请解除限售股东为王飘扬，认购33,653,846股，出资348,990,383.02元[5] 股份变动 - 变动前高管锁定股增加后占比从20.35%变为24.37%[14] - 变动前首发后限售股减少后占比从4.02%变为0%[14] 募资情况 - 向特定对象发行33,653,846股，募集资金净额341,962,081.13元[4]

市场整体表现 - 2024年2月3日，炼化及贸易板块整体下跌0.77%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨1.29%，深证成指上涨2.19% [1] - 板块内个股表现分化，润贝航科以10.00%的涨幅领涨，ST沈化以-3.04%的跌幅领跌 [1][2] 个股价格与交易表现 - 涨幅居前的个股包括：润贝航科（收盘价56.33元，涨10.00%）、和顺石油（收盘价38.65元，涨5.83%）、桐昆股份（收盘价20.99元，涨4.48%）[1] - 跌幅居前的个股包括：ST沈化（收盘价3.83元，跌-3.04%）、中国石油（收盘价10.47元，跌-1.97%）、中国石化（收盘价6.30元，跌-1.25%）[2] - 成交额居前的个股包括：恒力石化（成交额15.87亿元）、中国石油（成交额24.38亿元）、桐昆股份（成交额9.74亿元）[1][2] 板块资金流向 - 当日炼化及贸易板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入，主力资金净流出7901.46万元，游资资金净流出1.65亿元，散户资金净流入2.44亿元 [2] - 个股主力资金净流入排名靠前的包括：广汇能源（主力净流入4813.21万元，主力净占比6.84%）、润贝航科（主力净流入4634.27万元，主力净占比16.07%）、中国石油（主力净流入4504.65万元，主力净占比1.85%）[3] - 部分个股呈现主力净流入但游资和散户净流出的分化局面，例如润贝航科主力净流入4634.27万元，但游资净流出2747.42万元，散户净流出1886.85万元 [3]

公司业绩预告 - 万邦达预计2025年度净利润为负，亏损范围在1.65亿元至2.35亿元之间 [1] 业绩变动原因 - 公司危固废板块营收出现较大幅度下降 [1] - 营收下降主要受两个因素影响：一是水泥窑跨界竞争，二是工业企业开工率不足 [1] - 该业务板块成本主要为固定成本，在营收下降的情况下导致亏损较多 [1]

公司业务与产品结构 - 公司化工新材料业务主要产品包括异戊二烯（聚合级）、间戊二烯、双环戊二烯、碳五石油树脂、戊烷发泡剂、正戊烷、异戊烷、环戊烷、SBS/SEBS/SIS/SEPS、官能化高性能溶聚丁苯等 [2] - 公司惠州伊斯科的加氢产品占产品总量比例约为36% [2]

公司业务澄清 - 万邦达在投资者互动平台明确表示，其皮革产品中未使用DCPD加氢石油树脂 [1] 投资者关系动态 - 公司于1月26日通过投资者互动平台回应了关于产品原材料的具体问题 [1]