证券代码：300740 证券简称：水羊股份 公告编号：2026-007 债券代码：123188 债券简称：水羊转债 根据《水羊集团股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券并在创业板 上市募集说明书》中可转换公司债券有条件赎回条款的相关约定，自 2026 年 3 1 水羊集团股份有限公司 第四届董事会 2026 年第一次临时会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 水羊集团股份有限公司（以下简称"公司"）第四届董事会 2026 年第一次 临时会议于 2026 年 3 月 20 日在公司六楼会议室紧急召开，由董事长戴跃锋先 生主持，以现场及通讯投票的方式进行表决，本次董事会应出席董事 7 名，实际 出席董事 7 名，符合《公司章程》规定的法定人数。公司部分高级管理人员列席 了本次会议。因情况紧急，本次会议通知于 2026 年 3 月 20 日以口头、电话方 式发出，会议召集人在会上对本次召开紧急会议情况作出说明，本次会议的召集、 召开和表决程序符合《中华人民共和国公司法》等法律法规和《公司章程》的有 关规定。 二、董事 ...

证券代码：300740 证券简称：水羊股份 公告编号：2026-008 债券代码：123188 债券简称：水羊转债 水羊集团股份有限公司 关于不提前赎回"水羊转债"的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、自 2026 年 3 月 2 日至 2026 年 3 月 20 日，水羊集团股份有限公司（以 下简称"公司"）股票已满足任意连续三十个交易日中至少十五个交易日的收盘 价格不低于当期转股价格（13.54 元/股）的 130%（含 130%，即 17.60 元/股）， 已触发"水羊转债"《水羊集团股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券 并在创业板上市募集说明书》（以下简称《募集说明书》）中有条件赎回条款。 2、公司于 2026 年 3 月 20 日召开第四届董事会 2026 年第一次临时会议， 审议通过了《关于不提前赎回"水羊转债"的议案》，董事会决定本次不行使"水 羊转债"的提前赎回权利，且在未来 3 个月内（即 2026 年 3 月 21 日至 2026 年 6 月 20 日），如再次触发"水羊转债"上述有条件赎回条款时，公 ...

经深圳证券交易所同意，公司可转债于 2023 年 4 月 25 日起在深圳证券交易 所挂牌交易，债券简称"水羊转债"，债券代码"123188"。 不提前赎回"水羊转债"的核查意见 华泰联合证券有限责任公司（以下简称"华泰联合证券""保荐人"）作为水 羊集团股份有限公司（以下简称"水羊股份""公司"）向不特定对象发行可转换 公司债券的持续督导保荐人，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《可转换 公司债券管理办法》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 15 号——可转换 公司债券》等有关规定，经审慎核查，就水羊股份不行使"水羊转债"的提前赎 回权利，发表如下核查意见： 一、可转换公司债券基本情况 （一）可转债发行情况 经中国证券监督管理委员会《关于同意水羊集团股份有限公司向不特定对象 发行可转换公司债券注册的批复》（证监许可[2023]283 号）核准，公司于 2023 年 4 月 4 日向不特定对象发行了 6,949,870 张可转换公司债券，每张面值 100 元， 发行总额 69,498.70 万元。 华泰联合证券有限责任公司关于 水羊集团股份有限公司 （二）可转债上市情况 （三）可转债转股期限 本次可转债 ...

核心观点 - 报告认为美容护理行业在2026年初表现略显疲软，但预计在618等大促带动下，第二季度有望实现超额收益 [4] - 行业整体将呈现结构性机会，投资应聚焦于在品牌矩阵、营销策略、渠道均衡及产品力多维度发力的国货集团，以及医美上游和转型成功的电商代运营公司 [4] 板块综述 - 2026年初至3月16日，SW美容护理指数下滑0.4%，个股表现分化，涨跌幅在-27.3%至35.6%之间 [12] - 壹网壹创因GEO搜索变革和AI智能浪潮，股价上涨31.2% [12] - 贝泰妮预计2026年业绩边际改善，38大促特护霜等大单品畅销，年初至今股价涨幅近双位数 [12] - 板块历史表现显示其“成长为王”的投资属性，业绩高增长且增速向上时，估值倍数快速正反馈 [14] 化妆品行业分析 - **市场格局与趋势**：护肤彩妆市场增速放缓，预计进入出清整合阶段，但香氛、头发护理、婴童用品、防晒等细分赛道增长前景较好，竞争相对蓝海 [21] - **国货崛起**：国货品牌持续挤压国际品牌份额，在彩妆赛道，国际品牌市占率相比2015年减少近10个百分点，但目前国际品牌国内市占率仍在50%左右，替代空间巨大 [22] - **竞争集中度**：国货品牌市场份额向头部集中，护肤市场国货CR10从2015年的15.8%提升至2024年的23.4%，彩妆市场国货CR10从2015年的5.9%提升至2024年的25.7% [27] 化妆品4P策略深度解析 - **产品 (Product)**：头部品牌采用大单品策略并进行家族式延伸。例如珀莱雅在红宝石、双抗精华成功后，迅速延伸出面霜、眼霜、面膜等产品，并推出源力系列、能量系列覆盖更多功效需求 [28][29]。上美股份主品牌韩束拥有红蛮腰、白蛮腰系列，并通过拓展新成分次抛、彩妆、香水香氛等实现产品结构多元化 [31] - **渠道 (Place)**：渠道变迁助力国货弯道超车，从传统线下转向线上，目前流量正向抖音、天猫、即时零售、视频号直播等多元渠道迁移，运营能力强的公司将持续享受红利 [32][34] - **促销 (Promotion)**：618与双11大促为品牌必争之地，国货品牌已在两大核心渠道登顶，例如珀莱雅位列天猫渠道护肤销售榜第一，韩束抢占抖音第一 [37][38][40] - **未来增长点**：港股IPO有助于提升国际影响力，同时行业进入整合阶段，并购与出海成为重要增长路径，部分国货集团已通过收购拓展品牌矩阵与市场 [44][45] 医美行业分析 - **产业链特征**：上游医美耗材生产商因技术及资质壁垒高，毛利率高达90%，是产业链中盈利最强的环节 [48] - **再生材料领域**：2025年以来再生板块迎新品上市潮，市场由蓝海转向红海，品牌通过推出细分化产品应对竞争，如爱美客的濡白天使/如生天使、华东医药代理的伊妍仕等 [51] - **胶原蛋白领域**：该赛道因消费心智强备受期待，技术壁垒高，目前获批的三类器械产品较少。锦波生物拥有重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维、溶液、凝胶三类械；巨子生物于2025年10月及2026年1月连获两张重组Ⅰ型胶原蛋白三类证 [56] - **PDRN领域**：成为医美新热门赛道，并进军大众护肤。乐普医疗的三文鱼针处于临床III期，预计2026年获批；多家公司在原料和制剂研发上取得进展 [57][58] - **肉毒素领域**：国内已有7款合规产品，竞争格局多元化。爱美客代理的韩国Hutox（橙毒）于2026年1月国内上市；华东医药等公司也在通过代理或自研推进产品，未来将打开价格带与治疗部位的差异化竞争 [61][64][66] - **平台生态**：新氧通过构建“上游+平台+下游”的闭环生态，以标准化消除信息差，通过线下诊所扩张和数字化赋能驱动增长 [67] 电商代运营板块分析 - **行业转型**：代运营公司业务转型明显，通过自有品牌孵化、AI赋能和海外并购重塑第二增长曲线 [4] - **若羽臣**：成功由代运营转型自有品牌，打造高端家清品牌“绽家”，并针对内源性抗衰需求构建斐萃等多品牌保健品矩阵 [75] - **青木科技**：深耕服装代运营，并拓展至潮玩（如Jellycat）、个护、宠物等赛道，品牌孵化业务发展迅速，成为第二增长曲线 [77] - **壹网壹创**：代运营业务根基稳健，全面覆盖消费品类。2025年第一季度至第三季度归母净利润同比增长3.9%，预计2025年走出业绩低谷，2026年AI垂类业务有望放量 [84][85] - **水羊股份**：采用“自有品牌与CP品牌双业务驱动”模式，自有品牌包括御泥坊等，并通过收购伊菲丹（EDB）、佩尔赫乔（PA）等布局高端市场；CP合作品牌超50个 [86][89] 重点公司综述 - **毛戈平**：定位稀缺国货高端美护品牌，拥有专业形象、国潮文化、高端百货渠道和培训学校的闭环生态，正从彩妆向护肤延伸 [93][97] - **上美股份**：践行多品牌战略，主品牌韩束2025年抖音GMV破70亿元，断层式位居美妆品牌第一，并通过孵化新品牌和IP布局覆盖六大品类，支撑长期增长 [93][98][99] - **珀莱雅**：主品牌大单品策略卓有成效，子品牌彩棠、悦芙媞、Off&Relax等布局全面，2026年或为新品迭代大年，港股上市有望打开国际并购及出海增量市场 [93][100] - **贝泰妮**：主品牌薇诺娜战略聚焦利润，子品牌Aoxmed、薇诺娜Baby进入放量阶段，并通过收购Za姬芮、泊美、初普美容仪等完善品牌矩阵 [93][101][102] - **上海家化**：持续深化“四聚焦”战略，成熟品牌如六神、玉泽通过产品焕新和代言人策略实现突破，玉泽第二代专研修护面霜成为亿元单品 [93][110] - **朗姿股份**：业务由时尚女装、绿色婴童和医疗美容驱动，医美板块通过“米兰柏羽”、“晶肤”等品牌实施连锁化布局，机构数量达42家，预计将受益于服务性消费回暖 [112][113] - **青松股份**：作为化妆品ODM企业，实施“聚焦客户+聚焦产品”战略，受益于海外大客户回流和新锐品牌崛起，盈利周期拐点向上，并重点布局东南亚市场 [93][107]

股权变动 - 公司总股本从388,938,617股增至390,251,651股[4] - 控股股东等合计持股比例从46.1548%稀释至45.9995%[2][4] - 戴跃锋等三者合计持股比例被动稀释0.1553%[6] 变动详情 - 权益变动时间为2022年11月25日至2026年3月16日[4] - 变动方式为可转债转股等被动变化[6] - 不涉及增减持，不影响控制权稳定性[2][9] 后续关注 - “水羊转债”处于转股期，公司将关注股东权益变动并披露[9]

可转债发行 - 2023年4月4日发行6,949,870张可转债，总额69,498.70万元[4] - 扣除费用后实际募集资金净额68,695.83万元[4] 可转债交易 - 2023年4月25日“水羊转债”在深交所挂牌交易[5] 转股相关 - 转股期限为2023年10月11日至2029年4月3日[6] - 初始转股价格13.71元/股，最新为13.54元/股[7][8] 赎回条款 - 满足条件公司有权赎回未转股“水羊转债”[9] - 2026年3月部分交易日触发赎回条件相关[10][11]

公司担保情况 - 截至公告披露日，公司累计担保总额为人民币142816.16万元 [2] - 累计担保总额占公司2024年经审计净资产的68.12% [2] - 所有担保均为公司对全资子公司的担保 [2] 担保风险状况 - 公司及控股子公司无对合并报表外单位提供担保的情况 [2] - 公司无逾期对外担保 [2] - 公司无涉及诉讼的对外担保及因担保被判决败诉而应承担损失的情况 [2]

授信与担保 - 2025年度公司及子公司拟申请不超30亿元综合授信，公司拟提供不超30亿担保额度[2] - 担保期限自2024年年度股东大会通过至2025年年度股东大会召开[3] - 为资产负债率70%以上子公司提供20亿担保，可用11.82亿；以下提供10亿，可用9.1亿[3] 子公司情况 - 湖南御泥坊2025年9月30日资产45738万元，负债37321万元，营收23433万元，净利润 -242万元[7] - 湖南御强2025年9月30日资产35740万元，负债27240万元，营收80948万元，净利润252万元[9] - 水羊制造2025年9月30日资产153810万元，负债84299万元，营收27084万元，净利润1828万元[11][12] 担保详情 - 公司为三家子公司向兴业银行申请授信提供担保，限额分别为5000万、2亿、5000万[4][13] - 担保方式为连带责任保证，保证期间为债务履行期满起三年[13][15] 累计担保 - 截至公告披露日，累计担保总额142816.16万元，占2024年经审计净资产68.12%[18] - 均为对全资子公司担保，无合并报表外担保，无逾期、诉讼及败诉情况[18]

湖南民营经济整体发展态势 - 2025年湖南民营企业数量已占全省企业总量的九成以上，民营经济贡献全省60%左右的GDP [3][29] - 湖南民营经济结构发生深层变化，从过去“敢闯敢拼，制造做得好”转向以研发、专利、试验和配方打磨为特征的高端制造、生物医药及新消费领域 [3][28] - 创新已成为湖南民企的“硬能力”，这种创新源于企业内部长期形成的专业判断、技术积累和工艺自信，而非口号或政策驱动 [3][29] 以技术为根：专家型企业家的创新驱动力 - **华曙高科（增材制造/3D打印）**：坚持对设备、材料、软件和工艺进行系统性研发，而非简单拼装引进，为进入航空航天、消费电子、汽车、医疗等高端制造领域奠定基础 [5][31] - **水羊股份（美妆护肤）**：产品立项从实验数据和功效评估入手，将科学评估机制嵌入产品开发全过程，研发被视为决定品牌能走多远的基础设施 [7][33] - **华纳大药厂（生物医药）**：从药物机理和标准体系做起，通过“产品集群化”和“原料制剂一体化”实现成本与质量可控，在细分领域积累难以复制的技术认知 [9][35] - 企业家的专业背景和技术判断成为企业战略核心，决策依据转向数据、实验和长期趋势，“专家型、学者型”企业家群体支撑高质量发展 [9][35] 以专精立业：工匠精神铸就产业深度 - **华纳大药厂**：秉持“潜心制药”精神，创新药项目研发周期长达八到十年，成功概率不足一成，但仍坚持在不确定中持续投入 [11][37] - **华曙高科**：追求工业级标准，在多激光协同、大尺寸成形、粉末循环等环节持续投入，通过掌握粉末制备、设备研发、工艺优化等关键环节构建技术壁垒 [13][39] - **水羊股份**：在智能制造中强调“稳”而非“快”，一款护肤产品的配方测试可能经历上百次调整，对0.1%的原料比例变化进行精细打磨 [15][41] - 湖南民企普遍倾向于在细分领域深耕，通过“把一件事做到极致”来建立竞争优势，以深度塑造未来而非盲目追求规模扩张 [16][42] 以融合拓局：跨界协同与生态延伸 - **水羊股份**：打通品牌、渠道、内容、制造的边界，整合供应链、数据和研发能力，通过消费者洞察反推产品设计，使市场反馈直接驱动产品迭代 [18][44] - **华纳大药厂**：构建“研发—生产—市场—反馈”闭环，推进生产信息化改造，加强产学研合作，注重临床反馈，从“单一制药厂”向“现代医药制造体系”升级 [20][46] - **华曙高科**：以应用为牵引进行融合，针对航空航天、医疗等不同产业需求反向调整设备参数与工艺路线，与下游客户形成深度协同，将技术嵌入产业链 [22][48] - 融合的本质是基于长期判断的理性选择，旨在寻找更可持续的发展路径，而非冒进式跨界 [23][49]

行业投资评级 - 报告对化妆品医美行业给出“看好”评级 [2] 核心观点 - 本阶段化妆品医美板块表现强于市场 2026年1月30日至2月6日期间申万美容护理指数上涨3.7% 其中申万化妆品指数上涨2.8% 强于申万A指4.4个百分点 申万个护用品指数上涨0.7% 强于申万A指2.2个百分点 [2][3] - 雅诗兰黛在华业绩双位数增长 其25Q4财报显示净销售额达人民币293.5亿元 同比增长6% 盈利人民币11.2亿元 同比改善127% 中国大陆市场净销售额人民币64.4亿元 同比大涨13% 印证国际美妆品牌在中国市场回暖 [2][8] - 2026年1月天猫美妆全类目销售额同比增24%迎来开门红 为全年需求端增长奠定信心 [2][8] - 服务消费已成为经济高质量发展的重要引擎 未来将迎来战略机遇期 政策聚焦旅居服务、家政服务、网络视听服务、交通服务、汽车后市场服务、入境消费等重点领域 以及演出服务、体育赛事服务、情绪式体验式服务等潜力领域 [2][9][10] 行业观点总结 - 板块市场表现：2026年1月30日至2月6日期间 申万美容护理指数上涨3.7% 表现强于市场 其中申万化妆品指数上涨2.8% 申万个护用品指数上涨0.7% [3] - 个股表现：本周板块涨幅前三的个股为贝泰妮(+13.5%)、华熙生物(+12.0%)、倍加洁(+10.8%) 跌幅后三的个股为延江股份(-13.6%)、青岛金王(-8.9%)、力合科创(-2.9%) [4] 近期重点关注总结 - **政策促进服务消费**：国务院政策例行吹风会介绍《加快培育服务消费新增长点工作方案》 标志着“稳内需”进入实质推进阶段 方案重点聚焦旅居服务、家政服务、网络视听服务等九大领域 [9][10] - **壹网壹创收购北京联世**：预计收购以AI算法为核心的全域智能营销服务商北京联世传奇网络技术100%股权 旨在补强电商代运营服务中广告投放的专业能力 并顺应电商搜索从SEO向GEO演进的趋势进行战略布局 [2][15][17][18] - **行业电商数据**：提供了2025年12月抖音与淘系渠道主要国货品牌的GMV及同比变化数据 如上美股份合计GMV 9.8亿元(同比+11%) 珀莱雅合计GMV 6.4亿元(同比+22%) 毛戈平GMV 1.9亿元(同比+118%) 林清轩GMV 3.6亿元(同比+157%) 等 [21] - **行业社零数据**：2025年全年限额以上化妆品类零售额合计4653亿元 同比增长5.1% 其中12月单月零售额380亿元 同比增长8.8% [22] 行业动态及公司公告总结 - **雅诗兰黛业绩**：FY26Q2净销售额42.3亿美元(约合人民币293.5亿元) 同比增长6% 盈利1.6亿美元(约合人民币11.2亿元) 同比改善127% 中国大陆市场净销售额9.3亿美元(约合人民币64.4亿元) 同比大涨13% [26] - **艾伯维2025年财报**：全年净营收611.60亿美元 同比增长8.57% 美学板块总营收48.6亿美元 同比下滑5.9% 其中美容用保妥适收入26.02亿美元(-4.1%)、乔雅登收入9.93亿美元(-15.3%) [2][27] - **天猫美妆1月数据**：2026年1月天猫美妆全类目销售额同比增24% 其中美容护肤类增速27.5%领跑 TOP20品牌销售额占比升至28.7% [28][29] - **欧睿行业数据**： - **护肤品市场**：2024年中国护肤品市场规模2712亿元 同比下滑3.7% 国货品牌表现亮眼 珀莱雅、自然堂等5个国货品牌进入市占率前十 珀莱雅品牌市占率达4.7% 超越雅诗兰黛(7.3%)位列第三 [30][31][34] - **彩妆市场**：2024年中国彩妆市场规模620亿元 同比略增0.4% 国货品牌毛戈平市占率大幅提升1个百分点至3.7% 进入品牌口径前十 [35][36][37] - **机构持仓**：根据2024年第四季度基金报告 美容护理行业重仓配置比例位居申万一级行业第31位 主要公司持仓变动包括：巨子生物持股总市值20.5亿元(-4%)、爱美客19.0亿元(-30%)、珀莱雅4.4亿元(-72%)、丸美生物3.1亿元(+8355%)等 [38][39] - **解禁数据**：列出了截至2026年底美容护理行业部分公司的限售股解禁计划 如敷尔佳、登康口腔、润本股份等 [41] 投资分析意见总结 - **化妆品板块核心推荐**：1) 渠道/品牌矩阵完善、GMV高增长的毛戈平、上美股份、上海家化 2) 期待业绩增速边际改善的珀莱雅、丸美生物、润本股份、巨子生物、贝泰妮、华熙生物 3) 母婴板块的圣贝拉、孩子王 [2] - **医美板块核心推荐**：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司 重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的 推荐爱美客、朗姿股份 [2] - **电商代运营及个护自有品牌推荐**：若羽臣、壹网壹创、水羊股份、青木科技 [2]