盈利预测与投资建议：考虑到公司新披露股权激励目标，我们调整盈利预测水平，预计2025-2027 年公 司营收分别为20.9 亿、26.1 亿、32.7 亿，同比增长31%、25%、25%（前值为19.8/23.7/-亿元）；归母净 利润分别为4.9 亿、6.1 亿、7.6 亿元，同比增长35%、25%、25%（前值为4.9、6.1、-亿元）。考虑到公 司主业进入稳健向上阶段，新业务处于高速放量期，预计业绩端有望保持高增长，维持"买入"评级。 投资要点： 风险提示 事件：公司发布2024 年年报，2024 全年实现收入15.9 亿（同比+19.1%），归母净利润3.6 亿（同比 +16.11%），扣非归母净利润3.50 亿（+20.4%）；2024Q4 实现收入4.38 亿（同比+48.7%），归母净利 润1.05 亿（同比+701%），扣非归母净利润1.03 亿（同比+726%）；。 下游需求不及预期；新业务进展不及预期；市场竞争加剧；客户集中度高风险 主业去库存结束，业绩重回高增阶段。分业务来看，24 年呼吸机组件收入10.9 亿（同比+26%），家用 消费电子1.7 亿（同比+11%），人工耳蜗1.3 亿 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示全年营收和归母净利润同比增长 库存消化完备基石业务恢复常态增速 血糖等新品进入收获期 海外产能扩张 激励计划彰显信心 预计2025 - 2027年业绩持续增长 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 总股本406.66百万股 流通股本112.16百万股 市价25.50元 市值103.6983亿元 流通市值28.6006亿元 [2] 财务数据 - 2024年全年实现营业收入15.94亿元 同比增长19.19% 归母净利润3.64亿元 同比增长16.11% 扣非归母净利润3.50亿元 同比增长20.37% [5] - 2024年单四季度实现营业收入4.38亿元 同比增长48.71% 归母净利润1.06亿元 同比增长700.71% 扣非归母净利润1.03亿元 同比增长725.79% [6] - 2024年销售费用率2.83% 同比提升0.45pp 管理费用率6.76% 同比下降0.81pp 研发费用率8.82% 同比下降0.18pp 财务费用率 - 3.07% 同比增长0.83pp 毛利率42.08% 同比提升0.89pp 净利率22.82% 同比下降0.60pp [6] 业务情况 - 基石业务方面 2024年家用呼吸机组件业务收入10.89亿元 同比增长25.58% 人工植入耳蜗组件收入1.35亿元 同比增长18.74% [6] - 新业务方面 2024年家用及消费电子组件业务收入1.67亿元 同比增长10.91% 其他医疗产品组件收入1.03亿元 同比增长21.08% [6] - 在血糖管理领域 胰岛素注射笔已量产 CGM组件准备交付 在心血管领域 细分市场技术攻关有突破 在体外诊断领域 积累研发成果并实现小批量交付验证 [6] 产能扩张 - 2024年大亚湾美好医疗园和马来二期厂房投产 正在筹建马来三期产业基地 建筑面积近10.8万平方米 预计2025年底前投入使用 [6] 股权激励 - 2025年股权激励计划拟授予304名核心员工500万股 占总股本1.23% 激励考核目标值为2025 - 2027年收入或利润增速分别不低于56.25%、95.31%、144.14% 对应3年收入、利润复合增速不低于27%和28% 触发值对应收入或利润复合增速不低于20%、21% [6] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年实现营业收入20.36、25.63、31.99亿元 同比增长28%、26%、25% 归母净利润4.71、6.00、7.61亿元 同比增长29%、27%、27% [4][6] - 公司当前股价对应2025 - 2027年22、17、14倍PE 维持“买入”评级 [4][6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩良好，营收和归母净利润均实现增长，医疗业务快速发展、毛利率提升、新业务有突破，股权激励彰显长期增长信心，基于业务回暖及新业务成效维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月17日，公司收盘价25.50元，一年内最高/最低为41.29/22.21元，总市值103.6983亿元，流通市值28.6006亿元，总股本4.0666亿股，资产负债率11.27%，每股净资产8.56元/股 [3] 盈利预测与估值 |年份|营业收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|ROE（%）|市盈率（P/E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|1338|-5.49|313|-22.08|0.77|9.85|33.10| |2024|1594|19.19|364|16.11|0.89|10.45|28.51| |2025E|1960|22.96|470|29.25|1.16|12.17|22.06| |2026E|2413|23.09|584|24.12|1.44|13.46|17.77| |2027E|3016|25.01|738|26.47|1.81|14.95|14.05|[6] 事件分析 - 2024年全年营收15.94亿元（yoy+19.19%），归母净利润3.64亿元（yoy+16.11%），扣非归母净利润3.50亿元（yoy+20.37%）；2024Q4营收4.38亿元（yoy+48.71%），归母净利润1.06亿元（yoy+700.71%），扣非归母净利润1.03亿元（yoy+725.79%） [7] 业务情况 - 医疗业务快速增长且国内外齐头并进，2024年家用呼吸机组件收入10.89亿（yoy+25.58%），占整体营收68.28%，人工植入耳蜗组件收入1.35亿（yoy+18.74%），其他医疗产品组件收入1.03亿（yoy+21.08%），家用及消费电子组件收入1.67亿（yoy+10.91%），精密模具及自动化设备收入0.65亿（yoy-33.85%）；境内外收入分别为2.13亿（yoy+19.92%）、13.81亿（yoy+19.07%） [7] 财务指标 - 2024年毛利率42.08%（yoy+0.89pct），医疗端业务毛利率45.42%（yoy+1.49pct），家用呼吸机组件毛利率44.85%（yoy+1.87pct），人工植入耳蜗组件毛利率64.63%（yoy+0.93pct）；研发费用1.41亿（yoy+16.75%） [7] 股权激励 - 2025年向不超过304名核心员工授予股票合计500万股，占总股本1.23%；业绩考核基于23年收入或净利润，25 - 27年目标值增速分别不低于56.25%、95.31%、144.14%，触发值增速分别不低于44.00%、72.80%、107.36% [7] 附录：财务预测摘要 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|1252|1464|1813|2270| |应收票据及账款（百万元）|352|350|431|538| |预付账款（百万元）|13|24|29|37| |其他应收款（百万元）|5|5|6|8| |存货（百万元）|330|496|605|754| |其他流动资产（百万元）|509|508|511|516| |流动资产总计（百万元）|2461|2846|3396|4122| |长期股权投资（百万元）|0|0|0|0| |固定资产（百万元）|885|889|900|916| |在建工程（百万元）|463|476|457|411| |无形资产（百万元）|82|81|84|92| |长期待摊费用（百万元）|1|2|2|3| |其他非流动资产（百万元）|30|50|69|87| |非流动资产合计（百万元）|1461|1497|1512|1508| |资产总计（百万元）|3922|4343|4908|5630| |短期借款（百万元）|0|0|0|0| |应付票据及账款（百万元）|216|230|281|350| |其他流动负债（百万元）|156|183|224|280| |流动负债合计（百万元）|372|413|505|630| |长期借款（百万元）|9|8|6|4| |其他非流动负债（百万元）|60|60|60|60| |非流动负债合计（百万元）|70|68|66|64| |负债合计（百万元）|442|481|571|694| |股本（百万元）|407|407|407|407| |资本公积（百万元）|1624|1624|1624|1624| |留存收益（百万元）|1449|1831|2306|2906| |归属母公司权益（百万元）|3480|3862|4336|4936| |少数股东权益（百万元）|0|0|0|0| |股东权益合计（百万元）|3480|3862|4336|4936| |负债和股东权益合计（百万元）|3922|4343|4908|5630|[8] |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营收增长率（%）|19.19|22.96|23.09|25.01| |营业利润增长率（%）|16.71|29.29|24.11|26.46| |归母净利润增长率（%）|16.11|29.25|24.12|26.47| |经营现金流增长率（%）|27.80|-5.63|34.44|21.95| |毛利率（%）|42.08|44.60|45.12|45.30| |净利率（%）|22.82|23.99|24.19|24.47| |ROE（%）|10.45|12.17|13.46|14.95| |ROA（%）|9.28|10.83|11.89|13.11| |ROIC（%）|19.23|24.50|27.44|32.13| |P/E|28.51|22.06|17.77|14.05| |P/S|6.50|5.29|4.30|3.44| |P/B|2.98|2.69|2.39|2.10| |股息率（%）|0.00|0.85|1.05|1.33| |EV/EBITDA|25|14|11|8|[8][9]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营收、归母净利润、扣非归母净利润和经营活动现金流量净额均实现增长，2024Q4营收和归母净利润同比大幅增长 [1] - 两大核心业务稳健发展，加大海外产能布局凸显供应链优势；拓展业务边界，新产品成长潜力可期；股权激励加码，彰显长期成长信心 [2] - 预计公司2025 - 2027年营业收入和归母净利润同比均有增长，维持“买入”投资评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027年营业总收入分别为13.38亿、15.94亿、20.74亿、25.98亿、31.99亿元，增长率分别为 - 5.5%、19.2%、30.1%、25.3%、23.1% [3][5] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为3.13亿、3.64亿、4.79亿、6.01亿、7.41亿元，增长率分别为 - 22.1%、16.1%、31.6%、25.5%、23.3% [3][5] - 2023 - 2027年毛利率分别为41.2%、42.1%、42.9%、42.4%、42.1%；净资产收益率ROE分别为9.8%、10.5%、12.2%、13.5%、14.5% [3][5] - 2023 - 2027年EPS（摊薄）分别为0.77、0.89、1.18、1.48、1.82元；市盈率P/E分别为33.10、28.51、21.67、17.26、14.00倍；市净率P/B分别为3.26、2.98、2.64、2.33、2.03倍 [3][5] 业务发展 - 2024年公司营收15.94亿元，呼吸机组件业务营收10.89亿元，人工耳蜗业务收入1.35亿元，家用及消费电子组件收入1.67亿元；境外收入13.81亿元，占比约87% [2] - 2024年公司投入研发费用1.41亿元，胰岛素注射笔全自动化生产项目已规模化量产，“美好笔”研发完成，CGM组件产品进入交付准备期，部分产品小批量交付验证 [2] 股权激励 - 公司发布《2025年限制性股票激励计划（草案）》，针对304名核心员工授予500万股公司股票，占股本总额1.23% [2] - 考核条件目标值为2025 - 2027年营业收入或净利润相较于2023年增长不低于56.25%、95.31%、144.14%；触发值为增长不低于44.00%、72.80%、107.36% [2]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营收、归母净利润、扣非归母净利润和经营活动现金流量净额均实现增长，2024Q4营收和归母净利润同比大幅增长 [1] - 两大核心业务稳健发展，加大海外产能布局凸显供应链优势；拓展业务边界，新产品成长潜力可期；股权激励加码，彰显长期成长信心 [2] - 预计公司2025 - 2027年营业收入和归母净利润同比均有增长，维持“买入”投资评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027年营业总收入分别为13.38亿、15.94亿、20.74亿、25.98亿、31.99亿元，增长率分别为 - 5.5%、19.2%、30.1%、25.3%、23.1% [3][5] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为3.13亿、3.64亿、4.79亿、6.01亿、7.41亿元，增长率分别为 - 22.1%、16.1%、31.6%、25.5%、23.3% [3][5] - 2023 - 2027年毛利率分别为41.2%、42.1%、42.9%、42.4%、42.1%；净资产收益率ROE分别为9.8%、10.5%、12.2%、13.5%、14.5% [3][5] - 2023 - 2027年EPS（摊薄）分别为0.77、0.89、1.18、1.48、1.82元；市盈率P/E分别为33.10、28.51、21.67、17.26、14.00倍；市净率P/B分别为3.26、2.98、2.64、2.33、2.03倍 [3][5] 业务发展 - 2024年公司营收15.94亿元，呼吸机组件业务营收10.89亿元，人工耳蜗业务收入1.35亿元，家用及消费电子组件收入1.67亿元 [2] - 2024年境外收入13.81亿元，占比约87%，马来三期产能有望2025年底前投入使用 [2] - 2024年研发费用1.41亿元，胰岛素注射笔全自动化生产项目已规模化量产，“美好笔”研发完成，CGM组件产品进入交付准备期，部分产品小批量交付验证 [2] 股权激励 - 公司发布《2025年限制性股票激励计划（草案）》，针对304名核心员工授予500万股公司股票，占股本总额1.23% [2] - 考核条件目标值为2025 - 2027年营业收入或净利润相较于2023年增长不低于56.25%、95.31%、144.14%；触发值为增长不低于44.00%、72.80%、107.36% [2]

养老金视角，本期较上一季度持股减少的养老金基金共计1个，即基本养老保险基金一二零三组合，持 股减少占比小幅下跌。 2025年4月18日，美好医疗(301363.SZ)发布2024年年度报告。截至2025年4月17日，共有235个机构投资 者披露持有美好医疗A股股份，合计持股量达1.78亿股，占美好医疗总股本的43.85%。其中，前十大机 构投资者包括深圳市美泰联实业有限公司、深圳市美创联合投资合伙企业(有限合伙)、深圳市美创银泰 实业合伙企业(有限合伙)、深圳市美创金达投资合伙企业(有限合伙)、宁波市公诚勇毅创业投资合伙企 业(有限合伙)、中国工商银行股份有限公司-中欧医疗健康混合型证券投资基金、橡栎股权投资管理(广 州)有限公司-橡栎莲葳(广州)创业投资合伙企业(有限合伙)、中国银行股份有限公司-华宝中证医疗交易 型开放式指数证券投资基金、深圳前海鑫天瑜资本管理有限公司-深圳丰泰永华创业投资合伙企业(有限 合伙)、香港中央结算有限公司，前十大机构投资者合计持股比例达34.47%。相较于上一季度，前十大 机构持股比例合计下跌了2.06个百分点。 公募基金方面，本期较上一期持股增加的公募基金共计6个，主要包括大 ...

文章核心观点 - 2024年美好医疗营收和净利润双增长，拟派现和转增股份，在传统业务增长基础上开展多元化业务布局，加大研发投入，海外和总部基地建设推进，行业前景良好，公司有明确远景目标 [1] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入15.94亿元，同比增长19.19% [1] - 2024年净利润3.64亿元，同比增长16.11% [1] - 拟向全体股东每10股派现1元，以资本公积金每10股转增4股 [1] 公司业务情况 传统业务 - 家用呼吸机组件收入同比增长25.58% [1] - 人工植入耳蜗组件收入同比增长18.74% [1] 多元化业务 - 血糖管理领域，胰岛素注射笔项目已规模化量产，“美好笔”核心研发基本完成，CGM组件产品进入交付准备期 [1] - 心血管领域，成立多个跨部门攻关团队，在多个领域和产品技术方向取得突破 [1] - 体外诊断领域，积累多个研发成果，实现多个客户产品小批量交付验证 [1] - 其他医疗产品组件收入同比增长21.08% [1] 公司研发与建设情况 - 2024年研发费用近1.41亿元，同比增加16.75%，占营业收入8.82% [1] - 马来三期产业基地加紧建设，建筑面积约10.8万平方米，预计2025年底前投入使用 [1] - 深圳龙岗总部基地新产业园预期2025年三季度投入使用 [1] 行业情况 - 2024年全球医疗器械行业市场规模约6405亿美元，预计2025年后以6%复合增长率增长，至2034年规模将达11470亿美元 [1] 公司远景目标 - 成为全球卓越的医疗科技CDMO服务商，以医疗科技创新为核心，打造以市场和客户为中心的全球化组织，为全球医疗器械细分市场龙头企业客户提供一站式服务 [1]

文章核心观点 - 美好医疗2024年年报显示营收和利润双增，拟派发现金红利和转增股份，公司在传统业务增长基础上开展多元化业务布局，研发投入增加，海外和总部基地建设推进，行业前景良好，公司有明确发展规划 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入15.94亿元，同比增长19.19%；净利润3.64亿元，同比增长16.11% [1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增4股 [1] 公司传统业务情况 - 2024年传统业务的家用呼吸机组件收入同比增长25.58%，人工植入耳蜗组件收入同比增长18.74% [1] 公司多元化业务布局情况 - 2024年在血糖管理、心血管、体外诊断等细分领域开展多元化业务布局 [1] - 血糖管理领域，胰岛素注射笔项目已规模化量产，“美好笔”核心研发基本完成，CGM组件产品进入交付准备期 [1] - 心血管领域，着眼于重要细分市场主要医疗器械产品全流程业务，成立多部门团队，在多领域和产品技术方向取得有效突破 [2] - 体外诊断领域，在微流控芯片等方面积累多个研发成果，实现多个客户产品小批量交付验证 [2] - 2024年度其他医疗产品组件收入同比增长21.08% [2] 公司研发情况 - 2024年投入研发费用近1.41亿元，同比增加16.75%，占公司营业收入的8.82% [2] 公司基地建设情况 - 海外加紧建设马来三期产业基地，建筑面积约10.8万平方米，预期2025年年底前投入使用 [2] - 深圳龙岗总部基地新产业园预期2025年三季度投入使用 [2] 行业情况 - 全球医疗器械行业持续稳健增长，2024年市场规模约6405亿美元，预计2025年后以6%复合增长率增长，至2034年产业规模将达11470亿美元 [3] 公司未来发展规划 - 远景目标是成为全球卓越的医疗科技CDMO服务商 [3] - 以医疗科技创新为核心，打造全球化组织，为全球医疗器械细分市场龙头企业客户提供一站式服务 [3]

文章核心观点 美好医疗发布公告，将于2025年5月8日召开年度股东大会并进行网络投票，股权登记日为4月30日，会议地点在广东省惠州市大亚湾西区龙山三路318号美好创亿产业园A栋8楼801会议室，本次股东大会将审议14项议案 [1] 股东大会信息 - 召开时间：2025年5月8日 [1] - 网络投票时间：2025年5月8日 [1] - 股权登记日：4月30日 [1] - 会议地点：广东省惠州市大亚湾西区龙山三路318号美好创亿产业园A栋8楼801会议室 [1] 审议议案 - 《关于公司<2024年年度报告全文及其摘要>的议案》 [1] - 《关于公司<2024年度董事会工作报告>的议案》 [1] - 《关于公司<2024年度监事会工作报告>的议案》 [1] - 《关于公司<2024年度财务决算报告>的议案》 [1] - 《关于2024年度利润分配及资本公积转增股本预案的议案》 [1] - 《关于使用部分闲置募集资金和自有资金进行现金管理的议案》 [1] - 《关于使用部分闲置自有资金开展套期保值业务的议案》 [1] - 《关于公司及控股子公司向银行等金融机构申请授信额度暨担保额度预计的议案》 [1] - 《关于提请股东大会授权董事会办理以简易程序向特定对象发行股票的议案》 [1] - 《关于〈2025年限制性股票激励计划(草案)〉及摘要的议案》 [1] - 《关于〈2025年限制性股票激励计划考核管理办法〉的议案》 [1] - 《关于提请股东大会授权董事会办理2025年限制性股票激励计划有关事项的议案》 [1] - 《关于拟增加董事会席位、申请一照多址并修订的议案》 [1] - 《关于聘任公司非独立董事的议案》 [1]

募资情况 - 公司首次公开发行4427万股A股，发行价30.66元/股，募资总额13.573182亿元，净额12.2478905617亿元[3] 项目投入 - 美好创亿相关项目拟投入10亿元，截至2025年3月31日累计使用6.123045亿元[5] - 境外医疗器械项目拟投入3.724935亿元，截至2025年3月31日累计使用0元[5] - 美好创亿大厦项目拟投入2.247891亿元，截至2025年3月31日已全部使用[5] 资金管理 - 公司拟用不超15亿元闲置自有资金、不超4亿元闲置募集资金现金管理，期限至2025年年度股东大会[9] - 闲置募集资金收益按监管要求管理，自有资金收益补充日常经营流动资金[14] 审议情况 - 2025年4月16日董事会、监事会审议通过现金管理议案，尚需股东大会审议[2][20] - 保荐机构对公司使用部分闲置资金现金管理无异议[21]