项目概述 - 全球可持续设计与工程领域的领先企业Stantec 将负责交付加拿大政府北极超视距雷达项目的第一阶段 [1] - 该项目旨在为加拿大北部地区提供远程早期预警雷达覆盖 [1] - 项目采用合作集成项目交付模式 Stantec 与Aecon和Pomerleau组成的合资企业作为联合体伙伴共同执行 [2] 项目背景与意义 - A-OTHR系统是加拿大国防部实施的联邦投资项目的一部分 旨在实现北美防空司令部基础设施现代化 [3] - 该计划将建立一个远程监视雷达网络 以监视通往北美主要人口中心的北极航线 从而更新加拿大的北方预警系统 [3] - 该项目支持北美防空司令部和北美防务 其网络用于探测、验证和预警航空航天及海上威胁 [3] 公司角色与项目范围 - Stantec 在联合体中的工作范围包括项目管理、土木工程、环境服务、建筑、建筑工程、电力工程、岩土工程和景观设计 [5] - 验证阶段将于2026年第一季度开始 在验证和设计开发阶段完成后 预计将开始施工 [5] - Stantec 与加拿大国防部拥有长期的合作伙伴关系 此次合作基于数十年来建立的信任 [4] 公司业务与战略定位 - Stantec 是全球可持续工程、建筑和环境咨询领域的领导者 [6] - 公司专业人员提供专业知识、技术和创新 以帮助社区管理老化基础设施、人口变化、能源转型等挑战 [6] - Stantec 在TSX和NYSE上市 交易代码为STN [8]

公司财务表现 - 2025年净收入增长10.7%至65亿美元，由5.0%的内生增长和3.9%的战略收购共同驱动 [1] - 调整后息税折旧摊销前利润创纪录达11亿美元，利润率为17.6%，比2024-2026年战略目标提前一整年达成 [1] - 调整后每股收益增长近20%至5.30美元 [1] - 营运现金流大幅增长43.1%至8.629亿美元 [2] - 合同积压量创下86亿美元的新高，相当于约13个月的工作量 [2] 运营与战略进展 - 超额完成房地产优化目标，与2023年相比实体办公空间减少了11% [2] - 公司专注于运营卓越，实现了创纪录的利润 [1] 未来展望与业务重点 - 对2026年持积极展望，目标净收入增长在8.5%至11.5%之间 [3] - 目标进一步扩大调整后息税折旧摊销前利润率至17.6%至18.2%的区间 [3] - 预计其水务、能源与资源以及医疗保健板块将迎来强劲需求，尤其是在美国和加拿大市场 [3] 公司业务简介 - 在加拿大、美国及全球范围内为私人和公共部门提供基础设施和设施领域的专业服务 [4]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年净收入达到65亿加元，同比增长10.7%，由5%的内生增长和3.9%的收购增长驱动 [4] - 2025年全年调整后EBITDA利润率达到17.9%，同比提升90个基点，提前一年达到2024-2026年战略计划17%-18%的目标范围 [5] - 2025年全年调整后每股收益（EPS）为5.30加元，同比增长19.9% [12] - 第四季度净收入为16亿加元，同比增长10.9%，其中内生增长3.9%，收购增长6.5% [10] - 第四季度调整后EBITDA利润率为17.3%，同比提升60个基点 [10] - 第四季度调整后每股收益（EPS）为1.25加元，同比增长12.6% [11] - 2025年全年项目利润率为净收入的54.3% [12] - 2025年运营现金流为8.63亿加元，同比增长43.1% [12] - 自由现金流与净收入的转换率为1.3倍，高于1.0倍的目标 [13] - 第四季度末的应收账款周转天数（DSO）为69天，同比改善8天 [13] - 2025年末净债务与调整后EBITDA的比率为1.3倍，处于1-2倍的目标区间内 [13] - 董事会批准将年度股息提高8.9%至每股0.98加元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 水务业务：2025年全年实现近11%的内生增长 [4]；加拿大市场内生增长超过20% [8]；全球业务连续实现两位数内生增长 [9] - 建筑业务：2025年全年净收入增长超过30%，主要得益于对Page的收购以及稳健的内生增长 [5]；内生增长为4.4% [81] - 能源与资源业务：加拿大市场内生增长15% [8]；全球市场因智利和秘鲁的新项目而实现强劲内生增长 [9]；2025年全年内生增长为高个位数 [76] - 环境服务业务：增长主要受能源转型、采矿和基础设施部门以及大型公用事业客户的持续工作推动 [6] - 基础设施业务：加拿大市场增长主要得到阿尔伯塔省土地开发项目、魁北克机场部门项目和加拿大东部桥梁部门工作的支持 [8]；2025年内生增长为低个位数 [81] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：第四季度净收入增长13.5%，主要由11.5%的收购增长和略高于2%的内生增长驱动 [5]；2025年全年净收入增长近11%，由略高于5%的收购增长和3.4%的内生增长支持 [5] - 加拿大市场：第四季度净收入增长5.5%，完全由内生增长驱动 [6]；2025年全年净收入增长超过8%，主要来自内生增长 [7] - 全球市场：第四季度净收入增长11%，实现超过6%的内生增长和2.5%的收购增长 [8]；2025年全年净收入增长近13%，由近6%的内生增长和超过4%的收购增长支撑 [8] - 各区域订单储备均实现内生增长，其中全球业务订单储备内生增长14.2% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计2026年净收入增长在8.5%至11.5%之间，主要由内生增长和收购（尤其是Page收购）驱动 [16] - 公司预计2026年调整后EBITDA利润率在17.6%至18.2%之间，调整后每股收益增长15%至18% [16] - 宏观趋势，如基础设施老化、国防开支、水安全、先进制造、对关键任务设施日益增长的需求以及能源转型，持续为公司创造重要机会 [18] - 并购是公司发展的基本驱动力，但公司不会仅为增长或达成目标而进行收购，收购必须创造价值 [22] - 公司对人工智能（AI）采取合作伙伴中立策略，优势在于能够在不损害信任、治理或专业标准的情况下将AI投入运营 [25] - AI被视为提高效率、驱动更高人均净收入的工具，并创造了新的收入机会，例如数据中心开发和预测性咨询服务 [25][26][31] - AI的采用可能会推动行业整合，因为中小型公司可能缺乏投资AI所需的资源和数据 [57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在持续的地缘政治不确定性，但水务、关键任务、交通和能源转型领域的全球趋势继续支撑着对公司服务的强劲需求 [4] - 过去几个月，美国市场活动有所增加，预计这一趋势将在全年持续 [18] - 美国基础设施投资和就业法案（IIJA）约一半资金尚未分配，公司基础设施业务（包括东南部的公路桥梁项目和西部的交通铁路项目）继续保持强劲势头 [19] - 加拿大市场的内生增长将由公共和私营部门的支出计划驱动，国防开支的增加为建筑和基础设施业务带来强劲增长 [20] - 全球水务业务在AMP8计划下继续保持高活跃度，公司在英国水务行业保持显著领先地位 [21] - 关于IIJA的更新，目前关于“IIJA 2.0”的讨论不多，但现有资金预计将在未来三到五年继续推动交通领域的稳健表现 [116][117] 其他重要信息 - 2025年末合同订单储备达到86亿加元的历史新高，同比增长9.5%，相当于约13个月的工作量 [14] - 2025年完成的收购贡献了超过8%的订单储备增长，主要来自建筑业务 [14] - 公司被一家AI公司选中，设计一个大型数据中心园区初始300-350兆瓦阶段，该园区有潜力扩展至1吉瓦 [19] - 公司正在为五个不同的超大规模客户开发约2.5吉瓦的数据中心容量，这些设施总价值近350亿美元 [25] - 公司还在进行超过100个其他关键任务设施的工作 [26] - 公司在加拿大北极地区拥有专业能力，能够支持国防相关工作 [20][64] - 公司被选为苏格兰水务公司数十亿英镑企业项目的优先投标方，该项目可能持续13年 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: AI将如何转化为人均收入、利用率等关键指标 [29] - AI被视为一系列技术增强中的最新工具，将使公司更高效，并驱动更高的人均净收入 [31] 问题: 鉴于公开市场估值指标重置，私营公司通常需要多长时间来调整其估值预期 [32] - 公开市场倍数下降是一个相对较新的现象，预期调整需要时间才能传导 [33] 公司仍在积极进行并购对话，定价是众多考量因素之一 [36] 公司对行业的长期价值创造机会保持信心，主要关注收购的战略契合度 [41] 问题: AI在哪些终端市场或效率工具中应用更多，未来将如何演变 [46] - AI应用包括内部后台工具以提高效率，以及前线工程师和建筑师使用的工具 [47] 具体应用包括在建筑组使用Stable Diffusion进行图形设计、利用AI筛选大型规范库、以及用于质量保证（QA） [48][49] 这些工具将跨所有地区和业务线使用 [49] 问题: 美国市场2026年的展望，特别是基础设施、水务等主要终端市场的情况 [50] - 美国活动增加已转化为订单储备，第四季度订单储备环比增长约3% [51] 数据中心、环境服务（如美国海军CLEAN项目）、能源转型、电网加固等领域存在大量机会 [51][52] 问题: AI与专有数据的结合是否会利好大型公司并导致更多整合 [56] - 公司认同这一观点，AI所需的投资和数据处理可能推动更多公司走向整合者 [57][58] 问题: 加拿大国防方面的进展是否已转化为实际项目和投标 [60] - 是的，相关工作正在取得成果，例如国防建设加拿大多任务机库项目、武装部队设施升级以及格雷斯湾道路项目 [60][61] 公司在北极地区拥有独特优势 [64] 问题: 2026年利润率指引的构成及演变 [68] - 2025年90个基点的利润率改善，一半来自业务运营（如项目利润率、利用率），另一半来自后台效率 [69] 未来增长将来自全球交付中心、劳动力效率/利用率和可支配支出管理 [71] 收入越高，越有可能达到EBITDA利润率指引的高端 [100] 问题: 资源业务（如新管道、预可行性研究）是否有新进展 [73] - 公司获得了田纳西州一条125英里长天然气管道的环境许可工作 [74] 南美洲（智利和秘鲁）的铜矿开采投资非常强劲 [74] 能源和资源业务在2025年实现高个位数内生增长，预计2026年势头将持续 [76] 问题: 2026年各业务单元（BOU）的内生增长展望是否会更均衡 [81] - 预计所有BOU在2026年都将实现内生增长 [81] 水务可能继续领先，但所有业务单元都将表现强劲 [83] 环境服务业务在2025年相对较弱，但随着项目启动，预计2026年将实现更强内生增长 [84] 问题: AI的采用是否影响公司的并购策略和目标类型 [86] - AI并未改变核心并购策略，公司目前不打算收购纯AI公司，而是在内部开发这些技能并与合作伙伴合作 [87][88] 某些目标拥有更先进的数字化能力，这会吸引公司的注意，但整体战略不变 [89] 问题: 对基于结果的定价模式的看法及AI如何融入 [94] - 定价模式取决于客户和工作类型，大型设计建造或P3项目通常是固定费用或基于交付成果 [95] 许多政府客户仍倾向于采用时间和材料模式，转向基于结果的定价需要行业整体推动 [96][97][98] 问题: 加拿大市场2026年第一季度内生增长是否会因高基数而表现较弱 [105] - 加拿大市场2025年第一季度内生增长为12.2%，全年为7.8%，2026年第一季度可能相对较软，但全年展望依然强劲 [105] 公司对此并不特别担忧 [106] 问题: 鉴于股价回调，公司是否会考虑更积极地实施股票回购 [108] - 公司计划续期正常程序发行人收购（NCIB） [108] 首要任务仍是并购，但若估值合适，会更多考虑回购 [110][111] 问题: 对IIJA周年纪念的看法，是否有更新或重塑的可能 [115] - 目前关于“IIJA 2.0”的讨论不多 [116] 现有IIJA资金预计将在未来三到五年继续推动交通领域表现 [117] 地表交通法案的续期预计不会有问题 [117] 问题: 此前提及的几家大型公司进入市场的情况是否依然存在 [120] - 是的，仍有一些公司正在或即将进入市场，提供了良好的地域和业务类型选择 [121] 其中一些公司专注于电力领域，也有一些在其他业务线和地区 [122]

财务数据和关键指标变化 - **2025年全年业绩创纪录**：净收入达65亿加元，同比增长10.7%，其中有机增长贡献5%，收购增长贡献3.9% [4][11] - **盈利能力显著提升**：调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）同比增长近17%，调整后EBITDA利润率达到17.6%，提前一年达到2024-2026年战略计划目标范围（17%-18%）[5]；全年调整后EBITDA利润率达到17.9%，同比提升90个基点 [12] - **每股收益强劲增长**：全年调整后每股收益（Adjusted EPS）达到5.30加元，同比增长19.9% [12]；第四季度调整后每股收益为1.25加元，同比增长12.6% [11] - **现金流大幅改善**：2025年运营现金流为8.63亿加元，同比增长43.1%；自由现金流对净收入的转换率为1.3倍，高于1.0倍的目标 [12] - **营运资本管理卓越**：第四季度应收账款周转天数（DSO）为69天，较2024年第四季度大幅改善8天 [13] - **财务杠杆健康**：年末净债务与调整后EBITDA比率为1.3倍，处于1-2倍的目标范围内 [13] - **股息增加**：董事会批准将股息提高8.9%，年化股息增至每股0.98加元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - **建筑业务（Buildings）**：全年净收入增长超过30%，主要由对Page的收购以及稳健的有机增长驱动 [5]；有机增长受到数据中心、其他关键任务设施、科技和市政领域的公私投资推动 [6] - **水务业务（Water）**：全年实现近11%的有机增长，是表现最强劲的业务之一 [4]；在加拿大，水务业务有机增长超过20% [7][8]；全球水务业务连续实现两位数有机增长 [9] - **能源与资源业务（Energy & Resources）**：在加拿大实现15%的有机增长，主要受大型工业流程项目推动 [8]；全球范围内，智利和秘鲁的新项目推动了强劲的有机增长 [9] - **环境服务业务（Environmental Services）**：增长主要由能源转型、采矿、基础设施领域以及为大型公用事业提供商持续的工作推动 [6] - **基础设施业务（Infrastructure）**：在加拿大，增长主要得到阿尔伯塔省的土地开发项目、魁北克省的机场项目以及加拿大东部桥梁项目的支持 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：第四季度净收入增长13.5%，主要由11.5%的收购增长和略高于2%的有机增长驱动 [5]；全年净收入增长近11%，其中收购增长略高于5%，有机增长为3.4% [5]；第四季度末积压订单环比增长约3% [51] - **加拿大市场**：第四季度净收入增长5.5%，完全由有机增长驱动 [6]；全年净收入同比增长超过8%，主要来自有机增长 [7] - **全球市场**：第四季度净收入增长11%，其中有机增长超过6%，收购增长2.5% [8]；全年净收入增长近13%，其中有机增长近6%，收购增长超过4% [8]；积压订单实现14.2%的两位数有机增长 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略计划进展**：公司提前一年实现了2024-2026年战略计划中17%-18%的调整后EBITDA利润率目标 [5]；正在为下一个三年计划做准备，预计在2026年底或2027年初公布 [99] - **并购战略**：并购是公司发展的基本驱动力，但必须具有增值效应 [22]；公司拥有成功的并购记录，去年完成的Page收购是第150笔交易 [22]；尽管公开市场估值出现调整，但并购活动依然活跃，关注战略契合度、协同效应和文化融合 [33][36][41] - **人工智能战略与应用**：公司对AI采取合作伙伴中立的态度，优势在于能够在不损害信任、治理或专业标准的前提下将AI操作化 [25]；AI被视为提高效率、驱动人均净收入增长的最新工具，类似于从计算器到计算机再到CAD的演进 [31]；AI的应用不仅提升内部效率（如后台工具、质量检查），还创造新的收入机会（如数据中心设计、预测性咨询服务）[25][26][47][48][49] - **行业竞争与整合**：管理层认为，AI所需的投资（IT、网络安全、数据标准化）可能使中小型公司更难独立承担，从而推动行业向大型整合者靠拢，这为Stantec带来了并购机会 [57][58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观趋势积极**：全球在水务、关键任务设施、交通和能源转型领域的趋势继续支撑对公司服务的强劲需求，公司跨行业和地域的多元化组合增强了运营韧性 [4] - **2026年财务目标**：预计净收入增长在8.5%-11.5%之间，主要由有机增长和Page收购驱动 [16]；预计调整后EBITDA利润率将继续扩大至17.6%-18.2% [16]；预计调整后每股收益将增长15%-18% [16] - **各区域增长展望**： - **美国**：预计将实现中高个位数的有机增长，活动在最近几个月有所增加，预计趋势将持续 [18]；增长动力包括建筑业务的持续强势（受益于Page收购的协同效应）、数据中心、美国海军CLEAN计划、国防部活动、液化天然气项目以及基础设施投资与就业法案（IIJA）资金的支持 [18][19][52] - **加拿大**：有机增长将由公共和私营部门支出计划驱动，水务、环境服务和能源与资源业务预计将强劲增长，国防开支增加也为建筑和基础设施业务带来增长 [20] - **全球**：有机增长预计将由水务业务的高水平活动驱动，特别是在英国的AMP8计划下，公司参与了超过20个AMP8框架协议，并成为苏格兰水务数十亿英镑项目的首选投标方 [21] - **对基础设施投资与就业法案（IIJA）的看法**：目前约一半的IIJA资金尚未分配，将继续推动美国基础设施业务增长 [19]；关于IIJA 2.0的讨论近期较少，但现有资金预计将在未来三到五年内继续推动交通领域的强劲表现 [113][115] 其他重要信息 - **积压订单创新高**：截至2025年底，合同积压订单达到86亿加元的历史新高，同比增长9.5%，相当于约13个月的工作量 [14]；积压订单增长中，收购贡献超过8%，有机增长为3.6% [14] - **人工智能带来的具体业务机会**：公司正在为五个不同的超大规模客户设计总计约2.5吉瓦容量的数据中心，这些设施总价值近350亿美元 [25]；此外，还在进行超过100个其他关键任务设施的工作 [26] - **国防相关业务进展**：在加拿大，国防开支增加正转化为实际项目和投标，涉及北极地区项目（如Grays Bay Road通往深水港的道路）、北美航空航天防御司令部的设施支持以及加拿大国防部的设施升级 [20][60]；公司最近获得了国防建设加拿大公司多任务飞机机库的重大设计建造合同 [21] - **资源业务复苏**：在资源领域看到新的发展，例如获得美国田纳西州一条125英里长的天然气管道相关的环境和许可工作 [73]；南美洲（智利和秘鲁）的铜矿开采投资强劲，推动了能源与资源业务的增长 [73][74] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 人工智能如何影响人均收入、利用率和利润率等关键驱动因素？[29] - 管理层认为AI对所有方面都有利，是工程领域一系列技术增强中的最新工具，类似于从计算器到计算机再到CAD的演进，预计将驱动更高的人均净收入 [31] 问题: 鉴于公开股票估值重置，私营公司通常需要多长时间来调整其估值预期？目前估值差异是否会影响并购执行时间？[32][34][35] - 公开市场倍数下降是一个较新的现象，预期调整需要时间传导 [33]；并购活动仍然活跃，定价只是众多讨论因素之一，战略契合、协同效应和文化融合同样重要 [36]；尽管估值是考虑因素之一，但主要关注点在于收购如何契合战略组合及赋能客户，因此不认为存在时间相关的问题 [41] 问题: 目前AI工具在哪些终端市场或领域应用更多？未来将如何演变？[46] - AI应用包括内部后台工具以提高效率，以及前线工程师和建筑师使用的工具以优化工作成果 [47]；具体应用案例包括在建筑组使用Stable Diffusion进行图形生成、利用AI筛选大型规范库、在质量检查中辅助QA等，这些工具将跨所有地域和业务线使用 [47][48][49] 问题: 能否详细说明美国市场2026年的前景，特别是在基础设施、水务等主要终端市场以及资金机制方面？[50] - 美国活动在最近几个月有所增加，积压订单环比增长3% [51]；增长动力广泛，包括数据中心、美国海军CLEAN计划、国防部工作、能源转型、南部电网加固等 [52]；对2026年美国市场前景感到乐观 [52] 问题: 将AI与专有数据无缝整合的能力是否会成为主要竞争优势，并有利于大公司，导致更多整合？[56] - 管理层同意此论点，认为中小型公司可能缺乏资源（技能和资金）来投资AI、IT、网络安全等领域，这将推动更多公司向整合者靠拢 [57][58] 问题: 加拿大国防方面的良好发展是否已转化为实际项目和投标？[60] - 是的，加拿大联邦政府对国防和北极地区的关注已转化为实际项目，例如国防建设加拿大公司的多任务飞机机库、武装部队设施升级以及Grays Bay Road项目，这些项目正在取得成果，预计短期内会有更多工作 [60][61] 问题: 关于2026年利润率指引，有哪些影响因素？利润率将如何演变？[67] - 2025年90个基点的利润率改善，约一半来自业务运营（如项目利润率、利用率），另一半来自后台效率和运营规模 [68]；未来增长将更多依靠相同因素：持续利用全球交付中心、劳动力效率/利用率提升以及 discretionary spend 的管理 [70]；收入范围越高，达到EBITDA利润率指引上限的可能性越大，这主要得益于运营杠杆 [99] 问题: 资源业务（如新管道、预可行性工作）是否出现新的增长点？[72] - 是的，公司获得了美国田纳西州一条125英里天然气管道相关的环境许可工作 [73]；南美洲（智利和秘鲁）的铜矿开采投资非常强劲，推动了能源与资源业务的增长 [73][74]；电气化相关业务也在增长，支持能源转型和电网加固 [74] 问题: 从业务运营单元角度看，2026年有机增长前景如何？各单元增长是否会更趋一致？[80] - 预计2026年所有业务运营单元都将实现有机增长 [80]；水务业务（占业务的22%）连续多年实现两位数增长，预计将继续领先；基础设施业务在2025年增长较低后预计将反弹；建筑业务在Page收购后表现强劲，预计将回升 [80][81]；环境服务业务在2025年相对较弱，但随着大型项目启动，预计2026年有机增长将更强劲；能源与资源业务在2025年增长近9%后，预计将继续增长 [83] 问题: AI的采用是否影响公司的并购策略和目标选择？[85] - AI并未从根本上改变并购策略，公司目前不打算收购纯粹的AI公司（因其估值高、收入/利润低），而是在内部开发这些技能或与合作伙伴合作 [86][87]；不过，如果目标公司拥有更先进的数字能力，会吸引更多关注 [88] 问题: 对基于结果的定价模式有何看法？行业是否有演变？[93] - 定价模式取决于客户和工作类型，大型设计建造或P3项目多为固定费用或基于里程碑 [94]；许多政府客户仍倾向于采用时间+材料的模式，因为转向固定费用需要范围定义非常明确 [96]；整个行业正在通过专业协会讨论向基于价值的定价转变，但这需要全行业的努力，目前政府客户脱离时间+材料模式仍有困难 [95][97] 问题: 考虑到2025年第一季度加拿大市场有机增长高达12.2%，2026年第一季度增长是否会因高基数而有所放缓？[104] - 管理层承认2026年第一季度加拿大的有机增长可能相对全年水平会较软，但对此并不特别担心，也未发出相关预警 [104][105] 问题: 鉴于股价回调，公司是否会考虑更积极地利用股票回购？[107][108] - 公司计划续期正常程序发行人收购（NCIB）[107]；优先事项仍然是并购，但会更多地考虑在特定估值水平下进行股票回购 [109] 问题: 如何看待基础设施投资与就业法案（IIJA）周年及其更新或重塑的可能性？[113] - 关于IIJA 2.0的讨论近期较少 [113]；现有资金需在2026年9月前分配，但分配后仍需时间支出，预计现有IIJA资金将在未来三到五年继续推动交通领域强劲表现 [114][115]；目前有关更新《地面交通法案》的讨论，预计其会得到续期 [115] 问题: 之前提到预计今年会有几家大型公司进入并购市场，目前是否仍看到这种情况？这些公司主要涉及哪些领域？[118][120] - 是的，仍有一些大型公司正在或即将进入市场，提供了良好的地域和业务类型可选性 [119]；其中一些公司专注于电力领域，也有一些涉及其他业务线，分布在美国、欧洲和澳大利亚等地 [120]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年净收入达到65亿加元，同比增长10.7%，增长由5%的有机增长和3.9%的收购增长驱动 [3][10] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）同比增长近17%，调整后EBITDA利润率达到17.9%，同比提升90个基点，提前一年达到2024-2026年战略计划17%-18%的目标范围 [4][11] - 2025年全年调整后每股收益（Adjusted EPS）达到5.30加元，同比增长19.9% [10][11] - 第四季度净收入为16亿加元，同比增长10.9%，由3.9%的有机增长和6.5%的收购增长驱动 [9] - 第四季度调整后EBITDA利润率为17.3%，同比提升60个基点，主要得益于管理费用和营销费用占净收入比例下降 [9][10] - 第四季度调整后每股收益为1.25加元，同比增长12.6% [10] - 2025年项目利润率（Project Margin）为净收入的54.3%，符合预期 [11] - 2025年运营现金流同比增长43.1%，从6.03亿加元增至8.63亿加元，自由现金流与净收入的转换率达到1.3倍，高于1.0倍的目标 [11] - 第四季度末应收账款周转天数（DSO）为69天，较2024年第四季度大幅改善8天 [12] - 2025年末净债务与调整后EBITDA比率为1.3倍，处于1-2倍的目标范围内 [12] - 董事会批准将年度股息提高8.9%，至每股0.98加元 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - **建筑业务（Buildings）**：全年净收入增长超过30%，主要得益于对Page的收购以及稳健的有机增长 [4] 2025年有机增长率为4.4% [77] - **水务业务（Water）**：全年实现近11%的有机增长 [3] 在加拿大市场，水务业务有机增长超过20% [5][6] 全球水务业务连续多年实现两位数有机增长 [7] - **能源与资源业务（Energy & Resources）**：在加拿大市场实现15%的有机增长 [6] 2025年全年有机增长为高个位数，预计2026年势头将持续 [73] - **环境服务（Environmental Services）**：增长主要由能源转型、采矿和基础设施领域以及为大型公用事业提供商持续工作所驱动 [5] - **基础设施业务（Infrastructure）**：2025年有机增长为低个位数，预计将反弹至中个位数范围 [77] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：第四季度净收入增长13.5%，由11.5%的收购增长和略高于2%的有机增长驱动 [4] 全年净收入增长近11%，由略高于5%的收购增长和3.4%的有机增长驱动 [4] 第四季度末美国市场订单积压环比增长约3% [49] - **加拿大市场**：第四季度净收入增长5.5%，完全由有机增长驱动 [5] 全年净收入增长超过8%，主要来自有机增长 [5] 2025年第一季度有机增长高达12.2%，全年为7.8%，预计2026年第一季度增长可能相对温和 [102] - **全球市场（包括英国、澳大利亚、新西兰、德国、南美等）**：第四季度净收入增长11%，由超过6%的有机增长和2.5%的收购增长驱动 [6] 全年净收入增长近13%，由近6%的有机增长和超过4%的收购增长驱动 [6] 全球市场订单积压实现14.2%的两位数有机增长 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略计划进展**：公司已提前一年实现2024-2026年战略计划中17%-18%的调整后EBITDA利润率目标 [4] 公司正在为下一个三年计划进行建模，预计在年底或明年初公布 [96][97] - **并购战略**：并购是公司发展的基本驱动力，但必须具有价值增值效应，不会仅为增长或达成目标而进行收购 [21] 公司已完成150笔交易，包括2025年对Page的收购 [21] 公司资产负债表状况良好，为2026年及未来的并购增长做好了充分准备 [12][118] - **人工智能战略**：公司对AI采取合作伙伴无关的策略，优势在于能够在不损害信任、治理或专业标准的情况下将AI操作化 [24] AI被视为提高效率、增强可预测性、创造新机会和支持利润率提升的工具，而非直接降低收费 [22][23][25] AI通过管理规模、一致性和文档密集型工作，使团队能专注于设计意图、风险权衡和客户责任 [22] - **行业趋势与机遇**：全球在水务、关键任务设施、交通和能源转型领域的趋势继续支撑对公司服务的强劲需求 [3] 宏观趋势如基础设施老化、国防开支、水安全、先进制造、关键任务设施需求增长和能源转型持续为公司创造重要机会 [16][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **2026年财务目标**：预计净收入增长在8.5%-11.5%之间，主要由有机增长和收购（主要是Page收购）驱动 [14] 预计调整后EBITDA利润率将继续扩大，范围在17.6%-18.2%之间 [14] 预计调整后每股收益将较2025年增长15%-18% [14] - **各市场展望**：预计所有地区的有机净收入增长都将达到中高个位数范围 [16] 美国市场活动在过去几个月有所增加，预计这一趋势将在全年持续 [17] 加拿大市场的有机增长将由公共和私营部门的支出计划驱动 [19] 全球市场的有机增长预计将由水务业务在AMP8计划下的高水平活动驱动 [20] - **具体业务驱动因素**：美国建筑业务将继续保持强劲，并持续从Page收购中获取协同效应 [17] 美国基础设施业务仍是一个重要的增长动力，约一半的《基础设施投资和就业法案》（IIJA）资金尚未分配 [18] 全球能源与资源业务以及交通业务（特别是在德国）需求强劲 [21] - **对AI的看法**：AI是机会放大器，能够促成新工作、新服务线和更深厚的客户关系 [25] 在固定费用工作中，AI通过减少返工和执行风险来提高利润率；在计时计料工作中，AI增加吞吐量和交付信心 [23] 其他重要信息 - **订单积压**：截至2025年末，合同订单积压达到86亿加元的历史新高，同比增长9.5%，相当于约13个月的工作量 [13] 收购贡献了超过8%的积压增长，有机增长为3.6% [13] - **AI相关收入机会**：公司团队正在为五个不同的超大规模客户开发约2.5吉瓦的数据中心容量，这些设施总价值近350亿美元 [24] 公司还在进行超过100个其他关键任务设施的工作 [25] - **国防相关项目**：公司在北极地区参与多个项目，例如格雷斯湾公路项目，并获得了国防建设加拿大公司多任务飞机库的设计建造合同 [19][58] - **资源领域项目**：公司获得了田纳西州一条125英里长的天然气管道的环境工作和许可工作 [71] 智利和秘鲁的铜矿投资活动显著 [71] 问答环节所有的提问和回答 问题: AI如何转化为人均收入、利用率等关键驱动因素？ [28] - AI被视为工程领域一系列技术增强中的最新工具，将使公司更高效，并推动更高的人均净收入 [29] 问题: 鉴于公开股票估值指标重置，私人公司通常需要多长时间来重置其估值基准？ [30] - 公开市场倍数下降是一个相对较新的现象，预期调整需要时间才能传导，目前尚不确定这是暂时性下跌还是将持续一段时间 [32] 并购执行时间可能比六个月前预期的要长一些 [33][34] 公司仍然非常活跃，有许多对话在进行中，定价只是众多考量因素之一 [35] 并购的主要焦点是目标如何融入公司的战略组合以及能为客户带来什么，目前没有看到与时间相关的问题 [39] 问题: 在AI应用方面，哪些终端市场或效率工具目前有更多应用，未来将如何演变？ [44] - 公司专注于内部后台工具以提高效率，同时也让工程师和建筑师使用AI工具来精炼工作产品 [45] 应用实例包括在建筑组使用Stable Diffusion进行图形设计、使用AI工具筛选大型规范库、在质量保证中使用AI检查设计提交文件 [46][47] 这些工具将用于所有地区和业务线，目前仍处于早期阶段 [47] 问题: 美国市场2026年的前景如何，特别是在基础设施、水务等主要终端市场？ [48] - 美国市场活动增加已转化为订单积压增长，预计将持续 [49] 在数据中心、环境服务（如美国海军CLEAN计划）、能源转型、电网强化等领域看到大量机会 [49][50] 对美国市场2026年的广泛基础支持感到乐观 [50] 问题: 将AI与专有数据无缝整合的能力是否会成为主要竞争优势，并可能带来更多整合机会？ [55] - 这确实是公司的论点，AI将需要更多的资源和投资，可能推动更多公司走向整合者 [56][57] 问题: 能否详细说明加拿大国防方面的进展，这些势头是否已转化为项目和投标？ [58] - 绝对已经转化为项目，例如国防建设加拿大公司的多任务飞机库、武装部队设施升级、格雷斯湾公路项目等 [58][59] 公司在北纬60度以北地区拥有独特的能力和布局 [60][62] 问题: 关于利润率指引，未来一段时间利润率状况演变的积极和消极因素有哪些？ [66] - 对迄今的进展非常满意，90个基点的改善一半来自业务运营（如项目利润率改善、利用率提高），另一半来自后台效率和运营规模 [67] 展望未来，将继续依靠全球交付中心、劳动力效率/利用率提升以及持续关注可自由支配支出 [68] 预计利润率不会持平，将继续看到改善 [68] 问题: 资源领域是否看到新的发展，例如新管道或预可行性工作？ [70] - 看到了相关项目，例如田纳西州125英里长的天然气管道环境许可工作 [71] 南美（智利和秘鲁）铜矿投资活动非常强劲 [71] 支持能源转型的铜矿开采和电力领域工作持续增长 [72] 问题: 从业务运营单元角度看，2026年的有机增长前景如何？ [77] - 预计所有业务运营单元明年都将实现有机增长 [77] 水务业务将继续领先，预计基础设施业务将反弹，建筑业务也将表现强劲 [77][79] 预计环境服务业务在2026年的有机增长将比2025年更强劲 [80] 能源与资源业务预计将继续增长 [80] 问题: AI的加速采用和使用是否影响公司的并购思路和目标类型？ [82] - AI不会改变核心业务领域的并购思路，公司目前不打算收购AI公司，而是在内部开发这些技能并与合作伙伴合作 [83] 某些目标拥有更先进的数字能力，这会引起更多关注，但整体并购战略没有变化 [84] 问题: 对基于结果的定价模式有何看法，目前是否看到任何演变？ [88] - 定价模式取决于客户和工作类型，大型设计建造或P3项目多是固定费用或基于交付成果的 [91] 许多政府客户仍倾向于计时计料模式，因为范围定义需要非常明确才能采用固定费用 [92][93] 整个行业正在通过行业协会探讨向基于价值的定价转变，但这需要行业整体推动 [92][94] 问题: 为实现调整后EBITDA利润率指引范围的高端（18.2%），需要哪些条件？ [95] - 收入越接近指引范围的上限，达到更高EBITDA利润率的可能性就越大，这主要是运营杠杆的作用 [96] 问题: 考虑到2025年第一季度加拿大市场的高基数，2026年第一季度增长是否会较为温和？ [102] - 这可能是一个合理的假设，第一季度增长可能相对全年较为温和，但公司并不特别担心或需要就此发出信号 [102][103] 问题: 鉴于股价回调，公司是否会考虑在短期到中期内加大股票回购力度？ [104][106] - 公司将续期正常程序发行人收购（NCIB） [104] 短期答案是肯定的，公司将更积极地考虑股票回购，但首要任务仍然是并购 [107] 公司会基于对组织整体价值创造机会的评估，比过去更密切地关注股价水平 [108] 问题: 《基础设施投资和就业法案》（IIJA）周年之际，是否可能续期或重塑该法案？ [112] - 目前关于IIJA 2.0的讨论不多 [112] 现有IIJA资金将继续在未来三到五年推动交通领域的强劲表现 [113] 地表交通法案的续期预计没有问题，但未听说关于新IIJA的很多讨论 [113] 问题: 之前提到预计今年会有几家大型公司进入市场，目前是否仍看到这种情况？ [117] - 绝对是的，仍有一些公司正在进程中或预计在未来几个季度进入市场，在地理和业务类型上提供了良好的选择性 [118] 其中一些公司专注于电力领域，也有一些位于美国、欧洲和澳大利亚等其他地区 [119]

业绩总结 - 2025年净收入为65亿美元，同比增长10.7%[9] - 调整后EBITDA为11亿美元，同比增长16.7%[9] - 调整后EBITDA利润率提高90个基点，达到17.6%[9] - 调整后每股收益为5.30美元，同比增长19.9%[9] - 2025年第四季度净收入为16亿美元，同比增长10.9%[29] - 2025年第四季度调整后EBITDA为2.84亿美元，同比增长15.0%[29] - 2025年全球有机增长率为5.0%，收购增长率为3.9%[10] - 2025年公司总回款为8.63亿美元，较2024年增长8.1%[37] 市场表现 - 2025年美国市场净收入占比52%[9] - 加拿大和全球市场各占24%[9] 未来展望 - 2026年净收入增长目标为8.5%至11.5%[42]

FEBRUARY 25, 2026 TABLE OF CONTENTS 70 Rainey Texas, United States 2 2025 STANTEC ANNUAL REPORT 3 Letter to Shareholders 4 Financial Highlights 6 About Stantec 7 Business Operating Units 8 Sustainability Leadership M-1 Management's Discussion and Analysis F-1 Financial Statements Annual Report MESSAGE FROM OUR CEO AND BOARD CHAIR Delivering record results and compounding growth into the future Douglas K. Ammerman Chair, Board of Directors Stantec achieved another record-setting year in 2025. Our work contin ...

2025年全年及第四季度业绩概览 - 公司2025年全年净收入创纪录达到65亿加元，同比增长10.7%，其中内生增长贡献5.0%，收购增长贡献3.9% [3] - 全年调整后EBITDA达到11.437亿加元，同比增长16.7%，调整后EBITDA利润率达到17.6%，较2024年提升90个基点，提前一年达到2024-2026年战略计划17%至18%的目标范围 [3][7] - 全年摊薄每股收益为4.20加元，调整后每股收益为5.30加元，较上年增长19.9% [3][7] - 第四季度净收入为16.397亿加元，同比增长10.9%，其中内生增长3.9%，收购增长6.5% [4][17] - 第四季度调整后EBITDA为2.835亿加元，同比增长15.0%，调整后EBITDA利润率为17.3%，较上年同期提升60个基点，摊薄每股收益为0.82加元，调整后每股收益为1.25加元，同比增长12.6% [4][17] 关键财务指标与运营表现 - 公司合同储备达到创纪录的86亿加元，较2024年12月31日增长9.5%，相当于约13个月的工作量，其中收购贡献8.1%的增长，内生增长贡献3.6% [6][17] - 经营活动现金流大幅增长43.1%，从2024年的6.031亿加元增至8.629亿加元，自由现金流与净收入之比为1.3倍，高于1.0倍的目标 [7][17] - 应收账款周转天数（DSO）为69天，较上年同期改善8天，远低于公司80天的目标 [17] - 净债务与调整后EBITDA之比为1.3倍，处于公司内部1.0倍至2.0倍的目标范围内 [17] - 公司超额完成2024-2026年战略计划中的房地产优化目标，将占地面积较2023年基线减少11%，并带来约0.17加元的增量调整后每股收益节省 [17] 分地区及业务板块表现 - 按地区划分，2025年全年加拿大地区净收入为15.465亿加元，同比增长7.8%（内生增长），美国地区净收入为33.694亿加元，其中内生增长3.4%，全球地区净收入为15.789亿加元，其中内生增长5.8% [19] - 水务业务表现突出，全年内生增长达到10.7%，第四季度内生增长达到10.1% [13][17] - 收购Page公司显著增强了建筑业务的储备，为其带来超过30%的储备增长，同时全球地区的储备内生增长强劲，达到14.2% [17] - 第四季度，所有地区运营部门均实现内生增长，其中加拿大地区内生增长5.5%，美国地区内生增长2.1%，全球地区内生增长6.2% [20] 2026年业绩展望与目标 - 公司预计2026年净收入增长率为8.5%至11.5%，其中内生净收入增长预计为中至高个位数，主要受所有地理报告部门和业务板块的强劲需求推动 [6][10] - 2026年调整后EBITDA利润率目标范围预计为17.6%至18.2%，有望再创新高，这主要得益于稳健的项目执行、持续的成本管理纪律以及高价值中心扩张、数字战略优化等举措 [6][11] - 公司预计2026年调整后每股收益增长15%至18%，调整后净收入利润率达到或超过9.5%，调整后投入资本回报率（ROIC）高于13% [6][12] - 公司预计2026年第一和第四季度的调整后EBITDA利润率将因北半球的正常季节性因素接近或低于目标范围低端，而第二和第三季度将随着季节性活动增加而趋向或高于目标范围高端 [11]

业绩经营情况 - 公司2025年全年财报预计在2026年初发布 需关注是否达到调整后的财务目标 包括净收入增长10%-12%、调整后EBITDA利润率17%-17.4%及每股收益增长18.5%-21.5% [2] - 后续季度财报将反映订单转化和盈利改善情况 [2] 业务进展情况 - 截至2025年第二季度 订单积压达79亿美元 同比增长9.9% [3] - 工业起重机和海外业务扩张的订单转化效率将成为焦点 [3] 产品研发进展 - 公司使用AI工具Forma进行碳分析 已使项目隐含碳减少22% [4] - 未来在可持续设计领域的创新成果值得留意 [4] 公司项目推进 - 斯坦泰克涉足纯水圣地亚哥、加德纳高速公路修复等标志性项目 [5] - 项目进展可能对业务表现产生间接影响 [5]

Stantec (STN) 2025年第四季度业绩前瞻 - 公司计划于2月25日盘后公布2025年第四季度财报 [1] - 公司过往盈利超预期记录良好 在过去四个季度中 两次超出Zacks一致预期 两次持平 平均盈利超预期幅度为4.3% [1] 第四季度业绩预期 - 营收一致预期为11.8亿美元 同比增长11.3% [2] - 每股收益一致预期为0.87美元 同比增长10.1% [7] 预期增长驱动因素 - 整体营收增长得益于对公司服务的强劲需求 以及水处理 交通运输 能源转型和关键任务等领域的全球有利趋势 多元化的跨行业和跨地域运营也提供了支持 [3] - 水务业务预计在英国 澳大利亚和新西兰的AMP8长期框架协议及公共部门对水利基础设施投资的推动下 实现持续的两位数有机增长 [4] - 能源转型 采矿和基础设施部门预计实现强劲增长 增长动力包括阿尔伯塔的土地开发项目 魁北克的机场项目 加拿大东部的交通 铁路和桥梁项目 智利和秘鲁的新能源项目 以及德国的输电项目 对支持电网加强和能源转型的铜的普遍需求 也推动了南美采矿团队的持续增长 [5] - 近期公司能源团队被选中负责曼尼托巴水电公司70亿美元的高压直流可靠性项目 以及基础设施团队获得7.45亿美元项目以拓宽SC-90走廊 预计共同推动了本季度营收增长 [6] - 近期政府政策 特别是优先考虑跨行业基础设施投资的2025年联邦预算 预计也使公司在本季度受益 [7] - 盈利增长预计受到公司营业利润增长以及有机订单积压增长趋势的支持 [7] 盈利预测模型信号 - 根据模型预测 此次公司盈利可能不会超出预期 公司当前的盈利ESP为0.00% Zacks排名为第2级（买入）[9][10] 同行业其他可关注公司 - Barrett Business Services, Inc. (BBSI) 盈利ESP为+4.28% Zacks排名为第3级 计划于2月25日公布2025年第四季度业绩 营收一致预期为24.2亿美元 同比增长7.6% 每股收益一致预期为0.64美元 同比增长1.6% 过去四个季度中 两次超预期 一次持平 一次未达预期 平均盈利超预期幅度为18.6% [11][12] - Dave Inc. (DAVE) 盈利ESP为+9.07% Zacks排名为第1级（强力买入） 计划于3月2日公布2025年第四季度业绩 营收一致预期为1.64亿美元 同比增长62.5% 每股收益一致预期为3.50美元 同比增长71.6% 过去四个季度均超出预期 平均盈利超预期幅度高达74.7% [13][14]