行业趋势与公司定位 - 网络安全格局因企业向云端迁移、采用零信任安全架构及部署AI代理而快速变化 [1] - Zscaler和Okta均为云原生网络安全领导者，但优势不同：Zscaler专注于安全云访问、网络安全和零信任，Okta专注于身份和访问管理 [2] - 两家公司都在积极进军AI代理安全领域 [2] Zscaler业务与增长分析 - Zscaler在2026财年第三季度营收同比增长25%至8.505亿美元，非GAAP每股收益跃升至1.08美元 [4] - 年度经常性收入增长25%至35.3亿美元，剩余履约义务增长约30%至65亿美元 [4] - 截至第三季度末，超过700家企业采用了其零信任无处不在产品，高于上一季度的550多家 [5] - Zscaler拥有约4500家企业客户，而潜在市场约为20000家企业，仍有较大扩展空间 [5] - Zscaler正将零信任技术扩展至保护AI应用和代理，Symmetry Systems收购可改善AI环境中身份和访问的可见性 [6] - Zscaler增长放缓，营收增长率从过去的40%以上降至25%左右，管理层预计2027财年营收增长仅约16%，ARR增长约17% [6] - Zscaler正为更高的基础设施支出做准备，AI工作负载需要更多计算、存储、网络和内存容量，推动资本支出上升 [7] - 管理层预计2026财年资本支出将达到营收的高个位数百分比，高于此前中个位数百分比的预期，2027财年支出可能再增加200个基点 [7] Okta业务与增长分析 - Okta在2027财年第一季度营收同比增长11%至7.65亿美元，非GAAP每股收益增长6%至91美分 [9] - 剩余履约义务增长16%至47.2亿美元，当前剩余履约义务增长12%至25亿美元 [9] - 美元净留存率从一年前的106%改善至107% [9] - Okta将AI代理视为需要身份验证、治理和访问控制的新数字身份，已推出多个产品，包括Okta for AI Agents和Auth0 for AI Agents [10] - Okta for AI Agents在第一季度正式可用，Auth0 for AI Agents面向在基于代理的应用中构建身份控制的开发者 [11] - 新产品仍处于早期阶段，尚未带来实质性收入，但为企业部署更多AI代理提供了平台扩展途径 [12] - 新产品占第一季度订单量的约25%，涉及新产品的交易带来约40%的年合同价值提升，表明Okta在大型客户群中具有显著的交叉销售潜力 [12] - Okta拥有超过20000家客户和约800亿美元的市场机会，为未来扩张提供了坚实基础 [13] - Okta在主要云和AI平台中的中立地位，在企业使用多种AI技术而非单一供应商时可能特别有价值 [13] 增长前景对比 - Zacks对Zscaler 2026和2027财年营收的共识预期显示同比增长分别为23%和19.2%，盈利增长共识预期分别为15.6%和8.2% [14] - Okta的预期增长更为温和，2027和2028财年营收预计均增长9.5%，盈利增长共识预期为2027财年9.4%和2028财年12% [16] - Zscaler面临更急剧的增长减速，而Okta表现出更大的稳定性，即ZS提供更多当前增长，但OKTA提供更可预测的增长轨迹 [20] 估值与市场表现 - Okta当前交易于约35.09倍的远期12个月市盈率，而Zscaler约为39.94倍 [21] - 当Zscaler增长放缓且资本需求上升时，其估值溢价更难被证明合理 [21] - Okta以较低估值交易，尽管业务相对稳定、拥有大型安装客户群和AI代理安全领域的新机会 [21] - Okta股价年初至今上涨约65.6%，而Zscaler下跌18.1% [22] 最终结论 - Okta的投资理由更具说服力，增长虽慢但提供更好的财务稳定性、估值、交叉销售潜力和AI上行空间 [23] - Okta的AI代理战略可创造新增长引擎，且无需像Zscaler那样面临同等水平的基础设施支出 [23] - OKTA较低的估值和更稳定的增长前景优于Zscaler当前更快的增长率，Okta提供更具吸引力的风险回报特征 [24]

核心观点 - Zscaler与Carahsoft扩大合作，通过Carahsoft的分销网络将Zscaler Zero Trust Exchange平台推向美国SMB和中端市场，提供针对成长型企业优化的企业级零信任安全解决方案 [1] 合作背景与市场机遇 - SMB和中端市场面临与大型企业相同的勒索软件、钓鱼和基于身份的网络威胁，但安全团队缺乏应对资源 [2] - 该细分市场运营模式日益分布式，依赖SaaS和云连接，安全需求迫切但资源受限 [2] - 合作通过Carahsoft的广泛分销网络和现有经销商关系，解决该细分市场的威胁和资源限制问题 [2] 合作内容与标准化方案 - 推出标准化客户方案：包含精选的Zero Trust Exchange捆绑包和部署加速器，旨在快速实现价值并降低运营负担 [6] - 简化消费模式：提供可预测、规模适中的定价和包装，匹配SMB预算，并通过Carahsoft经销商生态系统简化采购流程 [6] - 合作伙伴赋能规模化：提供可重复的入门手册、参考架构和支持对齐，使合作伙伴能无缝服务SMB市场 [6] - 市场推广伙伴加速：统一营销活动和联合销售框架，加速渠道参与和市场执行 [6] 高管观点 - Zscaler全球合作伙伴生态系统高级副总裁Anthony Torsiello表示，SMB和中端市场需要简单、快速和经济可预测的模型，扩大合作使平台更易触及该细分市场 [3] - Carahsoft总裁Craig P. Abod表示，通过结合Zscaler云安全平台与Carahsoft的经销商生态系统和渠道专长，可帮助合作伙伴加速采用、简化购买流程并交付长期价值 [3] 技术价值主张 - 用统一的云交付零信任模型取代传统安全堆栈和基于设备的架构，可消除隐式信任、保护远程用户和数据，并降低总拥有成本 [3] 公司概况 - Zscaler (NASDAQ: ZS) 是AI时代网络安全平台，其Zero Trust Exchange平台基于SASE架构，是全球最大的在线云安全平台，分布在160多个公共交易所和数千个边缘私有交易所 [4] - Carahsoft是可信IT解决方案提供商，服务于私营部门、企业、SMB、医疗保健和公共部门市场，作为Master Aggregator提供网络安全、人工智能、多云、DevSecOps等解决方案 [5]