股权估值与评估参数 - 南大药业100%股权估值为48700万元，溢价率379.47%[7] - 采用2023年12月31日十年期国债到期收益率2.56%作为无风险利率[11] - 市场风险溢价为6.83%[13] - 标的公司采用自身资本结构0.00%计算折现率[14] - 评估对象权益系统性风险调整系数βL =0.597[16][17] - 综合特定风险报酬率为3.5%[21] - 被评估单位权益资本成本Re为10.1%[22] - 评估对象付息债务资本成本Rd为0%[23] - 被评估单位加权平均资本成本WACC为10.1%[24] 市场规模与行业数据 - 2019 - 2023年中国溶栓药行业市场规模从28.01亿元增至39.56亿元，复合增长率9.01%[28] - 预计2023 - 2027年中国溶栓药行业市场规模复合增长率达5.82%，2027年增至49.6亿元[28] 产品销售数据 - 2021 - 2023年全国医院注射用尿激酶制剂含税销售额分别为85674.28万元、90159.88万元、90564.91万元，增长率分别为5.24%、0.45%[29] - 2021 - 2023年全国医院注射用尿激酶制剂销售量分别为665.80万支、603.82万支、579.08万支，增长率分别为 - 9.31%、 - 4.10%[29] - 2021 - 2024年1季度南大药业注射用尿激酶制剂市场占有率分别为43.84%、41.08%、39.70%和39.23%[34][35] - 2021 - 2024年1季度武汉人福药业注射用尿激酶制剂市场占有率分别为41.72%、38.10%、32.14%和32.13%[34][35] - 2022 - 2024年1 - 6月标的公司注射用尿激酶制剂销量分别为311.28万支、299.55万支、166.24万支，2023年增长率 - 3.77%，2024年1 - 6月年化后增长率10.99%[36][37] - 2024年1 - 6月标的公司尿激酶制剂销量较2023年1 - 6月上升幅度为8.79%[37] - 2023年10月南大药业注射用尿激酶制剂中选集采，中标采购总量75.99万支[38] - 截至2024年6月30日，集采中标部分已实现销售45.59万支，占比59.99%[38][39] - 齐鲁制药2021 - 2024年1季度2500iu低分子量肝素钠注射液销售单价从10.46元/支降至8.04元/支[42] - 齐鲁制药2021 - 2024年1季度5000iu低分子量肝素钠注射液销售单价从14.85元/支降至10.36元/支[42] - 2024年第二季度低分子量肝素钠原料药销量较一季度增加162.89%[47] - 2023年前三季度至2024年第一季度，4250iu低分子量肝素钠注射液销量从172.76万支降至45.46万支，销售单价从39.91元/支降至30.47元/支[44] - 2021 - 2024年第二季度，低分子量肝素钠原料药销售单价从14.08万元/Kg降至5.35万元/Kg[46] - 2024年1 - 6月，标的公司低分子量肝素钠原料药主要客户销售占比：江苏万邦25.73%、昆明积大43.63%、齐鲁制药30.64%[48] - 截至2024年6月30日，标的公司已签订低分子量肝素钠原料药在手订单共130.00Kg，未交货或未确认收入84.87Kg[51] - 江苏万邦注射用低分子量肝素钠2023年前三季度月均销售126.06万支，2024年第一季度月均销售88.76万支，销量下降29.59%[52] 成本与采购数据 - 2021 - 2023年注射用尿激酶制剂尿激酶粗品单位不含税采购成本分别为63.07元/支、58.60元/支、48.48元/支，变动幅度为 - 7.09%、 - 17.27%[56] - 2024年1 - 6月南大药业10万单位规格注射用尿激酶制剂对应采购尿激酶粗品平均单位成本降至19.74元/支，低于评估预测的25.08元/支[59] - 2023年10月注射用尿激酶中选联合集采，中标价为80.00元/支（10万单位）、161.33元/支（25万单位）和13.73元/支（1万单位）[63] - 预测2026年尿激酶粗品单位销售成本中单位价格为17.35元，高于全球突发公共卫生事件前价格[64] - 2021 - 2024年6月肝素钠采购价格逐年下降，2024年降幅较大，单价变动幅度分别为 - 10.22%、 - 13.70%、 - 57.87%[65] - 2021 - 2024年6月肝素钠采购单价分别为11.49万元/Kg、10.31万元/Kg、8.90万元/Kg、3.75万元/Kg[65] - 2022年南大药业从艾迪药业采购尿激酶粗品占比39.23%，从江西浩然生物制药占比60.77%；2023年和2024年1 - 6月均从艾迪药业采购，占比100%[67] - 2022年标的公司从常山药业采购肝素钠金额3776.90万元，占比38.63%；从山东万邦赛诺康生化制药采购3804.53万元，占比38.91%；从南京新百药业采购2196.89万元，占比22.47%[69] - 2023年标的公司从常山药业采购肝素钠金额2347.32万元，占比40.32%；从山东万邦赛诺康生化制药采购2327.13万元，占比39.97%；从南京新百药业采购1147.12万元，占比19.70%[69][70] - 2024年1 - 6月标的公司从山东万邦赛诺康生化制药采购肝素钠金额642.48万元，占比100%[70] 财务指标与营运资金 - 2023年末标的公司应付艾迪药业货款9336.01万元，其中包含5860.25万元逾期账款[73] - 2023 - 2024年最佳货币资金保有量分别为2954.25万元、2030.50万元[83] - 2023 - 2024年存货余额分别为5703.33万元、3440.72万元[83] - 2023 - 2024年应收款项合计分别为4804.37万元、3529.02万元[83] - 2023 - 2024年应付款项合计分别为15276.21万元、7087.80万元[83] - 2023 - 2024年期末营运资金分别为 - 1714.50万元、1488.86万元，首年营运资金增加额为3203.36万元[84] 研发与未来展望 - 尿激酶制剂新适应症申请第一阶段研发费用预计200 - 300万元，第二阶段预计400 - 600万元[85] - 预测2024 - 2026年营业收入分别为29643.77万元、25155.18万元、25102.92万元，净利润呈下降趋势[119][120][121] - 预测2026 - 2028年尿激酶制剂销量增长率分别为5.00%、5.00%、3.00%，营业收入和净利润逐年提升[119][121] - 2029年预测营业收入稳定，净利润提升因部分资产折旧、摊销完毕[121]