宏观经济情况 - 2020年第三季度美国GDP增长33.1%，部分弥补了第一和第二季度5%和31.4%的跌幅[108] 公司投资情况 - 第三季度末公司出售额外3.823亿美元的机构CMBS，实现收益2080万美元[109] - 2020年第三季度末公司包括TBA证券的投资为42亿美元，杠杆率为6.2倍股东权益[109] - 截至2020年9月30日，投资组合为42亿美元，包含TBA证券，低于2019年12月31日的51亿美元[123] - 截至2020年9月30日，固定利率机构RMBS投资总额按面值计为32.84813亿美元，摊销成本为33.85408亿美元，公允价值为34.45805亿美元，加权平均3个月CPR为11.3%，估计久期为3.66 [127] - 2020年第二和第三季度，公司出售大量机构CMBS，使投资组合规模大幅缩小，截至2020年9月30日，CMBS按面值计为2.72828亿美元，低于2019年12月31日的18.91469亿美元[133] - 截至2020年9月30日，CMBS IO加权平均利率为0.64%，2019年12月31日为0.65% [134][136] - 截至2020年9月30日，非机构CMBS IO公允价值为15.4672亿美元，其中零售占比27.7%、办公占比21.4%、多户住宅占比18.0% [136] - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，约62%的CMBS IO为机构发行证券 [138] - 公司投资低息债券以降低提前还款溢价损失风险，同时适度配置4.0%息票指定池以防利率上升 [126] - 自2019年12月31日起，公司增加TBA证券投资，因其美元滚动交易隐含融资利率低于回购协议借款融资利率 [126] - 公司CMBS主要由多户住宅贷款支持，贷款一般为固定利率，有提前还款保护条款 [132] 公司财务指标情况 - 2020年第三季度公司普通股每股账面价值增加1.56美元，普通股股东总经济回报率为11.7%，年初至今为8.4%[111] - 第三季度净利息利差维持在1.96%不变，净利息收入环比增加[112] - 2020年第三季度公司衍生品工具净收益为800万美元[112] - 2020年第三季度核心净营业收入为1420万美元，较第二季度增加580万美元[112] - 非GAAP财务指标包括核心净营业收入、调整后净利息收入和调整后净利息利差[117] - 2020年第三季度净利息收入增加，因利息费用下降幅度超过利息收入下降幅度，利息收入下降因平均余额较小、收益率较低的投资减少，利息费用下降因借款平均余额减少、融资利率降低[147] - 2020年第三季度，机构RMBS利息收入1.1839亿美元，平均余额22.82897亿美元，有效收益率2.07%；2019年同期利息收入2.3687亿美元，平均余额29.42466亿美元，有效收益率3.22%[150] - 2020年前三季度净利息收入增加，原因与第三季度相同，即利息费用下降幅度超过利息收入下降幅度[153] - 2020年第三季度与2019年同期相比，利率变动使净利息收入增加7350万美元，规模变动使净利息收入减少3690万美元，预付款调整使净利息收入减少193万美元，净利息收入总计增加3467万美元[152] - 2020年生息资产平均余额3660345千美元，有效收益率2.85%；付息负债平均余额3422287千美元，资金成本1.16%；净利息收入49437千美元，净息差1.69%[156] - 与2019年9月30日相比，2020年9月30日生息资产利息收入变化为 -48443千美元，利息费用变化为 -58018千美元，净利息收入净变化为9575千美元[158] - 2020年第三季度调整后净利息收入22429千美元，收益率2.00%；2019年同期为18616千美元，收益率1.14%；2020年前九个月调整后净利息收入59645千美元，收益率1.77%；2019年同期为55762千美元，收益率1.17%[160] - 2020年9月TBA隐含资产收益率1.73%，隐含融资成本 -0.48%，净收益率2.21%；2019年9月分别为3.44%、2.36%、1.08%[163] - 2020年第三季度出售Agency RMBS实现收益1千美元，出售Agency CMBS实现收益20845千美元；2019年同期出售Agency RMBS实现收益4458千美元，出售Agency CMBS IO实现收益147千美元[167] - 2020年前九个月出售Agency RMBS实现收益75824千美元，出售Agency CMBS实现收益222904千美元；2019年同期出售Agency RMBS实现收益506千美元，出售Agency CMBS亏损6493千美元[168] - 2020年第三季度和前九个月，衍生工具净收益分别为797.4万美元和亏损1.96156亿美元，2019年同期分别为亏损5070.9万美元和2.29941亿美元[171] - 2020年前九个月衍生工具的大部分损失发生在第一季度，因该时期利率迅速下降；2020年终止利率互换，使第三季度和前九个月利率互换净定期利息成本分别降至40万美元和收益160万美元，2019年同期分别为收益400万美元和1140万美元[172] - 2020年第三季度和前九个月，平均回购协议借款分别为29.84946亿美元和34.20489亿美元，2019年同期分别为49.55825亿美元和44.87137亿美元[174] - 2020年第三季度和前九个月，利率互换平均名义金额分别为3.57989亿美元和12.00109亿美元，2019年同期分别为30.96957亿美元和40.01777亿美元[174] - 2020年第三季度和前九个月，利率互换与平均借款和长期TBA头寸的比率分别为0.1和0.3，2019年同期分别为0.6和0.8[174] - 2020年第三季度和前九个月，一般及行政费用分别增加100万美元和220万美元，主要因高管薪酬计划变更的激励薪酬应计额增加及奖金目标预期达成率提高[176] - 截至2020年9月30日，公司最具流动性的资产为3.78亿美元，2019年12月31日为2.24亿美元；截至2020年9月30日，包括TBA头寸的杠杆率为6.2倍股东权益，管理层预计短期内杠杆率将上升[180] - 截至2020年9月30日，以CMBS IO作抵押的借款加权平均haircut升至15.6%，2019年12月31日为12.8%；以机构CMBS或RMBS作抵押的借款加权平均haircut为4.7% [181] - 2020年前九个月，公司能够毫无例外地与交易对手续签回购协议借款；公司减少对某些交易对手的敞口，倾向于受监管金融机构的经纪交易商子公司[182] - 截至2020年9月30日，公司与19家可用回购协议交易对手有未偿还的回购协议借款[184] - 截至2020年9月30日，公司完全遵守债务契约，且预计在可预见的未来不会出现违约情况[186] - 截至2020年9月30日，公司作为抵押品存入的现金为2600万美元[187] 公司运营与政策情况 - 公司杠杆目标为股东权益的6 - 9倍，2020年第四季度尚未增加杠杆[114] - 公司正制定计划，以有序过渡到替代参考利率[115] - 公司使用杠杆通过回购协议借款以提高投资资本回报，回购协议期限通常为隔夜至六个月，利率基于短期利率加点[141] - 公司使用衍生品工具对冲利率风险，2020年上半年终止多数利率互换，下半年转向使用利率互换期权、美国国债期货及相关期权[143][144] - 作为房地产投资信托基金（REIT），公司需将至少90%的REIT应税收入分配给股东[192] - 自2019年12月31日以来，公司的合同义务没有重大变化[193] - 2020年前九个月发布的会计准则公告预计不会对公司的财务状况或经营成果产生重大影响[195] - 2020年前三季度，公司的关键会计政策没有重大变化[200] 风险与不确定性因素 - 前瞻性声明受风险、不确定性等因素影响，实际结果可能与历史结果或声明暗示结果有重大差异[206] - 影响实际结果与预期差异的因素包括新冠疫情潜在不利影响[207] - 公司寻找合适再投资机会的能力会影响结果[207] - 国内经济状况、利率及利差变化会影响公司[207] - 投资组合表现，如现金流、提前还款率和信用表现会影响公司[207] - 美联储政策对市场和资产价格的影响会波及公司[207] - 美联储或其他央行货币政策变化会影响公司[207] - 美国金融市场对外国央行行动或外国经济表现的反应会影响公司[207] - 美国长期财政健康和稳定性的不确定性会影响公司[207] - 融资成本和可得性、新股权资本成本和可得性会影响公司[207] 疫情对业务影响 - 受新冠疫情影响，非机构CMBS IO基础贷款拖欠率上升，主要集中在零售和酒店行业，但目前对现金流和收益率影响较小 [137]