When I looked at Dynex Capital (NYSE: DX ), the first thing I saw was, of course, this insane, over 16% dividend yield. That immediately makes you curious about what the problem is with this stock, because, most likely, there is one. The main reason toI’m passionate about finance and investing, focusing on business analysis, fundamental analysis, valuation, and long-term growth, especially in sectors like AI, fintech, finance and tech. I study finance and economy and have hands-on experience in equity resea ...

Dynex Capital, Inc. (NYSE: DX ) , a mortgage REIT currently yielding near 17% is covered in today's analysis. The objective of our coverage derives from three factors, namely, explaining Dynex's strategy, suggesting why its yield shouldn't be looked at in isolation, and providing ideas onPearl Gray is a proprietary investment fund and independent market research firm specialising in systematic analysis.Our latest work on SA primarily covers: Bonds, Preferreds, REITs, with an occasional drift.Primary Sectors ...

Dynex Capital (DX) appears an attractive pick, as it has been recently upgraded to a Zacks Rank #1 (Strong Buy). This upgrade primarily reflects an upward trend in earnings estimates, which is one of the most powerful forces impacting stock prices.The Zacks rating relies solely on a company's changing earnings picture. It tracks EPS estimates for the current and following years from the sell-side analysts covering the stock through a consensus measure -- the Zacks Consensus Estimate.Since a changing earning ...

投资服务概述 - 提供一种无需卖出即可获得收益的投资组合方法 旨在帮助投资者实现退休梦想并减少压力 [1] - 服务强调通过社区和教育的理念 认为投资者不应独自进行投资 [2] 服务特点 - 包含模型投资组合及买卖提醒 适合保守投资者的优先债券和小额债券组合 [2] - 提供活跃的聊天功能 投资者可直接与服务领导者交流 [2] - 配备股息和投资组合追踪工具 定期更新市场动态 [2] 投资组合管理 - 投资组合设计为长期持有 通过收益支付而非资本增值实现回报 [1] - 服务提供具体的买入和卖出建议 这些建议仅对会员开放 [4] 团队与贡献 - 多位贡献者支持高股息机会项目 包括Treading Softly、Beyond Saving等 [4] - 所有投资建议均受到持续监控 并根据市场情况调整 [4]

资本筹集情况 - 2025年第一季度公司通过ATM计划筹集2.397亿美元新资本，第二季度截至4月24日又筹集3870万美元[104][115] - 2025年第一季度，公司通过ATM计划发行17604999股普通股，净收益2.397亿美元[160] 总经济回报与每股数据 - 2025年第一季度公司总经济回报为每股0.33美元，占期初账面价值的2.6%[110] 投资组合规模与构成 - 2025年3月31日公司投资组合（含TBAs）较2024年12月31日增长约13%，资产构成中74%为机构RMBS，24%为TBA证券，2%为机构CMBS和CMBS IO[117] 各项收入与费用 - 2025年第一季度公司净利息收入1713.3万美元，利率互换定期利息收入1085.1万美元，G&A及其他运营费用1211.8万美元，优先股股息192.3万美元[111] - 2025年第一季度末，公司净利息收入为1713.3万美元，而2024年第四季度末为688.7万美元，2024年第一季度末为 - 319.2万美元[129] - 2025年第一季度，公司运营费用较2024年第四季度增加290万美元，较2024年第一季度增加80万美元[148] - 2025年第一季度，净利息收入1713.3万美元，经济净利息收入2798.4万美元，净息差0.15%，经济净息差0.79%；2024年第四季度，净利息收入688.7万美元，经济净利息收入1881.3万美元，净息差 -0.34%，经济净息差0.41%[155] - 2025年3月31日止三个月净利息收入为1713.3万美元，而2024年12月31日止三个月为688.7万美元[129] - 2025年3月31日止三个月公司普通股股东净亏损499.9万美元，而2024年12月31日止三个月净利润为4916.3万美元[129] - 2025年3月31日止三个月综合收入为1439.1万美元，2024年12月31日止三个月为1256.2万美元[129] - 2025年第一季度净利息收入和净息差较2024年同期改善，融资成本下降约95个基点[136] - 2025年3月31日结束的三个月，综合收入为1439.1万美元，EAD为1872.8万美元，EAD每股0.21美元；2024年12月31日结束的三个月，综合收入为1256.2万美元，EAD为810.3万美元，EAD每股0.10美元[155] - 2025年3月31日结束的三个月，净利息收入为1713.3万美元，经济净利息收入为2798.4万美元；2024年12月31日结束的三个月，净利息收入为688.7万美元，经济净利息收入为1881.3万美元[155] - 2025年3月31日，净利息利差为0.15%，利率互换的净定期利息占回购借款的比例为0.64%，经济净利息利差为0.79%；2024年12月31日，净利息利差为 - 0.34%，利率互换的净定期利息占回购借款的比例为0.75%，经济净利息利差为0.41%[155] 公允价值变动 - 2025年第一季度公司MBS和贷款公允价值变动为1.29387亿美元，TBAs为4217.4万美元，美国国债期货为 - 4434.7万美元，利率互换为 - 1.27577亿美元，利率互换期权为81.1万美元[111] 账面价值情况 - 2025年3月31日公司普通股账面价值为12.84415亿美元，每股账面价值为12.56美元；2024年12月31日分别为10.73436亿美元和12.70美元[111] 业务购买情况 - 2025年第一季度公司购买约8.951亿美元机构RMBS，其中3.254亿美元截至3月31日待结算；增加名义价值4.3亿美元的TBA头寸，购买5460万美元机构CMBS[117] 息差变化情况 - 2025年3月31日与2024年12月31日相比，部分机构RMBS息差收窄，如2.0%息差从89收窄至85，2.5%息差从93收窄至90；部分机构CMBS息差有变化，如Freddie K AAA IO从120变为130，AAA CMBS IO从119变为155[108] 资产成本与价值 - 2025年3月31日30年期固定利率机构RMBS总摊余成本/隐含成本为11.180959亿美元，公允价值为10.916133亿美元；2024年12月31日分别为10.036483亿美元和9.62063亿美元[118] - 2025年3月31日，机构CMBS摊销成本为1.09578亿美元，公允价值为1.06429亿美元，加权平均剩余期限为4.7年，加权平均市场收益率为4.47%；机构CMBS IO摊销成本为1.02898亿美元，公允价值为9926.7万美元，加权平均剩余期限为5.6年，加权平均市场收益率为7.43%；非机构CMBS IO摊销成本为601.3万美元，公允价值为839.7万美元，加权平均剩余期限为1.2年，加权平均市场收益率为33.74%[123] - 2024年12月31日，机构CMBS摊销成本为9984.8万美元，公允价值为9546.3万美元，加权平均剩余期限为2.6年，加权平均市场收益率为4.76%；机构CMBS IO摊销成本为1.09335亿美元，公允价值为1.03606亿美元，加权平均剩余期限为5.7年，加权平均市场收益率为7.21%；非机构CMBS IO摊销成本为825.6万美元，公允价值为1078万美元，加权平均剩余期限为1.3年，加权平均市场收益率为26.42%[123] 加权平均3个月CPR - 2025年第一季度公司加权平均3个月CPR为5.0%，2024年第四季度为6.1%[118] 贷款状态情况 - 截至2025年2月，Freddie Mac K交易中99.6%的贷款处于当前状态[121] 回购协议借款情况 - 截至2025年3月31日，公司回购协议借款从2024年12月31日的66亿美元增至72亿美元[125] - 截至2025年3月31日，公司回购协议借款余额为72.34723亿美元，平均余额为68.42485亿美元[166] - 2025年3月31日止三个月回购协议融资利息支出为7792.6万美元，平均余额为68.42485亿美元，融资成本为 - 4.56%；2024年12月31日止三个月利息支出为8160.9万美元，平均余额为64.31743亿美元，融资成本为 - 4.97%[131] - 2025年3月31日，回购协议借款余额为7.234723亿美元，平均余额为6.842485亿美元；2024年12月31日，借款余额为6.56312亿美元，平均余额为6.431743亿美元[166] 投资未实现收益与衍生品工具净损失 - 2025年第一季度末，公司投资未实现收益为1.09997亿美元，而2024年第四季度末为 - 2.23225亿美元，2024年第一季度末为 - 700.24万美元[129] - 2025年第一季度末，公司衍生品工具净损失为1.18088亿美元，而2024年第四季度末为收益2.7667亿美元，2024年第一季度末为收益1246.35万美元[129] 机构RMBS业务数据 - 2025年第一季度，公司机构RMBS利息收入为9007.5万美元，平均余额为77.26081亿美元，有效收益率为4.66%；2024年第四季度利息收入为8249万美元，平均余额为71.81923亿美元，有效收益率为4.59%[131] - 2025年3月31日止三个月机构RMBS利息收入为9007.5万美元，平均余额为77.26081亿美元，有效收益率为4.66%；2024年12月31日止三个月利息收入为8249万美元，平均余额为71.81923亿美元，有效收益率为4.59%[131] - 2025年3月31日止三个月，机构RMBS利息收入9007.5万美元，平均余额77.26081亿美元，有效收益率4.66%；2024年同期利息收入6428.1万美元，平均余额59.38131亿美元，有效收益率4.33%[137] TBA业务数据 - 2025年第一季度，公司TBA隐含净利息收入为478.5万美元，平均余额为24.00084亿美元，隐含净息差为0.80%；2024年第四季度隐含净利息收入为46万美元，平均余额为21.93888亿美元，隐含净息差为0.08%[135] - 2025年第一季度TBA美元滚动交易隐含净利息收入478.5万美元，平均余额24.00084亿美元，隐含净息差0.80%；2024年第一季度隐含净利息支出126.8万美元，平均余额14.22899亿美元，隐含净息差 -0.35%[140] - 2025年3月31日止三个月TBAs隐含净利息收入为478.5万美元，平均余额为24.00084亿美元，隐含净息差为0.80%；2024年12月31日止三个月隐含净利息收入为46万美元，平均余额为21.93888亿美元，隐含净息差为0.08%[135] - 2025年3月31日止三个月，TBA美元滚动交易隐含净利息收入478.5万美元，平均余额24.00084亿美元，隐含净息差0.80%；2024年同期隐含净利息支出126.8万美元，平均余额14.22899亿美元，隐含净息差 -0.35%[140] 融资成本情况 - 2025年第一季度末融资成本较2024年第四季度末下降约41个基点，较2024年第一季度末下降约95个基点[130][136] - 2025年第一季度融资成本较2024年第四季度下降约41个基点[130] 投资组合与套期保值组合收益情况 - 2025年第一季度，公司投资组合公允价值增加1.716亿美元，主要因10年期美国国债收益率下降36个基点；套期保值组合净亏损1.711亿美元（不包括利率互换净定期利息1090万美元）[141][142] - 2024年第四季度，美国国债期货和利率互换套期保值收益3.373亿美元（不包括利率互换净定期利息1190万美元），投资公允价值净下降3.324亿美元，因10年期美国国债收益率上升79个基点和抵押贷款利差扩大[143] - 2024年第一季度，10年期美国国债收益率上升约32个基点，套期保值组合净收益1.398亿美元；投资组合公允价值损失因部分资产利差适度收紧而部分缓冲[144] - 2025年第一季度，投资组合净收益1.71561亿美元，套期保值组合净亏损1.60262亿美元，总净收益1129.9万美元[145] - 2024年第四季度，投资组合净亏损3.32369亿美元，套期保值组合净收益3.49213亿美元，总净收益1684.4万美元[145] - 2024年第一季度，投资组合净亏损1.02467亿美元，套期保值组合净收益1.3981亿美元，总净收益3734.3万美元[146] - 2025年第一季度，投资组合公允价值增加1.716亿美元，主要因10年期美国国债收益率下降36个基点；套期保值组合净损失1.711亿美元（不包括利率互换净定期利息1090万美元）[141][142] - 2024年第四季度，美国国债期货和利率互换套期保值收益3.373亿美元（不包括利率互换净定期利息1190万美元），投资公允价值净下降3.324亿美元，因10年期美国国债收益率上升79个基点和抵押贷款利差扩大[143] - 2024年第一季度，10年期美国国债收益率上升约32个基点，套期保值组合净收益1.398亿美元，投资组合损失因部分资产利差适度收紧而部分缓冲[144] - 2025年第一季度，投资组合净收益1.71561亿美元，利率套期保值组合净损失1.60262亿美元，总净收益1129.9万美元[145] - 2024年第四季度，投资组合净损失3.32369亿美元，利率套期保值组合净收益3.49213亿美元，总净收益1684.4万美元[145] - 2024年第一季度，投资组合净损失1.02467亿美元，利率套期保值组合净收益1.3981亿美元，总净收益3734.3万美元[146] 归属于普通股股东的综合收益等情况 - 2025年第一季度，归属于普通股股东的综合收益1439.1万美元，EAD为1872.8万美元，EAD每股0.21美元；2024年第四季度，归属于普通股股东的综合收益1256.2万美元，EAD为810.3万美元，EAD每股0.10美元[155] 流动性情况 - 截至2025年3月31日，公司流动性为7.899亿美元，较2024年12月31日的6.583亿美元有所增加[161] - 2025年3月31日，公司流动性为7.899亿美元，包括3.274亿美元无限制现金、4.503亿美元无抵押机构MBS和1220万美元非现金抵押品；2024年12月31日，流动性为6.583亿美元[161] 杠杆率情况 - 截至2025年3月31日，公司杠杆率为股东权益的7.4倍，仅基于回购协议未偿还金额的杠杆率为5.2倍[163][164] - 截至2025年3月31日，

文章核心观点 - 重新审视抵押贷款REIT公司Dynex Capital（DX）及其优先股Series C（NYSE: DX.PR.C）的表现 [1] - 自上次更新以来，公司有五个重要的发展动态值得关注 [1] 相关目录总结 Dynex Capital（DX）及其优先股 - 重点关注抵押贷款REIT公司Dynex Capital及其优先股Series C的表现 [1] - 公司近期有五个重要的发展动态，但具体内容未在文中详细展开 [1] 投资工具与资源 - 提供系统性收入投资组合，结合收益率和风险管理考量 [1] - 提供互动式投资者工具，用于导航BDC、CEF、OEF、优先股和婴儿债券市场 [1] - 提供投资者指南，涵盖CEF、优先股和PIMCO CEF等内容 [2] - 提供无风险试用机会，可注册2周免费试用 [2]

业绩总结 - 2025年第一季度综合收入为每股0.16美元，较2024年第四季度的0.15美元有所增长[22] - 2025年第一季度净亏损为每股0.06美元，而2024年第四季度净收入为每股0.61美元[22] - 2025年第一季度经济净利息收入为2800万美元，较2024年第四季度的1880万美元显著增加[29] - 2025年第一季度利息收入为9510万美元，较2024年第四季度的8160万美元有所上升[29] - 2025年第一季度利息支出为7790万美元，较2024年第四季度的8160万美元有所下降[29] - 2025年第一季度总经济回报率为2.6%，相比2024年第四季度的1.0%显著提升[22] - 2025年第一季度普通股每股分红为0.47美元[83] - 2025年第一季度普通股权益期末为1,284,415千美元[100] 用户数据 - 截至2025年3月31日，投资组合公允价值为111亿美元，较2024年12月31日的98亿美元显著增长[25] - 截至2025年3月31日，公司拥有7.9亿美元的现金和无负担资产，显示出充足的流动性[70] - 普通股流通股数为1.022亿，优先股流通股数为450万[83] 未来展望 - 预计2025年非机构CMBS的净发行量将保持在历史低位，预计为2000亿至2250亿美元[49] - 预计2025年货币市场基金资产将达到7万亿美元，较2024年增加约1500亿美元，反映出投资者对流动性和安全性的持续需求[67] - 预计财政政策将面临超过2万亿美元的赤字风险，可能会影响利率水平[34] - 预计美联储将继续保持偏向于不那么严格的货币政策，可能对短期固定收益估值提供支撑[35] 新产品和新技术研发 - 由于政策不确定性，机构MBS市场短期波动性仍然较高，提供了未来货币政策收紧的机会[43] - 由于全球经济和监管力量的变化，公司将继续通过情景分析和灵活性来应对不确定性[31] 负面信息 - 由于高利率和融资成本，房地产价值受到负面影响，借款人偿还现有债务的能力受到挑战[55] - 预计未来的政策变化可能会导致资产价格的波动，尤其是在政府政策快速演变的情况下[33] 其他新策略和有价值的信息 - 由于私营资本的回归，现有投资组合有潜力从利差收窄中获得显著收益[69] - 2025年第一季度的利息收入为95059千美元，利息支出为77926千美元[98] - GAAP净利息收入为17133千美元，较2024年第四季度的6887千美元显著增长[98] - 2025年第一季度运营费用为12,118千美元[102] - 2025年第一季度普通股股息为1,923千美元[102] - 2025年第一季度经济净利息收入为27,984千美元[102] - 2025年第一季度投资公允价值变动为(129,387)千美元[102] - 2025年第一季度衍生工具公允价值变动为133,724千美元[102]

文章核心观点 - 公司本季度财报表现超预期 但未来股价走势取决于管理层财报电话会议评论 且当前盈利预期趋势不利 行业排名靠后 [1][3][6] 公司业绩情况 - 本季度每股收益0.20美元 超Zacks共识预期的0.14美元 去年同期亏损0.30美元 本季度财报盈利惊喜为42.86% [1] - 上一季度预期每股收益0.38美元 实际为0.10美元 盈利惊喜为 -73.68% 过去四个季度仅一次超共识每股收益预期 [1][2] - 截至2025年3月季度营收1713万美元 超Zacks共识预期29.01% 去年同期营收 -319万美元 过去四个季度仅一次超共识营收预期 [2] 股价表现 - 公司股价自年初以来下跌约7.8% 而标准普尔500指数下跌 -10.2% [3] 公司未来展望 - 公司盈利前景可帮助投资者判断股票走向 包括当前对未来季度的共识盈利预期及预期变化 [4] - 盈利预测修正趋势与近期股价走势强相关 可通过Zacks Rank跟踪 [5] - 财报发布前盈利预测修正趋势不利 股票当前Zacks Rank为5（强烈卖出） 预计近期表现逊于市场 [6] - 未来季度和本财年盈利预测变化值得关注 当前未来季度共识每股收益预期为0.21美元 营收1763万美元 本财年共识每股收益预期为0.83美元 营收7507万美元 [7] 行业情况 - Zacks行业排名中 REIT和股权信托行业目前处于250多个Zacks行业的后21% 排名前50%的行业表现比后50%的行业好两倍多 [8] 同行业公司情况 - Ares Commercial Real Estate尚未公布2025年3月季度财报 预计本季度每股亏损0.07美元 同比变化 +88.7% 过去30天本季度共识每股收益预期下调144.4% [9] - Ares Commercial Real Estate预计营收3340万美元 较去年同期下降24.1% [10]

财务数据和关键指标变化 - 净利息收入持续上升，新投资带来有吸引力的收益率，融资成本持续下降 [32] - 今年公司显著加强了资本状况，年初至今已筹集2.7亿美元新资本，且一季度因股价强劲，以高于账面价值的溢价筹集资本，对股东有增值作用 [33] - 本季度费用有所上升，但预计全年费用将趋于平稳并下降，计划今年实现比2024年更低的费用率 [35] - 一季度实现2.6%的总收益率（TER） [36] - 截至周四收盘，公司每股账面价值估计在11.55% - 11.65%之间，总资本杠杆率为7.8%，较季度末上升0.4，完全是由于账面价值下降所致 [43] 各条业务线数据和关键指标变化 - 代理RMBS投资组合方面，本季度当前票面抵押收益率波动超70个基点，抵押利差从约138个基点扩大至约144个基点，投资组合仍实现了可观的总回报 [37][38] - 本季度公司将部分新资本投入代理投资组合，同时保持充足流动性以维持灵活性 [34] - 公司选择将投资组合的风险敞口向低票面转移以获得更多久期稳定性，增加了一些利率上限期权，并保持投资组合对中性久期和曲线变陡的偏好，多数对冲集中在收益率曲线的长期端，季度末杠杆率降至7.4倍 [39] - 本季度公司在代理CMBS市场增加了对房利美小额债券的风险敞口，并预计未来几个季度将根据机会进一步增加 [51] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月2日的关税公告引发市场动荡，国债和互换市场受影响较大，长期国债收益率意外上升，美元兑主要货币走弱，信用利差扩大 [14][15][16] - 代理RMBS利差本月大幅扩大，与国债的利差在145 - 160个基点之间，或与利率互换的利差接近200个基点，交易有序 [42] - 融资市场在近期波动中表现稳定，回购利率相对于SOFR保持在15 - 20个基点的狭窄范围内，资金可用性良好，货币市场基金余额近7万亿美元 [52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期投资，构建投资组合以适应各种市场环境，战略是获取代理RMBS与对冲融资成本之间的利差，重要决策包括对冲比率、流动性持有量和杠杆风险承担 [18][19] - 公司一直注重信用和流动性，认为代理MBS仍是分配股东资本的绝佳选择，同时为GSEs可能的政策加速行动做准备，评估极端情景下的市场反应，采取积极措施保护股东资本 [22][24] - 公司认识到市场变化加速，采取积极主动的策略，包括保持广泛视野、进行严格的情景规划、保持开放灵活的心态，确保资本得到保护并在机会符合风险框架时进行部署 [27][28] - 公司在投资组合管理中积极应对多种风险因素，包括波动风险、提前还款风险、GSE过渡风险和监管变化风险 [44][45][46] - 近期的波动和利差扩大增强了公司通过代理RMBS利差溢价获得有吸引力回报的信心，预计市场资金流向收益性资产的趋势将恢复，银行需求也可能重新加速 [47][48][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前环境对其商业模式有利，收益率曲线变陡，资产价格反映更高风险溢价，融资成本降低，有能力维持高于平均水平的股息收益率，但需应对全球和美国经济的快速转型 [8] - 公司预计未来充满惊喜，将从这一角度管理业务，对股息决策非常谨慎，基于多种因素设定股息，2月提高了月度股息，反映了对持续产生有吸引力回报能力的信心 [28][29][30] - 尽管市场波动，但公司凭借经验、流程和纪律做出明确决策，股息起到缓冲作用，公司有信心应对市场变化 [13] 其他重要信息 - 公司高管团队集体持有公司近2%的股份，是第四大股东，通过长期激励授予和直接所有权将个人净资产的很大一部分与股东利益长期绑定 [58] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 回购融资成本情况及是否有增加 - 回购融资成本非常稳定，在SOFR基础上高出15 - 17个基点，在较长期限上，六个月期限的融资成本比之前宽了3 - 4个基点，融资市场资金可用性良好，系统运行良好 [63] 问题2: 鉴于市场波动，用国债还是互换进行对冲的观点是否有变化 - 互换通常是抵押投资组合更自然的对冲工具，公司目前对冲组合设置合理，有根据机会进行双向调整的空间 [65] 问题3: 如何看待当前投资机会与历史情况对比，以及如何在更波动的利率背景下平衡 - 当前曲线更陡、利差更宽，有获得高ROE的机会，可通过在票面区间内分散投资组合获得更多久期确定性，代理CMBS市场也出现了有吸引力的机会 [69][70] 问题4: 从一季度末到二季度资本部署节奏是否相对平稳 - 杠杆率从7.4倍升至7.8倍完全是由于账面价值下降导致，未提及资本部署节奏是否平稳 [72] 问题5: 所提供的账面价值更新如何考虑本周除息的股息 - 所报的账面价值已包含截至周四应计的股息 [76] 问题6: 在当前波动、利差宽的环境下如何考虑合适的杠杆范围，以及在赚取股息方面的考虑 - 一方面抵押利差带来良好回报，另一方面要应对转型中的市场，增加风险的门槛较高，公司本季度以来一直采用较低杠杆，反映了对当前环境的态度 [78][79][80] 问题7: 在当前情况下如何考虑继续使用ATM（股权融资工具）增加投资组合 - 公司一直遵循在有经风险调整后对资本成本有增值作用的回报时筹集和部署资本的原则，当前长期资本回报率很高，推动了资本筹集的思考，但会根据股价和账面价值的变化调整思路，总体在资本筹集的时机和规模上非常有纪律性 [82][83][84] 问题8: 如何考虑GSEs变化和外国抛售MBS情景，以及可能导致的MBS利差扩大情况 - 对于GSEs变化，因其在经济和金融系统中非常重要，逻辑上政策变化会谨慎，但公司会进行情景分析，关注市场定价与实际政策的差异；对于外国抛售MBS，短期内有抛售反应，但长期大型投资者难以大规模重新配置资产，难以确定利差扩大幅度，公司会进行情景模拟。此外，从市场供需平衡看，预计外国投资者不会有大量抛售 [90][94][97] 问题9: 当前票面和TBAs能获得多少收益率，是否会结晶低票面债券损失并重新投资于当前票面，是否会增加低票面债券投资 - 低票面债券有很大价值，有很大的久期确定性和凸性，与国债的利差可达155个基点以上，与利率互换曲线的利差可达205 - 210个基点，有很大的收益率缓冲。公司投资组合对高票面有偏好以避免提前还款风险，多元化的票面区间配置有意义 [101][102][103] 问题10: 上季度筹集的2.4亿美元资本到目前为止已部署多少，当前流动性情况如何，公司内部对于保持多少流动性占资本基础的比例是否有哲学或如何衡量流动性 - 约三分之二的资本已部署，其余作为流动性缓冲。公司通常将流动性与总资产对比，目标是保持60% - 70%的股权作为流动性水平，在当前时期会持有更高比例的现金相对于无抵押资产 [110][111][114] 问题11: 对于GSEs潜在价格变动有哪些准备方式 - 首要的是拥有足够的流动性以承受价格冲击，会对流动性进行压力测试；其次是保持较低的杠杆水平，提高增加风险的门槛 [122][123] 问题12: 是否有特定的标志来判断GSE政策行动的加速 - 市场认识到抵押贷款市场的重要性以及降低抵押贷款利率的目标是有利因素，但更担心市场对政策步骤的误解，公司为此做准备 [125][126][127] 问题13: 自季度末以来对冲组合是否有显著变化 - 对冲组合仅进行了非常小的调整 [129] 问题14: 如何看待短期曲线的远期合约、对冲组合以及其未来的演变 - 公司在考虑回购投资组合的定位时会考虑很多因素，包括夏季的债务上限等不确定性，有机会通过SOFR期货和利率互换期权进行对冲，当前环境有机会锁定较低的融资成本 [132][133]

普通股相关财务指标 - 2025年第一季度普通股每股总经济回报为0.33美元，占期初账面价值的2.6%，包括每股0.47美元股息和每股账面价值下降0.14美元[5] - 截至2025年3月31日，普通股每股账面价值为12.56美元[5][7] 综合收入与净亏损指标 - 综合收入为每股0.16美元，净亏损为每股0.06美元[5] 股权资本筹集情况 - 通过市价发行普通股筹集2.4亿美元股权资本，扣除发行成本[5] 证券投资情况 - 购买8.95亿美元机构住宅抵押贷款支持证券和5500万美元机构商业抵押贷款支持证券，增加待宣布证券投资4.3亿美元[5] 流动性与杠杆率指标 - 截至2025年3月31日，流动性为7.9亿美元[5] - 截至2025年3月31日，包括待宣布证券成本在内的杠杆率为股东权益的7.4倍[5] 利息收支与净利息收入指标 - 2025年第一季度利息收入9.5059亿美元，利息支出7.7926亿美元，净利息收入1.7133亿美元[8] 回购协议借款指标 - 2025年第一季度末回购协议借款余额为72.34723亿美元，加权平均利率为4.46%[11] 资产负债与股东权益指标 - 2025年第一季度末总资产为90.44836亿美元，总负债为76.48921亿美元，股东权益为13.95915亿美元[7] 机构RMBS业务指标 - 2025年第一季度机构RMBS平均余额77.26081亿美元，有效收益率4.66%；上一季度平均余额71.81923亿美元，有效收益率4.59%[12] 回购协议融资业务指标 - 2025年第一季度回购协议融资利息支出7792.6万美元，平均余额68.42485亿美元，融资成本 -4.56%；上一季度利息支出8160.9万美元，平均余额64.31743亿美元，融资成本 -4.97%[12] 美国国债期货名义金额指标 - 2025年3月31日，30年期美国国债期货名义金额 -7.665亿美元；12月31日为 -5.165亿美元[15] TBA证券未实现收益指标 - 2025年第一季度TBA证券未实现收益2485.1万美元，上一季度未实现损失2315.8万美元[15] 净递延税收对冲收益预测 - 预计2025财年净递延税收对冲收益为1.00144亿美元，2026财年为1.00421亿美元，2027财年为9583.1万美元，2028财年及以后为4.22642亿美元[17] 归属于普通股股东相关收益指标 - 2025年第一季度归属于普通股股东的综合收益（GAAP）为1439.1万美元，上一季度为1256.2万美元[23] - 2025年第一季度可供普通股股东分配的收益（EAD，非GAAP）为1872.8万美元，上一季度为810.3万美元[23] 净利息相关指标 - 2025年第一季度净利息收入（GAAP）为1713.3万美元，上一季度为688.7万美元[23] - 2025年第一季度经济净利息收入为2798.4万美元，上一季度为1881.3万美元[23] - 2025年第一季度净利息利差（GAAP）为0.15%，上一季度为 -0.34%[23] 公司面临的风险因素 - 公司投资组合表现受现金流、提前还款率和信用表现影响[26] - 美联储政策变化会影响市场和资产价格[26] - 外国央行行动或外国经济表现会引发美国金融市场不良反应[26] - 美国长期财政健康和稳定性存在不确定性[26] - 融资成本和可得性受金融机构监管和资本要求变化影响[26] - 公司使用杠杆、投资策略、运营政策、股息政策或资产配置可能发生变化[26] - 第三方服务提供商的服务质量和可用性影响公司业务[26] - MBS底层贷款借款人违约水平会发生变化[26] - 公司所处行业、竞争、政府监管、回购协议融资市场和衍生品市场等会发生变化[26] 公司性质与运营模式 - 公司是一家致力于为利益相关者资本进行道德管理的金融服务公司，作为REIT运营并内部管理[28]