GLEN ALLEN, Va.--(BUSINESS WIRE)--Dynex Capital, Inc. announced today that the Company's Board of Directors has declared a cash dividend of $0.17 per share on its Common Stock (NYSE: DX) for September 2025. The Common dividend is payable on October 1, 2025, to shareholders of record as of September 22, 2025. The Company's Board also declared a quarterly cash dividend of $0.62752 per share of its Series C Fixed-to-Floating Rate Cumulative Redeemable Preferred Stock (NYSE: DXPRC) for the third qu. ...

公司分析 - 文章从优先股股东视角分析抵押贷款REIT公司Dynex Capital（纽交所代码：DX）[1] - 重点关注该公司C系列优先股（纽交所代码：DX.PR.C）[1] 行业背景 - 将Dynex Capital优先股置于更广泛的抵押贷款REIT行业背景下分析[1] 研究工具与资源 - 提供系统性收益平台的投资组合工具 涵盖收益与风险管理策略[1] - 提供交互式投资者工具 用于分析BDC、CEF、OEF、优先股及婴儿债券市场[1] - 发布封闭式基金、优先股及PIMCO封闭式基金投资指南[2]

投资服务概述 - 提供无需卖出即可获得收益的投资组合策略 旨在帮助投资者实现退休目标 [1] - 采用Income Method方法 声称能产生稳定回报 简化退休投资流程 [1] - 针对独立投资者或对现有财务顾问不满的群体 提供社群化投资支持 [1] 服务功能 - 包含模型组合及买卖信号提示 适应保守投资者的优先股/婴儿债券组合 [2] - 提供实时聊天功能 用户可直接与服务负责人互动 [2] - 配备股息追踪器 组合跟踪工具及定期市场动态更新 [2] 运营理念 - 强调社群协作与投资教育 主张集体投资模式优于单独决策 [2] - 所有投资建议均动态监控 会员专享买卖信号提示服务 [4] 团队构成 - 由Treading Softly Beyond Saving等多位分析师共同支持High Dividend Opportunities项目 [4] - 分析师持仓披露显示其对DX股票持有做多仓位 包括股票期权等衍生品 [3] 注：原文中涉及免责声明 评级规则等内容已按要求跳过

公司表现 - Q2 2025公司账面价值(BV)小幅超出预期1.6%，核心收益基本符合预期[1][2] - 公司Q2期间积极进行资本募集和MBS购买，资产负债表内和表外MBS分别增长25%和33%，超出分析师预期的15%和20%[4] - 公司衍生品组合在Q2有所增加，但短期美国国债期货和利率支付互换的比例保持稳定，加权平均期限也维持不变[5] - 公司核心收益/EAD持续改善，主要得益于净利息收入符合预期、对冲收入匹配预期等因素[6] - 公司Q2 BV波动预计将略优于行业同行平均水平，核心收益/EAD增幅也将略优于同行[7] 市场环境 - 2025年4月因政府关税政策提议导致市场短暂进入"危机模式"，美国国债和机构MBS市场出现波动[3] - 2025年5月下旬因关于结束房利美和房地美托管状态的讨论再次引发市场担忧，但6月底价格快速回升[3] - 分析师模型预计2025年下半年将有1-2次25个基点的美联储降息，这一预期已反映在当前行业推荐范围内[8] 财务指标 - 截至2025年6月30日，公司报告BV为11.95美元，高于分析师预期的11.75美元[15] - 公司核心收益为每股0.223美元，略低于分析师预期的0.225美元[15] - 公司股息收益率为15.97%，派息率为146%，当前股价为12.77美元[16] - 公司预计2024年ERTI为每股1.36美元，远高于核心收益/EAD的-0.35美元[18] - 分析师估算2025年Q1和Q2 ERTI分别为每股0.49和0.45美元[19] 投资组合 - 公司固定利率机构MBS投资组合实际表现优于预期，带来每股0.20美元的BV超额收益[10] - 公司对冲覆盖率从73%提升至74%，利率互换占回购贷款和其他债务总额的58%[11][12] - 公司维持少量利率接收互换期权头寸，短期美国国债期货占回购贷款和其他债务总额的20%[12] 估值与展望 - 公司当前估值被认为合理，维持持有评级[22] - 公司7月18日BV预计与6月30日基本持平，考虑7月股息后与分析师11.75美元的预期一致[21] - 分析师建议等待适度回调后再考虑重新入场[22]

收入和利润（同比环比） - 2025年第二季度，公司净利息收入为2312.8万美元，利率互换的周期性利息收入为1234.9万美元[118] - 2025年第二季度净利息收入为2313万美元，较第一季度1713万美元增长35%[141][142] - 2025年第二季度净利息收入同比增长至4026万美元，主要因机构RMBS收益率提升至4.7%（2024年同期为4.37%）[153][154] - 2025年第二季度净利息收入为2312.8万美元，较第一季度1713.3万美元增长35%[141] - 2025年第二季度净利息收入为2312.8万美元，净利差为0.33%，较第一季度1713.3万美元和0.15%改善[143] - 2025年第二季度经济净利息收入为3547.7万美元，经济净利差为0.96%，高于第一季度2798.4万美元和0.79%[143] - 非GAAP指标中，经济净利息收入6346万美元，利差0.88%，包含利率互换周期性利息收益2320万美元[154][160] - 2025年第二季度经济净利息收入（非GAAP）为3547.7万美元，其中利率互换净利息收入贡献1234.9万美元[168] - 2025年上半年TBA证券隐含净利息收入（drop income）为954万美元，平均余额24.1亿美元，利差0.79%[155] - 2025年6月30日结束的六个月内，利率互换的净周期性利息收入为2320万美元[160] 成本和费用（同比环比） - 2025年第二季度融资成本下降11个基点至4.45%[142] - 公司融资成本同比下降99个基点，主要受美联储2024年6月后降息影响[153] - 2025年上半年运营费用同比增加600万美元，主要因薪酬及股权激励成本上升[161] - 2025年第二季度运营净支出为1229.3万美元，与第一季度1211.8万美元基本持平[141] - 2025年6月30日结束的六个月内，运营费用增加600万美元，主要由于薪资、奖金和股票薪酬增加[161] - 公司融资成本在2025年第二季度较第一季度下降11个基点[142] - 公司2025年上半年融资成本下降99个基点至4.50%，主要因美联储降息[153] 业务线表现 - 公司投资组合（包括TBA）截至2025年6月30日较2024年12月31日增长约44%[124] - 2025年上半年新增约28亿美元机构RMBS和4.18亿美元机构CMBS，其中9.37亿美元待结算[126] - 公司TBA美元滚动头寸名义金额在2025年上半年增加14亿美元[126] - 截至2025年6月30日，机构RMBS的加权平均市场收益率为5.20%，较2024年12月31日的5.49%有所下降[127][129] - 2025年第二季度，机构RMBS的2.0%票息证券的市场利差从2024年底的89上升至96，增幅为7个基点[116] - 公司机构CMBS的利差从2024年底的96上升至102，增幅为6个基点[116] - 截至2025年5月，Freddie Mac K系列交易中99.6%的贷款处于正常状态[135] - 2025年6月30日，公司Agency CMBS的摊余成本为4.704亿美元，公允价值为4.724亿美元，加权平均剩余期限5.6年，市场收益率4.40%[136] - 2025年6月30日，公司CMBS IO的摊余成本为1.017亿美元，公允价值为1.007亿美元，加权平均剩余期限4.5年，市场收益率12.66%[136] - 2025年第二季度Agency RMBS的平均收益率为4.74%，较第一季度的4.66%有所提升[143] - 2025年第二季度投资组合公允价值增加4500万美元，主要由于利差扩大时的新投资购买[146] - 2025年第一季度10年期美国国债利率下降36个基点，导致投资组合公允价值增加1.72亿美元[147] - 公司2025年第一季度投资组合中，机构RMBS未实现收益为1.0926亿美元，占总公允价值变动的84.5%[150] - 2025年上半年机构RMBS未实现收益1.3836亿美元，较2024年同期亏损1.1338亿美元显著改善[157][159] - 利率互换未实现损失达2.1213亿美元，导致对冲组合总损失2.2596亿美元[157] - 2025年6月30日结束的六个月内，投资组合中机构RMBS的公允价值变动收益为1.58907亿美元，机构CMBS为592.8万美元[157] - 利率对冲组合中，美国国债期货亏损3802.7万美元，利率互换亏损1.8893亿美元[157] - 公司2025年第二季度机构RMBS平均余额为86.6359亿美元，有效收益率为4.74%，较第一季度77.2608亿美元和4.66%有所增长[143] - 公司2025年第二季度机构CMBS平均余额为1.89815亿美元，有效收益率为4.05%，较第一季度0.8688亿美元和3.38%显著提升[143] - 公司2025年第二季度CMBS IO平均余额为1.05162亿美元，有效收益率达9.62%，高于第一季度1.13263亿美元和8.74%[143] - 公司2025年上半年机构RMBS平均收益率为4.70%，较2024年同期4.37%上升33个基点[154] - TBA美元滚动交易在2025年6月30日结束的六个月内，隐含净利息收入为954.2万美元，平均余额为24.13041亿美元，净利差为0.79%[155] 融资和资本管理 - 公司通过ATM计划在2025年上半年筹集约5.22亿美元新资本，并部署到机构市场[112] - 公司通过股票发行获得净收益约2.8559亿美元，其中2.821亿美元来自ATM发行[118][119] - 公司回购协议借款从2024年12月31日的70亿美元增至2025年6月30日的90亿美元[138] - 公司2025年上半年通过ATM计划发行4071.2768万股普通股，募集资金5.22亿美元（扣除佣金后）[173] - 截至2025年6月30日，公司杠杆率为8.3倍股东权益，其中回购协议杠杆率为5.3倍[176][177] - 2025年第二季度回购协议平均余额为78.716亿美元，季度末余额为86.001亿美元[179] - 利率互换净变动公允价值为7.52亿美元（2025年第二季度），占回购协议借款平均余额的0.63%[168][179] - 公司杠杆率为8.3倍股东权益（截至2025年6月30日），计算方式为总负债加上TBA多头头寸的成本基础[176] - 仅基于回购协议未偿金额的杠杆率为5.3倍股东权益（截至2025年6月30日）[177] - 回购协议未偿余额在2025年6月30日达到86.001亿美元，季度平均余额为78.716亿美元，季度最高余额为86.005亿美元[179] - 加权平均抵押品折扣率（haircut）低于5%（机构RMBS和CMBS抵押）和10%-14%（CMBS IO抵押）[179] - 公司未与任何交易对手方或相关方集团的风险敞口超过10%的股权风险[180] - 截至2025年6月30日，公司向交易对手方质押的现金抵押品为3.18亿美元[182] - 利率互换的净变动保证金支付为1.656亿美元（2025年上半年），美国国债期货净变动保证金支付为4536万美元[185] - 公司完全遵守债务契约，且未发现可能导致近期违约的情况[181] 管理层讨论和指引 - 公司预计2025财年税务对冲净收益摊销额为1.00144亿美元，2026财年为1.00421亿美元，2027财年为9583.1万美元，2028年及以后为4.22642亿美元，总计7.19038亿美元[188] - 截至2025年6月30日，公司拥有5.29亿美元的资本损失结转额度，其中大部分将在2028年12月31日前到期[188] - 公司预计2025财年税务对冲净收益为1.001亿美元，2026财年为1.004亿美元，2027财年为9583万美元[188] - 截至2025年6月30日，公司拥有5.29亿美元的资本损失结转，大部分将在2028年12月31日前到期[188] - 公司关注宏观经济环境、货币和财政政策以及投资、信贷、利率和衍生品市场状况[199] - 公司评估通胀、市场利率和市场利差的影响[199] - 公司关注美联储和其他央行货币政策行动对利率、借贷成本、通胀或失业率的潜在影响[199] - 公司投资组合表现包括投资的公允价值、收益率和预测提前还款速度[199] - 公司融资策略包括目标杠杆比率和使用TBA美元滚动交易[199] - 公司关注债务上限谈判对利率、利差、美国国债市场以及更广泛的固定收益和股票市场的影响[199] - 公司评估俄罗斯与乌克兰战争或中东冲突对宏观经济条件的影响[199] - 公司关注存款机构的财务状况和信用worthiness，这些机构持有公司的MBS和现金存款[199] - 公司依赖单一服务提供商进行交易、投资组合管理和风险报告系统[199] - 公司关注全球政府政策变化以及应对快速变化的全球经济政策的能力[202] 其他财务数据 - 2025年第二季度，公司普通股账面价值从12.56美元降至11.95美元，综合亏损为1222.2万美元[118] - 2025年第二季度投资未实现净收益为3365.2万美元，较第一季度1.09997亿美元下降69%[141] - 2025年第二季度衍生工具净亏损为5809.3万美元，较第一季度1.18088亿美元亏损收窄51%[141] - 2025年第二季度优先股股息为268万美元，较第一季度192.3万美元增长39%[141] - 2025年第二季度普通股股东净亏损为1628.6万美元，第一季度为499.9万美元亏损[141] - 2025年第二季度综合亏损为1222.2万美元，而第一季度综合收益为1439.1万美元[141] - 公司2025年第二季度综合亏损为1222万美元，而第一季度综合收入为1439.1万美元[168] - 2025年第二季度，公司非GAAP指标EAD（可供分配收益）为2526.2万美元，每股0.22美元[168] - 公司2025年6月30日流动性为8.91亿美元，包括3.88亿美元无限制现金和4.99亿美元无抵押机构MBS[174] - 截至2025年6月30日，公司流动性为8.91亿美元，包括3.88亿美元现金、4.99亿美元未抵押机构MBS和500万美元对手方提供的非现金抵押品[174] - 公司2025年6月30日现金抵押品余额为3.18亿美元，用于衍生品交易保证金[182] - 2025年上半年衍生品工具净支付为2.011亿美元，其中利率互换净变动保证金支付1.656亿美元[185]

公司背景 - Pearl Gray是一家自营投资基金和独立市场研究公司 主要专注于固定收益和优先股领域 同时提供跨资产类别分析 包括房地产投资信托基金(REITs) 投资基金和银行 [1] 研究范围 - 研究覆盖范围从固定收益和优先股扩展到跨资产组合 涵盖权益类房地产投资信托基金 投资基金和银行等多个领域 [1] 内容性质 - 发布内容属于独立分析 不构成财务建议 旨在为订阅者提供讨论基础 [1][3] - 研究内容由公司独立完成 不涉及与所提及公司的商业关系 [2] 免责声明 - 明确表示所发布内容不作为投资建议 建议投资者在做出投资决策前咨询专业财务顾问 [3] - 强调分析师的第三方性质 包括专业投资者和个人投资者 可能不具备相关机构认证或许可 [4]

财务表现 - 公司第二季度债务权益比为8.3，季度末流动性为8.91亿美元，占总股本的55% [1] - 市场 capitalization 超过15亿美元，较2024年6月增长近50% [2] 投资组合扩张 - 投资组合规模达到140亿美元，较第一季度末的110亿美元增长25%，较去年同期增长超过50% [2] - 通过资本筹集推动投资组合扩张，市场 capitalization 超过15亿美元 [2] 杠杆与流动性管理 - 经济杠杆从7.4倍增至8.3倍，得益于抵押回购市场的稳定和政策不确定性下降 [3] - 抵押回购融资成本具有吸引力，与SOFR的利差在15至20个基点之间 [3] - 公司保持强劲的现金流动性，支持杠杆和投资组合增长 [4] 投资策略与回报 - 机构抵押贷款支持证券(MBS)提供高流动性、优质信用和回报潜力，完全对冲后的ROE在15%至20%之间 [6] - 抵押贷款利差处于历史高位，提供高风险调整后回报 [5] 未来展望 - 公司将继续投资于机构MBS，并保持充足流动性以支持投资组合增长 [7] - 长期价值创造依赖于高质量、流动性资产和根据市场机会调整杠杆 [8]

财务数据和关键指标变化 - 截至6月30日，公司市值超15亿美元，较2024年6月增长近50% [8] - 本季度末，公司投资组合规模达140亿美元，较上季度末增长25%，较去年同期增长超50% [12] - 本季度末，公司流动性为8.91亿美元，占总股本的55% [12] - 本季度公司杠杆率从7.4%提升至8.3% [17] - 截至周五，扣除应计股息后，公司账面价值与季度末基本持平 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司在本季度增加了对机构CMBS的投资，但预计其在总投资组合中的占比仍将保持较低水平 [21] - 公司目前对较低息票的机构RMBS有明显偏好，认为当抵押贷款利率小幅下降时，这些资产有望表现出色 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度初，抵押贷款、国债和掉期市场出现异常波动，市场流动性面临挑战 [14] - 本季度，抵押贷款回购市场在定价和可用性方面保持稳定，与SOFR的利差稳定在15 - 20个基点 [18] - 机构MBS利差处于历史高位，净供应处于历史低位，需求尚未完全显现 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续执行筹集资金、将资金投入具有吸引力的投资机会并在波动时期谨慎管理投资组合的战略 [7] - 公司将多项职能内部化，以实现规模效应、积累机构知识并增强组织韧性 [13] - 公司认为机构MBS市场目前为长期资本部署提供了绝佳环境，公司将继续利用这一机会为股东创造价值 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 上季度市场波动剧烈，但公司认为长期投资机会依然存在 [6] - 公司认为当前宏观经济和商业环境高度动态，需要保持清晰的思维方式，专注于保护股东价值并把握机会 [7] - 公司对自身的定位和未来发展充满信心，认为当前环境有利于公司实现强劲的风险调整后回报 [23] 其他重要信息 - 公司多位员工完成在公司超20年的服务，同时宣布任命Michael Angelo为首席法律官和公司秘书 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司的杠杆率目标范围以及资本结构中优先股的占比是否会增加 - 公司会根据风险环境调整杠杆率，目前杠杆率的提升反映了市场回归正常，公司认为当前的高回报率是一个理想的投资水平 [29][30] - 本季度随着政策不确定性的降低，公司逐步增加了杠杆率，并在投资组合中增加了更多30年期抵押贷款 [32] - 目前对股东最有利的做法是按高于账面价值的价格筹集普通股资金并进行部署，优先股市场目前不稳定，公司会在合适的时候考虑优先股的融资 [34] 问题: 截至目前的账面价值更新情况 - 截至周五，扣除应计股息后，账面价值与季度末基本持平 [35] 问题: 其他投资者在抵押贷款支持证券市场的活动情况以及利差变化的潜在催化剂 - 银行可能会在美联储实际降息后重新活跃起来，资金管理公司普遍超配抵押贷款，资金流向在季度内有所波动，抵押贷款REITs是重要的边际买家，日本在5月是买家 [39][40][41] - 利差目前处于历史高位，技术面支持利差保持在高位，公司可以继续为股东获取历史收益率差 [20][21] 问题: 掉期利差的情况以及未来走势 - 7年期掉期利差目前为低于国债47个基点，这为公司提供了额外的回报，即使利差进一步扩大，公司也能承受 [46] - 从中长期来看，掉期利差对股东的股权回报率有积极影响，公司愿意承担短期利差波动的风险 [48] 问题: 如果美联储不降息或降息次数少于市场预期，利率和MBS利差会有何反应以及相关风险 - 从供需角度来看，供应将保持低位，需求方面银行在当前利差下缺乏积极性，因此对利差影响较小，公司仍能获得可观的收益率差 [52][53] - 公司认为今年可能会有50个基点的降息，风险倾向于年底更多的降息 [55] 问题: 目前优惠券在池和TBA之间的分配思路以及调整TBA头寸对投资组合收益率和杠杆率的影响 - TBA头寸会影响会计流程，从经济回报角度来看，TBA滚动交易目前具有吸引力，但公司更倾向于拥有一些池资产，因为池资产的定价相对于当前的提前还款预期较为合理 [56] - 在市场反弹时，某些市场部分可能会出现快速提前还款，这使得较大的池资产头寸更具优势，公司正在增加池资产的配置 [57] 问题: 机构CMBS的回报率与RMBS相比如何，以及在投资组合中的占比未来会如何变化 - 机构CMBS具有稳定的经济回报特征，受提前还款影响较小，公司可以通过利率掉期锁定回报，目前回报率开始变得有吸引力 [61][62] - 公司目前关注的是5年期机构CMBS，这些债券的交易价格约为掉期利率加90个基点，技术面显示该市场开始吸引大型投资者，其总经济回报可能与30年期RMBS相当 [63][64] 问题: 公司在对冲方面是否会增加长期限资产，以及在长期限资产中如何选择国债和掉期 - 公司的对冲主要集中在曲线的长期部分，目标是使投资组合的整体久期保持平稳，并根据收益率曲线的陡峭化趋势进行调整 [70][71] - 目前公司的投资组合中约三分之二为利率掉期，公司会根据市场情况进行战略调整，但预计第二季度末的情况将作为一个大致的基准 [72] 问题: 公司G&A费用项目中是否有一次性费用，以及将相关职能内部化后该项目的变化趋势 - 上半年G&A费用通常较高，主要是由于年度会议和一些薪酬增加，预计第三和第四季度费用会下降 [74][75]

财务数据和关键指标变化 - 截至6月30日，公司市值超15亿美元，较2024年6月增长近50% [8] - 本季度净利息收入呈上升趋势，机构RMBS市场提供正利差，支持股息发放 [10] - 今年已筹集5.6亿美元新资本，股票表现良好，可溢价筹集资本 [11] - 截至本季度末，投资组合规模达140亿美元，较上季度末增长25%，较去年同期增长超50% [12] - 本季度末流动性为8.91亿美元，占总股本的55% [12] - 截至周五，扣除应计股息后，账面价值与季度末基本持平 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新收购的机构MBS头寸在完全用利率互换对冲后的ROE在15% - 20%之间 [18] - 公司在本季度选择性增加了机构CMBS投资，预计其在总投资组合中的占比仍将较小 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 机构RMBS市场净供应处于历史低位，需求尚未完全显现，利差维持在历史高位 [19] - 抵押贷款回购市场在定价和可用性方面保持稳定，与SOFR的利差在15 - 20个基点之间 [17] - 目前七年期互换利差较国债低47个基点 [46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续执行筹集资本、投资于低价流动性资产并谨慎管理投资组合的战略 [7] - 为构建世界级运营平台，公司将部分职能收归内部，加强组织韧性 [13] - 公司认为机构抵押贷款支持证券是固定收益领域中流动性、信用质量和回报潜力最佳的资产 [18] - 公司在证券选择上具有优势，能识别相对价值机会 [20] - 行业中银行重新进入市场的时间可能取决于美联储的降息路径，资金管理公司在本季度初有资金流出，后期回流 [38][40] - 日本在5月是机构RMBS的买家 [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 上季度市场波动大，但公司长期投资机会基本保持不变 [6] - 公司在动态宏观经济和商业环境中成长，未来将通过增长、增强股票流动性和提升投资平台吸引力来创造价值 [6][25] - 公司认为当前环境有利于执行筹集和投资战略，可继续为股东获取历史收益率差 [20] 其他重要信息 - 公司多位员工完成超20年服务，同时任命Michael Angelo为首席法律官和公司秘书 [5] 问答环节所有提问和回答 问题: 公司目标杠杆范围及资本结构中优先股是否会增加 - 公司会根据风险环境调整杠杆，目前杠杆率回升至正常水平，ROE处于较高区间 [29][30] - 目前优先股市场不稳定，公司当前重点是普通股 [33] 问题: 截至目前的账面价值更新情况 - 截至周五，扣除应计股息后，账面价值与季度末基本持平 [34] 问题: 其他投资者在抵押贷款支持领域的活跃条件及利差变化催化剂 - 银行可能在看到美联储降息后重新活跃，资金管理公司已超配抵押贷款，抵押贷款REITs是重要边际买家，日本是机构RMBS的买家之一 [38][40][43] 问题: 对互换利差未来走势的看法 - 目前七年期互换利差较国债低47个基点，公司认为该利差有吸引力，能承受一定程度的扩大，从长期来看对股东有利 [46][48] 问题: 若美联储不降息或降息次数少于预期，利率和MBS利差的反应及风险 - 若不降息，供应仍将维持在低位，需求端银行投标缺失对利差影响较小，公司认为目前利差有吸引力，预计今年可能降息50个基点，风险倾向于年底更多降息 [52][54][55] 问题: 目前对不同票面利率的抵押支持证券（MBS）在池和TBA之间的分配思路 - TBA头寸影响会计流程和经济回报，目前TBA滚动融资成本高于回购抵押，公司倾向于增加池头寸，以应对可能的快速提前还款情况 [57][58] 问题: 本季度机会性增加机构CMBS投资的回报情况及在投资组合中的占比展望 - 机构CMBS有稳定的经济回报，可通过利率互换锁定回报，目前正考虑在收益率曲线上的合理配置，公司购买的主要是五年期机构CMBS，其交易价格约为互换加90个基点，技术面良好，有望提供与30年期RMBS相当的回报，还可稳定投资组合现金流 [61][62][66] 问题: 在对冲方面，降低票面利率时是否考虑增加长期限对冲，以及长期限下国债与互换的选择 - 公司对冲集中在曲线的长期部分，目标是使投资组合的整体久期大致平稳，目前投资组合中约三分之二为利率互换，预计将维持这一比例作为基准，但会根据市场情况调整 [72][73] 问题: 一般及行政费用（G&A）项目是否有一次性费用，以及将部分职能收归内部后该项目的考虑 - 上半年G&A费用通常较高，包括年度会议和薪酬增加等因素，预计第三、四季度费用将下降 [76][77]

业绩总结 - 第二季度平均收益资产为114亿美元，较第一季度的103亿美元有所增加[24] - 每股账面价值从第一季度的12.56美元下降至第二季度的11.95美元[24] - 杠杆率从第一季度的7.4倍上升至8.3倍[24] - 第二季度的总经济回报为-0.8%，而第一季度为2.6%[24] - 综合收入（损失）每股为-0.11美元，第一季度为0.16美元[24] - 2025年第二季度的利息收入为111.7百万美元，较2024年第二季度的76.1百万美元增长46.7%[30] - 经济净利息收入在2025年第二季度达到35.5百万美元，较2024年第二季度的1.3百万美元增长2638.5%[30] - 2025年第二季度的利息支出为88.6百万美元，较2024年第二季度的74.8百万美元增长18.5%[30] - 2025年6月30日的利息收入为111,746千美元，每股收益为0.99美元，较2025年3月31日的95,059千美元和每股收益1.05美元有所增加[96] - 2025年6月30日的净利息收入为23,128千美元，每股收益为0.20美元，较2025年3月31日的17,133千美元和每股收益0.19美元有所上升[96] 投资组合与流动性 - 截至2025年6月30日，投资组合的公允价值为111亿美元[26] - 截至2025年3月31日，投资组合的公允价值为142亿美元[26] - 96%的投资组合为机构抵押贷款支持证券（Agency RMBS）[13] - 2025年6月30日，公司的现金和无负担资产总额为891百万美元，显示出充足的流动性[70] - 截至2025年6月30日，机构RMBS总值为102.39亿美元，占总投资组合的70.1%[83] - 机构RMBS的加权平均收益率为5.24%，3个月的加权平均收益率为4.74%[83] 未来展望与策略 - 预计2025年净发行量将保持在历史低位，约为2000亿美元[47] - 预计未来将通过机会投资和多样化对冲策略创造价值[73] - 预计美联储将继续偏向于较少限制的政策，促进融资和RMBS投资[71] - 预计未来的利率政策将对抵押贷款利差产生直接影响，可能导致抵押贷款表现优于历史水平[36] 负面信息 - 第二季度的综合损失为12,222千美元，每股损失为0.11美元，而2025年3月31日的综合收入为14,391千美元，每股收益为0.16美元[96] - 2025年6月30日的普通股股东净损失为16,286千美元，每股损失为0.14美元，较2025年3月31日的4,999千美元和每股损失0.06美元显著增加[96] 其他重要信息 - 普通股流通股数为1.254亿，优先股流通股数为450万[82] - 市场资本化为15亿美元，优先股清算价值为1.115亿美元[82] - 截至2025年6月30日，普通股东权益对利率变化的敏感度显示，利率上升100个基点时权益下降7.8%[88] - 2025年6月30日的普通股东权益期末为1,498,493千美元，较期初的1,284,415千美元增加[97] - 2025年第二季度的运营费用为12,293千美元，较2025年第一季度的12,118千美元略有上升[99]