公司基本信息 - 公司按美国联邦所得税目的作为房地产投资信托（REIT）纳税，普通股在纽交所交易，8.25% A 系列、8.00% B 系列和 8.000% C 系列优先股也在纽交所交易[18] - 公司由 AG REIT Management, LLC 外部管理和咨询，其为 Angelo, Gordon & Co., L.P. 子公司[19] - 公司需每年向股东分配至少90%的普通应税收入以符合REIT资格[56] - 2019年公司选择部分以2020年支付的股息满足REIT分配要求，并在2019年计提了80万美元的消费税[56] - 根据《投资公司法》，若公司投资证券价值超过非合并基础下总资产（不包括美国政府证券和现金项目）价值的40%，将被视为投资公司[58] - 公司许多全资或多数控股子公司依据《投资公司法》第3(c)(5)(C)条豁免投资公司地位[59] - 若公司未能符合REIT资格且不符合法定救济条款，将按常规公司税率缴纳美国联邦所得税，并可能在失去资格后的四个纳税年度内无法重新获得资格[57] - 公司章程规定任何人直接或间接持有的已发行普通股或资本股价值或数量不得超过9.8%[63] 投资组合情况 - 投资组合包括机构 RMBS、住宅投资和商业投资[20] - 住宅投资包括非机构 RMBS、信用风险转移证券、不良/非执行贷款等[24][25][26] - 商业投资包括 CMBS、Freddie Mac K - 系列等[29] - 2019 年 11 月 15 日，公司将单户租赁物业组合出售给第三方，该业务重分类为已终止经营[36] 业务策略 - 投资策略是投资多元化住宅和商业抵押资产及金融资产，依靠经理人员经验决策[37] - 融资和对冲策略是通过投资组合收益及杠杆增加股东潜在回报[38] - 公司与 Angelo Gordon 管理的私人基金通过 AG Arc 成立 Arc Home，开展住宅抵押贷款业务[35] - 公司投资机会一般根据可用投资资本（包括未提取的资本承诺）按比例在公司和安杰洛·戈登基金及账户之间分配[50] 财务数据关键指标变化 - 截至 2019 年 12 月 31 日，GAAP 和非 GAAP 经济债务与权益杠杆比率均为 4.1 比 1；截至 2018 年 12 月 31 日，分别为 4.2 比 1 和 4.4 比 1[39] - 截至2019年12月31日，公司通过主回购协议或贷款协议从30家交易对手方借款，GAAP基础为32亿美元，非GAAP基础为35亿美元[41] - 截至2019年12月31日，公司GAAP基础下签订了名义金额为18亿美元的利率互换协议，非GAAP基础下为19亿美元，名义金额6.5亿美元的互换期权协议，名义金额660万美元的英镑期货空头头寸，名义金额150万美元的欧元期货空头头寸[43] - 截至2019年12月31日，公司资产久期高于负债，久期缺口为1.17年[521] 业务期限情况 - 公司的融资安排借款到期日在2020年1月2日至2023年8月10日之间[41] - 公司利率互换协议的可变到期日在2020年1月31日至2029年12月23日之间，互换期权协议的可变到期日在2020年2月10日至2020年9月8日之间，英镑期货和欧元期货空头头寸的到期日为2020年3月16日[43] 公司竞争与管理 - 公司竞争激烈，对手包括其他REITs、专业金融公司等，且部分对手规模更大、资源更多[65] - 公司由经理管理，经理将日常职责委托给Angelo Gordon，Angelo Gordon有超500名员工[67] 融资特点 - 多数融资安排为短期，初始期限30至90天，利率随市场变化，借款成本在利率上升时会增加[515] 利率变动影响 - 利率瞬时上升75个基点，GAAP权益预计下降3.8%，资产公允价值预计下降0.7%，预计净利息收入预计下降3.6%[523] - 考虑潜在贷款购买，利率瞬时上升75个基点，GAAP权益预计下降6.1%，资产公允价值预计下降1.2%，预计净利息收入预计下降5.1%[525] 流动性风险 - 公司主要流动性风险源于用短期借款为长期资产融资，经理通过多种方式降低风险[527] - 若抵押品公允价值下降，公司可能面临追加保证金通知，影响流动性并可能导致重大损失[528] - 利率互换和期货交易要求公司向对手方提供现金或机构RMBS作为抵押品以满足保证金要求[529] - 双边交易初始保证金按交易名义金额固定百分比设定，集中清算交易初始保证金随利率绝对值和隐含波动率等因素每日变动，利率上升或波动率增加时可能大幅增加，影响公司流动性[532] - TBA美元滚动合约需按名义价值设定初始保证金，若合约或质押品公允价值下降，初始保证金可能增加，追加保证金需在同一工作日提供[533] - 公司通过远期合约对冲外币投资现金流，外币对冲策略可能无法消除所有风险，特定情况下需为对冲提供抵押品，影响流动性[542] 提前还款风险 - 资产购买溢价在资产存续期按实际提前还款活动调整摊销，提前还款率（CPR）上升会加速溢价摊销，降低资产收益率或利息收入[534] - 先前估计现金流与当前实际和预期现金流差异，按不同会计准则分别进行追溯或前瞻性调整[535] - 利率对冲策略部分基于房地产证券或抵押贷款组合未来提前还款假设，提前还款速度与假设不符会降低对冲策略有效性并导致交易损失[536] - 经理通过投资不同提前还款特征房地产资产及维持溢价和折价资产组合来降低提前还款风险[537] 资产价值与信用风险 - 住宅和商业地产价值受多种不可控因素影响，价值下降会导致公司损失，增加借款人违约率，影响投资本息回收[538] - 公司机构RMBS组合信用风险极小，非机构资产面临借款人违约增加和信用利差扩大风险，通过经理收购前尽职调查和无追索权融资管理风险[540] - 机构RMBS基础风险指因与可比期限国债收益率利差扩大导致账面价值下降风险，利率互换等对冲工具无法防范[541]