财务数据和关键指标变化 - 2019财年，公司净收入为每股2.39美元，核心收益为每股1.70美元，股权经济回报率为13.4% [13] - 第四季度，公司核心收益为每股0.52美元，包含0.02美元追溯调整；一次性正向影响0.05美元后，运营核心收益为每股0.45美元，覆盖当前股息 [18] - 第四季度，公司普通股股东可获得的净收入为2940万美元，即摊薄后每股0.90美元；核心收益为1690万美元，即每股0.52美元，上一季度为1300万美元，即每股0.40美元 [40] - 净息差从9月30日的2.1%增至12月31日的2.5%，资产收益率为4.8%，资金总成本为2.3% [41] - 经济杠杆率从9月30日的4.7倍降至12月31日的4.1倍 [42] - 截至季度末，公司流动性约为1.63亿美元，其中现金8200万美元，无杠杆机构整池和国债证券8100万美元 [43] - 截至季度末，公司估计未分配应税收入为3600万美元，即每股1.10美元 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 投资组合 - 第四季度，投资组合公允价值从48亿美元降至44亿美元，季度末由约35%的机构证券、42%的住宅信贷和23%的商业信贷组成 [28] - 公司将9月优先股融资最初投入机构证券的资金转向信贷投资，机构抵押贷款支持证券（MBS）资产选择过程使其能应对各种提前还款环境 [29] - 公司约80%的机构MBS为高质量指定池，其余为新发行、低息票池，第四季度机构账簿的恒定提前还款率为11.2 CPR，而30年期房利美整体为18.8 CPR [30] 住宅贷款 - 第四季度，公司转向住宅整笔贷款，包括非合格抵押贷款（Non - QM）、 seasoned NPL和RPLs；12月签订约4.8亿美元清洁再履约贷款购买协议，该交易在年末后结算，未反映在资产负债表上 [23] 商业信贷 - 第四季度，公司增加商业信贷配置，净购买约1.38亿美元投资；在Freddie K - B领域活跃，在一级和二级市场进行投资；为商业房地产建设贷款的现有股权承诺提供约700万美元资金，剩余约4100万美元现有股权承诺 [31][32] 证券化业务 - 2019年，公司成功推出Non - QM平台，根据GCAT证券化计划为MITT和其他安杰洛·戈登基金完成三笔证券化；2020年已进行首笔Non - QM证券化交易 [9] - 11月，MITT与其他安杰洛·戈登基金完成第三笔评级Non - QM证券化，从AAA到BB的资金成本锁定在互换利率之上119个基点的久期加权平均利差 [24] - 11月，MITT与其他安杰洛·戈登基金通过行使约2.37亿美元未偿本金余额的赎回权，完成RPLs的非评级证券化，将资金成本从伦敦银行同业拆借利率加315个基点的浮动利率降至3.25%的固定利率，平价预付款率从50%提高到75% [25][26] 单户租赁（SFR）业务 - 11月，公司完成SFR投资组合出售交易，实现的收益对当前账面价值影响不大，公司认为这对投资组合的长期盈利最有利 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 本周，由于冠状病毒影响，利率市场预计今年3月起将有三次降息；此前机构利差因利率下降而扩大，本周尽管利率大幅变动，但利差总体保持良好 [38] - 本周信贷市场交易量极少，市场基调明显疲软；公司认为新发行交易将是重置各层级利差的最佳基准，未来几周原本有大量交易计划上市 [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续将更多投资组合转向住宅和商业信贷投资，符合利用安杰洛·戈登信贷和房地产平台的长期战略，该平台有85名投资专业人员 [8] - 公司致力于Non - QM管道或聚合战略的创建和发展，有望成为债务投资者社区知名发行人；安杰洛·戈登投资团队与Arc Home合作，预计2020年Arc Home的贷款发放将成为Non - QM计划更重要部分，提升公司在非机构信贷证券化生态系统中的形象和回报 [35][37] - 截至年末，MITT市净率折扣更大，股息收益率高于同行；公司计划通过执行差异化信贷战略和更清晰沟通策略来解决这一问题 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对MITT第四季度表现满意，核心收益和账面价值均有提升 [7] - 经过几个季度的挑战，第四季度机构MBS和利率市场逆风减弱，部分转为顺风；资金市场回归正常，美联储第三次降息提高了杠杆投资者的净息差；长期利率适度上升、收益率曲线变陡和隐含波动率下降有利于机构RMBS估值收紧 [16][17] - 公司认为Non - QM证券化提前还款带来的一次性正向影响未来可能再次出现；公司持续看到安杰洛·戈登平台提供的大量信贷机会，风险调整后回报可观 [21][34] 其他重要信息 - 公司财报电话会议讨论内容可能包含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述有重大差异，相关风险和不确定性在最新美国证券交易委员会（SEC）文件的风险因素部分有概述 [3] - 会议提及某些非公认会计原则（Non - GAAP）财务指标，可参考SEC文件获取与最可比GAAP指标的对账信息；会议还参考了前一日收盘后发布在公司网站的收益报告演示文稿 [5] 问答环节所有提问和回答 问题1: 在当前市场环境下如何部署资本，以及认为利差是否过度调整 - 目前判断利差走向还为时过早，因缺乏实际交易量重置市场；预计商业抵押贷款投资（如酒店）的信用利差受影响可能大于住宅抵押贷款，公司会关注市场对风险的定价情况 [47][49] 问题2: 公司发起的Non - QM类型及预计累计损失 - 公司购买不同发起机构的多种Non - QM产品，包括投资性房产贷款、替代收入验证贷款、外国国民贷款等，避开低月收入验证项目；根据贷款价值比（LTV），Non - QM累计损失预计为个位数 [48][50][51] 问题3: 公司遗留非机构投资组合中可赎回部分的百分比及规模 - 管理层需核实后回复百分比，认为可赎回部分占比很大 [56][57][59] 问题4: 在当前市场情况下是否继续收购Non - QM贷款 - 本周部署资本机会少，因行业会议和市场波动；对于Non - QM贷款，不担心证券化执行问题，尽管利差可能扩大；公司会关注新贷款在当前利率环境下的期限或提前还款速度预期，以及发起机构要求的溢价 [62][63][65] 问题5: 利率下降时投资组合或对冲头寸的变化 - 与正常利率下降情况相比，无重大差异；近期利率大幅下降，发起机构可能难以跟上潜在业务量；公司对机构证券的持仓和对冲情况感到满意，且进入本周前对提前还款已有较高预期 [66][67][68] 问题6: 年末后结算的RPL交易规模 - 年末前公司签订4.8亿美元未偿本金（UPB）名义金额的RPL购买协议，本季度已结算 [69]