公司概况 - Quad 7 Capital是由7名分析师组成的团队，拥有近12年的投资机会分享经验 [1] - 公司在2020年2月因建议清仓并做空而闻名，自2020年5月以来平均持仓比例为95%多头和5%空头 [1] - 团队成员在商业、政策、经济学、数学、博弈论和科学领域具有专业知识 [1] 投资策略 - 公司通过BAD BEAT Investing投资小组分享多空交易策略，并亲自投资所讨论的股票 [1] - 专注于短期和中期投资、收益生成、特殊情况和动量交易 [1] - 不仅提供交易建议，还通过投资手册教导投资者成为熟练的交易者 [1] 研究服务 - 提供深入、高质量的研究，明确进出场目标，旨在为投资者节省时间 [1] - 每周执行经过充分研究的书面交易想法 [2] - 提供4个聊天室和每日免费的关键分析师升级/降级摘要 [2] 教育内容 - 教导投资者理解市场的弹球性质 [2] - 提供基础期权交易教育 [2] - 提供广泛的交易工具 [2]

优先股和婴儿债券市场周评 - 每周回顾优先股和婴儿债券市场活动，涵盖自下而上和自上而下的分析视角 [1] - 自下而上分析聚焦个别新闻和事件，自上而下分析提供整体市场概览 [1] - 提供系统性收入分析和收入组合构建，兼顾收益率和风险管理 [1] 投资者工具和指南 - 提供互动式投资者工具，用于导航BDC、CEF、OEF、优先股和婴儿债券市场 [1] - 发布投资者指南，涵盖CEF、优先股和PIMCO CEF等主题 [2] - 提供无风险试用机会，可注册2周免费试用 [2]

财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度每股账面价值为10.65美元，摊薄后普通股股东可获得的净收入/亏损为每股0.21美元，可分配收益为每股0.20美元[259] - 2025年第一季度宣布每股普通股股息为0.20美元，较2024年第四季度的每股0.19美元增长5.3%[259] - 2025年第一季度净利息收入为1.8849亿美元，较2024年同期的1.7179亿美元增加1670万美元[287] - 2025年第一季度其他收入/损失为1549万美元，较2024年同期的1.0811亿美元减少9262万美元[287] - 2025年第一季度总费用为1.0106亿美元，较2024年同期的9137万美元增加969万美元[287] - 2025年第一季度净收入为1.1477亿美元，较2024年同期的2.089亿美元减少9413万美元[287] - 2025年第一季度GAAP投资组合加权平均摊销成本为71.97亿美元，较2024年同期的64.57亿美元增加7.4亿美元，加权平均收益率为6.07%，较2024年同期增加0.15%[290] - 2025年第一季度GAAP投资组合加权平均融资余额为67.49亿美元，较2024年同期的60.22亿美元增加7.27亿美元，加权平均融资利率为5.35%，较2024年同期增加0.14%[293] - 利率互换名义价值从2024年3月31日的454亿美元降至2025年3月31日的333亿美元，减少121亿美元；加权平均收取可变利率从5.34%降至4.41%，下降0.93%；加权平均支付固定利率从3.74%降至3.52%，下降0.22%；净加权平均（支付）/收取利率从1.60%降至0.89%，下降0.71%[296] - 2025年第一季度净实现收益为1万美元，而2024年同期净实现损失为110.3万美元，其中住宅抵押贷款销售和转移损失101万美元（2024年收益4.8万美元），房地产证券销售收益27.8万美元（2024年84.8万美元），衍生品和其他工具结算收益74.2万美元（2024年损失199.9万美元）[298] - 2025年第一季度净未实现收益为80.2万美元，2024年同期为100.14万美元，其中住宅抵押贷款未实现收益1.07757亿美元（2024年2307.9万美元），商业贷款未实现损失177.1万美元（2024年收益11.1万美元）[301] - 2025年第一季度非投资相关费用为330.8万美元，2024年为311.4万美元，其中关联方报销费用183.9万美元（2024年166.4万美元），专业费用45.6万美元（2024年54.7万美元）[304] - 2025年第一季度投资相关费用为341万美元，2024年为328.3万美元，其中关联方报销费用20万美元（2024年11.4万美元），服务费用194万美元（2024年187.1万美元）[307] - 2025年第一季度来自关联方的权益收益为118.5万美元，2024年为203.7万美元，其中MATT非QM证券损失7.1万美元（2024年收益220.5万美元），重新/非执行证券损失12万美元（2024年收益10.5万美元），AG Arc收益137.6万美元（2024年损失27.3万美元）[310] - 2025年第一季度可分配收益为598.2万美元，2024年为612.5万美元；摊薄后每股可分配收益2025年为0.20美元，2024年为0.21美元[321] - 2025年第一季度归属于普通股股东的净收入为617.3万美元，2024年为1630.4万美元[321] - 2025年和2024年第一季度，交易相关费用和交易相关绩效费用分别为110万美元和100万美元，利息费用中递延融资成本摊销分别为8.3万美元和2.4万美元[322] - 2025年和2024年第一季度，Arc Home抵押贷款服务权等公允价值变动实现和未实现的变化分别为 - 4.9万美元（每股0.00美元）和90万美元（每股0.03美元），不包括在EAD中[323] - 2025年和2024年第一季度，公司对Arc Home投资公允价值的未实现变化分别为140万美元（每股0.05美元）和4.4万美元（每股0.00美元），不包括在EAD中[324] - 2025年和2024年第一季度，公司消除了Arc Home确认的实体内部利润分别为8.8万美元（每股0.00美元）和20万美元（每股0.01美元）[325] - 2025年第一季度，公司宣布普通股股息为每股0.20美元，A、B、C系列优先股股息分别为每股0.51563美元、0.50美元和0.693062美元[377] - 截至2024年12月31日，公司估计每股普通股未分配应税收入约为0.38美元[376] - 2025年第一季度，公司经营活动净现金为1199.7万美元，投资活动净现金为 - 31472.5万美元，融资活动净现金为29337.7万美元[384] - 管理费用按季度计算并支付，为股东权益的1.50%，2025年和2024年第一季度分别为232.7万美元和174.1万美元[396][397] - 激励费用为累计调整净收入超过累计 hurdle 金额部分的15%，2025年和2024年第一季度未产生激励费用[399][400] - 2025年和2024年第一季度费用报销分别为229.9万美元和184.6万美元，2024年经理放弃30万美元报销[404] 各条业务线表现 - 2025年第一季度投资购买公允价值总计520971000美元，销售所得总计23100000美元，其中机构合格贷款购买366768000美元，非机构RMBS销售778000美元等[254][255] - 执行了总未偿还本金余额为4.233亿美元的机构合格贷款评级证券化，将有追索权融资转换为无盯市保证金要求的无追索权融资[256] - 2025年第一季度共同发起了以4.918亿美元未偿还本金余额的房屋净值贷款为抵押的评级证券化，记录了2600万美元的非机构RMBS投资[260] - 2025年4月，公司出售机构合格贷款，总收益为3730万美元[260] - 公司投资组合主要包括住宅投资和机构RMBS，还包括收购WMC时获得的商业贷款和商业抵押贷款支持证券[262][265] - 公司收入来源包括投资组合的净利息收入、投资公允价值变动以及对Arc Home投资的收入[266] - 2025年第一季度RMBS一级市场活动显著增加，达390亿美元，较2024年第四季度增长14%，较去年同期增长32%[275] - 截至2025年3月31日，投资组合总摊销成本为7370.165万美元，公允价值为7114.965万美元，加权平均收益率为6.04%，资金成本为5.26%，净利息利润率为0.78%，杠杆率为1.6倍[332] - 截至2025年3月31日，GAAP投资组合总摊销成本为7360.276万美元，公允价值为7101.886万美元，加权平均收益率为6.01%，资金成本为5.26%，净利息利润率为0.75%，杠杆率为12.4倍[332] - 有未偿本金余额为2350万美元、公允价值为650万美元的遗留WMC CMBS处于非应计或成本回收状态[335] - 非机构RMBS当前面值为1.50422亿美元，公允价值为1.65669亿美元，票面利率为2.48%，加权平均期限为4.55年；遗留WMC CMBS当前面值为1.00865亿美元，公允价值为0.54291亿美元，票面利率为7.43%，加权平均期限为1.61年[351] - 非机构RMBS和遗留WMC CMBS按信用评级划分，AAA级非机构RMBS公允价值为5053.3万美元，BB级遗留WMC CMBS公允价值为530.8万美元等[357] - 非机构RMBS地理集中方面，加利福尼亚州集中度为31.6%，公允价值为5230.1万美元；遗留WMC CMBS中，加利福尼亚州集中度为35.7%，公允价值为1938.9万美元[359] - 机构RMBS仅利息类公允价值为1802万美元，恒定提前还款率为6.7%，票面利率为4.25%，加权平均期限为6.14年[361] - 非机构VIE中证券化住宅抵押贷款未偿本金余额为6.630833亿美元，公允价值为6.399066亿美元；证券化债务未偿本金余额为6.013277亿美元，公允价值为5.736457亿美元[342] - 公司持有的与风险保留规则相关债券公允价值为4.561亿美元，需持有至特定日期[347] - 有7笔证券化业务未偿本金余额为14亿美元，符合可选赎回标准[344] - 非机构VIE内房地产公允价值为370万美元[343] - 截至2025年3月31日，证券化住宅抵押贷款未偿本金余额为67.99152亿美元，公允价值为65.42243亿美元；住宅抵押贷款未偿本金余额为2.55501亿美元，公允价值为2.69238亿美元[345] 各地区表现 - 2025年2月，美国全国房价指数同比上涨3.9%，纽约市地区房价同比增长近8%，芝加哥、克利夫兰和波士顿涨幅在6% - 7%，加州地区涨幅为3% - 4%，达拉斯上涨0.9%，坦帕下跌1.5%[276] - 2025年3月，现有房屋总库存约为133万套，是2020年3月以来同期最高，但新挂牌房源较2015 - 2022年2月的平均水平仍低15%[278] 管理层讨论和指引 - 公司使用杠杆为投资组合购买融资，主要形式为回购协议等融资安排，截至2025年3月31日，有6家交易对手的未偿还融资安排[362][363] - 公司使用杠杆增加股东潜在回报，融资策略是通过抵押资产借款扩大投资组合规模[369] - 联邦所得税法要求REIT每年至少分配90%的REIT普通应税收入，公司分红需先满足运营和偿债需求[374] - 公司需每年向股东分配至少90%的普通应税收入以符合REIT资格[419] - 公司需满足40%测试以避免被认定为投资公司，即投资证券价值不能超过非合并基础上总资产（不包括美国政府证券和现金）价值的40%[421][422] - 依赖《投资公司法》第3(c)(5)(C)条豁免的实体，需将至少55%的投资组合投资于“合格资产”，至少25%投资于额外合格资产或“房地产相关资产”，杂项资产占比不超过20%[423] - 公司多数融资安排为短期，回购协议融资证券投资组合或证券化留存权益初始期限为30 - 90天，融资住宅抵押贷款初始期限为1年[427] - 固定利率资产占公司投资组合的大部分，在利率上升环境中，固定利率资产价值下降幅度预计比浮动利率资产更严重[430] - 公司主要流动性风险源于用短期融资为长期资产融资，经理通过维持审慎杠杆水平、每日监控流动性等方式降低风险[441] - 若抵押品（抵押贷款或房地产证券）公允价值下降，公司可能面临追加保证金要求，影响流动性并可能导致重大损失[442] - 公司利率互换交易需根据基准利率每日变动向交易对手方交付或收回变动保证金，以部分缓解回购交易保证金要求带来的流动性风险[443][444] - 若公司未能符合REIT资格且无法定救济条款，将按常规公司税率缴纳美国联邦所得税，且后续四年可能无法再获资格[420] - 集中清算交易的初始保证金会随利率绝对值水平和利率隐含波动率变化，利率上升或波动率增加时初始保证金可能大幅增加，影响公司流动性[445] - 住宅物业价值受多种不可控因素影响，价值下降会使公司遭受损失，降低投资组合抵押品价值和潜在销售收益[446] - 物业价值大幅下降会增加住宅抵押贷款借款人的策略性违约率，影响公司投资本息回收[447] 其他没有覆盖的重要内容 - 公司于2023年12月6日收购了Western Asset Mortgage Capital Corporation[261] - 2023年11月1日，TPG收购TPG Angelo Gordon，管理协议进行了转让，无其他变更[270] - 因WMC收购，公司与经理签订协议，交易完成后的前四个季度基础管理费共减免240万美元，2024年第一季度减免60万美元[302] - 公司A类和B类优先股固定股息率分别为8.25%和8.00%，C类优先股在2024年9月16日前股息率为8.000%，之后为三个月CME Term SOFR加0.26161%的期限利差调整再加6.476%的利差[317] - 2022年8月3日，董事会授权最高1500万美元的股票回购计划，截至文件提交日，约150万美元的普通股仍可用于未来回购[387] - 2023年5月4日，董事会授权2023年股票回购计划，可回购至多1500万美元流通普通股，授权金额尚未使用[388] - 2024年11月6日，公司与销售代理签订2024年股权分销协议，可出售至多7500万美元普通股，此前协议终止时还有5170万美元未售出[391] - 与WMC收购相关，经理人的基础管理费在四个季度共减免240万美元，还放弃约130万美元费用报销[394] - 2020年股权奖励计划最多可发行666,666股普通股，截至2025年3月31日，还有239,183股可授予[406] - 2021年经理人股权奖励计划最多可授予573,425股普通股，截至2025年3月31日未发行[411] - 截至2025年3月31日，公司资产与负债的久期缺口为1.38年，其中机构RMBS久期为 - 0.11年，证券化住宅抵押贷款久期为1.89年等[434] - 利率瞬时上升或下降25、50和75个基点时，公司GAAP

公司业绩表现 - AG Mortgage Investment Trust(MITT)2025年第一季度每股收益为0.20美元，低于Zacks共识预期的0.24美元，同比去年0.21美元下降4.76% [1] - 季度营收1885万美元，低于共识预期0.80%，但较去年同期1718万美元增长9.72% [2] - 近四个季度公司均未达到EPS和营收预期，本次季报出现16.67%的负收益意外 [1][2] 市场表现与预期 - 公司股价年初至今下跌0.3%，表现优于标普500指数3.9%的跌幅 [3] - 当前Zacks评级为4级(卖出)，反映分析师对盈利预测修订呈不利趋势 [6] - 下季度共识预期为营收2000万美元/EPS 0.27美元，本财年预期营收8200万美元/EPS 1.06美元 [7] 行业比较 - 所属REIT和股权信托行业在Zacks行业排名中位列前37%，历史数据显示前50%行业表现优于后50%行业2倍以上 [8] - 同业公司Ares Commercial Real Estate(ACRE)预计Q1每股亏损0.07美元，但同比改善88.7%，近30天EPS预期被大幅下调166.7% [9] - ACRE预计季度营收3340万美元，较去年同期下降24.1% [10] 未来关注重点 - 管理层在财报电话会中的评论将影响股价短期走势 [3] - 后续盈利预测修订趋势值得追踪，因其与股价变动存在强相关性 [5] - 行业前景对个股表现具有实质性影响 [8]

2025年第一季度公司整体财务关键指标 - 2025年第一季度公司流动性为1.325亿美元，每股账面价值为10.65美元，投资组合为54.39亿美元，总股本为7.1亿美元，经济杠杆率为1.6倍[13] - 2025年第一季度公司资金成本为5.3%，经济净资产收益率为2.0%，投资组合收益率为6.0%[14] - 2025年第一季度公司每股收益为0.21美元，净利息收入为1960万美元，每股股息为0.20美元，每股EAD为0.20美元[16] - 2025年第一季度投资组合资产成本73.702亿美元，资产公允价值71.15亿美元，加权平均收益率6.0%[46] - 2025年第一季度融资概况中，总GAAP融资额67.391亿美元，加权平均资金成本5.3%[51] - 2025年3月31日，GAAP杠杆比率为12.4x，经济杠杆比率为1.6x[62] - 2025年第一季度，可供分配收益（EAD）为598.2万美元，摊薄后每股0.20美元[57] - 2025年第一季度，净利息收入为1961.3万美元，摊薄后每股0.66美元[57] 2025年第一季度公司业务线贷款业务数据 - 2025年第一季度公司代理合格贷款购买额（公允价值）为3.668亿美元，房屋净值贷款购买额（公允价值）为1.282亿美元，4月购买房屋净值贷款5240万美元，执行了4.233亿美元未偿本金余额的代理合格贷款证券化[17] - 公司与顶级抵押贷款发起人合作，共同发起了4.918亿美元未偿本金余额的房屋净值贷款证券化，保留了2600万美元的非机构RMBS[21] - 自2021年以来，公司收购了超过90亿美元的住宅抵押贷款，执行了24次证券化，保留了7.8亿美元证券化的经济权益[24] - 公司贷款组合中，非机构贷款未偿本金余额为67亿美元，票面利率为5.7%，FICO为765；房屋净值贷款未偿本金余额为2.147亿美元，票面利率为10.3%，FICO为750[31] 公司商业投资相关数据 - 公司遗留WMC商业投资占投资组合的1.7%，占总股本的10.5%[35] - 公司商业贷款和CMBS的股权投资额为5730万美元，公允价值为1.198亿美元[38] - 公司剩余两项商业投资为第一抵押贷款，借款人还款正常，加权平均LTV为63.4%，加权平均无杠杆收益率为9.8%，加权平均价格为54%[39] - 截至2025年3月31日，遗留WMC CMBS未偿本金余额为2350万美元，公允价值为650万美元[41] - 公司对Arc Home的投资公允价值按1.00倍账面价值计算，截至2025年3月31日为3220万美元[43][44] - 公司对Arc Home LC的投资为3220万美元[68] 公司财务数据变化情况 - 2024年12月31日至2025年3月31日，账面价值从3.15432亿美元增至3.15879亿美元，变化率0.1%[55] - 2025年第一季度，锁定期交易量较2024年第一季度增长44.6%，达到7.159亿美元[43] - 截至2025年3月31日，总资产为73.2322亿美元，较2024年12月31日的69.13609亿美元有所增长[64] - 截至2025年3月31日，总负债为67.7935亿美元，较2024年12月31日的63.70186亿美元有所增长[64] - 截至2025年3月31日，股东权益为5.4387亿美元，较2024年12月31日的5.43423亿美元略有增长[64] - 2025年第一季度净利息收入为1884.9万美元，较2024年同期的1717.9万美元有所增长[66] - 2025年第一季度其他收入/损失为154.9万美元，较2024年同期的1081.1万美元大幅减少[66] - 2025年第一季度总费用为1010.6万美元，较2024年同期的913.7万美元有所增长[66] - 2025年第一季度净收入为1147.7万美元，较2024年同期的2089万美元大幅减少[66] - 2025年第一季度普通股基本每股收益为0.21美元，较2024年同期的0.55美元大幅下降[66] 公司融资相关情况 - 公司总借款能力为18亿美元，用于为机构合格、房屋净值和非机构贷款融资[53] - 非追索权融资安排包括证券化债务和4670万美元的其他非追索权融资安排[63]

文章核心观点 - 华尔街预计AG Mortgage Investment Trust在2025年第一季度财报中营收和盈利同比增长 实际结果与预期的对比或影响短期股价 投资者可关注公司的盈利预期偏差和Zacks排名以提高投资成功率 [1][2][15] 分组1：AG Mortgage Investment Trust预期情况 - 预计季度每股收益0.24美元 同比增长14.3% 营收1900万美元 同比增长10.6% [3] - 过去30天 季度每股收益共识预期下调3.57% [4] - 最准确估计与Zacks共识估计相同 盈利预期偏差为0% 股票当前Zacks排名为3 难以确定能否超预期 [11] 分组2：AG Mortgage Investment Trust历史情况 - 上一季度预期每股收益0.19美元 实际0.18美元 盈利惊喜为 -5.26% [12] - 过去四个季度均未超每股收益共识预期 [13] 分组3：Redwood Trust预期情况 - 预计2025年第一季度每股收益0.17美元 同比增长112.5% 本季度营收3131万美元 同比增长30.5% [17] - 过去30天 每股收益共识预期上调9.6% 最准确估计较高 盈利预期偏差为3.85% [18] - Zacks排名为1 很可能超每股收益共识预期 过去四个季度两次超预期 [18]

文章核心观点 动量投资与“低买高卖”理念不同，是“高买更高卖”，但确定趋势股的入场点不易，投资近期有价格动量的低价股更安全，AG 抵押投资信托（MITT）是符合“低价快速动量”筛选标准的股票，有上涨空间，此外还有其他符合该筛选标准的股票，投资者可借助 Zacks 高级筛选器和研究向导进行选股 [1][2][3][4][8] 动量投资特点 - 与“低买高卖”理念不同，是“高买更高卖”以在更短时间赚更多钱 [1] - 确定趋势股的正确入场点不易，仅依据传统动量参数投资有风险 [2] 投资建议 - 投资近期有价格动量的低价股更安全，可借助 Zacks 动量风格评分和“低价快速动量”筛选器选股 [3] AG 抵押投资信托（MITT）情况 - 四周价格变化 3.1%，显示投资者对其兴趣增长 [4] - 过去 12 周上涨 15%，且贝塔值为 2.05，表明其走势比市场波动大 105% [5] - 动量评分为 B，是入场利用动量获利的好时机 [6] - 盈利预估修正呈上升趋势，获 Zacks 排名 2（买入） [7] - 市销率为 0.56 倍，估值合理 [7] 其他信息 - 除 MITT 外，还有其他符合“低价快速动量”筛选标准的股票 [8] - 投资者可根据个人投资风格从超 45 个 Zacks 高级筛选器中选择 [9] - 可借助 Zacks 研究向导回测选股策略有效性，该程序包含成功选股策略 [10]

公司收购情况 - 公司于2023年12月6日完成对WMC的收购[300] - 2023年12月通过收购WMC，公司投资组合增加12亿美元，主要为证券化非机构贷款[357] - 2023年12月，公司通过收购WMC承担11亿美元负债，主要包括证券化债务、融资安排和可转换高级无担保票据[394] 投资活动数据 - 2024年投资活动中，投资购买公允价值为23.96812亿美元，销售所得为9.65196亿美元[303] 财务关键指标（每股相关） - 2024年末每股账面价值为10.64美元，每股摊薄后普通股股东可获得的净收入/（亏损）为1.23美元，每股摊薄后可分配收益为0.76美元[305] - 2024年和2023年可分配收益分别为2257.7万美元和827.4万美元，摊薄后每股可分配收益分别为0.76美元和0.39美元[345][354] - 截至2024年12月31日，公司估计未分配应税收入约为每股0.38美元[409] 财务关键指标（杠杆比率） - 2024年GAAP杠杆比率为11.6倍，经济杠杆比率为1.4倍[305] - 2024年12月31日，GAAP杠杆为6319227000美元，经济杠杆为777726000美元，GAAP杠杆比率为11.6倍，经济杠杆比率为1.4倍[405] 股息相关 - 2024年宣布每股普通股股息为0.75美元，第二季度起季度股息从0.18美元提高至0.19美元，增幅5.6%[305] - 2024年公司宣布普通股股息为每股0.75美元，A类、B类和C类优先股股息分别为每股2.06252美元、2.00美元和2.233117美元[410] 证券化交易业务 - 2024年共同发起两笔以7.299亿美元符合机构标准贷款为抵押的评级证券化交易，记录了6910万美元非机构RMBS投资[306] - 2024年执行四笔符合机构标准贷款的评级证券化，未偿还本金总额达14亿美元[306] 债券业务 - 2024年第一季度回购710万美元遗留WMC可转换债券本金，9月还清剩余7910万美元本金[306] - 2024年公开发行9950万美元高级无担保债券，净收益约9520万美元[306] - 2024年第一季度，公司回购710万美元遗留WMC可转换票据本金，并于9月到期时还清剩余7910万美元本金[398] - 2024年公司发行高级无抵押票据，包括本金3450万美元、2029年2月到期的9.500%高级票据和本金6500万美元、2029年5月到期的9.500%高级票据[399] 公司权益情况 - 公司持有Arc Home约44.6%的权益[296] 利息收支情况 - 2024年利息收入408,495千美元，2023年为260,329千美元，增加148,166千美元[319] - 2024年利息支出342,603千美元，2023年为212,500千美元，增加130,103千美元[319] - 2024年和2023年利息收入分别为383.6万美元和609.8万美元，利息支出分别为26.1万美元和90.8万美元[346] 投资组合相关指标 - 2024年GAAP投资组合加权平均摊销成本为6,874百万美元，2023年为5,018百万美元，增加1,856百万美元；加权平均收益率2024年为5.94%，2023年为5.19%，增加0.75%[322] - 截至2024年12月31日，公司投资组合摊余成本为70.64亿美元，公允价值为67.02亿美元，收益率为6.03%[361] - 截至2024年12月31日，公司投资组合基于标的贷款和证券公允价值的加权平均收益率为6.20%[362] - 非代理证券化贷款摊余成本为6.39亿美元，公允价值为6.04亿美元，收益率为5.68%[361] 融资相关指标 - 2024年GAAP加权平均融资余额为6,418百万美元，2023年为4,635百万美元，增加1,783百万美元；加权平均融资利率2024年为5.34%，2023年为4.58%，增加0.76%[325] - 公司投资组合融资的资金成本为5.24%，包含高级无担保票据时，总资金成本为5.31%[363] - 截至2024年12月31日，追索权融资为692574000美元，无追索权融资为563781000美元，总融资为6330384000美元，GAAP总融资为6329796000美元[401] 利率互换相关 - 2024年利率互换名义价值为343百万美元，2023年为503百万美元，减少160百万美元；加权平均可变接收利率2024年为4.49%，2023年为5.38%，减少0.89%；加权平均固定支付利率2024年为3.48%，2023年为3.65%，减少0.17%；加权平均净（支付）/接收利率2024年为1.01%，2023年为1.73%，减少0.72%[328] 收益情况 - 2024年净实现收益/（损失）为 - 2,918千美元，2023年为7,697千美元，减少10,615千美元[319] - 2024年净未实现收益/（损失）为16,956千美元，2023年为1,450千美元，增加15,506千美元[319] - 2024年和2023年总净利息收入分别为357.5万美元和519万美元，净未实现收益/损失分别为 - 135.1万美元和85.2万美元[346] - 2024年和2023年AG Arc税后收益/损失分别为 - 32.3万美元和 - 402.1万美元，投资AG Arc的净未实现收益/损失分别为257.1万美元和 - 145.9万美元[346] - 2024年和2023年总AG Arc收益/损失分别为114.1万美元和 - 692.2万美元，其他运营费用分别为22.4万美元和51万美元[346] - 2024年和2023年来自关联公司的权益收益/损失分别为314.1万美元和 - 139万美元[346] - 2024年和2023年净实现收益/损失分别为291.8万美元和 - 769.7万美元，净未实现收益/损失分别为 - 1695.6万美元和 - 145万美元[354] 其他业务收益及费用 - 2023年WMC收购产生30,190千美元的廉价购买收益，2024年无此项收益[319] - 2024年管理费用为7,533千美元，2023年为7,711千美元，减少178千美元[319] - 2024年来自关联公司的权益收益为3,141千美元，2023年为 - 1,390千美元，增加4,531千美元[319] - 2024年和2023年交易相关费用和交易相关绩效费用分别为331万美元和1123.3万美元[354] 土地相关融资情况 - 土地相关融资在2023年第四季度全部还清[343] 非代理VIE相关数据 - 截至2024年12月31日，非代理VIE中证券化住宅抵押贷款未偿本金余额为6.38亿美元，公允价值为6.04亿美元[372] - 截至2024年12月31日，非代理VIE中证券化债务未偿本金余额为5.78亿美元，公允价值为5.39亿美元[372] - 截至2024年12月31日，非代理VIE中其他资产公允价值为113.3万美元[372] - 截至2024年12月31日，公司从非代理VIE保留的证书公允价值为6543.17万美元[372] - 截至2024年12月31日，非代理VIE中保留证书的融资安排金额为3709.13万美元[372] - 截至2024年12月31日，非代理VIE中扣除融资安排后保留证书的净额为2834.04万美元[372] 公司贷款相关数据 - 截至2024年12月31日，公司各类贷款未偿还本金余额总计67.81862亿美元，加权平均原始贷款价值比为69.85%，加权平均当前FICO为761，加权平均票面利率为5.62%，加权平均寿命为7.93年[375] 部分有风险权益情况 - 截至2024年12月31日，公司部分有风险权益包括公允价值为1.175亿美元的证券化首亏债券，四个证券化项目未偿还本金余额达5.619亿美元，符合选择性赎回标准[380] 非机构RMBS和遗留WMC CMBS情况 - 2024年12月31日，非机构RMBS和遗留WMC CMBS投资组合当前面值总计2.29707亿美元，公允价值为1.9613亿美元，加权平均票面利率为2.81%，加权平均寿命为4.11年[382] - 截至2024年12月31日，非机构RMBS和遗留WMC CMBS按信用评级划分，非机构RMBS公允价值总计1.43345亿美元，遗留WMC CMBS为5278.5万美元[386] - 2024年12月31日，非机构RMBS和遗留WMC CMBS按地理区域划分，非机构RMBS公允价值总计1.43345亿美元，遗留WMC CMBS为5278.5万美元，其中加州在两者中占比分别为33.3%和35.4%[391] 机构RMBS仅利息证券情况 - 截至2024年12月31日，机构RMBS仅利息证券公允价值为2099.6万美元，加权平均恒定提前还款率为5.2%，票面利率为4.32%，加权平均寿命为6.55年[393] 融资安排情况 - 截至2024年12月31日和2023年，公司分别与六家和七家交易对手有未偿还融资安排，且2024年12月31日公司遵守所有财务契约[395][396] - 公司使用杠杆为投资组合融资，主要形式为回购协议和类似融资安排以及证券化债务，回购协议通常有不同期限，证券化债务一般不按市值计价且无追索权[394][395][397] 公司流动性情况 - 截至2024年12月31日，公司流动性为1.369亿美元，包括1.187亿美元现金和1820万美元无抵押机构RMBS[412] 现金流量情况 - 2024年和2023年经营活动提供的净现金分别为55839000美元和28134000美元，投资活动使用的净现金分别为7.13131亿美元和4.33505亿美元，融资活动提供的净现金分别为6.70287亿美元和4.32141亿美元[417] 股票回购计划 - 2022年8月3日，董事会授权2022年股票回购计划，可回购至多1500万美元流通普通股，截至文件提交日，约150万美元普通股仍可用于未来回购[420] - 2023年5月4日，董事会授权2023年股票回购计划，可回购至多1500万美元流通普通股，截至文件提交日，1500万美元授权金额仍可用于回购[421] - 2024年公司未回购普通股[420] - 董事会授权最高2000万美元的优先股回购计划，但尚未进行回购[422][423] 股权分配协议 - 2024年11月6日公司与销售代理签订股权分配协议，可出售最高7500万美元的普通股，此前协议终止时还有5170万美元未售出，2023 - 2024年均未发行普通股[425] 费用减免情况 - 与WMC合并后，经理人的基础管理费前四个季度共减免240万美元，费用报销减免约130万美元[428] 管理费及激励费情况 - 管理费按股东权益的1.50%计算，2024年和2023年分别为753.3万美元和771.1万美元，经理人分别放弃180万美元和60万美元，2024年末和2023年末应付管理费分别为230万美元和150万美元[430][431] - 激励费为累计调整净收入超过累计 hurdle 金额部分的15%，2024年和2023年均未产生激励费[432] 费用报销情况 - 2024年和2023年费用报销分别为680万美元和645.8万美元，经理人分别放弃110万美元和170万美元，2024年末和2023年末应付报销款分别为170万美元和150万美元[437] 股权计划情况 - 2020年股权计划最多可发行666,666股普通股，截至2024年末有259,010股可授予，自计划开始至2024年末已授予249,284股受限普通股[438][439] - 2023年12月6日授予25,962个受限股票单位，2024年授予2,410个股息等价单位，均于2024年6月23日全部归属；2024年12月18日授予130,000股受限普通股，分三年等额归属[440][441] - 2021年经理人股权计划最多可授予573,425股普通股，截至2024年末未发行[442] 金融工具估值 - 公司对大部分金融工具采用公允价值计量，非活跃市场的金融工具估值使用第三方估值或其他技术，估值存在不确定性[449][450] 公司合规要求 - 公司需每年至少分配90%的普通应税收入给股东以符合REIT资格[468] - 公司为避免被认定为投资公司需遵守40%测试，即投资证券价值不超过非合并基础下总资产（不含美国政府证券和现金项目）价值的40%[471] - 依赖《投资公司法》第3(c)(5)(C)条豁免的实体需将至少55

文章核心观点 - 介绍AG Mortgage Investment Trust公司并推广BAD BEAT Investing服务 [1] 公司相关 - AG Mortgage Investment Trust是一家积极管理的抵押房地产投资信托公司，过去曾被交易过几次 [1] 服务相关 - BAD BEAT Investing采用混合交易和收益策略，能让投资者享受快速回报，推进储蓄和退休计划 [1] - 可通过MITT文章链接以八折价格试用该服务 [1] - 服务提供有退款保证，团队有可靠业绩记录，能提供高确信度投资建议 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度账面价值从10.58%升至10.64%，涨幅0.6%，支付0.19%股息，季度经济股本回报率2.4% [8] - 2024年全年季度股息提高5.6%，经济股本回报率11.7% [8] - 2024年投资组合增长13%至67亿美元，账面价值同比增长4.3%，每股可分配收益0.76%，覆盖2024年宣布的0.75%股息 [26] - 第四季度GAAP普通股股东净收入约880万美元，即每股0.30%，可分配收益每股0.18% [28] - 净利息收入0.66%，超过0.46%的运营费用和优先股股息，每股收益0.20% [29] - 季度末经济杠杆率1.4%倍，略低于9月的1.5%倍，处于历史较低水平，仓库融资余额1.9亿美元，总流动性约1.37亿美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度收购3.59亿美元符合机构标准的贷款和1.53亿美元房屋净值贷款，出售1.85亿美元房屋净值贷款，并将所得资金再投资于以房屋净值为抵押的非机构RMBS [29] - Arc Home在12月和1月实现盈利，但对可分配收益贡献-0.02% [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 非QM市场持续增长，房屋净值市场有较大潜在市场，公司更倾向于房屋净值业务 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 坚持有纪律、程序化的证券化战略，控制未偿还仓库余额，为再投资筹集额外资金 [10] - 灵活进行资产配置，涉足多种非机构信贷领域，包括非QM、机构合格非自住贷款、房屋净值或第二留置权贷款等 [11] - 不希望成为投资者获取流动性机构敞口的渠道，也不希望整合大型运营和资本密集型的发起业务 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济背景充满挑战，但公司核心业务战略执行良好，业绩领先同行 [7] - 公司有信心通过执行优势业务、把握增长机会来保护和增加账面价值及收益 [9] - 预计Arc Home业务模式比更广泛的抵押贷款市场更具抗风险能力，2025年将持续增长 [54] 其他重要信息 - 12月是完成WMC收购一周年，交易成功，自交易完成以来股东总回报率超15% [11] - TPG Angelo Gordon为公司提供资本、专业知识和资源支持，管理超900亿美元资产 [20] - 公司拥有定制的住宅抵押贷款资产管理公司Red Creek、先进的数据科学部门和专业团队 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何描述可部署资本 - 今年夏季到秋季将有2000 - 2500万美元的CRE头寸到期，WMC收购中的低效融资今年夏天到期将释放2500 - 3000万美元股权，还有3000 - 5000万美元股权可进行轮换，总计7500 - 1亿美元可在未来一年进行轮换或新部署 [34] 问题: 如何看待公司杠杆、优先股水平，是否需要调整 - 公司一直在以当前比率运营，对目前水平感到满意，且在管理整体杠杆比率方面表现良好 [36] 问题: 请谈谈非QM与房屋净值业务的相对吸引力，以及证券化和融资市场的比较 - 房屋净值市场较新，有较大潜在市场，存在先发优势，非QM市场也在持续增长，公司更倾向于房屋净值业务 [40] 问题: 如何看待优先股利率浮动带来的成本增加 - 公司已预料到这一情况，今年还有其他融资安排可抵消浮动利率增加的影响，公司已做好准备 [43] 问题: 幻灯片14中证券化非机构贷款收益率为5.7%，如何使其提高 - 该收益率基于资产负债表的GAAP会计核算，主要是2021 - 2022年的贷款，除非进行贷款赎回或出售等操作，否则该数字不会有太大变动，右侧的ROE可作为参考 [47] 问题: 是否预计仓库融资成本进一步下降，若下降是否会增加业务活动 - 新年过后大型投资银行在融资条款上更积极，公司正在利用这一机会，业务活动不仅取决于仓库融资成本，还与证券化市场定价有关 [50] 问题: 如何看待Arc Home 2025年的发起量 - 预计Arc Home的业务模式比更广泛的抵押贷款市场更具抗风险能力，非QM和非机构市场正在增长，且公司对其进行了投资，预计2025年将持续增长 [54] 问题: 如何看待当前股息，需要怎样的利率前景来维持股息和可分配收益的覆盖 - 公司将投资组合和Arc Home的股权分开考虑，Arc Home在12 - 1月从负贡献转为盈亏平衡，预计2025年将成为积极贡献者，这将有助于可分配收益超过股息 [58]