财务数据关键指标变化 - 2024年租赁收入306,936千美元，较2023年的307,349千美元下降0%；归属于普通股股东的净利润159,857千美元，较2023年的164,236千美元下降3%；摊薄后每股收益5.52美元，较2023年的5.77美元下降4%；AFFO为256,144千美元，较2023年的256,497千美元下降0%；摊薄后每股AFFO为8.98美元，较2023年的9.08美元下降1%；普通股每股股息7.52美元，较2023年的7.22美元增长4%[22] 股权与优先股发行情况 - 2024年5月终止先前的“市价”发行计划，新签股权分销协议，可发售普通股和9.00% A系列累积可赎回优先股，最高发行总价5亿美元；2024年按先前计划出售123,224股普通股，净收益1180万美元；按新计划出售402,673股A系列优先股，净收益960万美元[23] 贷款协议变更情况 - 2023年10月运营合伙企业签订贷款协议，初始承诺额度5000万美元；2024年11月修订协议，承诺额度增至8750万美元；截至2024年12月31日无未偿还金额[24][26] 可交换高级票据处理情况 - 2024年，持有人交换本金430万美元的3.75%可交换高级票据，公司发行28,408股普通股并支付430万美元现金；2024年2月到期时还清剩余本金10万美元[27] 各类型物业数据情况 - 截至2024年12月31日，工业物业68处，可出租面积7,782,000平方英尺，合同租金262,279千美元，占比92%；零售物业33处，可出租面积150,000平方英尺，合同租金6,981千美元，占比3%；工业/零售物业8处，可出租面积423,000平方英尺，合同租金15,435千美元，占比5%；总计109处物业，可出租面积8,355,000平方英尺，合同租金284,695千美元[29] - 截至2024年12月31日，109处物业中有106处纳入运营组合，出租率98.3%，加权平均剩余租期13.7年，且租金有合同递增条款[33] - 截至2024年12月31日，公司所有租金收入来自109处房产，前十大租户投资和承诺资本总额16.64038亿美元，合同租金收入2.07568亿美元，占比73%[57] - 截至2024年12月31日，公司拥有109处房产，分布于19个州，总可出租面积902.1万平方英尺，总投资和承诺资本24.75598亿美元，全年合同租金收入2846.95万美元[71][81] - 亚利桑那州3处房产，可出租面积37.7万平方英尺，总投资和承诺资本2773.8万美元，2024年合同租金收入434.3万美元，占比2%[71] - 加利福尼亚州8处房产，可出租面积81.4万平方英尺，总投资和承诺资本1.93013亿美元，2024年合同租金收入1120.8万美元，占比4%[71] - 佛罗里达州5处房产，可出租面积115.3万平方英尺，总投资和承诺资本2.0955亿美元，2024年合同租金收入2582.3万美元，占比9%[71] - 伊利诺伊州7处房产，可出租面积96.5万平方英尺，总投资和承诺资本3.073亿美元，2024年合同租金收入3609.6万美元，占比12%[71] - 马萨诸塞州10处房产，可出租面积98.9万平方英尺，总投资和承诺资本3.062亿美元，2024年合同租金收入3851.7万美元，占比13%[71] - 宾夕法尼亚州10处房产，可出租面积136.1万平方英尺，总投资和承诺资本3.8593亿美元，2024年合同租金收入4064.2万美元，占比14%[71] - 截至2024年12月31日，公司拥有109处房产，五名租户PharmaCann、Ascend、Green Thumb、Holistic和Curaleaf分别占2024年12月31日止十二个月租金收入（含租户报销）的17%、11%、8%、7%和7%[158] 公司业务目标与策略 - 公司主要业务目标是通过股东分配和租金现金流增长实现股东回报最大化，策略包括收购专业工业物业、随更多州立法扩张、为租户提供扩张资本和保持财务灵活性[32][38] 行业市场规模预测 - 美国州合法大麻销售额预计从2023年的295亿美元增长到2028年的456亿美元，复合年增长率约9.1%[40] 行业融资与并购情况 - 2024年全球大麻行业融资总额低于23亿美元，高于2023年的19亿美元，2022年为43亿美元，2021年超120亿美元；2024年北美受监管大麻行业并购活动降至12亿美元，低于2023年的18亿美元[55] 美国REITs融资情况 - 2024年美国房地产投资信托基金（REITs）融资额达850亿美元，高于2023年的620亿美元，但低于2019 - 2021年水平[56] - 2024年美国REITs资本筹集活动持续增加，筹集资本850亿美元，高于2023年的620亿美元，但仍低于2019 - 2021年水平[79] 租户租金违约与租约修改情况 - 2024年12月，PharmaCann六处房产12月租金违约，总计430万美元；2025年1月修改九处房产租约，月租金从280万美元降至260万美元；两处种植房产月租金130万美元自2月1日起全免[69] - 2022年7月Kings Garden违约，2023年底终止两处房产租约，2023年9月收回其余四处房产[63] - 2022年11月Parallel宾夕法尼亚一处房产违约，2023年10月收回；2023年2月德州一处房产违约，3月收回[64] - 2022年11月Green Peak密歇根一处房产违约，2023 - 2024年陆续收回五处房产，截至2024年底仍租有三处零售房产[65] - 2023年公司为Holistic、Calyx Peak、Temescal Wellness和4Front执行有限租金延期[66] - 2024年1月公司与4Front子公司修改四处房产租约，延长租期，调整租金和保证金条款[67] - 2024年5月Temescal Wellness马萨诸塞一处房产违约，9月公司收回该房产[68] - 2022年11月，Green Peak在密歇根一处房产违约；2023年，接管其大部分资产；2024年2月，收回剩余租赁房产；2024年5月，Temescal Wellness在马萨诸塞一处房产违约，9月公司收回；2024年12月，PharmaCann在六处房产违约[154][155] - 2022 - 2023年期间，Kings Garden、Parallel等租户出现租金支付违约情况，公司收回部分房产[191][192][193] 公司投资规定 - 公司投资指南规定，新借款时，总借款（有担保和无担保）不超过有形资产成本的50%，具体由董事会酌情决定[77] - 公司预计长期内，单一房产不超过总资产的20%，单一租户（及其关联方）租赁的房产不超过总资产的20%[81] 大麻政策法规动态 - 2023年8月美国卫生与公众服务部建议将大麻从一类药物重新分类为三类药物，2024年5月16日美国缉毒局发布拟议规则制定通知，多数评论者支持重新分类或完全取消大麻的管制药物地位[94] - 特朗普政府时期重新分类前景不明，原定于2025年1月21日的规则制定听证会取消，后续听证会仅安排了4月的状态更新[95] - 若重新分类成功，大麻公司或可在联邦税中进行某些税收抵扣，减少税务负担，但不确定是否会重新分类及何时完成[97] - “罗赫拉巴赫 - 布卢门瑙尔修正案”禁止联邦政府用拨款资金对合规医用大麻经营者执行联邦大麻法律，该修正案有效期延至2025年3月14日，未来是否延续不确定[98] - 国会曾通过综合支出法案，含禁止美国司法部阻止各州实施医用大麻法律的修正案，该修正案有效期延至2025年3月14日，未来能否延续不确定[218] 公司面临的法律风险 - 公司部分租户在合规情况下种植、加工和销售成人用大麻，这可能使租户、公司及物业面临更大联邦法律风险[99] - 多数合法化大麻的州要求经营者获得相关许可证，且各地法律差异大，若租户违约，公司可能难寻新租户[101][103] - 公司面临证券诉讼，未来可能继续面临诉讼[141] - 公司正在应对证券诉讼，未来可能面临更多诉讼，这会分散管理层注意力，影响业务、财务状况和经营业绩[173] - 公司将继续承担未决案件的法律费用，若败诉可能承担巨额赔偿，影响业务、经营业绩和现金流[174] - 公司无法预测诉讼结果，可能产生巨额法律费用，影响业务、运营结果和财务状况，还可能导致股价波动[175] - 涉及大麻相关行为所得的金融交易可能成为依据联邦洗钱法规、无牌汇款法规和银行保密法起诉的基础[219] - 违反这些法律的处罚包括监禁、巨额罚款和没收财产[219] - 美国司法部有权起诉银行和金融机构的洗钱及违反银行保密法等犯罪[221] - 美国司法部执法优先事项可能改变，或导致起诉此前未起诉的犯罪[221] 金融机构对大麻企业服务政策 - 2014年美国金融犯罪执法网络发布备忘录，为金融机构向合法大麻企业提供服务提供途径，2018年相关补充指导被撤销，但备忘录仍有效[106] - 2014年科尔备忘录的补充指导让联邦检察官在决定是否指控机构或个人与大麻相关金融犯罪时考虑联邦执法优先事项[219] - 2014年2月14日金融犯罪执法网络备忘录概述金融机构为州许可大麻企业提供服务的途径[219] - 金融机构须根据联邦洗钱法就所有大麻相关银行活动提交可疑活动报告（SAR）[219] - 大麻相关SAR分为大麻有限、大麻优先和大麻终止三类[219] - 金融犯罪执法网络备忘录称某些情况下银行可为大麻相关企业服务而不面临联邦洗钱法起诉风险[221] - 科尔备忘录已撤销，但金融犯罪执法网络备忘录技术上仍有效[221] 公司员工福利政策 - 公司为员工提供每年最高200美元的健康和健身活动费用报销[137] - 公司为员工向符合条件的教育机构的捐赠提供每年最高2500美元的等额匹配捐款[137] - 公司员工每年享有四周带薪休假，服务五年后增加到五周，服务十年后增加到六周[131] 公司面临的其他风险 - 许多银行因法律风险不愿为大麻相关企业提供服务，若公司或租户无法获得银行服务，将影响业务运营和财务状况[112] - 公司物业受各级政府农业法规约束，包括用水、化学品使用、濒危物种保护等，获取用水许可可能困难[114][116] - 公司物业及运营受环境和职业安全健康相关法律法规约束，虽目前合规，但不能保证未来无重大成本和责任[122] - 公司许多现有和未来租户运营历史有限，可能无法用运营资金支付租金[138][144][148] - 公司专注于租赁给持牌大麻运营商的物业，此类设施需求下降影响更大[138] - 公司业务增长依赖未来收购受监管的大麻设施[141] - 公司若无法符合REIT资格，将减少可分配现金并产生负面影响[143] - 公司物业需遵守ADA等法规，租户一般有义务遵守并承担合规成本[127] - 公司两个物业因分区变更，不再允许受监管的大麻种植和加工，正评估非大麻用途[124] - 受不利市场动态影响，部分受监管大麻运营商整合或关闭业务，可能导致公司房产租赁违约率上升[153] - 公司房地产投资主要为适合大麻种植和生产的工业和温室物业，需求下降对租金收入影响更大，且物业处置困难[161][162] - 公司会定期评估资产减值情况，租户终止租约可能导致减值费用，影响经营业绩[166] - 截至2024年12月31日，公司有总计66.6万平方英尺可出租面积的房产正在开发或重建，已承诺未来为房产改善项目提供高达3830万美元资金[169] - 建设和开发项目面临成本超支、工期延误等风险，通胀、劳动力短缺和供应链问题加剧了这些影响[168][172] - 通货膨胀可能对公司业务、租户财务状况和运营结果产生不利影响，影响租金增长和项目完成[177] - 公司在收购适合零售、种植或生产受监管大麻的房产以及为持牌运营商提供资金方面面临竞争，可能影响盈利能力和现金流[178][179] - 公司的增长依赖于未来对受监管大麻设施的收购，但可能无法以有利条件完成收购，影响增长和现金流[182] - 适合收购的受监管大麻设施数量有限，可能影响普通股回报和现金流[183] - 全球疫情可能对公司和租户业务产生重大不利影响，包括影响收购价格、租赁条款、融资和运营[184][185][186][188] - 租户可能无法续签或维持大麻运营许可证，导致违约，公司可能面临潜在处罚和损失[187][189] - 公司按“现状”收购房产，可能需自行承担缺陷和环境问题的责任，影响业务和财务状况[194] - 截至2025年2月21日，公司在19个州拥有房产，业务集中在允许持牌大麻运营的州，面临当地社会、政治和经济风险[195] - 若租户破产放弃租约，公司一般无担保债权上限为租户破产前未付租金，加上一年租金或剩余租期租金的15%（以较高者为准），但不超过三年租金[198] - 若租户破产，公司可能失去租金收入，增加物业持有成本，且破产法院可能将净租赁交易重新定性为变相担保贷款交易[198] - 公司获取工人补偿、一般责任和董事及高级职员保险困难且成本高，因租赁物业给大麻行业公司[210] - 建设贷款存在多种风险，如借款人无法完成项目、决策不符公司利益、无法偿还贷款等，可能对公司财务产生重大不利影响[215] - 公司物业需充足水电供应用于大麻种植生产，获取水井许可证困难，电力供应中断可能影响租户作物和支付租金能力[208][209] - 公司面临气候相关风险，包括极端天气、监管、供应链及能效标准等方面，可能影响物业租赁、销售和抵押借款[203] 建设贷款协议情况 - 2021年6月公司与开发商签订建设贷款协议，提供最高1850万美元用于加州设施开发，2023年2月修订协议追加450万美元，总潜在投资达2300万美元[211]