公司资产与贷款数据 - 截至2024年12月31日，公司TRS1之外持有的资产组合加权平均房地产抵押覆盖率约为1.0倍贷款承诺本金总额[37] - 截至2025年3月1日，公司贷款发起管道潜在新贷款总额约为3.83亿美元[39] - 2020年1月1日至2025年3月1日，公司管理团队和投资委员会成员在各州大麻行业促成超206亿美元贷款[39] - 截至2024年12月31日，公司和关联方有两笔共同投资贷款[68] - 截至2024年12月31日和2023年12月31日，分别有1笔和2笔用于投资的贷款按公允价值计入合并资产负债表[537] - 截至2024年12月31日，市场收益率下降50个基点或上升50个基点，将分别导致未实现收益（损失）变动约30万美元和 - 30万美元[545] - 截至2024年12月31日，公司有8笔浮动利率贷款，占投资组合未偿还本金总额的约44%，浮动基准利率包括1个月期SOFR，加权平均下限为3.8%，报价为4.3%[545] - 假设浮动基准利率提高100个基点，预计年利息收入将增加约830万美元；假设浮动基准利率降低100个基点，预计年利息收入将减少约10万美元[545] - 截至2024年12月31日，贷款组合前三大借款人占未偿还本金总额的约48.2%，占贷款承诺总额的约44.0%[553] - 截至2024年12月31日，最大信贷安排占投资组合未偿还本金总额的约22.2%，占贷款承诺总额的约20.3%[553] - 截至2024年12月31日，提供给某借款人的高级定期贷款本金余额为7920万美元，按12.5%的固定利率计息[553] 公司管理团队与经验 - 公司董事长Leonard M. Tannenbaum有超30年投资管理经验，曾管理约50亿美元资产，承销超400笔、本金超100亿美元贷款[41] - 经理方团队成员有超80年投资管理经验[43] - 2020年1月1日至2025年3月1日，经理及其关联方有超206亿美元潜在贷款机会[101] 公司管理协议相关 - 公司管理协议每年7月31日自动续约一年，除非公司或经理方选择不续约[46][56] - 当公司股权等于或超过10亿美元时，公司可选择向经理方提出内部化交易书面要约[46] - 2022年3月10日，管理协议修订，允许初步支付管理费和激励费，金额为估计季度分期付款的80 - 90%[49] - 2023年9月11日，管理协议修订，规定非大麻相关商业房地产投资不超公司资产的35%[52] - 若公司因经理方表现不佳不续约，需支付终止费，金额为经理方前12个月年度基础管理费和年度激励补偿之和的3倍[56] - 公司可在特定情形下提前30天书面通知无责终止管理协议，经理方可在公司违约且持续30天后提前60天书面通知终止协议，若因此终止公司需支付终止费；若公司需按投资公司法注册为投资公司，经理方终止协议公司无需支付终止费[57][58] - 公司股权等于或超过10亿美元时可发起内部化交易，若3个月内未就价格达成一致，公司有权以特定价格完成交易，价格为特定费用总和的5倍[59] - 内部化交易完成时经理方资产或股权将转让给公司，需满足获得公平意见、内部化委员会和多数股东批准等条件，公司可自行决定是否放弃这些条件[61] - 公司投资指南要求遵守特定投资策略，修改需多数董事会成员（含多数独立董事）和经理方批准[63][64] - 投资委员会负责审查贷款机会和贷款组合合规性，所有贷款需其批准，行动需多数成员或全员一致批准[65] - 经理方管理成员为坦嫩鲍姆夫人，其离职或被免职后，坦嫩鲍姆先生将接任[66][67] 公司费用相关 - 基础管理费为公司股权的0.375%，按季度支付，基础管理费回扣为经理方当季其他费用的50%，用于减少基础管理费[71] - 激励性薪酬基于公司核心收益，季度核心收益超过调整资本的2%才有，计算方式分两档，且可能有追回义务[72] - AFC代理公司为多数信贷安排的行政代理，不向公司收费，从借款人处收取费用[70] - 2024年和2023年公司支付给经理的基础管理费分别约为360万美元和370万美元，分别扣除基础管理费回扣约90万美元和170万美元[78] - 2024年和2023年公司应付给经理的激励补偿费用分别约为680万美元和1040万美元[78] - 终止费等于经理在终止日期前最近完成的财政季度前12个月内赚取的年度基础管理费和年度激励补偿之和的三倍[77] - 最初基础管理费按季度末股权的0.4375%计算，IPO后按季度末股权的0.375%计算，并减去外部费用的50% [80][81] - 最初激励补偿在季度核心收益超过上一季度末调整资本的1.75%时支付，IPO后该比例变为2% [84] - 最初激励补偿在公司财年总核心收益未超过上一财年末调整资本的7.0%时需返还，IPO后该比例变为8.0% [86][87] - 2024年和2023年管理费用分别为454.131万美元和539.5617万美元，扣除外部费用后基础管理费分别为359.3341万美元和370.2484万美元[79] - 2024年和2023年激励费用分别为676.848万美元和1036.1821万美元[79] - 2024年和2023年可报销给经理的一般和行政费用分别为291.4256万美元和359.0594万美元[79] - 激励补偿计算示例假设上一季度末调整资本为1亿美元，指定季度核心收益季度收益率为20.9% [92] - 假设季度激励性薪酬为104.5万美元，核心收益为522.5万美元，季度回报率5.2%，年回报率20.9%，调整后资本为1亿美元[93] - 门槛金额为200万美元，门槛利率季度2.0%，年8.0%，基于调整后资本1亿美元计算[93] - 追赶金额约为66.67万美元，追赶激励率50% [93] - 超额收益金额约为37.83万美元，超额收益激励率20% [93] 公司贷款业务特征与情况 - 目标贷款特征为：本金余额超1000万美元、房地产抵押覆盖率至少1倍、以商业地产作抵押、有经验的资本充足赞助商[106] - 截至2025年3月1日，自2020年1月1日起，大麻管道中有9笔活跃贷款处于尽职调查阶段，放弃828个贷款机会[107] 公司其他相关事项 - 公司为经理及其关联方报销费用，2023 - 2024年，经理为公司承担坦嫩鲍姆夫人部分薪酬[97] - 公司依据2020年计划，可向经理员工等授予股权奖励[99] - 公司自2020年12月31日起选择按REIT纳税，需每年分配至少90%的净应税收入以维持资格，否则将面临美国联邦所得税和4%的不可扣除消费税[114] - 公司依据《投资公司法》第3(c)(5)条豁免无需注册，该豁免要求至少55%的资产为合格资产，至少80%的资产为合格资产和房地产相关资产[115][118] 大麻行业环境 - 除两个州外，美国其他州均已实现某种形式的大麻合法化，超半数人口所在州允许“成人使用”大麻[119] - 2023年8月29日HHS建议将大麻重新归类为《CSA》下的第三类受控物质，2024年5月16日拜登政府宣布推动该重新分类，目前规则未最终确定[119] - 41个州、哥伦比亚特区、波多黎各、美属维尔京群岛和关岛已将大麻用于某些医疗目的的商业销售合法化，其中24个州、哥伦比亚特区、关岛和北马里亚纳还将非医疗用途的大麻合法化[123] 公司运营与风险 - 公司于2020年7月开始运营，并于2021年3月完成首次公开募股[127] - 公司面临来自各类机构投资者的竞争，部分竞争对手规模更大、资源更多，可能导致投资减少、价格上升等问题[110] - 公司运营受美国、州、省和地方法规监管，需遵守与贷款、大麻行业相关的法规[112] - 《多德 - 弗兰克法案》对金融服务业进行了重大结构改革，部分法规已通过，部分仍在考虑中[113] - 公司由外部管理，经理的员工具备丰富融资能力和经验，对公司运营至关重要[125] - 公司主要为大麻行业公司提供贷款，面临联邦执法、牌照维持、贷款缺乏流动性等风险[554] - 公司经营依赖大麻行业州法律，不利法律变化可能阻碍业务增长[555] - 公司通过密切监控投资组合、管理融资等风险、评估贷款公允价值等方式管理风险[536][537][538]