评级相关 - 主体评级A+ /稳定，债项“水羊转债”A+[5] - 评级展望认为公司信用水平未来12 - 18个月将保持稳定[5] - 可能触发评级上调因素包括资本实力显著增强、核心业务多元化等[5] - 可能触发评级下调因素包括品牌经营不善、市场地位下降等[5] 财务数据 - 2022 - 2025.3公司资产总计分别为36.56亿、41.15亿、42.51亿、41.76亿元[8] - 2022 - 2025.3公司营业总收入分别为47.22亿、44.93亿、42.37亿、10.85亿元[8] - 2022 - 2025.3公司净利润分别为1.23亿、2.99亿、1.12亿、0.42亿元[8] - 2022 - 2024公司营业毛利率分别为53.12%、58.44%、63.01%，2025.3为63.76%[8] - 2022 - 2024公司资产负债率分别为52.43%、49.58%、50.73%，2025.3为48.99%[8] - 2024年公司实现营业收入42.37亿元，同比下降5.69%；2025年一季度实现营业收入10.85亿元，同比增长5.19%[31] - 2024年公司营业毛利率63.01%，期间费用率58.79%，经营性业务利润1.71亿元[34] - 2024年末公司流动资产占比50.58%，短期债务占比27.60%[32] - 2024年公司经营活动产生的现金流量净流入金额略有增长，投资活动净现金流出增加，筹资活动现金仍为净流入[33] - 2022 - 2024年期间费用率分别为49.84%、49.73%、58.79%，2025年一季度为58.92%[49] - 2022 - 2024年总资本化比率分别为42.35%、41.61%、44.70%，2025年一季度为44.21%[49] - 2022 - 2024年短期债务/总债务分别为64.34%、33.88%、27.60%，2025年一季度为31.45%[49] - 2022 - 2024年总债务/EBITDA分别为5.62、3.08、5.69[49] - 2022 - 2024年EBITDA利息保障倍数分别为5.51、7.75、5.23[49] 股权与股本 - 截至2025年3月末公司股本为3.88亿元，戴跃锋及其一致行动人持有公司46.23%股份[20] - 2019年股权激励计划部分激励对象行权使公司股本增加213,830股，部分限制性股票回购注销使股本减少1,589,646股，617张“水羊转债”转股使股本增加4,518股[23] 市场扩张和并购 - 2024年10月公司购买RV 98.68%股权，支付对价1.96亿元，形成商誉1.48亿元[24] - 2022年7月公司子公司以4,450万欧元（约33,473.39万元）购买EDB 90.05%股权，形成商誉2.95亿元[24] 新产品和新技术研发 - 2024年公司共申请专利28项，授权专利42项，其中授权发明专利27项[27] 其他数据 - 水羊转债发行金额6.95亿元，2025年6月20日债项余额6.72亿元，存续期为2023/04/04 - 2029/04/04[9] - 截至2025年3月末，公司主要在建项目总投资额20.75亿元，待投资额7.09亿元[29] - 截至2025年3月末，公司合并口径共获得银行授信额度19.72亿元，尚未使用额度为9.20亿元[33] - 截至2024年末，公司受限资产合计为8.93亿元，占总资产比例21.01%[36] - 2024年公司接受关联公司湖南拙燕仓物流有限公司物流和仓储服务1.27亿元，接受湖南水羊新媒体有限公司品牌推广服务1.34亿元[36] - 2022 - 2025年6月，公司所有借款均到期还本、按期付息，公开市场无信用违约记录[37] - 2023 - 2024年总资本化比率分别为41.61%、44.70%，2025年预测为41.5 - 44.5%；总债务/EBITDA分别为3.08、5.69，2025年预测为3.5 - 5.5[41] - “水羊转债”募集资金6.95亿元，截至2024年末未使用募集资金余额1229.84万元，截至2025年6月20日未转股余额为6.72亿元，未转股比例为96.54%，截至2025年6月6日转股价为13.54元/股[42] 品牌与业务 - 2024年“EDB”收入持续增长，系公司收入贡献最高的单一品牌，“PA”中国区销售快速增长，新购品牌“RV”打开收入增量空间，“御泥坊”等国货品牌呈收缩态势[22] - 2024年并购品牌收入贡献持续增长且数量进一步扩容，自有国产品牌仍处于调整期，整体收缩，CP品牌数量多，运营模式变化不大[19] - CP品牌采购平均账期为3 - 6个月[26] 产品产销 - 2024年面膜自主产量122.03百万片/瓶，产能利用率26.73%，销量128.07百万片/瓶；水乳膏霜自主产量16.50百万瓶，产能利用率25.46%，销量31.45百万瓶[28] 渠道数据 - 截至2024年末公司淘系渠道网店数量473家，抖音渠道网店数量85家[27] 成本数据 - 2024年公司原材料综合采购成本下降7.88%[27]