业绩数据 - 凯涟捷近两年及一期主营业务毛利率分别为3.19%、2.21%和1.21%，顺酐产品毛利率分别为6.58%、2.06%和 - 4.83%[4] - 报告期内标的公司净利润分别为 - 3.25万元、 - 565.88万元和 - 862.08万元，为负且逐年下降[29] - 2023 - 2025年1 - 9月标的公司主营业务毛利率分别为3.19%、2.21%和1.21%，呈下降趋势且低于可比公司均值[31][32] - 2023 - 2025年1 - 9月标的公司顺酐毛利率分别为6.58%、2.06%和 - 4.83%，呈逐年下降趋势且低于齐翔腾达[33] - 2023 - 2025年1 - 9月标的公司液化石油气毛利率分别为2.03%、2.25%、4.00%且逐年上升[38] - 2022 - 2025年9月乙醛酸业务营业收入分别为506.74万元、4119.54万元、15406.59万元、11306.85万元[65][68] - 2022 - 2025年9月乙醛酸业务毛利率分别为26.44%、 -47.53%、 -5.61%、 -10.56%[65][66] 市场数据 - 2024年中国市场净增加顺酐产能125万吨，总产能达307.6万吨/年，同比增长68.46%[9] - 2024年顺酐产能利用率同比下降17.08个百分点，产量同比增长24.33%[9] - 2024年顺酐总消费量预计同比增长27.12%[11] - 2024年1 - 11月国内顺酐出口累积同比增幅达35%[11] - 2020 - 2025年中国顺酐出口保持增长，2025年出口量达21.43万吨[12] - 2020 - 2023年我国液化石油气进口量分别为2005万吨、2478万吨、2692万吨和3268万吨，2024 - 2025年预计达3632万吨、3882万吨[16] - 截至2025年10月底，全国顺酐总产能已达345.6万吨/年，预计全年产能将进一步攀升[41] 价格数据 - 2023 - 2025年1 - 9月标的公司顺酐平均销售单价（不含运费）分别为6439.98元/吨、6122.45元/吨和5613.37元/吨，逐年下降[18][20] - 2023 - 2025年1 - 9月新疆地区液化石油气行业均值销售单价分别为3602.66元/吨、3530.87元/吨和3309.13元/吨，总体稳定且呈逐年小幅下降趋势[21] - 2023 - 2025年1 - 9月标的公司原材料采购行业均值单价分别为3602.66元/吨、3530.87元/吨和3309.13元/吨，总体稳定且呈逐年小幅下降趋势[25] - 报告期内顺酐年平均采购价格分别为6,744.03元/吨、6,325.05元/吨、5,904.93元/吨，呈下降趋势[54] - 2023 - 2025年9月金源化工年平均运输含税单价分别为90.00元/吨、112.54元/吨、127.01元/吨[58] - 2023 - 2025年9月标的公司年平均运输含税单价分别为218.01元/吨、230.13元/吨、218.64元/吨[59] 采购数据 - 2023年度，上市公司向金源化工采购顺酐含税单价6833.14元/吨，数量3910.38吨，成本2672.02万元，占比66.99%[52] - 2023年度，上市公司向标的公司采购顺酐含税单价6577.18元/吨，数量1659吨，成本1091.15万元，占比28.42%[52] - 2024年度，上市公司向金源化工采购顺酐含税单价6289.52元/吨，数量11515.8吨，成本7242.89万元，占比74.68%[53] - 2024年度，上市公司向标的公司采购顺酐含税单价6429.84元/吨，数量3903.5吨，成本2509.89万元，占比25.32%[53] - 2025年1 - 9月，上市公司向金源化工采购顺酐含税单价6065.05元/吨，数量6206.86吨，成本3764.49万元，占比55.30%[53] - 2025年1 - 9月，上市公司向标的公司采购顺酐含税单价5762.63元/吨，数量3209.04吨，成本1849.25万元，占比28.59%[53] - 2025年1 - 9月，上市公司顺酐采购合计含税单价5904.93元/吨，数量11224.45吨，成本6627.96万元[53] 未来展望 - 国内顺酐行业产能扩张但需求疲软，产品价格下滑，未来需求结构有望优化[41] - 标的公司盈利能力预计将改善[76] 收购影响 - 收购标的公司利于维护原材料供应安全，完善乙醛酸板块产业链[77] - 收购标的公司利于降低原材料采购成本，保障供应稳定，采购具备成本优势[77] - 本次收购有利于完善产业链、降低原材料价格波动影响、降低运输成本、增强协同效应和持续经营能力[71][72][73] - 本次重组可实现上市公司乙醛酸板块上游资源整合，减少对外部供应商依赖[82] - 本次重组可降低上市公司原材料采购和运输成本，优化成本结构[82] - 本次重组可强化上市公司内部协同效应，提升盈利水平与可持续发展能力[82] 其他要点 - 截至2025年9月30日，标的公司在手订单金额为206.91万元，顺酐数量363吨，合同单价5700元/吨[45] - 2025年第四季度，上市公司乙醛酸业务产能利用率约为80%，年均顺酐需求量约为2.16万吨[45] - 标的公司液化石油气业务毛利由2023年度的628.98万元增至2024年度的672.92万元，2025年1 - 9月提升至750.25万元[47] - 2025年9月公司乙醛酸产品被征收57.30%的反倾销税，行业企业最低反倾销税率为29.2%[64] - 最近两年一期，乙醛酸业务中顺酐与乙醛酸投入产出比为1.08左右，年产2.5吨乙醛酸年均顺酐需求量约为2.70万吨，标的公司顺酐设计产能为2万吨/年，满产可满足74%左右产能[69] - 2025年第四季度乙醛酸业务产能利用率约80%，标的公司所产顺酐接近满足80%左右产能[70]