公司数据 - 截至2024年底公司高速公路营运里程1142.73公里，浙江沪杭甬省内1061公里，占比约20%[10] - 截至2025年9月30日浙江沪杭甬总股本6038114642股，控股股东合计持股67.69%[10] - 截至2025年9月30日镇洋发展总股本441971017股，控股股东持股54.71%[11] 交易信息 - 浙江沪杭甬A股发行价13.50元/股，镇洋发展换股价格14.58元/股[13] - 换股比例1：1.0800，每股镇洋发展A股换1.0800股浙江沪杭甬A股[14] - 交易完成后公司将实现“A+H”两地上市[20][22] 政策背景 - 2023年国务院国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动[15] - 2024年浙江省启动全省国资国企改革攻坚深化提升行动[16] - 2024年9月24日中国证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》[16] 行业趋势 - 2035年推动交通运输和新型能源体系全面融合互动[17] - 高速公路行业“十五五”期间及后续发展面临新机遇[18] 估值分析 - 交易采用可比公司法和可比交易法估值[33] - 选取20家A股公路业务上市公司为可比公司[35] - 可比公司最近12个月市盈率最大值20.54倍，最小值10.75倍，平均值15.54倍[39] - 可比公司最近一期市净率最大值2.59倍，最小值0.87倍，平均值1.57倍[39] - 浙江沪杭甬最近12个月归母净利润56.12亿元，按可比公司市盈率法估值区间603.29 - 1152.70亿元[39] - 浙江沪杭甬截至2025年6月末归母权益466.45亿元，按可比公司市净率法估值区间405.81 - 1208.11亿元[41] - 2025年3月皖通高速收购股权全部股权价值18.63亿元，市盈率17.31倍，市净率1.55倍[42] - 2024年6月山东高速收购股权全部股权价值20.75亿元，市盈率32.22倍，市净率2.46倍[42] - 可比交易市盈率最大值32.22倍，平均值18.36倍；市净率最大值2.46倍，平均值1.74倍[42] - 浙江沪杭甬最终普通股股东权益价值估值区间766.60 - 1147.47亿元，A股发行前总股本60.38亿股，权益价值815.15亿元[46] 换股价格 - 镇洋发展换股价格以120个交易日均价11.23元/股为基准，溢价29.83%后为14.58元/股[47] - 镇洋发展换股价格较停牌前1交易日收盘价溢价 - 4.64%，较前20日交易均价溢价7.13%，较前60日交易均价溢价17.58%，较前120日交易均价溢价29.83%[47] - 近年相同类型换股吸收合并交易换股溢价率最大值68.71%，最小值7.04%，平均值30.11%，镇洋发展换股溢价率29.83%在区间内[49] - 镇洋发展选取的可比公司最近12个月市盈率最大值68.33倍，最小值10.51倍，平均值32.55倍，镇洋发展换股价格对应市盈率47.03倍在区间内[52] 股价变动 - 2025年8月19日至9月2日，上证综指上涨3.51%，WIND基础化工指数上涨2.49%，A股行业可比公司股价变动平均值 - 1.64%、中值 - 2.79%[53] - 滨化股份期间变动幅度-4.36%，氯碱化工期间变动幅度3.39%，嘉化能源期间变动幅度-2.95%，北元集团期间变动幅度-2.63%[55] 其他 - 报告基准日为2025年9月2日[24] - 本次换股吸收合并未进行盈利和现金流预测[33] - 报告使用有效期自2025年9月2日至2026年9月1日[58]