新冠疫情对公司业务的影响 - 新冠疫情自2020年3月中旬起对公司业务产生重大不利影响，导致全球金融和信贷市场大幅波动[26] - 2020年3 - 4月，抵押支持证券和其他信贷相关资产市场波动大、信用利差扩大、流动性下降，影响公司投资组合[86] - 2020年公司出售大量抵押支持证券组合，记录到重大已实现损失[86] - 2020年公司因资产公允价值下降记录到大量未实现损失[87] - 新冠疫情导致的经济和市场混乱或使公司未来记录额外已实现和未实现损失、面临追加保证金通知或财务困境[87] - 新冠疫情或继续影响公司运营伙伴和借款人财务状况，增加拖欠或违约数量[88] - 一些州实施临时止赎禁令，或限制公司止赎和追偿能力[88] - 拖欠、违约和延期还款请求因新冠疫情导致的经济活动放缓而增加[89] - 未来还款延期、拖欠、违约等情况或影响公司净利息收入、资产公允价值和业务增长能力[89] - 若当前状况持续或恶化，房地产价值可能下降，减少公司投资机会、降低收益和流动性[89] - 新冠疫情导致的市场动荡或使贷款服务机构难以履职，影响公司业务和财务业绩[90] 公司投资策略 - 公司投资策略聚焦于扩大单户和多户信贷资产组合，目前更倾向于追求需积极管理的信贷资产[27] 单户住宅投资业务 - 公司单户住宅投资包括住宅贷款、非机构RMBS和机构RMBS，2020年二季度起出售部分非机构RMBS和夹层CMBS[32][34] 多户住宅投资业务 - 公司多户住宅投资始于2011年，包括优先股权、夹层贷款、合资股权和多户CMBS等[36] - 优先股权与首笔抵押贷款结合时，贷款价值比通常为60% - 90%，预计持有至强制赎回日[39] - 夹层贷款与首笔抵押贷款结合时，贷款价值比通常在70% - 90%，期限一般为3 - 10年[41] - 合资股权中公司通常提供75% - 90%的总股权资本[42] - 公司多户CMBS投资曾包括首笔损失PO证券，其占整体证券化的7.5%，基础多户住宅贷款约10亿美元[43] - 公司持有的IO投资范围为10 - 17个基点，基础名义金额约为10亿美元[43] 市场动荡应对措施 - 2020年3月公司为应对市场动荡，清算机构RMBS和机构CMBS投资组合[35][44] 公司杠杆比率 - 公司目标杠杆比率：流动性较强的机构证券为8比1，流动性较差的资产为2比1，目标总债务杠杆比率约为1至1.5倍[48] - 截至2020年12月31日，公司总债务杠杆比率约为0.3比1，投资组合杠杆比率约为0.2比1[49] 公司员工情况 - 截至2020年12月31日，公司有56名全职员工和1名兼职员工[60] - 截至2020年12月31日，女性占公司员工总数的26%，35%的员工认为自己具有不同种族背景[61] - 截至2020年12月31日，50%的公司高管在性别或种族方面具有多样性，43%的董事会成员在性别、种族或民族方面具有多样性[61] - 截至2020年12月31日，公司高管团队的平均任期为11年[61] 公司融资相关 - 公司回购协议期限通常为30天至12个月，利率与伦敦银行同业拆借利率挂钩[53] - 公司使用衍生工具进行风险管理，包括利率互换、互换期权、利率上限、期货等[55] - 公司自2020年第一季度以来完成了三笔无追索权证券化和两笔非按市值计价的回购协议融资[47] 公司基本信息 - 公司成立于2003年，总部位于纽约公园大道90号23层[67] 公司投资组合构成 - 截至2020年12月31日，约95.6%的总投资组合为“信贷资产”[97] - 截至2020年12月31日，约11.3%的总投资组合为对多户家庭房产的直接或间接投资[109] - 截至2020年12月31日，公司约74.6%的投资组合由住房贷款和非机构住宅抵押贷款支持证券组成[110] - 截至2020年12月31日，公司投资组合包含约4.652亿美元的次级非机构住宅抵押贷款支持证券，其中包括1.84亿美元的首亏证券，以及4320万美元的首亏资产支持证券[112] 公司投资面临的风险 - 公司对多数投资采用公允价值计量，会导致财务业绩波动，2020年第一季度就出现过[91] - 投资组合资产市值下降会影响定期报告业绩和信贷可得性，降低收益和可分配给股东的现金[94] - 利率上升会减少目标资产供应、增加利息支出，影响公司获取资产、盈利和分配能力[100] - 利率波动导致收益率曲线变化，可能降低公司净收入，甚至造成运营亏损[102] - 资产和负债的利率错配，在利率变动时可能降低净收入或导致亏损[103] - 提前还款率变化会影响公司资产表现，若与预期不同，会对公司业务和财务产生不利影响[104] - 资产组合可能集中于某些资产类型或特定房地产领域、地理位置，增加经济下行风险和损失可能性[108] - 公司收购和管理的住房贷款面临更高的损失风险，因其通常无联邦政府或政府支持企业担保，且无结构性信用增级[113] - 公司依赖第三方服务提供商执行各类服务，若其未能履行职责，可能对公司业务和财务结果产生不利影响[117] - 公司对住宅贷款进行止赎或清算时，可能面临成本和延误，这会减少财产处置收益并增加损失[120] - 公司出售或转让住宅贷款时，若违反陈述和保证，可能需回购贷款或赔偿第三方[121] - 未来公司可能获取超额服务利差权，这将使其面临与拥有抵押贷款服务权类似的风险[122] - 公司的优先股权和夹层贷款投资比由创收性房产担保的高级贷款面临更高的损失风险[124] - 公司对多户住宅和其他商业地产的投资面临物业所有者产生净收入能力的风险，以及拖欠、违约和止赎风险[126] - 公司投资的次级证券在基础抵押品重组或清算时首先承担损失，且对经济状况变化和违约、拖欠及损失增加更敏感[112] - 公司投资集中于多户房产，需求下降会对营收和经营成果产生更大不利影响[128] - 公司运营伙伴的行为可能使公司承担超出预期的负债，降低投资回报[129][130][131] - 公司房地产及相关资产面临自然灾害、战争、经济环境变化等特定风险[132][134] - 公司资产收购或承销过程中的尽职调查可能有限，无法揭示所有风险，导致重大损失[133] - 公司部分资产缺乏流动性，难以适时出售，快速清算可能导致资产价值大幅缩水[134] - 公司资产估值使用的模型可能不准确、误导或基于不完整信息，带来潜在风险[135] - 公司部分资产估值存在不确定性，可能与市场价值不同，高估会对公司产生不利影响[136] - 公司对住宅贷款的投资难以估值，依赖借款人偿债或再融资能力，否则影响流动性和经营成果[137] - 公司在竞争激烈的市场中获取资产可能面临困难，影响业务、财务状况和经营成果[139] - 公司高度依赖信息和通信系统，系统故障和运营中断会严重影响业务[140] - 网络安全事件可能导致公司运营中断、机密信息受损、业务关系和声誉受损，对业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响[141] - 公司依赖充足的资本和融资来源，但资本和信贷市场近年来波动和中断，可能影响公司获取融资的能力和成本[142] - 公司历史上依赖短期回购协议融资，若无法续期或更换融资，可能需低价处置资产，导致重大损失[143] - 金融市场重大混乱时，融资问题会加剧，可能导致公司被迫低价出售资产[144] - 近期证券化活动受限，公司可能需依赖股权发行或低效债务融资，可能稀释股东权益或限制运营[145] - 公司大量借款为回购协议形式的抵押借款，若协议利率上升快于投资利率，盈利能力将受不利影响[146] - 回购协议可能要求公司提供额外抵押品，可能导致公司低价出售资产以满足追加保证金要求，造成重大损失[148] - 公司通过借款杠杆化股权，可能加剧投资损失，减少可分配给股东的现金[149] - 公司债务服务支付将减少可分配给股东的净收入，若无法履行债务义务，可能损失部分或全部资产[150] - 公司利用非追索权证券化和追索权结构化融资，可能面临资产损失、流动性降低和法律责任等风险[152] - 回购交易对手方或公司违约可能导致损失，影响公司收益和股东分红[157] - 回购协议借款使公司在破产时让贷款人有更大权利，质押资产面临风险[158] - 重大市场干扰可能使公司难以满足融资协议中的财务契约，导致违约[159] - 套期保值可能无法达到预期效果，还会对公司业务和财务状况产生不利影响[161] - 衍生品工具相关法律法规复杂，不遵守可能导致诉讼和声誉损害[163] - 经济放缓和市场动荡会导致公司在抵押贷款和投资证券上遭受损失[164] 外部经济和政策事件 - 2021年1月拜登政府拟额外支出1.9万亿美元用于新冠疫情救济[166] - 2011年8月标准普尔将美国长期主权信用评级从“AAA”降至“AA+”[168] - 2008年9月美国政府将房利美和房地美置于联邦住房金融局的托管之下[170] 外部政策对公司的影响 - 房利美、房地美和吉利美结构变化或政府减少支持，会影响公司获取MBS的能力[171] - 公司回购协议、次级债务、抵押债务等与LIBOR挂钩，2021年底停止新的美元LIBOR发行，2023年6月30日停止所有其他美元LIBOR期限发布[173] - 公司可随时改变投资、融资等策略和政策，可能购买风险更高资产，增加风险敞口[174][175] - 为维持《投资公司法》豁免，公司资产收购受限，SEC可能修改豁免条件[177] - 美国国会和各级立法机构可能出台影响公司业务的立法，导致资产价值和回报受影响[178] - 公司可能因潜在掠夺性贷款法律违规承担责任，影响业务和财务状况[179] - 公司业务受广泛监管，法规变化可能对业务和财务产生不利影响[181] - 马里兰州法律及公司章程和细则某些条款可能阻碍控制权变更，影响证券价值[182] - 公司章程规定股票所有权限制，不超过50%价值的已发行和流通股由五人或更少人持有，单一个人不超过9.9%，可能抑制市场活动[183] - 公司未能符合REIT资格，将按常规公司税率缴纳联邦所得税，可能需借款或清算投资[184][185] - 为符合REIT资格，公司每年需向股东分配至少90%的REIT应税收入，可能影响流动性[186] - 公司满足90%分配测试需进行应税分配，若以股票支付股息，股东纳税可能超现金所得，且至少20%股息需为现金[189] - 美国国内个人、信托和遗产股东，REIT股息最高联邦所得税率为29.6%（加3.8%净投资收入附加税），20%扣除优惠2026年1月1日到期[190] - 公司非合格对冲、费用等非合格来源总收入不能超年总收入5%[192] - REIT净禁止交易所得需缴纳100%税，公司拟通过TRS避免，但无保证[195] - TCJA将个人最高联邦所得税率降至37%，公司所得税率降至21%，个人普通REIT股息有20%扣除，州和地方税扣除限额为每年10000美元，个人抵押贷款利息扣除限额为750000美元[197] 公司股息相关 - 2020年3月因疫情公司暂停普通股和优先股股息，6月宣布恢复[204] - 公司未设普通股最低股息支付水平，未来支付无保证[204] - 公司未来发行债务或股权证券可能影响普通股和优先股市场价格，稀释现有股东权益[205][206] - 公司股息再投资计划（DRIP）规定可发行最高达2000万美元的普通股[398] 公司股票发行 - 2020年1月和2月公司公开发行普通股8510万股，净收益为511924000美元[399] 公司合同义务 - 截至2020年12月31日，公司运营租赁的合同义务总计13410000美元，其中1年内为1710000美元，1 - 3年为3453000美元，4 - 5年为3152000美元，超过5年为5095000美元[404] - 截至2020年12月31日，公司回购协议的合同义务总计418926000美元，其中1年内为366489000美元，1 - 3年为52437000美元[404] - 截至2020年12月31日，公司次级债券的合同义务总计72015000美元，其中1年内为1860000美元，1 - 3年为3720000美元，4 - 5年为3726000美元，超过5年为62709000美元[404] - 截至2020年12月31日，公司可转换票据的合同义务总计150938000美元，其中1年内为8625000美元，1 - 3年为142313000美元[404] - 截至2020年12月31日，公司就业协议的合同义务为900000美元，均在1年内[404] - 截至2020年12月31日，公司总合同义务为656189000美元，其中1年内为379584000美元，1 - 3年为201923000美元，4 - 5年为6878000美元，超过5年为67804000美元[404] 利率对公司的影响 - 利率上升可能对公司证券市场价格和向股东分配的能力产生不利影响[207] 公司利率风险管理 - 公司通过使用利率互换、互换期权、利率上限、期货、期货期权和美国国债来管理投资组合中的利率风险[412] 公司关键人员依赖 - 公司依赖首席执行官Steven R. Mumma、总裁Jason T. Serrano等关键人员，其突然流失会影响运营[201] 公司投资策略风险 - 公司投资策略风险高，证券市场价格和交易量可能波动[202][203]