财务数据和关键指标变化 - 2020年第四季度GAAP每股收益为0.19美元，综合每股收益为0.20美元 [7] - 截至2020年12月31日，公司普通股账面价值为4.71美元，较上一季度增长3%，本季度经济回报率为5% [7] - 2020年全年经济回报率为 - 15%，较第一季度末的 - 32%有所改善 [11] - 年末投资组合总计32亿美元，较上一季度增加约4亿美元；总市值为190万美元，较上一季度增加约50万美元 [12] - 第四季度净收入为7000万美元，综合收入为8300万美元 [22] - 第四季度净利息收入为2600万美元，较上一季度增加40万美元 [22] - 第四季度非利息收入为6730万美元，主要来自住宅贷款、多户贷款和投资证券的未实现净收益5250万美元，以及多户和住宅股权投资产生的1210万美元收入 [24] - 第四季度总G&A费用为970万美元，较上一季度减少约50万美元，预计未来每季度G&A费用在1100万 - 1150万美元之间 [25] - 第四季度运营费用为350万美元 [26] - 第四季度净利润率为2.3%，较上一季度增加12个基点；资产收益率增加54个基点，融资成本增加42个基点 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 住宅贷款业务 - 第四季度购买住宅贷款约3.2亿美元 [21] - RPL策略中有近10亿美元资产，贷款价值比（LTV）为75%，票面利率为4.8% [37] 机构RMBS业务 - 第四季度购买机构RMBS约1.39亿美元 [21] 多户贷款业务 - 第四季度完成3100万美元的多户贷款投资 [21] - 多户贷款业务占公司资本部署的25%，直接贷款发起业务的票面利率超过11.5% [47] 各个市场数据和关键指标变化 - 住房市场方面，待售单户住宅供应接近100万套，约为两个月的库存，创历史新低；2020年美国有创纪录的50%的房屋在挂牌两周内签约；12月Case - Shillers房价指数同比变化为10.4% [35][36] - 单户贷款方面，过去一个季度COVID延期还款率有所缓和，预计年末拖欠率会因季节性因素略有上升 [44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司资本分配为71%到单户业务，25%到多户业务，投资组合增长侧重于贷款投资而非CUSIP证券，认为可获得更好的风险调整回报和更稳定的资金 [13] - 公司计划在未来几个月完成另外两笔证券化交易，以改善成本，继续专注于延长到期日并降低对按市值计价的追加保证金风险的敞口 [19] - 公司通过与受COVID影响的贷款发起人建立关系，在业务目的贷款市场获得市场份额，专注于短期高票面利率的修复和翻转贷款 [65] - 公司评估RPL领域的评级和非评级证券化，以及与BPL策略相关的证券化 [68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 过去一年公司和许多其他抵押房地产投资信托基金面临困难，3月因COVID - 19大流行导致市场中断，信贷资产类别出现前所未有的流动性限制，但公司通过调整投资组合和稳定资产负债表，在下半年资产情况有所改善 [9][10][11] - 公司对2021年充满期待，认为在单户和多户领域建立的专有投资管道将带来高资本部署率，强劲的证券化市场将有助于提高投资组合的资产回报率，同时保持低杠杆 [55][56] 其他重要信息 - 公司宣布普通股股息为0.10美元，较上一季度每股增加0.25美元，年末收盘价股息收益率为10.8%，截至昨日收盘价为9.4% [15] - 公司完成了今年的第三笔证券化交易，这是第二笔住宅贷款证券化，总计3.64亿美元，降低了按市值计价的债务，释放了多余保证金并增加了公司的流动性，年末投资组合杠杆率为0.2倍，较2019年12月31日的1.4倍大幅下降 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 是否存在未实现损失影响账面价值进一步恢复，以及目前账面价值情况 - 公司仍有一些证券相对于3月31日的价格处于水下，未实现损失约为每股0.10 - 0.15美元；由于利率回升，公司信用资产利差在头两个月显著收紧，预计目前账面价值较市场水平上涨1% - 2% [61] 问题2: 投资组合的盈利能力现状及随着资金优化的变化 - 公司投资组合规模仍有很大增长空间，随着证券化的推进，公司将努力提高经常性收入中的净利润率，预计盈利能力将大幅高于当前股息率，在不对公司资本结构造成巨大压力的情况下，投资组合规模还可增长7 - 8亿美元 [62] 问题3: 业务目的贷款的专有管道情况，包括贷款来源和成本，以及计划进行的证券化涉及的贷款类型 - 公司专注于修复和翻转策略的业务目的贷款，通过与受COVID影响的贷款发起人建立关系获得市场份额，新贷款发放为平价市场；公司计划进行的证券化涉及约5亿美元，正在评估RPL领域的评级和非评级证券化，以及与BPL策略相关的证券化 [65][68] 问题4: 商业贷款的到期时间表，以及划痕和凹痕贷款的情况 - 商业贷款（多户贷款发起）通常结构为10年；划痕和凹痕贷款是因技术事件从发起仓库设施中剔除的贷款，一般为正常还款贷款，主要是由于与GSEs要求的细微发起标准相关的问题 [69][70][71] 问题5: 2021年股息是否会增加，以及目前资产负债表上的可用资金 - 公司大部分收益来自未实现收益，不可分配，股息支付率将根据投资组合规模增长和经常性收入流来决定，不做绝对评论；截至第四季度末，公司资产负债表上约有2.93亿美元现金，加上证券化可释放的资金，公司认为有超过10亿美元的可用资金用于投资组合 [76][77] 问题6: BPL贷款是提供给发起人还是购买其贷款产品，以及与市场上其他修复和翻转贷款收益率差异的原因 - BPL贷款是公司为发起人直接为承包商和当地市场发放的贷款提供资金，用于房屋翻转或租赁；公司通过控制贷款风险，专注于低LTV贷款和有经验的承包商，以及特定市场，来管理修复和翻转贷款的风险，因此平均票面利率为6% - 7% [78][80][83] 问题7: 承包商使用公司贷款的盈亏平衡回报率 - 承包商的业务计划有房屋翻转和租赁两种，根据不同市场，租赁的资本回报率约为5%，房屋翻转的回报率为两位数；公司主要关注房屋价值和销售机会，通过低LTV贷款和承包商的现金投入来实现与承包商的利益一致 [84][85] 问题8: 中期ROE的构成，以及是否有最低现金回报率门槛 - 公司在住宅侧证券化使用更多杠杆，多户资产目前大多为夹层贷款，未使用融资；公司目标投资回报率在10% - 12%，住宅侧是资产与杠杆的组合回报，多户侧是贷款票面利率和相关激励机会；公司不针对特定投资组合设定内部收益率目标，而是进行风险调整，通过购买折价资产并随着时间增值来实现账面价值增长 [89][90][93]