公司基本信息 - 公司是专业金融公司，投资机构住宅抵押贷款支持证券，业务目标是长期提供有吸引力的风险调整后总回报[198] - 公司运营旨在符合REIT税收资格，若向股东分配应税收入并保持资格，一般无需缴纳美国联邦所得税[198] - 公司普通股在纽约证券交易所交易，代码“ORC”[198] 股票相关 - 2022年8月30日公司进行1比5的普通股反向股票分割[197] - 2020 - 2023年通过多次股权发行协议和承销协议发行股票，如2020年1月协议发行634,145股，总收益1.98亿美元[199,200] - 2015 - 2022年董事会多次增加股票回购计划授权，截至2022年底共回购3,675,572股，成本约6480万美元[206,207] 经营与财务影响因素 - 影响公司经营和财务状况的因素包括利率趋势、资金成本增加等[208,209] 财务业绩 - 2022年净亏损2.585亿美元，每股亏损6.90美元；2021年净亏损6480万美元，每股亏损2.67美元；2020年净收入210万美元，每股收入0.16美元[211] - 2022年全年GAAP净收入（损失）为 -258,453千美元，剔除已实现和未实现损益后的净收益（损失）为 -320,669千美元，差额为62,216千美元[212] - 2022年全年经济套期的衍生工具收益为455,736千美元，其中归因于美国国债和TBA的收益分别为4,494千美元和1,200千美元[215] - 2022年全年GAAP利息费用为144,633千美元，经济利息费用为44,880千美元，归因于当期的衍生工具影响为16,828千美元[215] - 2022年全年GAAP净利息收入为82,925千美元，经济净利息收入为99,753千美元[215] - 2021年全年GAAP净收入（损失）为 -64,760千美元，剔除已实现和未实现损益后的净收益（损失）为 -177,119千美元，差额为112,359千美元[212] - 2021年全年经济套期的衍生工具收益为26,877千美元，归因于美国国债和TBA的收益分别为3,432千美元和 -8,559千美元[215] - 2021年全年GAAP利息费用为134,700千美元，经济利息费用为25,435千美元，归因于当期的衍生工具影响为 -18,345千美元[215] - 2021年全年GAAP净利息收入为127,610千美元，经济净利息收入为109,265千美元[215] - 2020年全年GAAP净收入为2,128千美元，剔除已实现和未实现损益后的净收益（损失）为 -78,317千美元，差额为80,445千美元[212] - 2020年全年经济套期的衍生工具损失为 -79,092千美元，归因于美国国债和TBA的收益分别为 -6,813千美元和9,949千美元[215] - 2022年净利息收入为8290万美元，2021年为1.276亿美元，2020年为9100万美元[216] - 2022年利息收入为1.446亿美元，较2021年增加990万美元，源于平均RMBS收益率增加72个基点，但被平均RMBS减少7.455亿美元部分抵消[216][220] - 2022年利息支出为6170万美元，较2021年增加5460万美元，源于平均资金成本增加138个基点，被平均借款减少6.655亿美元部分抵消[216] - 2022年平均RMBS持有量为4.1871亿美元，2021年为4.9326亿美元[220] - 2022年和2021年投资组合收益率分别为3.45%和2.73%[220] - 2022年平均未偿还借款为4.0421亿美元，较2021年减少6655万美元[222] - 2022年平均资金成本为1.53%，2021年为0.15%[222] - 2022、2021和2020年经济利息支出分别为4490万、2540万和4840万美元[216][222] - 2022年平均经济资金成本为1.11%，较2021年增加57个基点[222] - 2022年末未偿还回购协议平均期限为27天[222] - 2022年12月31日借款平均余额为32.56153亿美元，GAAP基础利息费用为2951.2万美元，平均资金成本为3.63%；全年借款平均余额为40.42056亿美元，GAAP基础利息费用为6170.8万美元，平均资金成本为1.53%[224] - 2022年公司总亏损为3.20669亿美元，其中RMBS销售实现损失1.33695亿美元，RMBS和美国国债票据未实现损失6.4271亿美元[226] - 2022 - 2020年公司从RMBS销售中分别获得27.599亿、28.517亿和42.005亿美元收入，2020年下半年3月约11亿美元销售是为应对疫情[226] - 2022 - 2020年总运营费用分别为2070.9万、1525.1万和1054.4万美元，2022年直接REIT运营费用增加是因利率衍生品头寸佣金和费用增加[227][228] 管理协议 - 管理协议续签至2024年2月20日，之后有自动一年延期选项，管理费用按公司月末股权不同区间比例收取[228] - 2022年4月1日起，经理人为公司提供回购协议交易等服务，公司按未偿还本金余额和固定月费支付费用[229] - 若公司无理由终止管理协议，需支付经理人为期三年平均年管理费的终止费[230] 市场利率与证券数据 - 2022年12月31日，5年、10年美国国债利率分别为4.00%、3.88%，30年、15年固定利率抵押贷款利率分别为6.42%、5.68%，90天平均SOFR为3.62%[226] - 2022年GAAP基础下借款平均资金成本最高为3.63%（12月31日季度），最低为0.20%（3月31日季度）；全年为1.53%[224] - 2022年经济基础下借款平均资金成本最高为2.26%（12月31日季度），最低为0.29%（3月31日季度）；全年为1.11%[224] - 2022年末公司RMBS投资组合中机构RMBS公允价值为35.4亿美元，资产加权平均票面利率为3.46%，全年收到本金还款4.401亿美元，低于2021年的5.911亿美元[232] - 2022年12月31日和2021年12月31日季度末的三个月平均提前还款速度分别为5.0%和11.4%[232] - 截至2022年12月31日，固定利率RMBS公允价值为35.19906亿美元，占比99.4%，加权平均票面利率为3.47%；2021年对应数据分别为62.98189亿美元、96.7%、2.93%[233] - 2022年和2021年公司分别收购过手型RMBS总成本为10.04526亿美元和62.24819亿美元，加权平均价格分别为100.03和106.68，收益率分别为4.59%和1.63%[234] - 截至2022年12月31日，公司回购协议下未偿还债务约为33.784亿美元，净加权平均借款成本为4.44%，剩余加权平均期限为27天[235] - 截至2023年3月3日，公司能够维持与2022年12月31日类似条款的回购协议，到期日延长至2023年6月22日[236] - 2022年12月31日季度末借款余额为3.378445亿美元，最高余额为3.41495亿美元，平均余额为3.256153亿美元，与平均借款差额为122292美元，占比3.76%[237] 流动性与资本资源 - 公司的流动性来源包括现金余额、未抵押资产、清算抵押证券以及RMBS组合的本息支付[239] - 管理层认为公司目前有足够的流动性和资本资源用于收购额外投资、偿还借款和支付股息[239] - 公司可能通过公开发行或私募股权或债务证券来获取额外流动性[239] - 截至2022年12月31日，公司加权平均抵押品减记率约为4.5%[240] - 截至2022年12月31日，公司现金及现金等价物为2.057亿美元，2022年RMBS本金和利息支付产生现金流5.899亿美元，平均未偿还回购协议为40.421亿美元[240] 市场环境与政策 - 2022年第四季度美联储两次上调联邦基金目标区间，年末高端达到4.50%，季度内增加125个基点，2023年2月又上调25个基点[245] - 市场预计2023年美联储可能进一步上调目标利率多达100个基点，美联储预计联邦基金利率到2023年年中达到约5.125%并在2023年剩余时间维持在5%以上[245] - 2022年第四季度，1年期及以下美国国债收益率大幅上升，1个月期国债收益率最多增加134个基点[245] - 2022年10月，10年期美国国债收益率从8月的约2.6%大幅升至约4.25%，第四季度后期长期利率先降后在12月最后两周上涨40个基点[245][246] - 2022年第四季度，2年期和10年期美国国债利差倒挂达84个基点，10年期国债与联邦基金利率利差倒挂达88个基点[246] - 2022年机构RMBS市场回报率为负，下跌11.9%，但第四季度回报率为正，达2.1%，比可比期限掉期高110个基点[247] - 2022年第四季度，市场对风险资产的偏好改善，固定收益市场高风险板块表现优于美国国债、机构RMBS和机构债务[248] - 2022年第四季度机构RMBS板块表现不一，利差仍宽于2020年初疫情前水平，传统大买家缺失或致该板块缓慢复苏[249] - 2022年止赎活动自禁令结束后上升，较2021年增长169%，但仍比2019年疫情前水平低26%，比2009年峰值低88%[250] - 2022年6月起美联储开始按计划缩减资产负债表，最高每月减少300亿美元美国国债和175亿美元机构RMBS，9月起最高每月减少600亿美元美国国债和350亿美元机构RMBS[250] - 2023年1月19日起，机构对7月1日及以后发行的混合证券收费从50个基点降至9.375个基点[250] - 2023年2月27日生效的最终规则设定SOFR基准率取代LIBOR合约，并提供转换机制，要求6月30日前完成转换[252] 风险与应对 - 机构RMBS担保结构变化或增加公司成本或促使改变投资策略，提前还款率影响资产价值[253][255] - 提前还款率增加，受影响的机构RMBS价值可能下降，IO和IIO对提前还款率增加最敏感，PO则相反[255] - 长期利率上升会使机构RMBS价值下降，公司使用仅息证券对冲[256] - 美联储缩减资产负债表计划可能对公司投资组合产生负面影响，止赎和驱逐禁令或影响证券提前还款和实际收益率[256] - 短期利率上升通常增加公司借款成本，公司或通过利率互换等工具保护净息差[258] - 公司面临的主要市场风险包括利率风险、提前还款风险、利差风险等[273] - 公司利用期货合约、利率互换和互换期权等金融工具限制利率变化对运营的影响[273] - 公司力求维持有效久期小于2.0的对冲PT RMBS投资组合[273] - 公司使用衍生工具管理利率风险、促进资产/负债策略和管理其他风险敞口[266] - 提前还款会大幅缩短公司投资产生的现金流，IO和IIO投资组合的久期会因证券结构特征和提前还款活动而大幅变化[274] - 公司通过测量资产的有效久期来评估利率敏感性，当抵押贷款合同利率大幅高于市场现行利率时，此类贷款抵押证券的有效久期可能很低[274] - 公司面临提前还款风险，住宅借款人可随时提前偿还抵押贷款，提前还款率受多种因素影响，会影响公司净利息收入[276] - 公司面临利差风险，当机构RMBS收益率与基准利率之间的市场利差扩大时，公司净账面价值可能下降[277] - 公司面临流动性风险，主要源于通过回购协议用短期借款为长期资产融资，资产价值下降或追加保证金要求增加可能导致流动性状况恶化[277] - 公司面临展期风险，若在利率上升环境中提前还款率下降，固定利率资产或ARM固定利率部分的平均期限会延长，可能对经营结果产生负面影响[277] - 公司面临交易对手信用风险，回购协议和衍生品合约的交易对手违约可能导致公司损失，虽采取措施管理但不能保证成功[277] 公允价值与股息 - 公司自成立以来选择按公允价值计量所有代理机构RMBS[267] - 公司对代理机构RMBS采用四步流程确定公允价值[263] - 2022年12月31日利率瞬时下降200、100、50个基点时，投资组合市值变化分别为0.52%、0.61%、0.40%，账面价值变化分别为4.18%、4.92%、3.25%；上升50、100、200个基点时，投资组合市值变化分别为 -0.43%、 -1.04%、 -2.51%，账面价值变化分别为 -3.47%、 -8.38%、 -20.27%[275] - 2021年12月31日利率瞬时下降200、100、50个基点时，投资组合市值变化分别为 -2.01%、 -0.33%、0.19%，账面价值变化分别为 -17.00%、 -2.76%、1.59%；上升50、100、200个