股权交易与回购 - 2022年8月30日公司进行1比5反向股票分割，按比例减少普通股授权股数[73] - 2021年10月29日公司签订股权分配协议，可出售最高2.5亿美元普通股，截至2023年3月终止前发行9742188股，总收益约1.518亿美元，净收益约1.493亿美元[75][76] - 2023年3月7日公司签订新股权分配协议，可出售最高2.5亿美元普通股，截至3月31日未发行[77] - 公司董事会多次增加股票回购计划授权，截至2022年10月12日剩余授权6183601股，占当时已发行普通股约18%；自计划开始至2023年3月31日共回购4048613股，总成本约6880万美元，加权平均价16.99美元/股；2023年第一季度回购373041股，总成本约400万美元，加权平均价10.62美元/股[79] - 截至2023年3月终止的2021年10月股权分配协议下，公司共发行974.2188万股，总收益约1.518亿美元，净收益约1.493亿美元 [115] - 2023年3月7日，公司签订新股权分配协议，可不时发售最多2.5亿美元普通股，截至3月31日未发行股份 [115] 财务业绩 - 2023年第一季度净收入350万美元，合每股0.09美元；2022年第一季度净亏损1.487亿美元，合每股4.20美元[83] - 2023年第一季度利息收入3801.2万美元，2022年为4185.7万美元，减少384.5万美元；2023年第一季度利息支出4221.7万美元，2022年为265.5万美元，增加3956.2万美元[83] - 2023年第一季度RMBS和衍生品合约收益1273.9万美元，2022年亏损1.8355亿美元，增加1.96289亿美元[83] - 2023年第一季度净投资组合收入853.4万美元，2022年亏损1.44348亿美元，增加1.52882亿美元[83] - 2023年第一季度费用500.4万美元，2022年为437.9万美元，增加62.5万美元[83] - 2023年第一季度公司净利息损失420万美元，2022年同期净利息收入3920万美元，利息收入减少390万美元，利息支出增加3960万美元[90][91] - 2023年第一季度与2022年同期相比，平均RMBS减少17.759亿美元，平均RMBS收益率增加101个基点，平均资金成本增加452个基点，平均未偿借款减少17.802亿美元[90][91] - 2023年第一季度和2022年同期经济基础上的借款利息支出分别为2300万美元和430万美元，经济净利息收入分别为1500万美元和3760万美元[91] - 2023年第一季度和2022年同期公司利息收入分别为3800万美元和4190万美元[94] - 2023年第一季度和2022年同期公司平均RMBS持有量分别为37.7亿美元和55.458亿美元，投资组合收益率分别为4.03%和3.02%[95] - 文档提供了2023年第一季度和2022年各季度投资组合平均余额、利息收入、资产收益率、平均借款、利息支出、资金成本、净利息收入和净利息利差等信息[92] - 截至2023年3月31日的三个月，公司平均持有RMBS为37.69954亿美元，利息收入为3801.2万美元，平均实现收益率为4.03%[97] - 2023年和2022年3月31日结束的三个月，公司平均未偿还借款分别为35.739亿美元和53.541亿美元，总利息支出分别为4220万美元和270万美元，平均资金成本分别为4.72%和0.20%[97] - 2023年和2022年3月31日结束的三个月，公司经济利息支出分别为2300万美元和430万美元，平均经济资金成本分别为2.57%和0.32%[98] - 2023年3月31日结束的三个月，公司RMBS销售实现损失为0，RMBS和美国国债未实现收益为5389.5万美元，衍生品工具总损失为4115.6万美元[100] - 2022年3月31日结束的三个月，公司RMBS销售所得款项为14.13亿美元，2023年同期未出售任何RMBS[101] - 2023年和2022年3月31日结束的三个月，公司总运营费用分别约为500万美元和440万美元[102] - 2023年和2022年3月31日结束的三个月，公司收到的本金还款分别为6100万美元和1.571亿美元，平均三个月提前还款速度分别为4.0%和10.7%[105] - 2023年3月31日结束的三个月，公司PT RMBS、结构化RMBS和总RMBS的三个月恒定提前还款率分别为3.9%、5.7%和4.0%[105] 经营影响因素 - 公司经营受利率趋势、机构RMBS收益率与资金和对冲成本差异、市场竞争、政府行动、提前还款率等多种因素影响[80] 会计政策调整 - 2023年起公司将衍生品工具相关费用计入“衍生品和套期工具的收益（损失）”，并对2022年各季度数据进行重分类[85] 风险管理与套期工具 - 公司使用衍生品和其他套期工具对冲回购协议的部分利率风险，未选择将衍生品持仓指定为套期会计处理[85] - 公司投资TBAs，TBAs作为衍生品核算并按市值计价，其损益与其他衍生品合约损益合并计算[87][88] - 公司认为经济利息支出和经济净利息收入能提供有意义信息，但计算方法有局限性，不能替代GAAP计算的利息支出和净利息收入[88] 资产情况 - 截至2023年3月31日，公司RMBS投资组合由39.999亿美元的机构RMBS组成，资产加权平均票面利率为3.55%[105] - 截至2023年3月31日，公司抵押资产公允价值为39.99906亿美元，固定利率RMBS占比99.5%，加权平均票面利率3.56% [106] - 2023年第一季度，公司收购过手RMBS总成本为4.6746亿美元，加权平均价格97.97，加权平均收益率4.59% [107] - 截至2023年3月31日，公司回购协议未偿还债务约为37.694亿美元，净加权平均借款成本为4.90%，加权平均剩余期限为30天 [108] - 2023年第一季度末借款余额为37.69437亿美元，最高余额为38.49137亿美元，平均余额为35.73941亿美元，与平均借款额差值为1.95496亿美元，差值百分比为5.47% [110] - 截至2023年3月31日，公司加权平均抵押品减记率约为抵押品价值的4.4%，而2022年12月31日为4.9% [113] - 截至2023年3月31日，公司现金及现金等价物为1.432亿美元，第一季度从RMBS本金和利息支付中产生现金流9560万美元，平均未偿还回购协议为35.739亿美元 [113] 市场与政策环境 - 2023年初市场与美联储对货币政策展望存在分歧，后经济数据支持美联储通胀未放缓、需维持限制性货币政策的观点 [116] - 2023年2月3日发布的1月非农就业报告显示，1月经济新增超50万个就业岗位 [116] - 2023年3月初联邦基金期货终端利率升至超5.5%，后因银行倒闭事件市场预期转向年底多次降息[117] - 2年期美国国债收益率在2022年12月31日约为4.43%，2023年3月8日涨至5.07%，3月24日降至约3.77%[118] - 2023年第一季度抵押贷款银行家协会30年调查利率平均为6.45%，最高6.79%，最低6.18%[118] - 2023年第一季度机构RMBS市场总回报率为2.5%，跑输同类期限SOFR掉期0.2%[120] - 2021年11月前美联储每月购买800亿美元美国国债和400亿美元机构RMBS，2022年9月结束资产购买[121] - 2022年6月起美联储开始缩减资产负债表，最高每月减少300亿美元美国国债和175亿美元机构RMBS，9月调整为600亿美元和350亿美元[121] - 2023年第一季度止赎启动量同比增长22%，但仍低于疫情前水平[121] - 2022年7月1日起机构对混合证券收取50个基点费用，2023年4月1日起降至9.375个基点[122] - 2023年2月27日生效的最终规则设定SOFR基准率取代LIBOR合约，多数现有LIBOR合约最迟6月30日转换[122] - LIBOR法案规定使用SOFR作为推荐基准替代不设独立后备机制的LIBOR合约，提供诉讼安全港[122] - 一季度货币政策前景多变，利率波动大，2年期美国国债收益率3月初达5.07%，银行业危机后两周内下降约130个基点，市场预计2023年底联邦基金利率有3 - 4次25个基点的降息[128] - 2023年一季度机构RMBS市场表现与多数固定收益市场一致，但3月波动影响表现，该板块相对可比期限SOFR掉期的回报率为 - 1.2%[128] - 硅谷银行和签名银行倒闭后，FDIC接管约1140亿美元证券待在2023年剩余时间清算，预计持续30 - 40周，公司部分证券受影响表现不佳[129] 股息分配 - 公司需向股东支付至少90%的REIT应税收入作为年度股息，自IPO以来已宣布多笔股息，2023年至今每股股息0.64美元，总计2.5098亿美元[132][133] 投资决策与风险管理原则 - 监管、利率和提前还款率变化影响公司资产，如机构RMBS担保结构变化可能增加成本或改变投资策略[124] - 提前还款率低时，长期利率下降可增加机构RMBS价值；提前还款率上升，溢价交易的机构RMBS价值可能下降，POs价值上升[124] - 长期利率上升会使机构RMBS价值下降，公司使用仅付息证券对冲[124] - 美联储基金利率、SOFR或LIBOR上升通常增加公司借款成本，公司可能使用利率互换等工具保护净息差[127] - 公司基于风险管理原则做投资决策，在利率波动环境下可能增加对短期结构化机构RMBS的资本配置[125] 投资组合管理 - 公司PT RMBS投资组合通常包括ARM、固定利率RMBS和混合可调利率RMBS，力求维持有效期限小于2.0的对冲PT RMBS投资组合[134] - 截至2023年3月31日，利率瞬时下降200、100、50个基点时，投资组合市值变化分别为0.11%、0.42%、0.28%，账面价值变化分别为0.99%、3.72%、2.51%；利率瞬时上升50、100、200个基点时，投资组合市值变化分别为-0.47%、-1.03%、-2.41%，账面价值变化分别为-4.14%、-9.13%、-21.39%[136] - 截至2022年12月31日，利率瞬时下降200、100、50个基点时，投资组合市值变化分别为0.52%、0.61%、0.40%，账面价值变化分别为4.18%、4.92%、3.25%；利率瞬时上升50、100、200个基点时，投资组合市值变化分别为-0.43%、-1.04%、-2.51%，账面价值变化分别为-3.47%、-8.38%、-20.27%[136] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，利率瞬时变动时，投资组合市场价值和账面价值有不同百分比变化，如2023年3月31日利率降200个基点，市场价值变0.11%，账面价值变0.99%[136] 公司面临风险 - 公司面临利率风险、提前还款风险、利差风险、流动性风险、展期风险和交易对手信用风险[134] - 提前还款会大幅缩短公司投资产生的现金流，IO和IIO投资组合的久期会因证券结构特征而大幅变化[135] - 公司通过测量有效久期来评估资产的利率敏感性[135] - 当抵押贷款合同利率大幅高于市场现行利率时，此类贷款抵押证券的有效久期可能很低[135] - 提前还款率受房价、利率、经济状况等多种因素影响，机构RMBS的提前还款通常在抵押贷款利率下降时增加，上升时减少[138] - 住宅借款人可随时提前偿还抵押贷款，多种因素影响提前还款率，提前还款会影响公司净利息收入[138] - 当机构RMBS收益率与基准利率利差扩大，公司净账面价值可能下降，即面临利差风险[138] - 若利率上升时提前还款率下降，公司固定利率资产平均期限延长，可能对经营结果产生负面影响[138] - 公司面临回购协议和衍生品合约交易对手违约导致损失的信用风险，虽采取措施但不能保证成功管理[139] 管理协议 - 公司与Bimini Advisors, LLC的管理协议已续签至2024年2月20日，之后有自动一年延期选项[103]