压缩机队构成与规模 - 公司压缩机队总马力为3,689,018马力[21] - 大马力机组（≥400马力）占总马力的86.3%[34] - 小马力机组（<400马力）占总马力的13.7%，共2,991台[34] - 截至2021年12月31日，有10台大马力机组（25,000马力）在订购中[34][35] - 2021年后，公司追加订购了20台大马力机组（50,000马力）[35] - 压缩机队平均机龄约为9年[24][33] 客户集中度与合同结构 - 前十大客户收入占比在2021年、2020年和2019年分别为39%、35%和33%[41] - 2021年，前十大客户收入占比约为39%[104] - 2021年，约33%的压缩服务收入来自按月续签合同的客户[107] - 截至2021年12月31日，单一客户占公司贸易应收账款净额的14%[130] - 公司服务合同通常提供95%至98%的设备可用性保证[39] 业务运营与供应链 - 公司业务覆盖美国多个页岩区，包括二叠纪盆地、鹰福特等[22] - 新卡特彼勒发动机和阿里尔压缩机机架的交付周期略低于一年[43] - 公司依赖四家主要供应商（A G Equipment Company, Alegacy Equipment, LLC, Standard Equipment Corp. and Genis Holdings LLC）进行压缩单元的包装和组装[115] - 公司全资子公司USAC Management在2021年12月31日拥有697名全职员工[73] 安全与员工表现 - 2021年，公司总可记录事故率（TRIR）为0.75，基于员工全年工作总时长约160万小时计算[78] - 公司实现了380万工作小时无损失工时事故的安全记录[78] 财务杠杆与债务结构 - 公司总债务净额达20亿美元，其中信贷协议项下借款5.163亿美元，2026年及2027年高级票据本金分别为7.25亿美元和7.5亿美元[109][110][111] - 截至2021年12月31日，信贷协议杠杆率为5.09倍，协议允许的最高杠杆率在2022年第二季度前不超过5.75倍[112] - 根据信贷协议，公司杠杆率不得超过6.5倍[136] - 高级票据年利率为6.875%[111] - 利率每上升1%，公司年利息支出将增加约520万美元[113] - 截至2021年12月31日，信贷协议总承诺额度为16亿美元，可用借款额度为26.19亿美元[110] 现金流、分红与融资 - 公司维持当前每季度每股0.525美元（每年每股2.10美元）的普通股分红水平，需要基于2022年2月10日已发行普通股数量，每季度产生约5110万美元（每年约2.045亿美元）的可支配现金[90] - 根据优先股的发行数量和每季度每股24.375美元（每年每股97.50美元）的分红率，公司支付优先股季度分红需要1220万美元（每年4880万美元）[91] - 优先股按原始发行价格每年9.75%的利率累积计息，每季度每单位派息24.375美元，即每年每单位97.50美元[133] - 公司预计将主要依靠经营活动产生的现金、信贷协议下的借款以及发行债务和股权证券来为扩张性资本支出提供资金[121] - 公司未来增长能力取决于能否获得有利条件的债务或股权融资[121] - 优先股的支付义务可能影响公司流动性，并减少可用于营运资金、资本支出等的现金流[134] - 信贷协议和契约中的限制性条款可能限制公司支付股息的能力[124] 市场竞争与业务风险 - 公司面临高度竞争，竞争对手可能拥有更广泛的区域覆盖和更雄厚的财务资源[44] - 公司面临关键客户流失、竞争加剧以及客户可能垂直整合（自购压缩设备）或采用替代技术等业务风险，这可能影响其市场份额和可分配现金流[84] - 公司业务受天然气或原油需求及产量的长期下降影响，可能导致服务需求减少、服务价格下降，进而减少收入和可分配给股东的现金[84] - 2020年及2021年，商品价格及需求下降导致公司压缩服务需求减少，进而使收入和可分配现金下降[96] 环境法规与合规 - 公司需遵守复杂的环境法规，合规可能导致重大成本和资本支出，违规可能导致罚款、补救义务及运营禁令[47] - 美国环保署（EPA）2015年最终确定了地面臭氧标准，为8小时浓度70 ppb（十亿分之七十）[51] - 2015年EPA最终确定地面臭氧国家环境空气质量标准为70 ppb（8小时浓度标准），各州实施可能导致更严格许可要求并增加客户污染控制设备支出[154] - EPA在2012年针对油气生产和加工制定了新的空气排放控制规则，并在2016年通过Subpart OOOOa标准扩大了控制范围，要求减少甲烷和VOC排放[52] - 2012年EPA最终确定针对油气生产和加工操作的新空气排放控制规则，包括针对压缩机和控制器的具体要求[155] - 2016年EPA发布新源性能标准（Subpart OOOOa），要求油气行业特定新设、改建或重建设施减少甲烷和VOC排放[155] - EPA在2021年11月提议进一步减少油气行业新旧排放源的甲烷和VOC排放[52] - 2021年11月EPA提议新规则以进一步减少油气行业新旧来源的甲烷和VOC排放[155] - 德克萨斯州环境质量委员会（TCEQ）修订了巴奈特页岩区15个县的空气许可计划，新排放标准在2015年至2030年间分阶段生效[54] - EPA要求每年排放25,000公吨或以上二氧化碳当量的天然气传输压缩设施等大型排放源报告温室气体（GHG）排放[57] - 公司正在探索使用双驱动技术（可在电动机和天然气发动机间切换）以减少氮氧化物、一氧化碳、二氧化碳和VOC的排放[65] 气候相关风险与政策 - 美国设定了到2030年将净温室气体排放量在2005年基础上减少50-52%，并在2050年前实现全经济范围净零排放的目标[61] - 气候相关立法或监管（如碳税、甲烷费或总量控制与交易计划）可能导致公司合规或运营成本增加，或服务需求减少[159] - SEC计划颁布气候披露规则，可能导致公司产生额外合规成本[160] - 气候变化可能增加极端天气事件的频率和严重性，导致公司或客户运营中断、资产损坏及保险成本上升[161] 水资源与压裂监管风险 - 公司大部分标准天然气压缩合同规定，客户需承担获取《清洁水法》（CWA）相关许可的责任[67] - 美国环保署（EPA）和美国陆军工程兵团于2021年12月7日提出了一项修订规则，可能扩大《清洁水法》（CWA）的管辖范围，若通过可能增加客户成本和导致项目延误[67] - 针对水力压裂的《安全饮用水法》（SDWA）修订提案若通过，可能增加运营成本、导致延误或禁止相关操作，从而减少对公司压缩服务的需求[68] - 公司客户的大量天然气生产依赖水力压裂技术，该技术面临更严格监管风险，可能延迟或减少产量，进而影响公司收入[169] 地质与保险风险 - 美国地质调查局指出，包括俄克拉荷马州、堪萨斯州、德克萨斯州、科罗拉多州、新墨西哥州和阿肯色州在内的六个州面临显著的人为诱发地震灾害风险[170] - 公司认为其保险覆盖符合行业惯例，但业务存在固有风险，且环境与污染相关损失的保险覆盖有重大限制[46] - 公司业务受严格环境法规约束，可能面临严格责任、补救成本、自然资源损害赔偿及其他损害索赔[149] 历史运营与收购相关风险 - 2018年因CDM收购后专业现场技术人员流失率超出预期，公司产生意外成本使用第三方承包商服务压缩机组[145] - 公司面临与CDM收购相关的未知及或有负债风险，Energy Transfer的赔偿义务有限且部分已于2019年底失效[147] - 2021年、2020年及2019年，公司分别报废了26台、37台和33台压缩机，对应马力分别约为11,000、15,000和11,000，并分别记录了510万美元、810万美元和590万美元的压缩设备减值损失[139] 公司治理与单位持有人权利 - 普通单位持有人投票权有限，无权选举普通合伙人或其董事会成员[173] - 移除普通合伙人需至少66 2/3%的已发行普通单位投票同意，而Energy Transfer目前持有超过33 1/3%的普通单位，足以阻止其被移除[174] - 任何持有20%或以上某类别已发行单位的个人或团体（特定关联方除外）将丧失对该类别单位所有事项的投票权[184] - 只要优先单位持有人多数同意，公司可发行无限量的、与优先单位级别相同或更高的有限合伙人权益，这将稀释现有普通单位持有人的权益[188] - 若优先单位大量转换为普通单位，普通单位持有人将面临显著股权稀释风险[189] - 公司合伙协议允许将高达3660万美元的资产销售收入等归类为运营盈余，这会影响可供分配的现金[180] 主要股东与关联方影响 - Energy Transfer持有公司46,056,228个普通单位，其出售行为可能对公司普通单位交易价格产生不利影响[190] - 普通合伙人及其关联方（包括Energy Transfer）截至2021年12月31日合计拥有公司已发行普通单位约47%[191] - 如果普通合伙人及其关联方拥有超过80%的已发行普通单位，其有权以不低于当前市价收购非关联方持有的所有普通单位[191] 市场与利率风险 - 北美活跃钻机数在2014年9月12日达到峰值1,931台，当时亨利港天然气现货价为3.82美元/MMBtu，WTI原油现货价为92.18美元/桶[95] - 2020年12月底，北美活跃钻机数降至351台，WTI原油价格为48.35美元/桶，亨利港天然气现货价为2.36美元/MMBtu[96] - 利率上升可能通过影响分配收益率，对公司普通单位的市场价格产生不利影响[186] 税务事项与风险 - 公司每年需按最高有效税率0.75%缴纳德克萨斯州利润税[206] - 美国联邦税务局正在对公司2019年和2020年的联邦所得税申报表进行审查[213] - 如果公司被作为公司征税，可用于分配的现金将大幅减少[204][205] - 如果公司被作为公司征税，单位持有人的预期现金流和税后回报将大幅减少[205] - 公司进行资产出售或债务重组可能为持有人带来应税收入和债务清偿收入[210] - 单位持有人出售普通单位时，已实现金额中包含其份额的公司非追索权负债[214] - 个人持有人每年仅可用最多3000美元普通收入抵消净资本损失[215] - 公司业务利息支出的抵扣能力可能受到限制，从而可能增加持有人的应税收入[216] - 免税实体持有公司普通合伙单位可能面临不利税务后果[217] - 分配给免税实体（包括IRA和退休计划）的收入几乎全部（virtually all）属于无关业务应税收入[217] - 免税实体（如员工福利计划和IRA）投资公司普通合伙单位前应咨询税务顾问[217] 无形资产与资产 - 公司可识别无形资产净值为3.044亿美元[137]