Zacks评级上调与投资逻辑 - 美国压缩伙伴公司近期被上调至Zacks Rank 1（强力买入）评级，这反映了其盈利预测呈上升趋势，而盈利预测变化是影响股价最强大的力量之一 [1] - Zacks评级体系的核心是公司盈利前景的变化，它跟踪Zacks共识预期，即覆盖该股票的卖方分析师对当前及下一财年每股收益（EPS）估计的共识 [2] - 与华尔街分析师主观的评级调整不同，Zacks评级体系基于盈利预测的客观变化，能有效判断短期股价走势，因此对个人投资者具有实用价值 [3] 盈利预测修订对股价的影响机制 - 公司未来盈利潜力的变化（反映为盈利预测修订）与其股价短期走势被证实有强相关性，这主要源于机构投资者的估值行为 [5] - 机构投资者使用盈利及盈利预测来计算公司的公允价值，其估值模型中盈利预测的上调或下调会直接导致股票公允价值的升高或降低，进而引发机构投资者的买卖行为，最终推动股价变动 [5] - 对于美国压缩伙伴公司而言，盈利预测上升和评级上调意味着其基本面业务的改善，市场对这种改善趋势的认可应会推动股价上涨 [6] Zacks评级体系的有效性 - 实证研究表明，盈利预测修订趋势与短期股价变动之间存在强相关性，因此追踪此类修订进行投资决策可能带来丰厚回报 [7] - Zacks Rank股票评级体系利用四个与盈利预测相关的因素，将股票分为五组，其拥有经外部审计的优异历史记录：自1988年以来，Zacks Rank 1的股票平均年回报率达+25% [8] - 该体系在任何时间点对其覆盖的超过4000只股票均维持“买入”和“卖出”评级的均等比例，仅有排名前5%的股票能获得“强力买入”评级，这使得进入前5%的评级具有高度选择性 [10] 美国压缩伙伴公司的具体预测数据 - 对于截至2026年12月的财年，这家天然气压缩服务公司预计每股收益为1.32美元，与上年报告的数字持平 [9] - 在过去的三个月里，分析师持续上调对其的预测，Zacks共识预期已上调了9% [9] - 此次上调至Zacks Rank 1评级，使该公司在盈利预测修订方面位列Zacks所覆盖股票的前5%，这暗示其股价可能在近期走高 [11]

行业核心观点 - 不断增加的石油库存可能拖累油价 这将损害对钻井和生产设备的需求 因为勘探和生产企业将不愿生产更多大宗商品 为Zacks石油天然气机械和设备行业创造了充满挑战的前景 [1] - 行业未来面临需求下降和上游资本支出保守的压力 [3][4] 行业概况与定义 - Zacks石油天然气机械和设备行业由向勘探和生产公司提供必要油田设备的公司组成 包括生产机械、泵、阀门和其他钻井设备如钻机部件 [2] - 这些公司帮助上游能源企业从陆上和海上油田开采原油和天然气 因此 油田设备企业的福祉与上游公司的支出呈正相关 [2] - 设备提供商也设计、制造、工程和安装用于处理和加工原油、天然气等的产品 其产品包括用于气体压缩包和水处理工程的装置和仪器 [2] 影响行业未来的关键因素 - 钻井和生产设备需求预计将下降 美国能源信息署预计2026年西德克萨斯中质原油现货平均价格为每桶53.42美元 显著低于2025年的每桶65.40美元 [3] - 原油价格走软不太可能为更多的勘探和生产活动提供激励 从而导致对行业公司钻井和生产设备的需求减少 [3] - 上游参与者的资本支出趋于保守 勘探和生产公司在上游业务的资本支出上变得更加保守 这一转变是由股东推动的 他们希望这些公司优先考虑资本回报 而不是增加生产支出 这一趋势可能会减少对钻井和生产设备的需求 [4] - 股息收益率低于行业板块 过去五年 属于该行业的综合股票产生的股息收益率一直低于石油能源板块 因此 寻求健康股息收益率的投资者可能会避开属于该行业的股票 [5] 行业排名与市场表现 - 行业目前Zacks行业排名为第168位 处于超过250个Zacks行业中底部31%的位置 [6] - 该集团的Zacks行业排名表明近期前景黯淡 研究显示 排名前50%的Zacks行业表现优于后50% 因子超过2比1 [7] - 过去一年 该行业表现优于更广泛的Zacks石油能源板块和Zacks标普500综合指数 行业飙升了36.2% 而更广泛板块增长了26.9% 标普500指数上涨了18.5% [8] 行业估值 - 由于油田设备提供商负债累累 基于企业价值/息税折旧摊销前利润比率对其进行估值是合理的 该估值指标不仅考虑了股权 还考虑了债务水平 对于资本密集型公司 EV/EBITDA是更好的估值指标 [11] - 基于过去12个月企业价值/息税折旧摊销前利润 该行业目前的交易倍数为9.41X 低于标普500指数的17.58X 但高于该板块过去12个月EV/EBITDA的6.37X [12] - 过去五年 该行业的交易倍数最高为44.58X 最低为3.38X 中位数为10.58X [12] 行业内代表性公司 - **Natural Gas Services Group, Inc. (NGS)** 美国正以液化天然气的形式向海外输送更多天然气 这需要天然气通过管道输送到沿海出口终端 从而增加了对NGS压缩设备的需求 以推动天然气通过管道 随着更多液化天然气出口和更多管道建设 NGS等公司通过出租更多压缩机而受益 该公司Zacks排名为第3位 [15] - **USA Compression Partners, LP (USAC)** USA Compression Partners是天然气压缩业务领域的知名企业 其定位于从清洁燃料需求增长和液化天然气出口量增加中受益 在最新的财报电话会议上 该公司公布了在年底前增加大部分新设备的计划 为明年的进一步增长奠定了基础 该公司Zacks排名为第2位 [16] - **Oil States International, Inc. (OIS)** OIS已获得4.35亿美元的订单 这是其十多年来最大的积压订单 显示出强劲的客户需求 该公司正在赢得更多项目 并拥有坚实的积压订单 订单出货比高于1 这意味着未来的销售正在积累 这为Zacks排名第2的Oil States International带来了收入增长的清晰可见性和稳定性 [20]

公司运营与投资者关系 - 公司宣布其2025年税务资料包（包含附表K-1）已可在线获取，并开始向单位持有人邮寄[1] - 公司已向美国证券交易委员会提交了截至2025年12月31日财年的10-K表格年度报告[1] - 公司宣布了2025年第四季度的现金分配方案，为每普通单位0.525美元（年化2.10美元），将于2026年2月6日支付给截至2026年1月26日登记在册的单位持有人[1] 公司财务业绩 - 2025年第四季度总收入达到创纪录的2.525亿美元，而2024年第四季度为2.459亿美元[1] - 2025年第四季度净利润为2780万美元，而2024年第四季度为2540万美元[1] - 2025年第四季度经营活动产生的净现金为1.395亿美元[1] 公司业务概况 - 公司是美国最大的独立天然气压缩服务提供商之一，以其压缩车队总马力衡量[1] - 公司的客户群广泛，包括天然气和原油的生产商、加工商、收集商和运输商[1] - 公司主要专注于为高流量收集系统、处理设施和运输应用中的基础设施提供中游天然气压缩服务[1]

核心观点 - 美国压缩伙伴公司第四季度业绩表现稳健 调整后每股收益符合预期且同比增长 营收小幅增长但调整后EBITDA略低于预期 公司对未来业绩给出了积极的指引 [1][2][7] - 同行业其他主要公司如瓦莱罗能源、贝克休斯和哈里伯顿的第四季度业绩均超出市场预期 显示出行业部分环节的强劲表现 [10][12][14] 财务业绩 - 第四季度营收为2.525亿美元 同比增长2.7% 超出市场预期100万美元 增长主要源于合同运营收入增长3.9%以及关联方收入增长3.4% [2] - 第四季度调整后净利润为每股0.28美元 与市场预期一致 较去年同期的0.18美元大幅提升 [1] - 第四季度调整后EBITDA为1.545亿美元 同比下降0.6% 低于市场预期的1.562亿美元 [2] - 第四季度净收入为2780万美元 高于去年同期的2540万美元 [3] - 第四季度净运营现金流为1.395亿美元 高于去年同期的1.302亿美元 [3] - 第四季度调整后总营业利润率为66.8% 低于去年同期的68.4% [3] 运营指标与现金流 - 第四季度创收能力为358万马力 同比略有下降 但超出市场预期的357万马力 [4] - 第四季度每马力平均月收入为21.69美元 高于去年同期的20.85美元 但低于市场预期的21.91美元 [4] - 第四季度平均季度马力利用率为94.5% 与去年同期持平 [4] - 第四季度可分配现金流为1.032亿美元 较去年同期的9630万美元增长7.2% [3][5] - 面向有限合伙人的可分配现金流为1.032亿美元 提供1.36倍的分配覆盖倍数 [5] 成本、资本支出与资产负债表 - 第四季度成本与费用为1.759亿美元 较去年同期的1.714亿美元增长2.7% [6] - 第四季度增长性资本支出为4000万美元 维护性资本支出为780万美元 [6] - 截至2025年12月31日 公司净长期债务为25亿美元 [6] 股东回报与指引 - 公司于2026年1月15日宣布第四季度每单位现金分配为0.525美元（年化为2.10美元） 并于2026年2月6日支付 [5] - 公司预计2026年全年调整后EBITDA在7.7亿至8亿美元之间 [7] - 公司预计2026年全年可分配现金流在4.8亿至5.1亿美元之间 [7] - 公司预计2026年全年扩张性资本支出在2.3亿至2.5亿美元之间 维护性资本支出在6000万至7000万美元之间 [7] 同行业公司业绩摘要 - 瓦莱罗能源第四季度调整后每股收益为3.82美元 远超市场预期的3.22美元及去年同期的0.64美元 业绩超预期主要因炼油利润率飙升、乙醇产量增加及销售总成本下降 [10] 截至第四季度末 其现金及等价物为47亿美元 总债务为83亿美元 融资租赁债务为24亿美元 [11] - 贝克休斯第四季度调整后每股收益为0.78美元 超出市场预期的0.67美元及去年同期的0.70美元 强劲业绩主要得益于工业与能源技术业务部门的稳健表现 [12] 第四季度净资本支出为3.21亿美元 期末现金及等价物为37亿美元 长期债务为54亿美元 债务资本化率为24.3% [13] - 哈里伯顿第四季度调整后每股净收益为0.69美元 超出市场预期的0.54美元 但略低于去年同期的0.70美元 超预期主要反映成本削减举措成功 但北美地区活动疲软导致利润同比微降 [14] 第四季度资本支出为3.37亿美元 远低于市场预期的3.904亿美元 期末现金及等价物约22亿美元 长期债务72亿美元 债务资本化率为40.5% [15]

公司财务报告发布 - USA Compression Partners, LP 已向美国证券交易委员会提交截至2025年12月31日的财政年度10-K表格年度报告 [1] - 该年度报告可通过公司官网投资者关系板块下的财务-SEC文件栏目获取，也可在SEC官网获取 [1]

财务数据与债务状况 - 截至2025年12月31日，公司总债务净额为25亿美元[101] - 截至2025年12月31日，公司循环信贷协议项下未偿还借款为7.95亿美元，未使用额度为9.542亿美元[102] - 截至2026年2月12日，公司循环信贷协议项下未偿还借款增至13亿美元[102] - 截至2025年12月31日，公司2029年高级票据未偿还本金为10亿美元，利率7.125%；2033年高级票据未偿还本金为7.5亿美元，利率6.250%[103] - 截至2025年12月31日，公司循环信贷协议下的杠杆率为4.00倍，协议要求不超过5.50倍[104] - 公司循环信贷协议总承诺额度最高为17.5亿美元，并可额外增加最多3亿美元[102] - 基于2025年12月31日的可变利率债务，利率每上升1%，公司年利息支出将增加约800万美元[107] 机队规模与构成 - 截至2025年12月31日，公司压缩设备总马力为390万马力[21] - J-W Power收购为公司机队增加了约100万总马力，其中约80万为活跃马力[33][41] - 截至2025年12月31日，公司机队中大型马力（≥400马力/台）设备占总马力比例为87.6%[38][40] - 截至2025年12月31日，公司机队平均使用年限约为13年[25][38] - 2025年、2024年、2023年，公司分别报废了28台、2台和42台压缩和处理设备，对应总马力约为19,005、1,260和37,700，并分别记录了780万美元、30万美元和1230万美元的资产减值[134] 客户集中度与合同条款 - 截至2025年12月31日，公司前十大客户收入占比分别为：2025年46%，2024年41%，2023年39%[47] - 截至2025年12月31日，公司前十大客户收入占比分别为：2025年约46%，2024年约41%，2023年约39%[96] - 截至2025年12月31日，公司拥有约260家能源行业客户[47] - 截至2025年12月31日，公司约19%的压缩服务收入来自按月续签合同的客户[100] - 公司合同初始期限通常为6个月至5年，并包含年度通胀调整条款[27] - 公司服务合同通常包含95%至98%的设备可用性保证[45] 收购与整合 - 2026年1月12日，公司完成J-W Power收购，总对价约8.6亿美元，其中现金部分约4.3亿美元[32] - 截至2025年12月31日，公司员工总数为885名全职员工，并通过J-W Power Acquisition新增594名员工[77] - 与Energy Transfer共享服务的整合过程复杂且耗时，可能对公司的系统和运营造成重大干扰[140][141] 现金分派与可用现金 - 公司当前季度现金分派率为每普通单位0.525美元，年度为每普通单位2.10美元[90] - 基于2026年2月12日流通的普通单位数量，维持当前分派水平所需的季度可用现金为7610万美元，年度为3.044亿美元[90] 环境法规与合规风险 - 环保法规（如《清洁空气法》）的遵守可能导致重大成本和资本支出，并可能因许可延迟或拒绝而影响运营和收入[53][54][55] - 美国环保署（EPA）2015年最终确定了地面臭氧的8小时浓度标准为70 ppb（十亿分之七十）[58] - 美国环保署（EPA）2023年12月发布了新规，旨在进一步减少石油和天然气行业新源和现有源的甲烷和VOC排放[59] - 德克萨斯州环境质量委员会（TCEQ）对巴奈特页岩区15个县的新建和某些现有油气生产与集输点实施了更严格的空气许可要求，新排放标准在2015年至2030年间分阶段适用[61] - 《2022年通胀削减法案》对年排放超过25,000公吨二氧化碳当量气体并超过特定阈值的油气设施征收甲烷排放费，但《2025年一揽子法案》将该费用征收延迟至2034日历年度[63] - 美国环保署（EPA）要求年排放25,000公吨或以上二氧化碳当量的天然气传输压缩设施等大型排放源报告温室气体排放[64] - 公司受严格的环境法规约束，违规可能导致行政、民事和刑事处罚，以及运营延迟或禁止[147] - 2015年EPA将地面臭氧国家环境空气质量标准收紧至70 ppb（十亿分之七十），各州实施该标准可能导致客户许可要求更严、成本增加[152][153] - 2012年EPA针对油气生产和加工制定了新的空气排放控制规则，2016年通过Subpart OOOOa扩大了甲烷和VOC排放控制要求，2023年12月EPA进一步发布了新规[154] - 2022年《通胀削减法案》对年排放超过25,000公吨二氧化碳当量气体且超过特定阈值的油气设施征收甲烷排放费，但《One Big Beautiful Bill Act》将其延迟至2034年实施[156] - 气候相关立法、监管或诉讼可能导致公司合规成本增加、运营受限或服务需求下降，对业务、财务状况和运营业绩产生重大不利影响[156][158] 运营与市场风险 - 公司面临来自众多规模较小但更灵活的竞争对手的激烈竞争，可能影响其市场份额和可分配现金流[50] - 公司面临关键客户流失、市场竞争加剧及客户业务垂直整合导致服务需求下降的风险[86] - 公司服务有相当部分以月度为基础提供，大量客户停止服务可能对业务和可用现金产生重大不利影响[86] - 公司依赖有限供应商，面临产品短缺和价格上涨风险，可能对运营业绩产生负面影响[86] - 公司面临客户垂直整合风险，可能通过自购压缩设备或采用替代技术来减少对其服务的需求[98] - 关键供应商新卡特彼勒发动机和阿里尔压缩机机架的交货期已延长至超过一年，某些发动机类别的交货期甚至超过两年[49] - 公司运营未受到季节性的重大影响，预计未来季节性波动也不会产生重大影响[51] 气候变化与ESG风险 - 气候变化可能增加极端天气事件的频率和严重性，导致人身伤害、财产和环境损害，可能中断公司或客户的运营并影响现金流[159] - 对ESG（环境、社会和治理）事务的关注可能导致公司成本增加、化石燃料需求减少、调查和诉讼风险上升，并对资产价值和资本获取产生负面影响[163][164] 水力压裂与地震活动风险 - 客户的大部分非常规天然气生产需进行水力压裂，面临《安全饮用水法》修订及州级法规可能带来的运营成本增加和延迟风险[73] - 水力压裂监管加强可能导致客户天然气产量减少或延迟，进而对公司收入产生不利影响[166] - 注水井和压裂作业可能诱发地震活动，相关监管加强和诉讼可能间接影响公司业务、财务状况和运营业绩[167] 法律、税务与保险风险 - 公司面临各种索赔、税务审计、诉讼和仲裁，若败诉可能导致重大现金支付或费用，对财务状况或运营业绩产生重大不利影响[145][146] - 公司保险覆盖存在免赔额和限制，特别是环境污染相关损失的保险覆盖有重大限制[52] - 公司运营中产生的材料可能被列为危险物质，但客户合同通常规定需就环境释放造成的损害对公司进行赔偿[75] - 公司未收到根据《综合环境反应、赔偿和责任法》需承担任何场地清理费用的通知[74] - 公司压缩业务不产生排入美国水域的工艺废水，且多数标准合同中由客户负责获取《清洁水法》相关许可[72] 公司治理与所有权结构 - 截至2026年2月12日，Energy Transfer持有公司普通合伙人100%权益及32%的有限合伙人权益[35] - 截至2026年2月12日，Energy Transfer实益持有46,056,228个普通单位，Westerman, Ltd.持有18,175,323个普通单位[184] - 截至2025年12月31日，普通合伙人及其关联方（包括Energy Transfer）合计持有约36%的已发行普通单位[185] - Energy Transfer持有公司约32%的已发行普通单位，使其难以被移除[170] - 移除普通合伙人需要至少66 2/3%的已发行普通单位投票通过[170] - 持有20%或以上某类已发行单位的持有人（特定关联方除外）无权就该类事项投票[178] - 若普通合伙人及其关联方持有超过80%的已发行普通单位，其有权以不低于市价收购剩余全部单位[185] - 纽约证券交易所不要求公司（上市合伙企业）遵守其部分公司治理要求，例如多数独立董事或设立薪酬委员会[193] 融资与契约限制 - 信贷协议和契约包含限制性条款，可能影响公司支付分红、进行收购和把握商业机会的能力[115][121] - 信贷协议要求公司维持特定财务比率，市场恶化可能损害其合规能力[116] - 违反契约可能导致债务加速到期，并可能被禁止向单位持有人分红[117] 单位增发与稀释风险 - 公司可无限制增发包括优先于普通单位的证券，可能增加维持或提高每单位分红水平的风险[114] - 公司可能发行额外有限合伙人权益，稀释现有单位持有人所有权并影响可分配现金[183] 利率与市场风险 - 利率上升可能对普通单位市场价格产生不利影响[182] 应收账款与无形资产 - 截至2025年12月31日，一名客户占公司贸易应收账款净额的12%[130] - 截至2025年12月31日，公司可辨认无形资产净值为1.869亿美元[132] 关税风险 - 2025年3月12日，美国政府对钢铁进口征收25%的关税，并于2025年6月4日提高至50%[135] - 2025年4月2日，美国政府对几乎所有外国国家的产品进口征收10%的关税，并对某些其他国家征收更高的个别关税[135] 税务处理与单位持有人税务风险 - 公司作为合伙企业，若被IRS视为公司征税，可用于分配的现金将大幅减少[195][198] - 公司需缴纳德州利润税，若其他州征收类似税项，可用于分配的现金将大幅减少[199] - 公司2019和2020财年美国联邦所得税申报表正接受IRS审查，可能导致现金分配减少[207] - 公司未就合伙企业税务处理向IRS申请裁定，若IRS持不同立场并胜诉，将影响公司现金分配并可能对普通单位市场产生重大不利影响[205][206] - 单位持有人需就其应税收入份额缴纳联邦所得税，即使未收到现金分配[202] - 单位持有人出售普通单位时，所获金额中相当大部分（无论是否代表收益）可能因折旧回收等项目被作为普通收入征税[209] - 公司业务利息扣除额受限于业务利息收入与“调整后应税收入”30%之和，该规则在过去及未来可能限制单位持有人的利息费用扣除[210][211] - 免税实体（如IRA）投资公司普通单位，其分配收入几乎全部将作为无关业务应税收入被征税[213] - 非美国单位持有人从分配中获得的收入需按最高有效税率预扣，且超额部分另加征10%预扣税，综合预扣税率等于两者之和[214] - 根据合伙协议，单位持有人在某些情况下可能需为错误分配的款项承担长达三年的还款责任[189] 会计与分配方法 - 公司可将高达3660万美元归类为运营盈余，即使其来自资产出售等非经营性来源[175] - 公司每月基于当月首日的所有权分配联邦所得税的收入、收益、损失和扣除项目，而非基于具体单位转让日期[217] - 若国税局质疑此分配方法，公司可能需改变在单位持有人间的项目分配方式[217] - 公司同样基于分配日所有权分配资本增量的折旧扣除、资产处置的收益或损失以及任何其他非常项目[217] - 国债法规允许类似的月度简化惯例，但未明确授权公司分配方法的所有方面[217] - 单位持有人的普通单位若涉及证券借贷（如借给卖空者），可能被视为已处置该单位[218]

2025年业绩与财务亮点 - 2025年全年调整后EBITDA为6.138亿美元，可分配现金流为3.857亿美元，均创公司历史记录 [3] - 2025年全年平均设备利用率保持在94%以上，年末利用率为94.5% [3] - 第四季度定价创历史新高，平均每马力21.69美元，环比增长1%，同比增长4% [12] - 第四季度调整后毛利率为66.8%，符合历史趋势 [12] - 2025年全年维护性资本支出为3940万美元，扩张性资本支出为1.176亿美元，均处于先前指引的低端 [13] - 第四季度净收入为2780万美元，运营收入为7660万美元，经营活动提供的净现金为1.395亿美元 [16] - 第四季度净现金利息支出为4340万美元，季度末杠杆率为4.0倍 [16] 对J-W Power的收购与整合计划 - 公司于1月12日完成了对J-W Power的收购，扩大了其在美国主要油气盆地的覆盖范围和马力等级 [2][7] - 通过此次收购，公司增加了约20万闲置马力，其中约5万马力可立即部署，其余将进行评估，可能包括部分马力的“潜在货币化” [7][8] - 收购还包括一项制造业务，为第三方销售和内部重新配置提供了灵活性 [8] - 公司计划最早于2026年开始实现协同效应，目标是在2027年底前实现每年1000万至2000万美元的持续运行率协同效应 [1][7][8] - 协同效应预计将来自运营利润率和行政管理费用的改善，以及服务更广泛客户群带来的额外潜在商业协同效应 [8] - 与交易相关的“适度一次性成本”预计发生在2026年，而“大量协同效应”目标在2027年实现 [1] - 公司新的ERP系统计划于2026年第一季度为原有资产上线，J-W资产预计在2026年内整合 [1] 2026年业绩指引与资本计划 - 2026年展望包含J-W业务的全年贡献，预计调整后EBITDA在7.7亿至8亿美元之间，可分配现金流在4.8亿至5.1亿美元之间 [6][17] - 2026年扩张性资本支出计划为2.3亿至2.5亿美元，其中包括新增超过10万马力（占现有活跃马力的2%以上）以及旨在改进遥测技术的面板升级 [6][13] - 2026年维护性资本支出指引为6000万至7000万美元 [17] - 在扩张资本中，约2.05亿美元与核心压缩业务增长相关（新设备、准备工作和重新配置），其中约1.5亿美元用于新设备 [14] - 2026年新增马力中约一半已签订合同，剩余产能预计将与“一级客户”签约 [14] - 2026年新增马力大部分预计在下半年到位，主要集中在第三季度末至第四季度 [14] - 公司设定了未来12个月内债务与EBITDA之比约为3.75倍的近期杠杆目标 [6][15] 运营与市场动态 - 2025年，二叠纪盆地的开发速度因油价下跌导致钻机数量减少而放缓，但天然气产量持续增长，年末同比增长约9% [9] - 2025年平均天然气价格为每MMBtu 3.52美元，较上年增长56% [10] - 公司长期看好二叠纪盆地，收购J-W后，其在该盆地的活跃马力增至约170万 [10] - 公司在马塞勒斯、尤蒂卡和海恩斯维尔等主要天然气盆地的业务也得到扩展，这些盆地在2025年因当地需求增长、基础设施瓶颈缓解和天然气价格上涨而恢复增长 [10] - 新设备的交付周期已增加至“超过两年”，主要驱动因素是卡特彼勒发动机的需求，这与数据中心和发电需求有关 [11] - 管理层预计2026年晚些时候制造商将进行某种形式的价格上调 [11] 财务策略与分配目标 - 公司的预算旨在改善债务指标，设定了近期杠杆目标 [15] - 在当前美联储利率下，使用资产抵押贷款工具的借款成本比最近一次票据再融资低约50个基点，且该工具约有5亿美元容量，另有3亿美元的弹性增额选项 [15] - 加入J-W业务将在短期内降低整体毛利率，公司的目标是在未来两年随着协同效应的实现，使其毛利率更接近原有业务的水平 [15] - 第四季度归一化的分配覆盖倍数约为1.55倍，管理层目标是在2026年达到1.6倍以上的覆盖范围 [18] - 随着覆盖倍数扩大，公司将继续与单位持有人讨论分配增长的适当方法，同时平衡去杠杆化目标 [18] 其他业务评估 - 公司继续评估分布式发电机会，在过去12至18个月内审查了多项潜在投资，但因未达到内部要求而未推进 [19]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润为6.138亿美元，可分配现金流为3.857亿美元，均创公司历史记录 [3] - 第四季度净收入为2780万美元，营业收入为7660万美元，经营活动提供的净现金为1.395亿美元，净现金利息支出为4340万美元 [10] - 第四季度定价达到历史新高，平均每马力21.69美元，环比增长1%，同比增长4% [10] - 第四季度末杠杆率为4.0倍，公司设定了未来12个月内将债务/EBITDA比率降至3.75倍的近期目标 [10][13] - 2025年全年维护性资本支出为3940万美元，扩张性资本支出为1.176亿美元，均处于先前指引的低端 [11] - 2026年财务指引：预计调整后EBITDA为7.7亿至8亿美元，可分配现金流为4.8亿至5.1亿美元，维护性资本支出预计为6000万至7000万美元，扩张性资本支出预计为2.3亿至2.5亿美元 [11][12] - 第四季度按正常化基础计算的分派覆盖率为1.55倍，预计来年将超过1.6倍 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度平均在用马力约为357.9万马力，环比增长约1% [10] - 第四季度调整后毛利率为66.8%，符合历史趋势 [10] - 第四季度扩张性资本支出为4000万美元，主要用于新机组，维护性资本支出为780万美元 [11] - 2026年扩张性资本预算中，约2.05亿美元与典型的压缩业务相关，其中约1.5亿美元用于新机组，另有不到4000万美元用于车辆、IT、工具等其他资本 [19] - 公司通过收购J-W Power获得了一个制造业务，为第三方销售和内部重新配置提供了强大的选择性 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年下半年石油产量趋于平稳，但天然气产量持续上升，同比增长约9% [4] - 2025年天然气平均价格为每百万英热单位3.52美元，较上年增长56% [5] - 通过收购J-W Power，公司在二叠纪盆地的在用马力增加到约170万马力 [4] - 公司在马塞勒斯、尤蒂卡和海恩斯维尔等主要天然气盆地的马力也有所增加，这些盆地在2025年恢复了增长 [5] - 公司在中部大陆、落基山脉和东北部地区的业务实力因J-W资产的加入而增强 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司完成了对J-W Power的收购，增强了其在美国所有主要油气盆地的覆盖范围和影响力 [2][3] - 公司致力于整合J-W资产，预计到2027年底将实现每年1000万至2000万美元的经常性协同效应 [7] - 协同效应预计将改善运营利润率和一般行政管理费用，并存在商业协同效应的额外潜力 [8] - 公司计划优化路线管理、库存、合同和运营结构，以尽早实现协同效应 [7] - 公司正在将合同转移到USA Compression的主服务协议下，并致力于在今年延长平均合同期限 [8] - 公司认为没有其他合同压缩公司能像USA Compression一样满足客户多样化的马力和地理需求 [8] - 公司评估了分布式电源业务，认为其与压缩业务有很多相似之处，但尚未进行收购，仍在持续评估中 [33] - 公司计划利用收购获得的制造业务来支持内部增长，应对设备交付周期长的挑战 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年能源宏观环境在早期关税讨论后趋于稳定，但由于油价下跌导致钻机数量持续减少，二叠纪盆地的发展步伐放缓 [4] - 公司长期看好二叠纪盆地 [4] - 更广泛的压缩行业继续以强劲的利润率和审慎的新压缩资本投入方式向前发展 [5] - 新设备的交付周期已延长至两年以上，这带来了新的机遇和挑战 [5] - 公司对天然气行业的前景感到兴奋，数据中心和液化天然气带来的需求是真实且正在上线的 [43] - 在近期，J-W资产的加入将降低公司合同压缩业务的综合毛利率，公司的明确目标是在未来两年内使这些毛利率更接近公司原有水平 [14][15] 其他重要信息 - 2025年公司的总可记录事故率为0.39，约为行业平均水平的一半 [3] - 全年平均利用率保持在94%以上，年末为94.5% [3] - 公司重新融资了其资产支持贷款和部分高级票据，显著降低了加权平均借贷成本并提高了战略灵活性 [3] - 公司在2025年经历了新的领导团队、总部变更、新的共享服务模式和新的企业资源规划平台上线 [4] - 2026年，公司预算新增约10.5万马力，占在用马力的2%，其中一半已签订合同 [6] - 公司已为2027年上半年签订了新机组合同，并正在积极讨论在2027年采购更多马力 [6] - 通过收购J-W Power，公司获得了约20万闲置马力，其中约5万马力只需有限的资本支出即可部署，其余部分将分析最佳路径，包括可能的部分马力货币化 [9] - 公司计划投资于面板升级，以改进遥测实践 [12] - 在当前美联储利率下，使用资产支持贷款相比最近一次票据再融资，借贷成本改善了约50个基点 [14] - 公司资产支持贷款约有5亿美元容量，不包括额外的3亿美元弹性额度 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年增长性资本支出预算中，有多少与有机基础增长相关，有多少与从J-W Power继承的积压订单相关？这个水平是否是未来资本支出的合理运行率？ [18] - 回答: 2026年约2.05亿美元增长资本与典型的压缩业务相关，其中约1.5亿美元用于新机组，总计约10.5万新马力。另有不到4000万美元用于车辆、IT、工具等其他资本。关于未来运行率，2026年增长率约为在用马力的2%。对于2027年，由于交付周期长，规划困难，但收购的制造实体提供了灵活性。公司已有制造能力排期到2027年，并已为其中约1万马力签订了合同。对于较小马力（约1500马力）的设备，交付周期较短，公司有灵活性。未来增长率可能维持在过去几年的1.5%-2%范围 [19][21][22][23] 问题: 改善资产负债表和J-W Power收购带来的增值效应，是否会影响对未来合适的分派覆盖率的看法，并可能为考虑增加分派提供空间？ [24] - 回答: 去年重点是确保资产负债表轨迹正确。通过票据再融资和资产支持贷款重组实现了这一点。近期目标是将债务/EBITDA降至3.75倍，并希望进一步降至3.5倍。在支付最近的分派后，正常化的分派覆盖率在第四季度约为1.55倍。预计来年该数字将超过1.6倍。随着覆盖率超过1.6并继续增长，公司将与所有单位持有人讨论分派增长的正确方案 [25] 问题: 2026年预算中新增的10.5万马力，其交付时间安排如何？预计何时能投入现场使用？ [27] - 回答: 大部分马力将在下半年到位，从7月开始。少量可能在第三季度初到位，但主要批量在第三季度末到第四季度交付，因此增长将集中在下半年 [28] 问题: 随着设备交付周期不断延长，这是否会或预计会导致设备成本再次大幅上涨？ [30] - 回答: 制造商不会错过涨价机会。交付周期延长的主要原因是卡特彼勒发动机的供应，数据中心对发电的需求拉长了交付周期。公司还有其他制造商的选择。预计今年某个时候会看到某种价格上涨，虽然尚未听到消息，但相信今年晚些时候会出台 [31] 问题: 对于竞争对手进入分布式电源领域，公司的最新看法是什么？是否在评估或重新考虑该领域？ [33] - 回答: 公司认为分布式电源业务与压缩业务非常相似，涉及需要保证运行时间的机械设备，所需维护人员类型也有协同效应。过去12-18个月评估了几项此类业务，但尚未找到完全符合公司模型要求的标的。公司持续评估该领域，认为可以从中获得与压缩业务相似的利润率 [33] 问题: 2026年新增马力中已有50%签订合同，对于剩余部分，签约预期如何？客户对这些尚未签约马力的需求情况怎样？ [34] - 回答: 公司的新机组增长主要专注于一级客户，并追求一致的利润率。对剩余可用马力在不久的将来获得合同充满信心，期待为客户解决这个问题 [34] 问题: 新机组的交付时间如何影响公司长期的马力增长战略（有机或无机）？交付时间是否会在近期影响合同压缩的定价？ [36] - 回答: 新机组交付周期延长至120周以上具有挑战性，但不会影响2026年的增长。对于2027年，公司正在努力确保和规划。收购J-W带来的制造业务提供了很多选择性。公司已为2027年签订了约1万马力的合同，正在从各个角度努力解决并实现增长 [37] - 补充: J-W制造业务的规模与公司未来几年的预期增长规模几乎完全相同。公司不打算扩大该制造设施或大量对外销售机组，但希望能够为内部增长提供资金，并在交付周期延长至100周时提供所需的灵活性，以继续满足客户需求 [38] 问题: 关于扩张性资本支出中提到的为机组新增遥测功能，能否提供更多细节，这对客户意味着什么？ [39] - 回答: 公司一直在寻求提高效率，因此需要对机组进行投资。面板升级、机组升级非常重要，这使公司能够通过仪表板实时查看情况，而无需员工24/7在现场。这基本上是在没有地面人员情况下的“眼睛和耳朵” [39] - 补充: 这也使公司能够管理员工，当他们在半夜被叫去维修故障设备时，可以确保他们携带正确的零件。这是公司业务向某种形式的人工智能迈出的第一步 [40]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润为6.138亿美元，可分配现金流为3.857亿美元，均创公司历史记录 [3] - 第四季度净收入为2780万美元，营业收入为7660万美元，经营活动提供的净现金为1.395亿美元，净现金利息支出为4340万美元 [10] - 第四季度末杠杆率为4.0倍，公司设定了在未来12个月内将债务与调整后息税折旧摊销前利润比率降至3.75倍的近期目标 [10][13] - 第四季度平均定价创历史新高，达到每马力21.69美元，环比增长1%，同比增长4% [10] - 第四季度平均在用马力约为357.9万马力，环比增长约1% [10] - 第四季度调整后毛利率为66.8%，符合历史趋势 [10] - 2025年全年维护性资本支出为3940万美元，扩张性资本支出为1.176亿美元，均处于先前指引区间的低端 [11] - 2026年财务指引：预计调整后息税折旧摊销前利润为7.7亿至8亿美元，可分配现金流为4.8亿至5.1亿美元 [11] - 2026年维护性资本支出指引为6000万至7000万美元，扩张性资本支出指引为2.3亿至2.5亿美元 [12] - 2026年扩张性资本支出中，约2.05亿美元与典型的压缩机业务相关，其中约1.5亿美元用于新机组，另有不到4000万美元用于车辆、信息技术和工具等其他资本 [19] - 2025年第四季度，在支付股息后，按正常化基础计算，公司的分配覆盖率为1.55倍，预计2026年该数字将达到1.6倍以上 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司全年平均利用率保持在94%以上高位，年末为94.5% [3] - 第四季度平均利用率为94.5%，较前一季度略有上升 [11] - 第四季度扩张性资本支出为4000万美元，主要用于新机组，维护性资本支出为780万美元 [11] - 2026年预算新增约10.5万马力，占在用马力约2%的增长，其中一半已签订合同 [6] - 公司已为2027年上半年签订了新机组合同，并正在积极讨论采购2027年的额外马力 [6] - 通过收购J-W Power，公司获得了约20万闲置马力，其中约5万马力预计只需有限资本支出即可部署 [9] - 公司还通过收购获得了一项制造业务，为第三方销售和内部重新配置提供了强大的选择性 [9] - 新增的10.5万马力大部分将在2026年下半年投入使用，少量在第三季度，主体在第三季度末至第四季度 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年下半年，石油产量趋于平缓，但天然气产量持续上升，同比增长约9% [4] - 2025年天然气平均价格为每百万英热单位3.52美元，较上年增长56% [5] - 通过收购J-W，公司在二叠纪盆地的在用马力增加到约170万马力 [4] - 公司在富含石油和液体的盆地以及马塞勒斯、尤蒂卡和海恩斯维尔等主要天然气盆地的马力均有所增加，这些盆地在2025年恢复了增长 [5] - 收购J-W后，公司的资产和客户群覆盖范围扩大，特别是在中陆地区、落基山脉和东北部 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司完成了对J-W Power的收购，旨在强化其在美国所有主要油气盆地和各马力等级中的市场地位和高质量服务声誉 [2][3] - 公司正在整合J-W资产，优化路线管理、库存、合同和运营结构，预计最早在2026年实现协同效应 [7] - 预计到2027年底，每年可实现约1000万至2000万美元的常态化协同效应，改善运营利润率和一般行政管理费用，并存在商业协同潜力 [7] - 公司计划将现有合同转移到USA Compression的主服务协议下，并致力于在今年延长平均合同期限 [8] - 公司认为没有其他合同压缩公司能像USA Compression一样满足客户多样化的马力和地理需求 [8] - 公司正在评估进入分布式电源业务的可能性，认为该业务与压缩业务相似，但尚未找到符合其严格财务模型的标的 [33] - 公司通过收购获得的制造业务为其提供了内部增长所需的灵活性，以应对长达两年以上的新设备交付周期 [38] - 公司计划投资于面板升级和远程遥测技术，以提高运营效率，并作为未来引入人工智能管理的第一步 [39][40] - 公司对天然气行业的长期前景感到兴奋，特别是受数据中心和液化天然气需求推动的增长 [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年能源宏观环境在早期关税讨论后趋于稳定，但由于油价下跌导致钻机数量持续减少，二叠纪盆地的发展步伐放缓 [4] - 公司长期看好二叠纪盆地 [4] - 更广泛的压缩行业继续以强劲的利润率和审慎的新压缩资本投入方式向前发展 [5] - 新设备的交付周期已延长至两年以上，这带来了新的机遇和挑战 [5] - 管理层对2026年的运营势头感到满意，但指出J-W资产的加入在短期内会降低合同压缩业务的综合毛利率，目标是在未来两年内使其毛利率与公司原有水平更趋一致 [14][15] - 管理层对数据中心需求导致卡特彼勒发动机交付周期延长表示关注，并预期设备成本可能在未来上涨 [30][31] 其他重要信息 - 公司2025年的总可记录事故率为0.39，约为行业平均水平的一半 [3] - 公司完成了资产支持贷款和部分高级票据的再融资，显著降低了加权平均借贷成本并提高了战略灵活性 [3] - 公司在2026年第一季度为原有USA Compression资产上线了新的企业资源计划系统，并计划在2026年整合J-W资产 [7] - 与最近的票据再融资相比，在当前美联储利率下，使用资产支持贷款可使公司的借贷成本改善约50个基点 [14] - 公司资产支持贷款尚有约5亿美元的可动用额度，此外还有3亿美元的弹性增额选择权 [14] 问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年增长性资本支出预算中，有多少与有机基础增长相关，有多少与继承自J-W Power的积压订单相关？这个支出水平是否可以作为未来的常态？ [18] - 回答: 2026年约2.05亿美元的增长资本与典型的压缩机业务相关，其中约1.5亿美元用于新机组，另有不到4000万美元用于车辆、信息技术和工具等其他资本。关于未来资本支出，2026年马力增长约为2%，2027年的规划因长交付周期而变得困难，但收购的制造业务提供了灵活性。公司已有1万马力签约至2027年，并计划利用剩余产能满足自身需求。对于较小马力机组，交付周期较短。公司将继续根据客户需求决定2027年的增长率，可能在1.5%-2%的范围内 [19][21][22][23] 问题: 公司在改善资产负债表方面采取的措施以及J-W收购的贡献，是否会影响对未来分配覆盖率的看法，并可能为增加分配提供空间？ [24] - 回答: 去年公司通过票据再融资和资产支持贷款重组为资产负债表设定了正确轨道。短期目标是将债务与调整后息税折旧摊销前利润比率降至3.75倍，并希望进一步降至3.5倍。在支付一周前的分配后，正常化分配覆盖率为1.55倍。预计2026年该数字将达到1.6倍以上。随着覆盖率超过1.6倍并持续增长，公司将与所有单位持有人讨论分配增长的问题 [25] 问题: 2026年预算中新增的10.5万马力的交付时间安排是怎样的？ [27] - 回答: 大部分马力将在2026年下半年投入使用，少量在第三季度，主体在第三季度末至第四季度 [28] 问题: 随着设备交付周期不断延长，这是否会转化为更高的设备成本？ [30] - 回答: 交付周期延长的主要原因是卡特彼勒发动机，数据中心对发电的需求拉长了交付时间。预计今年晚些时候可能会看到价格上涨，但目前尚未听说 [31] 问题: 公司对进入分布式电源领域的最新看法是什么？ [33] - 回答: 公司认为分布式电源业务与压缩业务非常相似，并已评估了多个标的超过12-18个月。但所评估的标的尚未达到公司严格的财务模型要求，因此尚未进入该领域，但会持续评估，认为该业务有可能实现与压缩业务相似的利润率 [33] 问题: 2026年新增马力中已有50%签约，剩余部分的签约预期和时间安排如何？ [34] - 回答: 公司的新机组增长主要面向一级客户，并致力于保持稳定的利润率。对剩余马力在不久的将来完成签约充满信心 [34] 问题: 新机组的长交付周期如何影响公司的长期马力增长战略？这会否影响近期对客户的合同压缩定价？ [36] - 回答: 新机组交付周期超过120周具有挑战性，但不会影响2026年的增长。对于2027年，公司正在努力确保产能。收购的制造业务提供了很大的灵活性，公司已有1万马力签约至2027年，并将从各个角度推动增长 [37] 问题: 扩张性资本支出中提到的用于改进遥测实践的面板升级，对客户意味着什么？ [39] - 回答: 面板和机组升级是公司追求效率投资的一部分。这使得公司能够通过仪表板远程监控设备运行状况，无需员工24/7在现场，是公司的“眼睛和耳朵”。这也是未来引入人工智能管理的第一步，有助于确保维修人员携带正确的零件 [39][40]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润为6.138亿美元，可分配现金流为3.857亿美元，均创公司历史记录 [3] - 第四季度净收入为2780万美元，营业收入为7660万美元，经营活动提供的净现金为1.395亿美元，净现金利息支出为4340万美元 [11] - 第四季度调整后毛利率为66.8%，符合历史趋势 [11] - 第四季度末杠杆率为4.0倍 [11] - 2025年全年维护性资本支出为3940万美元，扩张性资本支出为1.176亿美元，均处于先前指引区间的低端 [12] - 2026年全年指引：调整后息税折旧摊销前利润为7.7亿至8亿美元，可分配现金流为4.8亿至5.1亿美元 [12] - 2026年维护性资本支出指引为6000万至7000万美元，扩张性资本支出指引为2.3亿至2.5亿美元 [13] - 公司近期的债务目标是使债务与调整后息税折旧摊销前利润比率在接下来12个月内改善至3.75倍 [13] - 第四季度正常化后的分配覆盖率为1.55倍，预计下一年度将达到1.6倍以上 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 合同压缩业务：第四季度平均定价达到历史新高，为每马力21.69美元，环比增长1%，同比增长4% [11] - 合同压缩业务：第四季度平均在用马力约为357.9万马力，环比增长约1% [11] - 合同压缩业务：2025年全年平均利用率保持在94%以上，年末为94.5% [3] - 制造业务：通过收购J-W Power获得，为第三方销售和内部设备重新配置提供了强大的灵活性 [10] - 制造业务规模与公司未来几年的预期增长规模几乎相同 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 二叠纪盆地：尽管去年下半年钻井平台持续减少，但公司长期看好该地区，通过收购J-W Power，公司在该地区的在用马力已增至约170万马力 [4] - 天然气盆地（如马塞勒斯、尤蒂卡、海恩斯维尔）：2025年恢复增长，这与当地需求增加、基础设施瓶颈缓解以及平均天然气价格上涨至每百万英热单位3.52美元（同比增长56%）有关 [5] - 全美市场：通过收购J-W Power，公司业务覆盖了美国所有主要油气盆地和所有马力等级 [2][3] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 收购整合：成功完成对J-W Power的收购，并于2026年1月12日完成交易，公司正着手整合优化路线管理、库存、合同和运营结构，以期最早在今年实现协同效应 [2][7] - 协同效应：预计到2027年底，每年可实现约1000万至2000万美元的经常性协同效应，将改善运营利润率和一般行政管理费用，并可能带来商业协同效应 [8][9] - 增长战略：2026年预算新增约10.5万马力，占在用马力的约2%，其中一半已签订合同，公司也在积极讨论2027年采购更多马力 [6] - 资产优化：从J-W Power收购了约20万闲置马力，其中约5万马力只需有限资本支出即可部署，其余部分将分析最佳路径，包括可能出售部分马力 [10] - 技术投资：扩张性资本预算包括用于改进遥测实践的面板升级，旨在提高运营效率 [13][39] - 行业竞争：压缩行业继续保持强劲的利润率和审慎的新增资本投入，新设备交付周期已延长至两年以上，这带来了新的机遇和挑战 [5] - 潜在业务拓展：公司评估过分布式发电业务，认为其与压缩业务有诸多相似之处和协同效应，但尚未找到符合其严格投资标准的标的 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境：2025年能源宏观环境在早期关税讨论后趋于稳定，但由于油价较低，二叠纪盆地的开发速度放缓，钻井平台持续减少 [4] - 产量趋势：2025年下半年石油产量趋于平缓，但天然气产量持续上升，同比增长约9% [4] - 天然气前景：对天然气行业基本面感到鼓舞，数据中心和液化天然气需求是真实存在的，并且正在上线 [43] - 设备成本与交付：新设备交付周期延长主要受卡特彼勒发动机供应影响，数据中心对发电设备的需求加剧了这一问题，预计今年晚些时候设备价格可能会上涨 [30][31] - 2027年规划：由于长达120周以上的交付周期，2027年的增长规划具有挑战性，但公司通过内部制造能力获得了更多灵活性 [22][36] 其他重要信息 - 安全记录：2025年总可记录事故率为0.39，约为行业平均水平的一半 [3] - 财务重组：公司对其资产支持贷款和部分高级票据进行了再融资，显著降低了加权平均借贷成本并提高了战略灵活性 [3] - 系统整合：公司在2026年第一季度为原有资产上线了新的企业资源规划系统，并计划在2026年整合J-W Power的资产 [7] - 合同管理：公司已开始将合同转移到USA Compression的主服务协议下，并将努力在今年延长平均合同期限 [9] - 资产负债表：公司拥有约5亿美元的借贷能力，此外还有3亿美元的增量额度 [15] - 收购影响：短期内，J-W Power资产的加入将降低公司合同压缩业务的综合毛利率，目标是在未来两年内使其毛利率与公司原有水平更趋一致 [15][16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年增长性资本支出的构成以及未来资本支出水平的思考 [19] - 回答: 2026年约2.05亿美元的增长性资本与典型的压缩业务相关（包括新设备、准备工作和重新配置），其中约1.5亿美元用于新设备，对应约10.5万新马力，另有不到4000万美元用于车辆、信息技术、工具等其他资本支出 [20] - 回答: 关于未来资本支出水平，2026年增长率约为2%，2027年由于交付周期长，规划困难，但公司通过收购获得的制造实体提供了灵活性，公司已为2027年产能签订了约1万马力的合同，未来增长率可能在1.5%-2%的范围内 [22][24] 问题: 关于资产负债表改善和分配覆盖率的思考 [25] - 回答: 公司通过票据再融资和资产支持贷款重组为资产负债表设定了正确轨道，短期目标是债务与调整后息税折旧摊销前利润比率达到3.75倍，并希望进一步降至3.5倍，第四季度正常化分配覆盖率为1.55倍，预计下一年将超过1.6倍，随着该比率持续扩大，公司将与所有单位持有人讨论分配增长事宜 [26] 问题: 关于2026年10.5万马力新增容量的交付时间安排 [28] - 回答: 大部分新增马力将在2026年下半年投入使用，从7月开始，少量在第三季度初，主要增量在第三季度末到第四季度 [29] 问题: 关于设备交付周期延长是否会再次导致设备成本大幅上涨 [30] - 回答: 制造商不会错过涨价机会，交付周期延长主要受卡特彼勒发动机供应影响，预计今年晚些时候可能会出现某种价格上涨 [31] 问题: 关于对分布式发电业务的评估 [33] - 回答: 公司认为分布式发电业务与压缩业务非常相似，过去12-18个月评估过多个标的，但尚未找到符合其严格投资回报要求的项目，不过公司认为可以在该业务中实现与压缩业务相似的利润率 [33] 问题: 关于2026年剩余50%未签约新增马力的签约预期 [34] - 回答: 公司的新设备增长主要面向一级客户，对剩余马力在不久的将来获得合同充满信心 [34] 问题: 关于设备交付周期对长期马力增长战略和合同定价的潜在影响 [36] - 回答: 长达120周以上的交付周期对2027年增长规划构成挑战，但收购带来的制造业务提供了更多选择，公司已为2027年签订了约1万马力合同，并将从各个角度努力确保增长 [36] - 补充: J-W Power制造业务的规模与公司未来几年的预期增长规模几乎相同，公司不打算大幅扩张该制造设施，但希望为自身内部增长提供资金和灵活性 [38] 问题: 关于扩张性资本支出中用于改进遥测的面板升级的更多细节 [39] - 回答: 面板和设备的升级是巨大的投资，使公司能够通过仪表板远程监控设备，无需员工24/7在现场，这提高了效率，是公司实现人工智能应用的第一步 [39][40]