投资目标与策略 - 公司目标投资的中等市场公司年收入通常在5000万美元至10亿美元之间，目标投资额在1000万美元至5000万美元之间[7] - 公司可将最多30%的资产机会性地投资于其他类型投资，包括其他上市公司证券和外国证券[8] - 公司投资组合主要包括对美国私营中型市场公司的高级和初级有担保、无担保及次级贷款，平均每笔交易投资1000万至5000万美元 [32] - 公司投资选择标准包括注重价值导向和正现金流、要求投资公司有经验丰富的管理团队、有强大的行业竞争地位、有退出策略、考虑资产清算价值 [34][35][36][37][39][40] - 公司主要以高级和初级有担保贷款、无担保及次级贷款形式投资组合公司，高级和初级有担保贷款期限一般为3至10年，无担保和次级债务证券及贷款期限最长为10年 [48][49] - 公司部分债务投资有实物支付利息（PIK），需将其确认为应税收入，增加向股东分配的金额以获联邦所得税优惠 [50] - 公司债务投资含金融契约和条款，要求投资公司随时间降低杠杆，增强信用质量 [52] - 次级贷款在支付优先级上低于高级债务，高于普通股和优先股，风险较高但利息收益率通常高于高级有担保贷款 [53] - 公司债务投资可能含股权特征，如认股权证或期权，股权投资包括优先股和普通股，常与贷款结合进行 [54][55] - BDC需至少70%的总资产投资于美国私人公司或市值低于2.5亿美元的上市交易不活跃公司等[173] 资产管理规模 - 截至2019年12月31日，顾问及其子公司集体管理或承诺管理约133亿美元资产[12] - 截至2019年12月31日，贝莱德管理的资产规模达7.43万亿美元[19] 投资组合情况 - 2019年全年，公司和TCP附属基金共同投资了24家投资组合公司[20] - 截至2019年12月31日，公司自成立以来已在215家投资组合公司投资超50亿美元[23] - 2019年，公司投资了约3.035亿美元的总资产[23] - 自运营开始，公司已寻找并审查了超4700个潜在投资项目[24] - 截至2019年12月31日，公司通过既定流程投资超50亿美元[24] - 2019年12月31日公司平均投资评级为1.39，2018年12月31日为1.44[61] - 2019年12月31日，评级为1的投资金额为5.43022093亿美元，评级为2的为1.63762457亿美元，评级为4的为4307.4531万美元；2018年12月31日，评级为1的投资金额为4.57652705亿美元，评级为2的为1.59795245亿美元，评级为3的为2985万美元，评级为4的为2435.4996万美元[61] 投资管理流程 - 公司投资活动由顾问管理，筛选投资机会后进行尽职调查，最后由投资委员会投票决定是否投资 [41][42][43][45] - 顾问持续监控投资组合公司，提供管理协助，可能收取服务费用 [57][58] 投资估值 - 公司对资产按季度进行估值，部分无公开市场报价或报价不能反映公允价值的投资，由董事会诚信确定公允价值[62][63] - 占公司净资产不到5%且占总持仓不超过15%的某些投资，可由顾问根据公司估值政策诚信确定公允价值[67] 管理费用 - 2017年3月6日前，基础管理费为公司总资产的2.0%；之后为总资产（不含现金）的1.75%[70] - 2019、2018和2017年，公司分别产生基础管理费1242.5101万美元、1413.8788万美元和1639.1532万美元[71] - 2017年3月6日前，股东回报未达年化8.0%时，BlackRock Advisors无激励管理费；超过约13.3%年化回报率前，无法获得全额激励管理费[72] - 2017年3月6日前，激励管理费部分基于收入，部分基于资本利得，基于收入部分最高为超额收入的50%，基于资本利得部分最高为超额收益的50%[76][80] - 截至2017年6月30日的年度，BlackRock Advisors应得的资本利得激励管理费为零[84] - 2019、2018年及2017年3月6日至12月31日，公司基于收入的激励费用分别为875.1521万美元、851.0866万美元和798.0098万美元[89] - 2019年，顾问放弃激励费用690.1924万美元，净激励费用为184.9597万美元；2018年和2017年3月6日至12月31日，放弃激励费用分别为851.0866万美元和798.0098万美元，无净激励费用[90] - 截至2019年和2018年12月31日，基于收入的应付激励费用分别为184.9597万美元和0[90] - 2019年基于收入的184.9597万美元激励费用支付被递延[90] - 2019、2018和2017年，公司行政服务费用分别为140.3419万美元、170.2723万美元和103.9221万美元[100] 信贷安排 - 2016年2月19日，公司签订的信贷安排初始本金最高达4.4亿美元，2020年2月19日承诺终止，2021年2月19日到期[102] - 欧洲货币借款利率一般为伦敦银行同业拆借利率加1.75%或2.00%；美国基本利率借款利率一般为优惠利率加0.75%或1.00%[102] - 信贷安排承诺在特定情况下可增至7.5亿美元[102] - 2019年8月30日，信贷安排多货币承诺总额从4亿美元永久减至3.4亿美元，所需股东权益从4.5亿美元加25%股权销售净收益减至3.75亿美元加25%股权销售净收益[102] - 公司维持3.4亿美元的多货币高级担保信贷安排，2019年12月31日有1.744亿美元的未偿还债务，未提取金额为1.656亿美元，信贷安排承诺规模在特定情况下可增至7.5亿美元，到期日为2022年6月5日[141] 可转换票据 - 2017年6月13日公司发行本金总额1.4375亿美元的2022年可转换票据，利率5%，净收益约1.398亿美元，初始转换率为每1000美元本金对应118.2173股普通股，初始转换价格约为每股8.46美元[104] 人员情况 - 截至2019年12月31日，约有52名投资专业人员专注于投资发起、交易开发和监控[106] - 2020年2月14日，Alex Dashiell从投资委员会辞职，由Philip Tseng取代[131] 监管与合规 - 公司作为BDC和RIC，为获税收优惠需向股东分配大部分收益，限制用收益支持运营，且BDC举债或发行高级证券时资产覆盖率不得低于200%（特定情况为150%），2020年10月29日起高级证券资产覆盖率将从200%降至150% [31] - 公司作为BDC，一般不能收购超过任何注册投资公司3%的有表决权股票，不能将超过总资产价值5%的资金投资于一家注册投资公司的证券，不能将超过总资产价值10%的资金投资于注册投资公司的证券[108] - 公司一般寻求股东批准，以便能灵活以低于资产净值的价格发行最多占当时已发行普通股25%的股份[121] - 2019年5月8日延期特别股东大会批准公司可按低于资产净值的价格出售或发行普通股，该批准于2020年5月7日到期[121] - 公司作为BDC，一般需满足总资产与总借款及其他高级证券的资产覆盖率至少为200%，2019年10月29日董事会批准将高级证券的资产覆盖率要求从200%降至150%，2020年10月29日生效[146] - 若公司未按年分配一定比例的收入，可能无法获得RIC税收待遇，需缴纳企业级联邦所得税[153] - 公司需将至少90%的净普通收入和实现的净短期资本收益（超过实现的净长期资本损失部分）进行分配，否则无法获得RIC税收优惠[155] - 公司资产覆盖率要求将从200%降至150%，生效时间为2020年10月29日，或经股东投票提前生效[159] - 1940年法案对公司与关联方的某些交易施加限制，贝莱德已采取政策和程序解决潜在利益冲突[165] - 2018年3月23日，总统签署SBCAA，允许BDC在特定情况下将资产覆盖率要求从200%降至150% [176] - 2019年10月29日，董事会批准修改后的资产覆盖率要求，公司高级证券资产覆盖率将于2020年10月29日从200%降至150%，或经股东投票提前生效[176] 财务指标 - 截至2019年12月31日，公司债务和产生收入的股权按公允价值计算的收益率约为10.9%[23] - 2019年12月31日，公司约有1.438亿美元的2022年可转换票据和1.744亿美元的信贷安排未偿还债务[144] - 2019年12月31日，公司借款占总资产的41.1%，总资产为7.741亿美元，平均资金成本为4.3%，未偿还债务本金为3.182亿美元，总净资产为4.356亿美元[148] - 假设不同的年度投资组合净回报率（扣除利息以外的费用），对应普通股股东的回报率分别为 - 10%对应 - 20.9%、 - 5%对应 - 12.0%、0%对应 - 3.2%、5%对应5.7%、10%对应14.6%[149] 风险因素 - 2008 - 2009年资本市场出现动荡和不稳定，类似情况若再次出现，可能使公司难以延长现有债务期限或进行再融资[120][122] - 公司债务投资可能基于浮动利率，利率波动会对投资、普通股价值和投资资本回报率产生重大负面影响[126] - 利率上升会降低固定利率投资的价值，增加利息支出，减少净收入，若无法提高股息率，会降低普通股吸引力[126] - 公司净投资收入部分取决于借款或支付优先股股息的利率与投资收益率之间的差额，市场利率的重大变化可能对净投资收入产生重大不利影响[127] - 公司面临激烈的投资竞争，竞争对手包括其他BDC、公共和私人基金、商业银行和投资银行等[117] - 利率变化可能使公司更容易达到或超过业绩门槛，可能导致支付给顾问的激励费用大幅增加[128] - 2017年7月英国金融行为监管局宣布希望在2021年底前逐步淘汰LIBOR的使用，LIBOR计算过程的变化等可能对公司投资组合证券价值产生不利影响[129] - 公司董事会有权在未事先通知或未经股东批准的情况下更改投资目标、运营政策和策略，可能产生不利影响[133] - 公司顾问有权提前60天通知辞职，公司可能无法在该时间内找到合适的替代者，导致业务运营中断[134] - 公司使用借款投资使普通股面临更高损失风险，资产覆盖率至少需达200%（特定情况为150%）才能进行普通股分红[150] - 英国于2020年1月31日正式脱欧并进入11个月过渡期，脱欧带来的不确定性和波动性或对公司业务、财务状况和收益产生负面影响[151] - 投资组合的未实现损失可能预示未来实现损失，减少可用于分配的收入[160] - 若公司未能维持有效的财务报告内部控制系统，可能无法准确报告财务结果或防止欺诈，影响股东信心和股价[161] - 公司顾问及其关联方和员工可能存在利益冲突，在分配投资机会时可能面临困难[162] - 顾问的最终母公司贝莱德及其关联方可能与公司竞争合适的投资机会[165] - 基础管理费计算基于总资产（不含现金），或促使顾问使用杠杆增加投资总额和回报，增加违约可能性[166] - 激励费用结构或激励顾问进行投机性投资，部分费用可能基于未收到的现金收入[167] - 发行优先股可能放大潜在收益或损失，优先股股息累积，支付和清算优先于普通股股东[176][177] - 公司业绩可能因多种因素波动，包括投资能力、利率、违约率等[178] - 利率波动可能影响公司资本成本和净投资收入，增加或减少投资价值和利息费用[179] - 地缘政治动荡、恐怖袭击或战争行为可能影响公司普通股市场、投资业务和财务状况[181] - 美国关税和进出口法规变化可能对公司投资组合公司产生负面影响，进而损害公司利益[182] - 未来债务或经济危机、市场和经济动荡、信用评级下调、美联储政策等因素，可能对公司业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响[188] - 国际政治局势不稳定，如战争、疫情、恐怖袭击、债务危机等，可能导致市场波动，对美国和全球金融市场产生长期影响，增加经济不确定性[189] - 中美贸易紧张局势可能导致国际贸易减少、商品价格下降、企业倒闭，对公司业绩产生负面影响，还可能导致美元兑避险货币贬值[190] - 公共卫生危机等不可控事件可能导致市场波动，对公司经营结果产生不利影响，如新冠疫情导致中国多地企业临时关闭[191] - 网络攻击或信息安全政策、程序和能力不足，可能导致公司运营中断和财务损失，对公司业务、经营结果和财务状况产生重大不利影响[192] - 公司顾问曾遭受网络攻击和品牌盗用，虽采取保护措施，但无法保证其有效性，系统升级或打补丁也可能带来安全问题或系统中断风险[195] - 公司顾问和其他服务提供商与第三方的互联互通，可能使其在第三方遭受网络攻击或信息安全事件时受到不利影响[196] - 信息安全事件或网络攻击可能导致公司重大财务损失、竞争地位丧失、监管罚款和制裁、客户合同违约、声誉损害或法律责任[198] - 网络安全系统故障、灾难恢复系统和管理连续性规划未预见的事件，可能损害公司有效开展业务的能力[199] - 公司投资于私人中型市场公司存在高风险，若投资违约或表现不及预期，可能对公司财务结果产生不利影响[204]