投资组合估值方法 - 公司每季度确定投资组合的资产净值，证券按公允价值计量，由董事会最终确定[79] - 公允价值计量遵循ASC Topic 820的三级层次：1级为活跃市场报价，2级为类似证券报价，3级为不可观察输入[80] - 季度公允价值评估流程包括投资顾问提供信息、第三方估值服务商提供估值范围、估值委员会审查、董事会最终批准等步骤[82] - 固定收益投资估值考虑因素包括现行利率、预期利率波动、赎回条款及债务其他相关条款[82] - 无活跃市场的股权投资估值考虑因素包括EBITDA、现金流、净收入、收入等的倍数，或账面价值、清算价值[85] - 公司投资组合按市场价值或董事会确定的公允价值计量，存在估值不确定性[222] - 公司资产类投资依赖第三方信息进行估值存在不准确风险影响普通股价值[195] 费用与薪酬结构 - 公司向投资组合公司提供管理援助，并保留为此类服务收取的任何费用[89] - 公司支付给投资顾问的年度基本管理费基于总资产（不包括现金及等价物）的平均周值，并支付基于业绩的激励费[95] - 公司根据管理协议按季度向投资顾问报销行政和运营相关费用，董事会审查费用分配的合理性[97] - 公司支付给顾问的激励费用基于投资组合表现，可能鼓励其进行风险更高或更投机性的投资[172] - 公司支付给顾问的年度基本管理费基于总资产的平均周值，可能激励其建议使用杠杆或增发股权以增加资产规模[172] - 公司可能需就应计但未实际收到的收入向顾问支付激励费用，若投资组合公司违约将导致公司为未实现收入付费[173] - 利率上升可能使公司更容易达到激励费门槛率，增加顾问费用支出[233] 监管要求与合规 - 公司受《1940年法案》监管，通常不能以低于每股资产净值的价格发行普通股，除非董事会确定符合公司及股东最佳利益且获得股东批准[101] - 公司投资组合中最多30%可投资于不符合《1940年法案》定义的“合格投资组合公司”的实体[103] - 为维持RIC资格，公司每年须将至少90%的投资公司应税收入作为股息分配[111] - 为避免4%的联邦消费税，公司需分配至少98%的年度普通收入及98.2%的资本利得净收入[115] - 公司每个财年至少90%的总收入需来自股息、利息等合格来源[119] - 公司资产至少50%需投资于现金、美国政府证券等，且对单一发行人证券的投资不得超过其资产价值的25%[119] - 公司须遵守《萨班斯-奥克斯利法案》等法规，产生显著合规支出并需管理层投入大量时间[163][164] - 为维持RIC税务待遇，公司必须将每个纳税年度至少90%的投资公司应税收入作为股息及时分配[180] - 公司被禁止以低于每股净资产值的价格发行或出售普通股，除非事先获得股东和独立董事批准[184] - 公司被禁止与持有其5%或以上有表决权证券的关联方进行某些交易，除非获得董事会或SEC的事先批准[186] 杠杆与融资 - 公司被允许的最大债务权益比从1.0倍提高至2.0倍，相当于每1美元权益可对应2美元债务[107] - 公司可为临时目的借款，金额最高可达其总资产价值的5%，且不受资产覆盖率限制[107] - 公司资产覆盖率必须维持在150%以上才能借款或发行债务证券[131] - 公司资产覆盖率要求从200%降至150%，使最大债务权益比从1.0倍提高至2.0倍[161] - 作为BDC，公司发行优先股或借款后，其资产覆盖率（按1940年法案计算）必须至少为150%[180][184] - 公司使用杠杆进行投资，总资产86亿美元，债务余额48亿美元，股东权益39亿美元，加权平均资金成本为4.49%[255][256] - 根据杠杆假设，公司投资组合需实现约2.51%的年回报率（扣除费用后）才能覆盖其未偿债务的年度利息支付[257] - 债务融资协议包含需维持特定财务比率（如资产覆盖率和最低股东权益）的契约，未能遵守可能导致违约并加速还款[258][259] - 若投资组合价值下降，发行优先股或债务证券将导致普通股每股资产净值出现更大跌幅[274] 投资限制与集中度 - 公司对任何一家投资公司的投票权股份收购不得超过3%[105] - 公司对单一投资公司的证券投资不得超过其总资产价值的5%[105] - 公司对所有投资公司的证券总投资不得超过其总资产价值的10%[105] 市场与宏观经济风险 - 2011年8月标普将美国长期主权信用评级从AAA下调至AA+，2018年6月再次确认该评级[132] - 2015年第二季度中国股市大幅下跌，同年8月人民币大幅贬值，资本市场持续经历不稳定时期[135] - 美联储在2015年至2018年期间多次加息，2018年第四季度转向宽松货币政策，2019年多次降息[136] - 英国于2020年1月31日脱离欧盟，贸易规则过渡期至2020年12月31日，新贸易规则尚不明确[137] - 美国贸易政策、条约和关税发生重大变化，可能显著减少全球贸易，特别是受影响国家与美国之间的贸易[138] - 油价和天然气价格长期低迷可能对能源及电力行业投资组合的信用质量和表现产生负面影响[143] - 系统重要性金融机构的资产门槛从500亿美元提高至2500亿美元[160] - 新的法规可能改变公司对衍生品及其他金融安排的处理方式和使用条件[162] - 《多德-弗兰克法案》和《减税与就业法案》可能对公司及其投资组合公司的运营、现金流或财务状况产生重大不利影响[157][159] 业务与竞争风险 - 投资顾问是新成立的投资顾问机构，缺乏作为BDC投资顾问的丰富经验[149] - 公司面临来自其他BDC、投资基金及传统金融服务公司日益激烈的竞争[151] - 公司业务模式严重依赖与私募股权赞助商、投资银行和商业银行的关系[150] - 合并相关的预期成本节约可能无法实现或需要更长时间实现[153] - 股东激进主义可能导致公司承担大量费用并分散管理层注意力[170] 投资组合构成与风险 - 投资组合主要由期限为3至7年的高级担保债务构成[226] - 公司投资于次级债务，其偿付优先级低于高级债务且通常无担保，可能导致本金全部损失的风险更高[191] - 公司可能投资于可转换证券，若发行人选择赎回，公司可能被迫转换或出售该证券，从而对投资目标产生不利影响[193] - 结构化产品投资可能涉及高杠杆和低流动性增加全部损失风险[196][198] - 公司投资组合中高收益债券（垃圾债券）存在违约和流动性风险[201] - 国际投资占比最高可达总资产的30%受汇率管制和税务政策影响[202][203] - 对私募基金投资需承担重复费用且估值依赖基金管理人信息[206][208] - 中层市场公司投资面临经营历史短和资本获取难等特定风险[213][216] - 债务投资在破产程序中可能被重新定性或次于其他债权人求偿[214][215] - 投资组合公司违约可能导致公司仅能对剩余资产拥有无担保债权[218] - 投资组合公司可能高度杠杆化，受限于限制性财务和运营契约[235] - 支付实物利息（PIK）工具的利率更高，信用风险显著高于付息贷款，且其市场价格波动性通常高于现金支付证券[243][249] 流动性风险 - 公司主要投资非上市公司，证券缺乏流动性且难以估值[237] - 非上市公司投资信息有限，增加尽职调查和估值难度[239] - 公司投资组合中部分非公开交易或场外交易的证券缺乏流动性，可能导致难以按理想价格或根本无法处置这些投资，从而造成损失[240] - 公司可能缺乏资金或能力对投资组合公司进行后续投资，这可能会对需要资金的组合公司产生负面影响，或错失增加成功业务参与度的机会[241] - 投资组合公司提前偿还债务可能导致公司业绩受到重大不利影响，因为临时再投资收益率通常远低于被提前偿还的债务[242] 利率与汇率风险 - 利率上升可能导致以较低收益率持有的证券出现未实现市值损失[226] - 浮动利率债务占投资组合大部分以应对利率上升，但存在借款人违约风险[228] - LIBOR退场可能导致公司需重新谈判使用LIBOR的信贷协议，影响融资成本[229] - 公司非美国证券投资面临额外风险包括政治经济动荡和货币汇率波动[194] 衍生品与复杂工具风险 - 衍生品投资存在对手方违约风险且可能因监管变化受限或成本增加[199][200] - 衍生品交易（如总回报互换和信用违约互换）使公司面临交易对手违约风险、市场风险和流动性风险[245][250][251] - 对冲策略使用金融工具可能因相关性不完善加剧损失并减少现金流[210][212] - 通过合资企业或合伙企业进行的投资可能涉及与第三方管理相关的特定风险，包括利益不一致或第三方在非最佳时机选择清算投资[253] 股息与分配政策 - 公司无法保证能够实现允许其进行特定水平现金分配的投资结果，所有分配均由董事会酌情决定[260] - 公司可能从股票发行或借款中支付全部或大部分股息，这将构成资本返还并降低股东税基[263] - 公司可能从证券发行所得、借款或资产出售中支付股息，如果运营现金流、净投资收益或盈利不足以支付已宣布股息[265] - 如果公司资产价值下降导致无法满足1940年法案的资产覆盖率测试，将被禁止支付股息并可能面临公司级所得税[185] 股权与治理 - 公司获准以低于资产净值价格发行普通股的授权将于2020年7月16日到期[131] - 公司当前以低于资产净值价格发行普通股的授权于2020年7月16日到期[264][277] - 公司可能再次寻求股东批准，在2020年7月16日后以低于资产净值价格发行普通股[264][277] - 公司普通股可能以低于资产净值的价格交易，且折价可能显著[264] - 公司获授权发行7.5亿股普通股，增发股份将稀释现有投资者的所有权百分比[266] - 若普通股交易价格低于资产净值，非参与股息再投资计划的股东将面临股权稀释[267] - 根据马里兰州法律，任何受益拥有公司10%或以上表决权的股东被视为"利害关系股东"[268] - 公司董事会分为三类，任期三年交错[270] 网络安全风险 - 网络安全风险增加，可能导致重大损失、声誉损害或监管罚款[168] 投资组合监控 - 公司使用1至4级的投资评级系统来监控投资组合中每项投资的预期回报水平[78]