公司基本信息 - 公司于1997年成立，选择按房地产投资信托（REIT）纳税，普通股在纽约证券交易所上市，代码为“NLY”[17] 公司管理层变动 - 2019年11月20日，董事会任命Glenn A. Votek为临时首席执行官兼总裁，董事会正在寻找永久首席执行官[21] - 截至2020年1月31日，公司首席执行官兼总裁为61岁的Glenn A. Votek，首席财务官为40岁的Serena Wolfe等[56] 公司内部化协议 - 2020年2月12日，公司与经理方达成内部化协议，以1美元现金收购经理方所有股权，预计2020年第二季度完成交易[22] 公司投资战略 - 公司通过多元化战略在投资组中维持38个投资选项，共享资本模型驱动资本分配战略[27] - 公司在投资组中建立了超25个合作伙伴关系[29] - 公司目标资产包括各投资组对应的多种资产类别，如Agency mortgage - backed securities、Residential mortgage loans等[37] - 2018年公司开始聚焦三个信贷业务增长，此趋势持续至2019年并预计2020年延续[81] - 公司预计2020年对中型市场公司的企业贷款和债务证券投资将增长，这类投资面临较高风险[188] - 公司当前投资策略寻求住宅信贷业务增长，非机构抵押贷款支持证券投资风险大于机构类[212] 各业务线投资与资本分配 - 2019年12月31日，Annaly Agency Group投资占投资组合的93%，资本分配占74%；Annaly Residential Credit Group投资占3%，资本分配占10%；Annaly Commercial Real Estate Group投资占2%，资本分配占7%；Annaly Middle Market Lending Group投资占2%，资本分配占9% [31] - 2018年12月31日，Annaly Agency Group投资占投资组合的93%，资本分配占73%；Annaly Residential Credit Group投资占3%，资本分配占10%；Annaly Commercial Real Estate Group投资占2%，资本分配占7%；Annaly Middle Market Lending Group投资占2%，资本分配占10% [31] 公司杠杆比率 - 公司维持经济杠杆比率不超过10:1 [34] - 公司一般期望维持不超过10:1的经济杠杆比率，自2007年金融危机以来，维持在8:1以下[44] - 2019年12月31日，杠杆比率为7.1:1，经济杠杆比率为7.2:1，资本比率为12.0%；2018年12月31日，杠杆比率为6.3:1，经济杠杆比率为7.0:1，资本比率为12.1%[46] - 公司一般期望维持低于10:1的经济杠杆比率，但不强制要求[87] 公司资本结构与债务情况 - 公司资本结构采用债务和股权融资结合，债务融资包括回购协议、联邦住房贷款银行贷款等，股权资本主要由普通股和优先股组成[38] - 截至2019年12月31日，公司有1017亿美元的回购协议未偿还[39] - 截至2019年12月31日，回购协议的加权平均到期天数为65天[41] 公司管理协议 - 管理协议当前期限至2021年12月31日结束，将自动续期两年，除非至少三分之二独立董事或多数普通股股东选择终止[52] - 自2019年3月27日起，公司每月向管理人支付的管理费为172.8亿美元以下股东权益的1.05%加上超过部分的0.75%之和的1/12[53] - 截至2019年12月31日，管理人直接雇佣了为公司提供服务的185人中的175人，其余10人由公司子公司雇佣[61] 公司运营与税务政策 - 公司选择以符合房地产投资信托（REIT）的方式运营，符合条件时，分配给股东的应税收入一般无需缴纳联邦所得税[63] - 公司计划向股东分配至少90%的房地产投资信托（REIT）应纳税所得，力争分配100%以避免纳税[71] 公司监管与合规 - Arcola是FINRA成员，作为自清算注册经纪交易商，需维持最低净资本，且运营资本一直超过SEC规则15c3 - 1规定的监管资本要求[65] - 公司子公司作为投资顾问受《投资顾问法》反欺诈条款和信托义务约束，需接受美国证券交易委员会（SEC）定期检查[66] - 金融服务行业受美国广泛监管，《多德 - 弗兰克华尔街改革和消费者保护法》改变了金融监管制度[67] 公司面临的竞争风险 - 公司在投资机会市场竞争激烈，可能影响获取理想投资和投资定价[68] - 竞争可能限制公司获取理想投资的能力，并影响资产定价，许多竞争对手规模更大、资源更多[103] 公司杠杆相关风险 - 公司策略使用杠杆，可能因借款成本增加、杠杆不可用或条件不佳而无法执行投资策略[84] - 杠杆可能导致追加保证金通知和违约，迫使公司在不利市场条件下出售资产[85] - 公司可能无法实现最优杠杆，原因包括确定杠杆会带来过度风险、贷款人不提供资金或要求额外抵押品等[88][89] 公司业务风险 - 风险管理政策和程序可能无法充分识别公司业务面临的所有风险，业务活动变化可能使公司面临不同或更多风险[92] 利率相关风险 - 提前还款率上升或下降可能对公司盈利能力产生不利影响，提前还款率通常随利率下降而上升，随利率上升而下降，但难以预测[93][95][96] - 公司面临再投资风险，利率下降导致提前还款增加，可能使公司将提前还款所得资金再投资于收益率较低的资产[97][98] - 借款利息支付相对于生息资产利息收入的增加可能对公司盈利能力产生不利影响，利率上升或收益率曲线平坦或倒挂可能减少或消除利差[104] - 生息资产和借款的利率调整时间差异可能对公司盈利能力产生不利影响，借款利率调整通常比生息资产更快[105] - LIBOR确定方法的变化或LIBOR的停用可能对公司与LIBOR挂钩的金融债务价值产生不利影响，预计USD - LIBOR将被SOFR取代[106][107] - 利率上升可能对公司生息资产的市场价值产生不利影响，从而降低公司账面价值[118] - 从LIBOR转换到SOFR需要计算利差，且存在操作风险，公司可能面临修改合同、诉讼等成本和风险[110][115] 市场波动与资产风险 - 抵押贷款和相关资产以及更广泛金融市场的波动可能导致资产流动性显著收缩，影响公司投资资产价值[99] - 资产市值下降可能导致公司记录减值，对经营业绩和财务状况产生不利影响[120] 金融机构与交易对手风险 - 其他金融机构的稳健性可能对公司产生不利影响，欧洲交易对手的信用风险可能因全球金融市场不确定性而加剧[121] 套期保值与衍生品风险 - 公司的套期保值策略可能成本高昂，且无法按预期对冲风险，从LIBOR向替代参考利率的过渡增加了套期保值策略的复杂性[122] - 公司使用衍生品可能面临交易对手和流动性风险，新的市场结构改变但未消除套期保值活动中的风险[123] - 大多数掉期交易需通过衍生品清算组织清算，公司需承担清算组织和期货佣金商的信用风险[124] TBA美元滚动交易风险 - TBA美元滚动交易可能不经济，公司可能无法满足保证金要求，这可能对财务状况和经营业绩产生负面影响[130] 资产估值与会计风险 - 公司依赖分析模型和数据进行资产估值，模型和数据的错误、误导或不完整可能使公司面临潜在风险[133] - 会计规则复杂，涉及重大判断和假设，会计处理的变化可能对公司盈利能力和财务结果产生不利影响[139] - 公司进行的某些会计选择可能导致定期净收入出现波动[140] 信息系统与网络安全风险 - 公司高度依赖信息系统和第三方，系统故障或网络安全事件可能严重扰乱业务，对普通股市场价格和运营能力产生负面影响[141] 外部政策与市场环境影响 - 截至2019年12月31日，美联储持有约1.4万亿美元的机构抵押贷款支持证券，自2017年10月起逐步减少再投资，可能影响机构抵押贷款支持证券价格和回报[155] - 2019年9月，FHFA和美国财政部同意修改优先股购买协议，允许房利美和房地美分别维持250亿美元和200亿美元的资本储备[159] - 联邦住房金融局发布关于统一企业发行的统一抵押贷款支持证券提前还款速度的征求意见，实施某些提案可能对机构抵押贷款支持证券市场产生负面影响[163] 公司子公司相关情况 - 公司全资子公司Truman在2014年9月前加入FHLB Des Moines，根据FHFA最终规则，可保留成员资格至2021年2月19日，之后不能新增或续期超该日期到期的预付款[148] 资产证券化风险 - 公司进行资产证券化时，会获得无追索权票据销售的现金收益和发行实体次级权益的100%权益[145] - 公司使用无追索权证券化可能面临无法获取足够合格资产、无法获得或续期短期融资工具等风险，影响投资回报和收益[144] - 证券化可能放大公司损失风险，因保留的次级权益在投资者持有的票据之后承担损失，且无法保证能进入证券化市场或获得有利利率[145] 债务融资风险 - 公司获取债务融资时，贷款人可能施加限制，若违反契约可能导致违约，影响公司流动性、业务和股价[146][147] 投资MSRs风险 - 公司投资MSRs面临流动性差、权利受限、最低服务补偿变化等风险，管理不善会影响业务和财务状况[153][154][156] 战略举措风险 - 公司可能进入新业务、进行收购等战略举措，面临机会可用性、竞争、评估能力等诸多风险[149][150] 新基金和投资账户风险 - 公司赞助、管理和投资新基金和投资账户，面临投资者违约、协议限制、关系终止等风险[151] 公司流动性情况 - 公司流动性每月因保证金催缴通常减少，因房利美和房地美证券本息支付通常增加，传统房地美证券本息支付早于房利美和统一抵押贷款支持证券[162] 信用风险转移（CRT）投资风险 - 公司投资于信用风险转移（CRT）部门证券，面临借款人违约导致收入和市值损失风险[164] 经济与房地产市场风险 - 长期经济放缓或房地产价值下降可能损害公司资产，影响经营业绩，非机构抵押贷款支持证券等资产易受经济衰退影响[166] - 机构抵押贷款支持证券有担保，无信用损失风险，但公司持有的CRT、非机构抵押贷款支持证券和住宅贷款无政府担保，对衰退和房地产价值下降敏感[167] 贷款违约风险 - 公司商业和住宅抵押贷款违约时，面临抵押物价值与债务差额损失、止赎成本和延迟等风险，服务权相关贷款违约会影响服务费收入[168] - 借款人违约且抵押物价值低于欠款时，公司可能遭受损失，部分贷款无担保或担保不足，依赖财务契约，可能面临额外损失[174] 地理集中风险 - 地理集中使投资者面临更大违约和损失风险，地区经济、自然灾害等因素会影响抵押财产收入和市值[169] 财产保险风险 - 财产保险不足可能对公司经营业绩产生不利影响，无法保证借款人维持足够保险，恐怖主义造成的财产损失可能无保险覆盖[171] 贷款出售与证券化风险 - 公司出售或证券化贷款时，违反陈述和保证可能需回购或赔偿投资者，重大回购活动会对现金流、经营业绩和财务状况产生不利影响[183] 商业抵押贷款契约风险 - 公司投资组合中的商业抵押贷款包含限制公司业务能力的负面契约，部分贷款的担保书包含维持最低净资产和流动性的肯定契约[186] 征用权风险 - 地方政府考虑使用征用权收购住宅抵押贷款，可能对公司抵押支持证券、抵押贷款和MSRs的市场价值产生重大不利影响[187] 房地产资产风险 - 公司拥有的房地产资产面临自然灾害、战争、恐怖主义、经济和市场条件变化等风险，可能影响回报和股东分配能力[190] 商业贷款风险 - 公司发放和收购的商业贷款依赖物业所有者产生净收入的能力，违约可能导致本金损失和现金流问题[193][194] - 公司收购的商业和非机构抵押支持证券可能面临损失，低信用质量证券对经济衰退更敏感[195] - 许多商业贷款为非摊销气球贷款，借款人在到期日偿还剩余本金余额的能力受多种因素影响[196][197] - 公司发放和收购的B - 票据可能因私下协商的结构和条款面临额外风险，违约时可能导致损失[198] - 公司发放和收购的夹层贷款和其他次级债务头寸比高级贷款面临更高的损失风险[199][200] - 公司的贷款参与和联合贷款安排可能因缺乏控制权而受到不利影响，建设贷款和翻新贷款面临损失风险[201][202][203] 租户相关风险 - 租户信用恶化可能导致违约、破产，影响房地产资产收入，还可能使公司面临延迟、成本增加等问题[204] - 医疗保健物业运营租户出现问题时，公司寻找合适替代租户可能受限，还会产生额外费用[205] - 租赁到期、违约和终止可能导致收入减少，公司可能面临空置期和资本支出[207] 房地产投资流动性风险 - 房地产投资流动性差，公司调整投资组合能力受限，可能导致收益减少[208] 商业抵押贷款支持证券特殊服务风险 - 公司投资的商业抵押贷款支持证券特殊服务可能不受控制，特殊服务商行动可能影响公司利益[209] 合资企业投资风险 - 合资企业投资可能因缺乏决策权和依赖合作方财务状况而受不利影响[210] 非机构抵押贷款支持证券和低信用质量资产投资风险 - 公司投资非机构抵押贷款支持证券和低信用质量资产存在信用风险，影响经营业绩[211]