分析师观点与评级 - 2025年5月，分析师对Annaly Capital Management的评级为持有，但倾向于买入，即短期持有，长期投资者可积累仓位 [1] - 分析师看好其前景，认为收益率曲线变陡将改善其利差 [1] 分析师背景 - 分析师拥有超过20年的量化研究、金融建模和风险管理经验 [1] - 专注于股票估值、市场趋势和投资组合优化，以发掘高增长投资机会 [1] - 曾担任巴克莱银行副总裁，领导模型验证、压力测试和监管财务团队，在基本面和技术分析方面拥有深厚专业知识 [1] - 与研究伙伴共同撰写投资研究，结合宏观经济趋势、企业盈利和财务报表分析，为寻求跑赢市场的投资者提供可操作的见解 [1]

Annaly Capital Management (NLY) 的现状与挑战 - 公司是一家受欢迎的房地产投资信托基金，主要吸引力在于其高达12%的股息收益率，是标普500指数股息收益率（1.2%）的10倍 [1] - 然而，公司面临多项不利因素，包括利率变动对其抵押贷款投资组合的影响 利率下降导致借款人对其高利率抵押贷款进行再融资，迫使公司将收回的资金再投资于收益率更低的抵押贷款 而利率上升则增加了其借贷成本 [3] - 受盈利下降及为扩大抵押贷款组合而例行增发新股的影响，公司股价在过去十年下跌超过40% 这些股票发行侵蚀了股东价值而非促进其增长 [4] - 尽管高股息部分抵消了股价下跌，但公司过去十年的总回报率约为100%（年化7.3%），表现落后于市场及其他以收益为重点的投资 [4] Main Street Capital (MAIN) 的投资优势 - 公司是一家业务发展公司，主要为小型私营企业提供资本（债务和股权） 其债务投资产生利息收入，而股权投资则经常带来股息和资本增值 [5] - 公司的收入流支持其股息支付，它支付设定在可持续水平的月度股息 自2007年首次公开募股以来，公司从未削减月度股息，反而将其支付额提高了136% [6] - 除月度股息外，公司还定期支付补充季度股息 尽管补充股息可能波动，但过去几年其支付水平保持稳定 这两项股息流在当前股价下的收益率为7.2% [6] - 与Annaly不同，Main Street Capital不投资抵押贷款债务，其投资策略专注于为私营企业提供融资 [5]

核心观点 - Annaly Capital Management (NLY) 的业绩与前景与抵押贷款利率走势及美联储政策紧密相关 当前有利的利率环境与公司多元化的投资组合、强劲的流动性及资本回报能力共同构成了其基本面的支撑 [1][5][10][22] 宏观环境与行业趋势 - 抵押贷款利率在2026年初持续走低 截至2026年2月12日 30年期固定抵押贷款平均利率为6.09% 低于前一周的6.11% 也远低于一年前的6.87% [1] - 较低的抵押贷款利率正在改善住房可负担性 支持购房和再融资活动增长 这将减轻包括Annaly在内的抵押贷款REITs的运营和财务挑战 并提高其销售利润率和新的投资活动 [2] - 美联储在2025年三次降息后 于2026年1月会议维持基准联邦基金目标区间在3.50-3.75%不变 市场参与者预计2026年晚些时候还会有两次25个基点的降息 这将逐步降低抵押贷款REITs的融资成本 [3] - 融资压力降低已支持公司盈利 2025年公司净利息收入(NII)大幅增至11.4亿美元 而去年同期为2.478亿美元 [3] 公司业务与投资组合 - 公司运营一个多元化的投资平台 涵盖机构抵押贷款支持证券(MBS)、住宅信贷和抵押贷款服务权(MSR) 这有助于在不同利率周期中平衡收入创造和风险管理 [5] - 截至2025年12月31日 公司投资组合总额为1047亿美元 其中929亿美元为高流动性机构MBS 大部分具有实际或隐含的“AAA”评级 这些证券主要由政府支持企业担保 在市场波动时期提供流动性和信用稳定性 [6] - 管理层对2026年MBS前景保持乐观 主要支撑因素包括利率波动性缓解、收益率曲线变陡以及有利的供需动态 公司继续向机构MBS分配更多资金 因其相对于融资成本具有吸引力的风险调整后回报 [6] - 公司正在扩大其MSR平台以增强盈利可见性 2025年10月 公司与PennyMac Financial Services达成了长期次级服务和MSR购买协议 这一战略合作伙伴关系拓宽了其服务能力 并有望长期支持运营效率 [7] - 除机构MBS和MSR外 住宅信贷投资有助于回报多元化 近年来 公司退出了商业房地产和中端市场贷款业务 专注于核心住房金融业务 以实现更集中的资本配置和强化的风险管理 [8] 财务状况与资本回报 - 公司保持了稳健的流动性状况 截至2025年12月31日 公司共有94亿美元总资产可用于融资 其中包括61亿美元现金和无负担机构MBS 这为应对市场压力时期和把握有吸引力的配置机会提供了缓冲 [10][11] - 公司持续通过定期股息向股东回报资本 2025年3月 季度现金股息提高7.7%至每股0.70美元 过去五年公司已提高股息一次 当前股息收益率为12.14% 而行业平均水平为12.28% 同业AGNC和STWD的收益率分别为12.68%和10.63% [12] - 公司于2025年1月31日授权了一项15亿美元的股票回购计划 有效期至2029年12月31日 尽管目前尚未根据该计划回购任何股票 但公司稳健的流动性状况支持其资本分配活动的可持续性 [15] 业绩预期与市场表现 - Zacks对Annaly 2026年销售额的一致预期意味着同比增长74% 对2026年第一季度、第二季度和全年的销售额一致预期分别为4.94亿美元、4.93亿美元和19.8亿美元 同比增速预期分别为124.58%、80.45%和74.02% [16][17] - Zacks对2026年盈利的一致预期意味着同比增长1.3% 对2026年第一季度、第二季度和全年的每股收益一致预期分别为0.74美元、0.74美元和2.96美元 同比增速预期分别为2.78%、1.37%和1.37% [17][19] - 过去六个月 Annaly股价上涨11.8% 跑赢了行业5.7%的涨幅 同期 AGNC股价飙升18.6% 而STWD股价下跌8.9% [19] 估值比较 - 从估值角度看 Annaly相对于行业显得昂贵 该股目前基于未来12个月的价格与有形账面价值比(P/TB)为1.12倍 高于行业平均的1.05倍 同业AGNC和STWD的P/TB倍数分别为1.39倍和1.00倍 [23]

机构持股变动 - Envestnet资产管理公司在第三季度增持了Annaly Capital Management 8.8%的股份，增持95,201股，总持股达1,176,685股，截至最近申报，其持股价值约为23,781,000美元，占公司股份约0.18% [2] - Hantz金融服务公司在第三季度大幅增持Annaly Capital Management 138.3%的股份，增持5,606股，现持有9,659股，价值195,000美元 [3] - Penserra资本管理公司在第三季度增持Annaly Capital Management 3.0%的股份，增持2,383股，现持有82,064股，价值1,658,000美元 [3] - Allianz资产管理公司在第三季度增持Annaly Capital Management 3.3%的股份，增持20,129股，现持有630,917股，价值12,751,000美元 [3] - American Assets资本顾问公司在第三季度增持Annaly Capital Management 14.9%的股份，增持3,545股，现持有27,373股，价值553,000美元 [3] - Mission财富管理公司在第三季度新建了Annaly Capital Management头寸，价值约217,000美元 [3] - 目前，对冲基金及其他机构投资者合计持有公司51.56%的股份 [3] 公司股票表现与估值 - 公司股票周五开盘价为23.06美元，市值为157.5亿美元，市盈率为8.29，市盈增长比率为7.05，贝塔系数为1.24 [4] - 公司股票50日移动平均价格为23.08美元，200日移动平均价格为21.92美元 [4] - 公司股票过去十二个月最低价为16.59美元，最高价为24.52美元 [4] 公司财务业绩与股息 - 公司最近一期季度财报显示，每股收益为0.74美元，超出市场分析师一致预期的0.72美元0.02美元 [5] - 公司季度营收为10.6亿美元，远超分析师预期的5.6767亿美元 [5] - 公司净利润率为34.02%，净资产收益率为15.80% [5] - 分析师预计公司当前财年每股收益为2.81美元 [5] - 公司近期宣布了季度股息，每股派发0.70美元，年化股息为2.80美元，股息收益率为12.1% [6] - 公司股息支付率为100.72% [6] 分析师评级与目标价 - 加拿大皇家银行将公司目标价从23.00美元上调至25.00美元，并给予“跑赢大盘”评级 [7] - Piper Sandler重申“增持”评级，并将目标价从23.50美元上调至25.00美元 [7] - 富国银行重申“增持”评级，并将目标价从23.00美元上调至25.00美元 [7] - Keefe, Bruyette & Woods将目标价从23.25美元上调至25.00美元，并给予“跑赢大盘”评级 [7] - 摩根大通将目标价从21.00美元上调至22.00美元，并给予“增持”评级 [7] - 根据市场数据，公司股票获得1个“强力买入”评级、7个“买入”评级和4个“持有”评级，平均评级为“适度买入”，一致目标价为24.11美元 [7] 公司业务概况 - Annaly Capital Management是一家公开交易的房地产投资信托基金，专注于通过投资抵押贷款相关资产来产生收入 [8] - 公司核心业务包括收购、融资和管理由机构及非机构住宅抵押贷款支持证券、商业抵押贷款支持证券和其他房地产债务工具组成的多元化投资组合 [8] - 公司旨在从其抵押贷款投资所获利息与其资金成本之间的利差，以及通过积极投资组合管理实现的资本收益中获利 [8] - 公司成立于1997年，总部位于纽约市，已发展成为美国最大的抵押贷款REITs之一 [9]

投资组合构成与资本配置 - 截至2025年12月31日，公司投资组合构成中，Agency类资产占投资组合的89%，对应资本配置为62%[25] - 截至2025年12月31日，公司投资组合中，住宅信贷资产占7%，对应资本配置为19%[25] - 截至2025年12月31日，公司投资组合中，抵押贷款服务权资产占4%，对应资本配置为19%[25] 融资与负债结构 - 截至2025年12月31日，公司未偿还的回购协议金额为819亿美元[36] - 截至2025年12月31日，公司回购协议的加权平均到期天数为35天[38] 证券化业务表现 - 截至2025年12月31日，公司通过OBX计划累计发行了462亿美元的证券化产品[39] - 在截至2025年12月31日的年度内，公司发行了292笔OBX证券化，由152亿美元的住宅整体贷款支持[39] 杠杆与资本比率 - 截至2025年12月31日，公司的GAAP杠杆比率为7.2:1，经济杠杆比率为5.6:1[42] - 截至2025年12月31日，公司的GAAP资本比率为11.9%，经济资本比率为14.9%[42] - 公司一般预期维持不高于10:1的经济杠杆比率[27][40] 员工与多元化 - 截至2025年12月31日，公司员工总数为212人[54] - 截至2025年12月31日，公司运营委员会中57%的成员为女性和/或种族/民族多元化[59] - 截至2025年12月31日，公司整体员工中60%为女性和/或种族/民族多元化[59] - 2025年，公司员工网络小组举办了超过50场社区建设活动[59] 监管合规与资质 - 公司子公司Arcola作为自清算的注册经纪交易商，其运营资本持续超过SEC规则15c3-1规定的监管资本要求[68] - 公司已提交申请，以获得商品期货交易委员会关于抵押贷款房地产投资信托基金商品池运营商注册要求的无行动救济[71] 公司治理结构 - 公司董事会多数成员为独立董事，且审计、管理发展与薪酬及提名/公司治理委员会全部由独立董事组成[74] - 公司董事会主席与首席执行官职务分离，并任命了独立的董事会主席[74] - 独立董事在服务满15年或年满73岁后（以先到者为准）不得在下一届年度股东大会上寻求连任[74] - 公司执行了追回政策，涵盖财务重述和高管不当行为两种情况[74] - 持有公司25%普通股的股东有权要求召开特别会议[74] REIT分配政策 - 为维持REIT资格，公司计划将每年至少90%的REIT应税收入作为股息分配给股东[76] - 公司致力于分配至少100%的REIT应税收入以避免纳税[76] 信息披露与文件获取 - 公司年度报告（10-K表）、季度报告（10-Q表）及当前报告（8-K表）可在其网站投资者关系-SEC文件栏目下免费获取[77] - 公司治理相关文件（如各委员会章程、公司治理指南、商业行为与道德准则）可在其网站获取或应股东要求提供印刷版[78] - 市场风险的定量与定性披露信息包含在“管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析”的“风险管理”章节中[643]

高股息投资机会公司介绍 - 公司是Seeking Alpha平台上最大的股息投资服务社区，目前正在庆祝其成立10周年 [4][6] - 公司由Rida Morwa于10年前创立，Will Barton作为团队成员已加入7年 [4] - 团队专注于高股息股票研究，投资方法源于团队成员自身作为股息投资者的背景和经验 [4][5][6] 收入投资方法 - 核心投资理念是关注投资组合产生的现金流，而非依赖未来出售资产获利 [7][8][9] - 该方法旨在无论市场周期如何，都能寻找并维持收益，目标是实现投资组合每年现金流的增长 [6][10] - 投资规则包括建立保障措施，例如建议持有至少42只不同的收益型股票以实现分散化 [10] - 建议将至少25%的股息进行再投资，以每月购买更多份额，从而持续增加未来收入 [16] 风险管理与投资组合构建 - 通过跨行业多元化来管理风险，投资组合包含从高风险高收益到安全的蓝筹公司等多种类型 [14][15] - 近年来，公司增加了对债券和优先股等固定收益资产的关注，以提供稳定基础 [15] - 投资组合目标收益率在9%以上，但建议投资者提取的金额低于此收益率，以保留部分用于再投资和增长 [16] - 投资决策注重长期现金流前景，对短期波动保持耐心，倾向于持有资产3至5年或更长时间 [13][21][23] 当前市场环境与投资机会 - 当前高利率环境对股息投资有利，导致派息资产价格走低，收益率升高，创造了买入机会 [17][18][19] - 公司投资组合的收益率在过去一年半中持续超过10%，部分原因是许多派息股票的估值处于10-20年低点 [19] - 近期市场出现向价值股和派息股的轮动迹象 [20] - 长期宏观观点认为，人口增长放缓、老龄化及技术（如AI）带来的效率提升，是导致长期低通胀和利率最终回归零的根本因素 [53][55][56][59][60] 机构抵押贷款支持证券行业与标的分析 - 机构MBS是由房利美和房地美等政府支持企业提供担保的独特资产类别，信用风险极低 [24][25][30] - 该市场规模已达数万亿美元，是银行和保险公司等需要高流动性资产机构的主要投资领域 [25] - 机构抵押贷款房地产投资信托基金通过短期回购市场融资，购买长期机构MBS，赚取利差 [27][28] - 机构MBS的价格与美国国债高度相关，利率上升时价格下跌，利率下降时价格上涨并产生更高现金流 [30] 具体投资标的：Annaly资本管理公司 - 公司是最大的机构抵押贷款REIT，自1997年IPO以来一直采用此策略，经历了互联网泡沫和金融危机 [29] - 其账面价值与机构MBS交易价格高度相关，近期因利率上升而承压，但去年账面价值已开始回升 [29][42] - 公司现金流波动较大，因其业务本质是金融交易，利差随长短端利率变化而变化 [31][32] - 管理层在2021-2022年利率较低时保持谨慎，缩减资产负债表，并在2024年末开始加大杠杆，于2025年大量增发股票并将资产规模扩大至超过1000亿美元 [37][38] - 公司正在通过本金偿付和偶尔出售，将低息抵押贷款（如2%-3%）的资产置换为高息抵押贷款（5%-7%），以改善利差 [35][38] - 去年，其新购贷款的股本回报率预期达到17%至19% [32] 具体投资标的：AGNC投资公司 - AGNC是Annaly的姊妹公司，业务模式高度相似，是机构MBS的纯投资标的 [45][46] - 其在金融危机期间IPO，目前交易溢价通常高于Annaly，这使其能够以更优价格发行股票 [46][47] - 与Annaly类似，预计其在2026年将继续增发股票并部署资本，以利用当前良好的利差环境 [47] 投资组合构建与税务 - 建议在投资组合中同时持有NLY和AGNC，以增加对行业的敞口，同时分散单一公司的特定风险（如管理层决策、潜在欺诈） [68][70] - 两家公司均以REIT形式运营，向投资者发放1099税表，其大部分收入符合199A税收扣除条件 [72] - 公司提供四个模型投资组合，核心股票组合目前约有48个持仓，优先股和婴儿债组合约有70个持仓，总持仓数约130个 [73][74][75]

公司业绩表现 - Annaly在第四财季的每股收益超出市场一致预期0.01美元 [1] - 公司在第四财季的收入未达到华尔街的预期 [1] 业务与投资组合动态 - Annaly正在快速扩张其抵押贷款支持证券投资组合 [1]

文章核心观点 - 抵押贷款REIT领域的优先股为寻求高收益但希望降低风险的投资者提供了一个有吸引力的选择[1] - Annaly Capital的优先股NLY-G因其较低的浮动利率和最低的风险评级而具有独特性 但投资者需认识到其赎回收益率可能无法实现 且其价格和股息率对短期利率变化敏感[2][4][5][11] 抵押贷款REIT优先股投资逻辑 - 抵押贷款REIT优先股提供相对较高的股息收益率 且风险低于普通股[1] - Annaly Capital的优先股被认为是抵押贷款REIT领域风险最低的 其优先股是唯一获得风险评级为1的品种 适合保守的买入并持有型投资者[15] NLY-G优先股具体分析 - NLY-G的浮动利率为4.172% 低于同系列其他优先股 例如NLY-F的浮动利率为4.993%[3][13] - NLY-G的赎回收益率高达14.1% 但由于公司在几乎所有现实场景下赎回该优先股都无意义 因此该收益率很可能无法实现[4] - NLY-G当前交易价格为25.06美元[3] 不同利率情景下的影响分析 - **情景1：短期利率上升至7%** 股息率将大幅上升 但公司仍不会赎回优先股 因为其信用利差较薄 仍是具有吸引力的融资方式[6][7] - **情景2：短期利率大幅上升** 投资者将拥有其他更高收益的投资机会 因此NLY-G价格不太可能大幅上涨 可能仅随股息累积小幅上涨 额外涨幅或限制在2%-3%[8][9] - **情景3：短期利率下降** 对NLY-G投资者不利 由于信用利差不大 股息率下降的百分比将高于信用利差更高的优先股[11] - **情景4：短期利率回落至接近0%** NLY-G的股息率可能跌破5% 这将令投资者失望 并可能导致股价小幅下跌以推高收益率[12][14] 标的公司Annaly Capital背景 - Annaly Capital Management是一家抵押贷款REIT 其投资组合绝大部分为机构抵押贷款支持证券[16] - 其信用风险状况极具吸引力 主要得益于机构担保 但若房利美和房地美与美国政府的关系发生变化 该担保价值可能下降 证券风险将略有增加[16]

核心观点 - BTIG将Annaly Capital Management Inc (NLY)的评级从“中性”上调至“买入” 并设定25美元的目标价 认为在当前低利率和波动的环境中其股息可能获得支撑[1] - 该股被视为目前最被低估的房地产投资信托基金股票之一[1] 评级与目标价 - 2024年1月6日 BTIG将NLY评级从“中性”上调至“买入” 目标价设定为25美元[1] 投资逻辑与催化剂 - 若抵押贷款支持证券与国债的利差收窄 公司股价有望获得额外上行空间 当前该利差约为115个基点 接近多年低点[2] - 在利率波动性上升的环境中 若利差再次扩大 公司的股票估值可能变得更加稳定[2] - 长期利率下降可能增加NLY的抵押贷款服务权和非合格抵押贷款投资组合的提前还款风险[3] - 评估中包含了特朗普政府可能试图引导降低抵押贷款利率的预期[3] 公司业务概况 - 公司是一家多元化的资本管理公司 从事抵押贷款融资业务[3] - 公司的投资组合包括抵押贷款融资市场的证券、贷款和股权[3]

分析师观点与价格目标 - 富国银行分析师Donald Fandetti将Annaly Capital Management的目标价设定为25美元 较当前23.84美元的股价有4.87%的上涨空间 这反映了对公司财务健康和未来前景的信心 [1][6] 近期财务业绩 - 2025年第四季度 公司可分配收益为每股0.74美元 超出Zacks一致预期的0.72美元 且高于上年同期的0.72美元 显示出积极的盈利增长趋势 [2][6] - 2025年全年 公司每股可分配收益为2.92美元 超出Zacks一致预期的2.90美元 并较上年的2.70美元有所增长 这凸显了公司持续创造收益的能力 [4] 资产价值与盈利能力 - 公司每股账面价值同比增长显著 从19.15美元增至20.21美元 表明其资产和负债管理有效 有助于整体财务稳定 [3][6] - 2025年第四季度 生息资产的平均收益率提升至5.44% 进一步增强了公司的盈利能力 [3] 季度收入与市场表现 - 2025年第四季度 公司净利息收入为3.666亿美元 未达到Zacks一致预期 [4] - 公司股票当前交易价格为23.85美元 当日下跌1.67% 波动区间在23.72美元至24.28美元之间 过去52周股价区间为16.60美元至24.52美元 [5] - 公司市值约为162.9亿美元 当日成交量为5,836,568股 [5]