产能与设施 - 公司拥有三个乙烯生产设施，总年产能约为37亿磅[31][40] - Lake Charles Olefins的两个设施年产能合计为30亿磅[40][41] - Calvert City Olefins设施年产能为7.3亿磅[40][44] - 2016年Petro 1乙烯装置升级后年产能增加2.5亿磅[34] - 2017年Calvert City设施扩建后年产能增加1亿磅[34] - OpCo拥有三个乙烯生产设施，年总产能为37.2亿磅，其中Lake Charles Olefins（Petro 1和Petro 2）年产能为30亿磅，Calvert City Olefins年产能为7.3亿磅[40][41][44] 乙烯销售协议 - 乙烯销售协议规定Westlake每年购买OpCo计划乙烯产量的95%，固定利润为每磅0.10美元[33] - 乙烯销售协议规定Westlake每年最多购买38亿磅乙烯，并有权购买超额产量的95%[48] - Westlake购买乙烯的价格包括每磅0.10美元的利润和总生产成本[48] - OpCo有权每年削减约5%的乙烯产量，如果向第三方销售不经济[50] - 乙烯销售协议初始期限至2026年12月31日，可自动续期12个月[48] - 乙烯销售协议中设定的利润为每磅0.10美元，限制了公司利用有利市场条件的能力[84] - Westlake有权购买公司95%的超计划产能乙烯产量[89] - 乙烯销售协议初始期限为12年，2026年后可能终止，若无法续签将影响公司分配现金的能力[85] - 2018年11月修订的乙烯销售协议允许OpCo每年减少约5%的乙烯产量，如果第三方销售不经济[50] - Westlake购买乙烯的价格包括每磅0.10美元的利润，加上原料和天然气成本，以及运营和维护成本[48] 股权结构与权益 - 公司通过OpCo持有18.3%的有限合伙人权益[30][39] - Westlake持有OpCo 81.7%的有限合伙人权益[30] - 截至2018年12月31日，Westlake持有OpCo 81.7%的有限合伙人权益[30] - 截至2018年12月31日，Westlake持有公司43.8%的有限合伙人权益(14,122,230普通单位)[30] 管道与运输 - OpCo的乙烯管道长度为200英里[39] - OpCo拥有一条200英里长、直径10英寸的乙烯管道系统，日输送能力为350万磅[45] - OpCo的200英里乙烯管道系统每日运输能力为350万磅，连接Mont Belvieu至Longview化学基地[45] 副产品与原料 - 乙烯副产品包括化学级丙烯、粗丁二烯、裂解汽油和氢气[43] - OpCo主要通过乙烷生产乙烯，乙烷是天然气液体的组成部分[33] - 根据原料供应协议，Westlake向OpCo提供乙烷和其他原料，价格包括Mont Belvieu现货价格及运输和存储成本[51] 环境合规与风险 - 2018年OpCo因环境合规产生资本支出100万美元，预计2019年和2020年分别为380万美元和220万美元[60] - EPA对Westlake的排放调查可能导致超过10万美元的罚款[61] - EPA与Westlake就风险管理程序违规达成原则性协议，罚款4.9万美元并实施18.4万美元的环境项目[62] - 公司需遵守EPA等机构严格环保法规，违规可能导致高额罚款或强制设备升级[97] - EPA拟修订乙烯MACT标准，2019年新规或要求更严排放控制，增加合规成本[98] - 公司可能因环境污染承担CERCLA规定的连带清理责任，成本不可预测[100] - Westlake负责赔偿公司在2014年8月4日之前因环境法规产生的负债[59] 运营依赖与风险 - 公司运营高度依赖Westlake提供的服务和劳动力，若终止协议将增加运营成本[88] - 公司主要收入来自两个地点的三个设施，任何设施问题都可能严重影响运营[80][81] - 生产设施处理危险材料面临爆炸、泄漏等风险，可能导致重大运营中断或环境责任[96] - 化学制造设施受恐怖袭击风险较高，合规新规可能导致运营成本上升[95] - 公司资产老化需高额维护支出，预留现金储备可能不足以覆盖突发维修成本[94] - 网络安全漏洞或系统故障可能导致运营中断、数据泄露及声誉损失[103] 财务与分配风险 - 乙烯销售协议规定Westlake需支付最低采购量，若违约将影响公司向股东分配现金的能力[71][75] - 公司现金分配能力主要取决于现金流而非净利润，可能导致盈利期间无法分配现金[90] - Westlake的信用风险直接影响公司向股东分配现金的能力，且未提供任何资产担保[75][76] - 公司受限于Westlake高级债券契约，可能限制其融资和分配现金的能力[77][79] 增长与收购 - 公司未来增长受限若无法以经济可接受条款从Westlake或第三方收购资产，且收购可能减少而非增加每单位运营现金流[91] - 公司战略依赖收购以增加每单位现金分配，若无法获得融资或达成收购，增长和分配能力将受限[91] 公司治理与控制权 - Westlake控制的普通合伙人存在利益冲突，可能优先考虑自身利益而非股东分配[105][106] - 公司普通合伙人及其关联方拥有超过80%的普通单位时，可行使购买权收购剩余非关联方持有的全部普通单位，收购价格为20个交易日平均收盘价或90天内最高收购价中的较高者[127] - Westlake作为激励分配权持有者（持股43.8%），可在满足条件时单方面重置目标分配水平并获发普通单位，可能导致普通单位持有人分配金额减少[121][124] - 公司普通合伙人可无限制转移其合伙人权益或激励分配权给第三方，无需单位持有人批准，可能导致控制权变更或战略方向改变[125][126] - 公司普通合伙人及其关联方产生的费用报销无上限，由普通合伙人单方面决定，将直接减少可分配利润[131] - 单位持有人需获得66.67%投票权才能罢免普通合伙人，但Westlake当前持股43.8%可阻止此行动[124] - 公司可无限制增发普通单位，导致现有持有人股权稀释、每股收益下降及市场价格潜在下跌[128] - Westlake持有的普通单位若大规模抛售（当前占比43.8%），可能对市场价格产生重大负面影响[129] - 持有20%以上普通单位的非关联方单位持有人将被剥夺投票权[130] - 激励分配权重置机制允许Westlake在特定条件下获发新普通单位，可能降低现有单位持有人的分配比例[121][122] - 普通合伙人决策免除受托责任标准，可优先考虑自身利益而非单位持有人利益[113][118] 税务与法规 - 公司依赖合伙制联邦所得税待遇，若被IRS视为公司实体，可分配现金将大幅减少[134][138] - 当前运营满足联邦"合格收入"要求，但法律变更可能导致公司税负增加[136][137][140] - 德州和肯塔基州已对合伙制企业征收实体级特许经营税或总收入税[139] - 2017年最终法规确认乙烯业务收入属于"合格收入"，但未来法规变动风险仍存[141] - 税务审计调整可能导致公司直接承担补税责任，影响2018年后税务年度的可分配现金[144] - 非美国投资者需按最高有效税率缴纳预提税，出售单位时还需缴纳资本利得税[150][151] - 税改法案将企业利息支出抵扣限制为调整后应税收入的30%[148] - 免税实体投资公司单位产生的收入基本均需缴纳无关业务所得税[149] - 单位转让时的税务分配采用月度简化核算方法，可能面临IRS挑战[153] - 单位出售时普通收入占比可能显著增加，资本损失抵免受限（每年最高3000美元）[147] 其他协议与安排 - OpCo与Westlake签订了两份50年场地租赁协议，每年每场地租金为1美元[53] - OpCo可以通过交换协议要求Westlake每年交付最多2亿磅乙烯至Mont Belvieu，每磅支付0.006美元的费用[55] - 根据投资管理协议，Westlake可以管理OpCo的闲置现金，期限最长9个月，OpCo获得市场回报加5个基点[57] 市场与价格 - 原油价格从2014年第三季度至2018年持续低迷，截至2018年12月31日比2014年峰值水平低约58%[71] 收入来源 - OpCo的收入主要来自向Westlake和其他方销售乙烯以及乙烯生产的副产品[31] 公司结构 - 公司通过OpCo GP拥有OpCo的普通合伙人权益，控制OpCo的所有资产和运营[30] 首次公开募股 - 公司完成首次公开募股(IPO)发行12,937,500普通单位[29]