股权结构与限制 - 公司宪章一般不允许任何人持有超过5%的公司资本股票，未经董事会事先批准，试图收购超过此限制的资本股票无效[114] - 截至2024年12月31日，ACM拥有公司约6%的流通股投票权，公司首席执行官拥有ACM约35%的已发行会员权益，且拥有公司约7%的流通股投票权[206] - 公司宪章一般不允许任何人持有超过公司5%的股本，未经董事会事先批准，试图收购超过此限制的股本无效[207] - 公司章程限制任何五个人持有超过公司50%的股份，可能阻碍公司控制权变更[208] - 董事会分为三类，任期分别在2025年、2026年和2027年到期，交错任期可能降低要约收购或控制权变更可能性[211] 宏观经济与市场风险 - 经济放缓、衰退或房地产价值下降可能导致公司贷款损失准备金和其他减值增加、难以估计贷款损失准备金、贷款拖欠和修改增加[100] - 经济低迷和房地产价值下降会限制公司新抵押贷款发起，增加违约贷款损失可能性，影响净利息收入和贷款业务[120] - 金融市场长期中断会影响公司融资能力和普通股市场价格，也会使借款人还款困难[123] - 利率变化会影响公司经营业绩、财务状况和业务前景，长期高利率可能导致贷款拖欠、违约等问题[130] - 美联储2024年开始下调短期利率，2025年可能继续降息，导致公司浮动利率贷款净利息收入和现金及托管账户收益减少[290] - 股票市场极端波动、宏观经济和政治状况可能对公司普通股市场价格产生负面影响[235] - 重大公共卫生危机、不利的全球经济和政治状况、银行倒闭或金融市场流动性不足等可能对公司业务、财务状况和经营成果产生不利影响[237][238][239] 业务竞争与运营风险 - 房地产投资业务竞争激烈，公司成功取决于吸引和留住合格贷款发起人以维护与关键客户和机构投资者关系的能力[101] - 公司通过多种方式为大量贷款和投资融资，若无法获得合格投资、合适替代投资或有利融资，可能无法实现最佳投资回报[106] - 若未能保持特定资格和许可证或遵守相关法规和计划要求，公司可能失去批准的贷款人身份，影响财务结果[110] - 若无法防范网络安全漏洞和攻击，公司业务可能受到不利影响，导致声誉受损、财务损失和法律后果[113] - 公司在Fannie Mae DUS计划下承担贷款损失风险，承担损失的比例为损失结算时贷款未偿本金余额（UPB）的前5%，最高损失上限为贷款原始UPB的20%[147] - 若违反陈述与保证，投资者可要求公司回购贷款或寻求损失赔偿，房利美还可能提高贷款风险分担水平[158] - 为房利美和HUD项目服务的多数贷款，若借款人逾期，公司需向投资者垫付资金，可能影响流动性和经营业绩[159] - 公司通过多种方式为结构化业务贷款和投资融资，融资渠道受融资市场条件影响，若条件恶化，现有协议可能无法续约或延期[163] - 公司的信贷和回购安排以及无担保债务包含多项限制性契约，经济环境不佳时可能难以遵守，违约可能产生重大不利影响[164] - 公司利用大量债务为投资组合融资，市场条件变化可能增加融资成本，降低投资回报和可分配现金[168] - 公司为子公司的部分杠杆和或有债务提供担保，子公司违约可能导致公司损失超过投资资本[170] - 根据多德 - 弗兰克法案，证券化发行人需保留至少5%的相关证券风险，公司保留该风险可能降低交易回报[178] - 套期保值工具成本在利率上升和波动期间以及工具覆盖期限延长时会增加，且套期保值存在交易对手风险等额外风险[182] - 公司海外投资融资可能面临汇率管制法规变化、政治和社会不稳定等额外风险，外币交易也会面临汇率风险[185] - 若公司代理业务未能遵守房利美、房地美和美国住房与城市发展部的规定和项目要求，可能失去批准的贷款人资格[188] - 公司一家子公司需根据《1940年投资顾问法》注册并受其监管，违规可能导致罚款、制裁等后果[195] - 政府对房利美和房地美的托管状态变化及相关法规变化，可能对公司代理业务产生重大不利影响[198] - 若公司无法防范信息系统的网络安全漏洞和网络攻击，业务可能受到不利影响，还可能面临声誉受损、成本增加和诉讼等问题[204] - 公司未来成功依赖关键人员，失去他们可能威胁公司运营[240] - 诉讼不利解决、恐怖袭击、未来法律变化、ESG事项、气候变化、AI应用等可能对公司产生不利影响[241][242][246][247][249][253] 监管与税务风险 - 若公司未能保持REIT资格，将面临企业税和重大税务负债，即使保持资格也可能面临其他税务责任[115] - 公司需维持至少55%的资产直接为“合格房地产权益”，才能获得《1940年投资公司法》的豁免，否则可能被归类为投资公司[194] - 若公司未能保持REIT资格，将按国内公司纳税，可能面临巨额税务负债，后续四年无法享受REIT待遇[213][219] - 作为REIT，公司需将至少90%的应税收入分配给股东，否则将面临联邦企业所得税和4%的消费税[222][224] - 公司通过应税子公司持有部分资产，其收入需缴纳联邦和州所得税，且子公司资产不得超过公司总资产的20%[214][215][221] - 2018年起，公司TRS的企业联邦税率从35%降至21%，普通股息可享受20%的扣除，最高边际税率为29.6%[228] - 部分股息作为“合格股息收入”可享受20%的最高个人税率，部分美国股东需对股息和股票销售收益缴纳3.8%的医疗保险税[229] - 2023年起，公司和子公司ARSR不受《降低通胀法案》中企业账面最低税和净股票回购消费税的影响[230] 业务指标与计划 - 2025年房利美和房地美的贷款发起上限均为730亿美元，总计1460亿美元，较2024年的700亿美元有所增加，且至少50%需投向使命驱动的经济适用房，经济适用房水平对应地区收入中位数的80%-120%[202] - FHFA设定2025年房利美和房地美资本上限各为730亿美元，总计1460亿美元，高于2024年的各700亿美元，支持劳动力住房的贷款将豁免于2025年上限，且至少50%需投向使命驱动的经济适用房[293] 财务数据关键指标变化 - 截至2024年12月31日和2023年12月31日，公司结构化贷款和投资组合余额分别为113亿美元和126.2亿美元，减少主要因贷款到期额超过新增贷款额12.7亿美元[295] - 截至2024年12月31日和2023年12月31日，公司投资组合加权平均当前付息率分别为6.90%和8.42%，包含特定费用和成本后的加权平均当前利率分别为7.80%和8.98%[296] - 截至2024年12月31日和2023年12月31日，为结构化贷款和投资组合提供融资的债务分别为94.6亿美元和115.7亿美元，加权平均融资成本分别为6.55%和7.14%，包含融资成本后的加权平均融资利率分别为6.88%和7.45%[296] - 2024年与2023年相比，信贷和回购工具增加3.217亿美元，证券化债务减少23.1亿美元，高级无担保票据减少9780万美元，房地产应付抵押票据增加3060万美元，借款人应付款减少7410万美元，其他负债减少1850万美元[301][302][303] - 2024年末代理服务组合总未偿还本金余额为33.47亿美元，2023年末为30.98亿美元；2024年末逾期贷款总额为5.245亿美元，2023年末为4.111亿美元[305][306] - 2024年利息收入为1.1679亿美元，较2023年减少12%；净利息收入为3632.57万美元，较2023年减少15%；净收入为2839.19万美元，较2023年减少29%[308] - 2024年其他收入中，销售收益（含基于费用的服务净收益）为7493.2万美元，较2023年增加3%；抵押贷款服务权为5127.2万美元，较2023年减少27%[308] - 2024年结构化业务生息资产平均账面价值126.05亿美元，利息收入11.13亿美元，加权平均收益率8.80%；付息负债平均账面价值104.82亿美元，利息支出7.82亿美元，加权平均成本7.44%；净利息收入3.31亿美元[310] - 2024年利息收入减少主要因结构化业务减少1.667亿美元，源于核心生息资产平均余额和平均收益率下降[312] - 2024年利息支出减少主要因结构化业务减少9890万美元，源于付息负债平均余额下降，部分被平均成本增加抵消[313] - 代理业务销售收益增加，销售利润率从1.48%增至1.63%，贷款销售量减少6%（2.795亿美元）[314] - 2024年MSR收入减少，贷款承诺量减少15%（7.632亿美元），MSR率从1.34%降至1.15%[315] - 2024年记录380万美元房地产销售收益，出售REO资产收入1420万美元[323] - 2024年来自股权关联方收入主要为Lexford合资企业分配900万美元，部分被AMAC III和住宅抵押贷款业务投资损失350万美元抵消[324] - 2024年记录所得税拨备1350万美元，包括当期税项拨备2510万美元和递延税项收益1160万美元；2023年为2730万美元，包括当期3470万美元和递延730万美元[325] - 2024年末有16293589个OP单位流通在外，占已发行股票的7.9%；2023年末占比8.0%[326] - 2024年末总结构化债务95.4亿美元，其中63.2亿美元（67%）无按市值计价条款，剩余32.2亿美元在信贷和回购安排中，14.2亿美元受利率利差变动的追加保证金通知影响[332] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年结构化业务中，新增贷款金额为142.58亿美元，数量170笔，加权平均利率8.93%；贷款流失金额为269.16亿美元，数量156笔，加权平均利率8.51%；修改贷款金额为411.81亿美元，数量106笔；展期贷款金额为599.81亿美元，数量318笔[297] - 2024年代理业务中，贷款持有待售减少1.159亿美元，贷款发起总额为44.71亿美元，贷款销售总额为46.10亿美元[297] - 资本化抵押贷款服务权减少2260万美元，主要因摊销和提前还款减记7690万美元超过新发起业务增加的5430万美元[297] - 房地产净值增加8960万美元，主要源于三笔结构化过桥贷款止赎[298] - 关联方应收款减少5160万美元，主要因附属服务业务将贷款还款资金汇给公司[298] - 其他资产增加7820万美元，主要因无担保信贷额度贷款额外融资4170万美元及修改贷款递延利息增加[299] 风险分担相关数据 - 截至2024年12月31日，公司为227.3亿美元有风险分担义务的未偿贷款，质押了9.15亿美元受限流动性作为未来损失的抵押品[147] - 截至2024年12月31日，公司的损失分担准备金余额为8.32亿美元，可能不足以覆盖未来损失分担义务[147] - 公司满足Fannie Mae受限流动性要求的方式为7000万美元的信用证和现金，当前信用证额度将于2025年9月到期[148] - 截至2024年12月31日，公司为损失分担义务质押受限现金的要求总计9.15亿美元[148] - 公司目前有一项信用额度，为房利美宽限计划下潜在逾期贷款的本息垫付设置了3750万美元的子限额[161] 其他业务保障与收益 - HUD项目下，若HUD担保贷款违约，公司可将贷款转让给HUD并提出保险索赔，HUD将偿还约99%的本息损失，吉利美偿还其余大部分损失[160]