财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度可分配收益为8160万美元，每股0.40美元，全年为1.74美元，ROE约为14% [40] - 因宏观经济变化，预计2025年可分配收益为每季度0.30% - 0.35% [41] - 短期利率下降100个基点，使现金和托管账户余额收益减少，2025年收益减少3500 - 4000万美元 [58][59] - 核心资产总债务从9月30日的100亿美元降至12月31日的约95亿美元，净债务降至约6.88% [61] - 过去五年股息增长43%，若将股息重置为收益指引中点，股息约为8%，而同行平均下降40% [14] - 过去五年账面价值增长26%，而同行平均下降25% [15] 各条业务线数据和关键指标变化 资产负债表贷款业务 - 第四季度新增3.7亿美元过桥贷款和3600万美元优先股权融资 [25] - 预计2025年过桥贷款业务规模为15 - 20亿美元 [26] 代理业务 - 第四季度新增代理贷款13.5亿美元，2024年全年GSP代理手续费收入43亿美元 [28][29] - 预计2025年代理业务产量下降10 - 20%，至35 - 40亿美元 [30] - 2024年第四季度代理业务利润率为1.75%，高于上季度的1.67%，2024年全年利润率为1.63%，高于2023年的1.48% [56] 单户租赁业务 - 2024年新增贷款17亿美元，超过2020年的12亿美元，累计产量超过50亿美元 [32][33] 新增贷款业务 - 第三季度完成首笔3700万美元交易，第四季度完成5400万美元交易，预计2025年业务规模为2.5 - 5亿美元 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 10年期国债收益率从9月的3.6%升至1月的4.80%，目前徘徊在4.50% [10] - SOFR在过去几个月下降100个基点 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在过去几年成功执行了业务计划，在股息、股东回报和账面价值保护等方面表现优于同行 [7] - 计划在2025年增加过桥贷款业务，以利用市场机会，并提高证券化效率 [26] - 继续发展资本轻型代理平台，以实现资产负债表去杠杆化和产生长期收入流 [27] - 努力解决贷款逾期问题，通过引入新赞助商和重新定位资产来提高资产质量和未来收益 [17][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管利率环境极具挑战性，但公司在2024年仍取得了强劲业绩，预计未来将面临重大逆风，但也有一些积极的抵消因素 [7][37] - 利率上升对代理业务发起量造成了重大挑战，预计2025年代理业务产量将下降 [10][30] - 公司预计将在未来12 - 24个月内重新定位REO资产，这将暂时拖累收益，但有望在未来显著增加收益 [22][23] - 如果短期或长期利率下降，将对公司的非利息收益资产和创收投资产生积极影响，从而增加未来收益 [24] 其他重要信息 - 公司因卖空报告而面临高昂的法律和咨询费用，预计未来每股费用约为0.03% - 0.05% [42] - 12月，惠誉将公司的主要服务评级提升至CP f Two plus [76] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 是否有机构资金关注不良过桥贷款和REO投资机会，是否需要外部资金解决问题 - 目前市场存在一定的观望情绪，部分资产有新赞助商愿意介入，但对于需要大量改造的REO资产，公司团队更有能力接管和管理，预计未来12 - 24个月出售这些资产 [67][70][73] 问题2: 惠誉对公司服务评级的提升是否反映了过桥贷款和CLO业务的工作 - 评级提升主要与代理业务服务有关，但也可能与资产负债表业务有关，公司在服务部门进行了大量技术和人员投资，服务评级不断提高 [76][77] 问题3: 2024年修改的贷款在2025年的表现如何，这些修改是否依赖利率缓解，以及修改贷款的期限和到期情况 - 贷款修改是正常操作，大多数修改后的贷款表现良好，公司会评估赞助商的资本能力和资产改善潜力，以提高抵押物质量和资产表现 [83][86][89] 问题4: 托管账户余额收益的新水平及变化驱动因素 - 目前托管账户余额约为15亿美元，现金约为5亿美元，总计20亿美元，当前收益率约为4.15%，收益约为8500万美元，低于2024年的1.2亿美元，主要原因是SOFR下降和现金使用 [91][92][93] 问题5: 新股息水平的确定方式 - 公司将根据可分配收益和PIC情况确定股息，目前的指引是短期的，最终股息将在5月第一季度电话会议时根据市场情况和未来12个月的预期确定 [101][102][105] 问题6: 对公司账面价值的信心，是否会在股价低于账面价值时回购股票，以及正常环境下的股权回报率预期 - 公司对账面价值有信心，在修改贷款时会根据评估提取必要的准备金，预计账面价值可能会略有下降，但不会大幅下降，正常环境下股权回报率预计为10 - 12%，有上升空间，公司会优先考虑业务增长，如有必要可能会回购股票 [115][121][124] 问题7: 在0.30% - 0.35%的收益指引中，非应计贷款的拖累、PIC的贡献以及法律和监管费用的背景 - 法律和监管费用预计为每年每股3 - 5美分，非应计贷款和REO资产会暂时拖累收益，PIC贡献预计与以往相似，约为每核心1000 - 1500万美元 [134][136][145] 问题8: 第四季度的优先股权和夹层融资是外部投资机会还是为现有借款人提供额外资本，以及与修改贷款时借款人投入的1.3亿美元资本的关系 - 大部分优先股权和夹层融资是为了将资产负债表贷款转换为固定利率代理贷款，以改善公司的风险状况，借款人投入的资本约占修改贷款金额的3% [147][149][155] 问题9: 借款人投入3%的额外资本以修改贷款，与房产价值下降的情况如何匹配 - 不同房产情况不同，并非所有房产价值都下降，公司会根据具体情况评估借款人投入的资本和资产表现 [160][161] 问题10: 现金余额季度环比下降的驱动因素，是否经历追加保证金通知，代理业务现金余额的可替代性，以及是否收到GSE的贷款回购要求 - 现金余额下降是由于过桥贷款和SFR业务的资金投入，以及资产回收的时间安排，公司未经历追加保证金通知，代理业务现金与公司现金可相互替代，未收到GSE的贷款回购要求 [164][170][177] 问题11: 过桥贷款业务的未来预期，以及第一季度代理业务发起量的展望 - 预计2025年过桥贷款业务规模为15 - 20亿美元，若短期利率下降，业务量将大幅增加，第一季度代理业务发起量预计较低，随后有望增长，主要受季节性因素和利率上升影响 [180][182][183] 问题12: 关于去年DOJ和SEC调查的最新情况，以及法律费用是否包括与这些调查相关的费用 - 公司不评论监管调查，法律费用主要与卖空报告有关，公司正在努力加强合规工作 [188][189]