财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度每股账面价值为10.65美元，摊薄后普通股股东可获得的净收入/亏损为每股0.21美元，可分配收益为每股0.20美元[259] - 2025年第一季度宣布每股普通股股息为0.20美元，较2024年第四季度的每股0.19美元增长5.3%[259] - 2025年第一季度净利息收入为1.8849亿美元，较2024年同期的1.7179亿美元增加1670万美元[287] - 2025年第一季度其他收入/损失为1549万美元，较2024年同期的1.0811亿美元减少9262万美元[287] - 2025年第一季度总费用为1.0106亿美元，较2024年同期的9137万美元增加969万美元[287] - 2025年第一季度净收入为1.1477亿美元，较2024年同期的2.089亿美元减少9413万美元[287] - 2025年第一季度GAAP投资组合加权平均摊销成本为71.97亿美元，较2024年同期的64.57亿美元增加7.4亿美元，加权平均收益率为6.07%，较2024年同期增加0.15%[290] - 2025年第一季度GAAP投资组合加权平均融资余额为67.49亿美元，较2024年同期的60.22亿美元增加7.27亿美元，加权平均融资利率为5.35%，较2024年同期增加0.14%[293] - 利率互换名义价值从2024年3月31日的454亿美元降至2025年3月31日的333亿美元，减少121亿美元；加权平均收取可变利率从5.34%降至4.41%，下降0.93%；加权平均支付固定利率从3.74%降至3.52%，下降0.22%；净加权平均（支付）/收取利率从1.60%降至0.89%，下降0.71%[296] - 2025年第一季度净实现收益为1万美元，而2024年同期净实现损失为110.3万美元，其中住宅抵押贷款销售和转移损失101万美元（2024年收益4.8万美元），房地产证券销售收益27.8万美元（2024年84.8万美元），衍生品和其他工具结算收益74.2万美元（2024年损失199.9万美元）[298] - 2025年第一季度净未实现收益为80.2万美元，2024年同期为100.14万美元，其中住宅抵押贷款未实现收益1.07757亿美元（2024年2307.9万美元），商业贷款未实现损失177.1万美元（2024年收益11.1万美元）[301] - 2025年第一季度非投资相关费用为330.8万美元，2024年为311.4万美元，其中关联方报销费用183.9万美元（2024年166.4万美元），专业费用45.6万美元（2024年54.7万美元）[304] - 2025年第一季度投资相关费用为341万美元，2024年为328.3万美元，其中关联方报销费用20万美元（2024年11.4万美元），服务费用194万美元（2024年187.1万美元）[307] - 2025年第一季度来自关联方的权益收益为118.5万美元，2024年为203.7万美元，其中MATT非QM证券损失7.1万美元（2024年收益220.5万美元），重新/非执行证券损失12万美元（2024年收益10.5万美元），AG Arc收益137.6万美元（2024年损失27.3万美元）[310] - 2025年第一季度可分配收益为598.2万美元，2024年为612.5万美元；摊薄后每股可分配收益2025年为0.20美元，2024年为0.21美元[321] - 2025年第一季度归属于普通股股东的净收入为617.3万美元，2024年为1630.4万美元[321] - 2025年和2024年第一季度，交易相关费用和交易相关绩效费用分别为110万美元和100万美元，利息费用中递延融资成本摊销分别为8.3万美元和2.4万美元[322] - 2025年和2024年第一季度，Arc Home抵押贷款服务权等公允价值变动实现和未实现的变化分别为 - 4.9万美元（每股0.00美元）和90万美元（每股0.03美元），不包括在EAD中[323] - 2025年和2024年第一季度，公司对Arc Home投资公允价值的未实现变化分别为140万美元（每股0.05美元）和4.4万美元（每股0.00美元），不包括在EAD中[324] - 2025年和2024年第一季度，公司消除了Arc Home确认的实体内部利润分别为8.8万美元（每股0.00美元）和20万美元（每股0.01美元）[325] - 2025年第一季度，公司宣布普通股股息为每股0.20美元，A、B、C系列优先股股息分别为每股0.51563美元、0.50美元和0.693062美元[377] - 截至2024年12月31日，公司估计每股普通股未分配应税收入约为0.38美元[376] - 2025年第一季度，公司经营活动净现金为1199.7万美元，投资活动净现金为 - 31472.5万美元，融资活动净现金为29337.7万美元[384] - 管理费用按季度计算并支付，为股东权益的1.50%，2025年和2024年第一季度分别为232.7万美元和174.1万美元[396][397] - 激励费用为累计调整净收入超过累计 hurdle 金额部分的15%，2025年和2024年第一季度未产生激励费用[399][400] - 2025年和2024年第一季度费用报销分别为229.9万美元和184.6万美元，2024年经理放弃30万美元报销[404] 各条业务线表现 - 2025年第一季度投资购买公允价值总计520971000美元，销售所得总计23100000美元，其中机构合格贷款购买366768000美元，非机构RMBS销售778000美元等[254][255] - 执行了总未偿还本金余额为4.233亿美元的机构合格贷款评级证券化，将有追索权融资转换为无盯市保证金要求的无追索权融资[256] - 2025年第一季度共同发起了以4.918亿美元未偿还本金余额的房屋净值贷款为抵押的评级证券化，记录了2600万美元的非机构RMBS投资[260] - 2025年4月，公司出售机构合格贷款，总收益为3730万美元[260] - 公司投资组合主要包括住宅投资和机构RMBS，还包括收购WMC时获得的商业贷款和商业抵押贷款支持证券[262][265] - 公司收入来源包括投资组合的净利息收入、投资公允价值变动以及对Arc Home投资的收入[266] - 2025年第一季度RMBS一级市场活动显著增加，达390亿美元，较2024年第四季度增长14%，较去年同期增长32%[275] - 截至2025年3月31日，投资组合总摊销成本为7370.165万美元，公允价值为7114.965万美元，加权平均收益率为6.04%，资金成本为5.26%，净利息利润率为0.78%，杠杆率为1.6倍[332] - 截至2025年3月31日，GAAP投资组合总摊销成本为7360.276万美元，公允价值为7101.886万美元，加权平均收益率为6.01%，资金成本为5.26%，净利息利润率为0.75%，杠杆率为12.4倍[332] - 有未偿本金余额为2350万美元、公允价值为650万美元的遗留WMC CMBS处于非应计或成本回收状态[335] - 非机构RMBS当前面值为1.50422亿美元，公允价值为1.65669亿美元，票面利率为2.48%，加权平均期限为4.55年；遗留WMC CMBS当前面值为1.00865亿美元，公允价值为0.54291亿美元，票面利率为7.43%，加权平均期限为1.61年[351] - 非机构RMBS和遗留WMC CMBS按信用评级划分，AAA级非机构RMBS公允价值为5053.3万美元，BB级遗留WMC CMBS公允价值为530.8万美元等[357] - 非机构RMBS地理集中方面，加利福尼亚州集中度为31.6%，公允价值为5230.1万美元；遗留WMC CMBS中，加利福尼亚州集中度为35.7%，公允价值为1938.9万美元[359] - 机构RMBS仅利息类公允价值为1802万美元，恒定提前还款率为6.7%，票面利率为4.25%，加权平均期限为6.14年[361] - 非机构VIE中证券化住宅抵押贷款未偿本金余额为6.630833亿美元，公允价值为6.399066亿美元；证券化债务未偿本金余额为6.013277亿美元，公允价值为5.736457亿美元[342] - 公司持有的与风险保留规则相关债券公允价值为4.561亿美元，需持有至特定日期[347] - 有7笔证券化业务未偿本金余额为14亿美元，符合可选赎回标准[344] - 非机构VIE内房地产公允价值为370万美元[343] - 截至2025年3月31日，证券化住宅抵押贷款未偿本金余额为67.99152亿美元，公允价值为65.42243亿美元；住宅抵押贷款未偿本金余额为2.55501亿美元，公允价值为2.69238亿美元[345] 各地区表现 - 2025年2月，美国全国房价指数同比上涨3.9%，纽约市地区房价同比增长近8%，芝加哥、克利夫兰和波士顿涨幅在6% - 7%，加州地区涨幅为3% - 4%，达拉斯上涨0.9%，坦帕下跌1.5%[276] - 2025年3月，现有房屋总库存约为133万套，是2020年3月以来同期最高，但新挂牌房源较2015 - 2022年2月的平均水平仍低15%[278] 管理层讨论和指引 - 公司使用杠杆为投资组合购买融资，主要形式为回购协议等融资安排，截至2025年3月31日，有6家交易对手的未偿还融资安排[362][363] - 公司使用杠杆增加股东潜在回报，融资策略是通过抵押资产借款扩大投资组合规模[369] - 联邦所得税法要求REIT每年至少分配90%的REIT普通应税收入，公司分红需先满足运营和偿债需求[374] - 公司需每年向股东分配至少90%的普通应税收入以符合REIT资格[419] - 公司需满足40%测试以避免被认定为投资公司，即投资证券价值不能超过非合并基础上总资产（不包括美国政府证券和现金）价值的40%[421][422] - 依赖《投资公司法》第3(c)(5)(C)条豁免的实体，需将至少55%的投资组合投资于“合格资产”，至少25%投资于额外合格资产或“房地产相关资产”，杂项资产占比不超过20%[423] - 公司多数融资安排为短期，回购协议融资证券投资组合或证券化留存权益初始期限为30 - 90天，融资住宅抵押贷款初始期限为1年[427] - 固定利率资产占公司投资组合的大部分，在利率上升环境中，固定利率资产价值下降幅度预计比浮动利率资产更严重[430] - 公司主要流动性风险源于用短期融资为长期资产融资，经理通过维持审慎杠杆水平、每日监控流动性等方式降低风险[441] - 若抵押品（抵押贷款或房地产证券）公允价值下降，公司可能面临追加保证金要求，影响流动性并可能导致重大损失[442] - 公司利率互换交易需根据基准利率每日变动向交易对手方交付或收回变动保证金，以部分缓解回购交易保证金要求带来的流动性风险[443][444] - 若公司未能符合REIT资格且无法定救济条款，将按常规公司税率缴纳美国联邦所得税，且后续四年可能无法再获资格[420] - 集中清算交易的初始保证金会随利率绝对值水平和利率隐含波动率变化，利率上升或波动率增加时初始保证金可能大幅增加，影响公司流动性[445] - 住宅物业价值受多种不可控因素影响，价值下降会使公司遭受损失，降低投资组合抵押品价值和潜在销售收益[446] - 物业价值大幅下降会增加住宅抵押贷款借款人的策略性违约率，影响公司投资本息回收[447] 其他没有覆盖的重要内容 - 公司于2023年12月6日收购了Western Asset Mortgage Capital Corporation[261] - 2023年11月1日，TPG收购TPG Angelo Gordon，管理协议进行了转让，无其他变更[270] - 因WMC收购，公司与经理签订协议，交易完成后的前四个季度基础管理费共减免240万美元，2024年第一季度减免60万美元[302] - 公司A类和B类优先股固定股息率分别为8.25%和8.00%，C类优先股在2024年9月16日前股息率为8.000%，之后为三个月CME Term SOFR加0.26161%的期限利差调整再加6.476%的利差[317] - 2022年8月3日，董事会授权最高1500万美元的股票回购计划，截至文件提交日，约150万美元的普通股仍可用于未来回购[387] - 2023年5月4日，董事会授权2023年股票回购计划，可回购至多1500万美元流通普通股，授权金额尚未使用[388] - 2024年11月6日，公司与销售代理签订2024年股权分销协议，可出售至多7500万美元普通股，此前协议终止时还有5170万美元未售出[391] - 与WMC收购相关，经理人的基础管理费在四个季度共减免240万美元，还放弃约130万美元费用报销[394] - 2020年股权奖励计划最多可发行666,666股普通股，截至2025年3月31日，还有239,183股可授予[406] - 2021年经理人股权奖励计划最多可授予573,425股普通股，截至2025年3月31日未发行[411] - 截至2025年3月31日，公司资产与负债的久期缺口为1.38年，其中机构RMBS久期为 - 0.11年，证券化住宅抵押贷款久期为1.89年等[434] - 利率瞬时上升或下降25、50和75个基点时，公司GAAP