股权发行情况 - 2023年3月7日至2024年6月，公司通过股权分配协议发行24,675,497股，总收益约2.288亿美元，净收益约2.25亿美元[123] - 2024年6月11日至2025年2月，公司通过股权分配协议发行30,513,253股，总收益约2.5亿美元，净收益约2.458亿美元[124] - 2025年2月24日至6月30日，公司通过股权分配协议发行34,355,086股，总收益约2.654亿美元，净收益约2.612亿美元；6月30日后发行162,498股，总收益和净收益均约120万美元[125] - 2023年3月至2024年6月，公司根据2023年3月股权分配协议发行24675497股，总收益约228800000美元，净收益约225000000美元[214] - 2024年6月至2025年2月，公司根据2024年6月股权分配协议发行30513253股，总收益约250000000美元，净收益约245800000美元[215] - 截至2025年6月30日，公司根据2025年2月股权分配协议发行34355086股，总收益约265400000美元，净收益约261200000美元；6月30日后发行162498股，总收益和净收益约1200000美元[216] 股票回购授权与执行情况 - 2015年7月29日，董事会授权回购最多400,000股普通股；2018年2月8日，授权增加904,564股，总授权达1,061,315股，占当时已发行股份的10%[126] - 2021年12月9日，董事会批准增加3,372,399股，剩余授权达3,539,861股，约占当时已发行普通股的10%[127] - 2022年10月12日，董事会批准增加4,300,000股，剩余授权达6,183,601股，约占当时已发行普通股的18%[128] - 截至2025年6月30日，公司共回购6,257,826股，总成本约8480万美元，加权平均价格为每股13.55美元；2025年上半年回购1,113,224股，成本约730万美元，加权平均价格为每股6.52美元；2024年回购396,241股，成本约330万美元，加权平均价格为每股8.30美元；截至2025年7月24日，剩余授权为2,719,137股[129] 收入和利润（同比环比） - 2025年上半年净亏损1650万美元，每股亏损0.16美元；2024年上半年净利润1480万美元，每股盈利0.27美元；2025年第二季度净亏损3360万美元，每股亏损0.29美元；2024年第二季度净亏损500万美元，每股亏损0.09美元[131] - 2025年上半年利息收入1.73379亿美元，较2024年增加7144.4万美元；利息支出1.30512亿美元，较2024年增加2539万美元；净利息收入4286.7万美元，较2024年增加4605.4万美元[131] - 2025年上半年RMBS和衍生品合约亏损5010.1万美元，2024年为盈利2610.2万美元；2025年第二季度亏损5173.6万美元，2024年为盈利9.8万美元[131] - 2025年第二季度GAAP净收入（亏损）为 - 33,578千美元，剔除实现和未实现损益后的净收入为18,158千美元[138] - 2025年上半年GAAP净收入（亏损）为 - 16,456千美元，剔除实现和未实现损益后的净收入为33,645千美元[138] - 2025年上半年净利息收入4290万美元，2024年同期净利息支出320万美元[154] - 2025年二季度净利息收入2320万美元，2024年同期净利息支出70万美元[155] - 2025年上半年利息收入增加7150万美元，源于平均RMBS收益率增加35个基点和平均RMBS增加24亿美元[154] - 2025年二季度利息收入增加3920万美元，源于平均RMBS收益率增加33个基点和平均RMBS增加27亿美元[155] - 2025年上半年经济基础上借款利息支出8870万美元，2024年同期4810万美元[156] - 2025年二季度经济基础上借款利息支出4820万美元，2024年同期2430万美元[156] - 2025年上半年平均资金成本4.26%，2024年同期5.43%[158][159][163] - 2025年二季度平均资金成本4.23%，2024年同期5.34%[158][159][164] - 截至2025年6月30日的六个月，RMBS销售实现损失9288千美元，RMBS和美国国债的未实现收益为87132千美元，衍生品工具总损失为127945千美元[172] - 2025年上半年，公司出售RMBS获得733900千美元收益，产生约9300千美元损失；2024年上半年出售RMBS获得221700千美元收益，无损益记录[173] - 截至2025年6月30日的六个月，公司总运营费用约为9200千美元，三个月约为5000千美元；2024年同期分别约为8100千美元和4400千美元[181] - 2025年上半年与2024年上半年相比，RMBS和美国国债总损益变化为165709千美元，衍生品工具总损益变化为 - 241912千美元[172] - 截至2025年6月30日的六个月，管理费用为572.9万美元，2024年同期为441.8万美元；总费用为922.2万美元，2024年同期为811.8万美元[182] 成本和费用（同比环比） - 2025年上半年利息支出增加2540万美元，源于平均资金成本下降117个基点和平均未偿还借款增加23亿美元[154] - 2025年二季度利息支出增加1530万美元，源于平均资金成本下降111个基点和平均未偿还借款增加25亿美元[155] 衍生品及套期工具相关 - 公司使用多种衍生品和套期工具对冲回购协议的部分利率风险，未选择将衍生品持仓指定为套期会计处理[141][142] - 计算经济净利息收入和资金成本相关比率时，对GA - 公司投资TBAs，TBAs作为衍生品按市值计价，其损益包含在其他衍生品合约损益中[144] - 经济利息支出和经济净利息收入为非GAAP指标，有局限性，不能替代GAAP计算的利息支出和净利息收入[145][146] - 2025年6月30日止三个月，衍生品工具总亏损为53,286千美元，归因于当前期间的为20,937千美元，归因于未来期间的为 - 67,033千美元[150] - 2025年6月30日止六个月，衍生品工具总亏损为127,945千美元，归因于当前期间的为41,849千美元，归因于未来期间的为 - 165,730千美元[150] 利率及市场数据 - 截至2025年6月30日，5年期美国国债利率为3.80%，10年期为4.23%，15年期固定利率抵押贷款利率为5.89%，30年期为6.77%，90天平均SOFR为4.34%[175] - 2025年第二季度与第一季度相比，15年期和30年期固定利率抵押贷款利率分别维持5.89%和从6.65%升至6.77%，90天平均SOFR从4.35%降至4.34%[175] - 2年期国债收益率从2025年3月31日的3.885%降至4月30日的3.605%，10年期国债收益率从3月31日的4.207%降至4月4日的3.997%，最终在5月下旬升至4.601%[221] - 2年期与10年期国债利差从2025年第一季度末的约30个基点增至4月底的约50个基点，二季度剩余时间基本维持在50个基点左右[221][222] - 4月底市场定价反映到2025年底联邦基金利率将降息超4次，每次25个基点；二季度末市场仅预期降息略超2.5次，每次25个基点；当前市场定价显示到年底降息少于2次，每次25个基点[221][222] - 4月初机构RMBS相对于可比期限国债和互换利差扩大超30个基点，目前较4月初仅收窄约15个基点[223] - 机构RMBS指数二季度回报率为1.1%，相对于可比期限互换回报率为 - 0.3%；投资级公司指数回报率为1.8%和0.5%；高收益债券回报率为3.6%和2.0%[224] - 2025年二季度，常规30年期、15年期和吉利美30年期抵押贷款支持证券总回报率分别为1.0%、1.8%和1.1%，相对于可比期限互换回报率分别为 - 0.3%、0.3%和 - 0.3%[225] - 截至2025年6月30日，美联储已将机构RMBS资产负债表从峰值削减约6020亿美元至2.2万亿美元，削减约44%[226] 业务管理与协议 - 管理协议规定，经理收取月管理费，计算方式为：公司月末股权前2.5亿美元的1.5%的十二分之一、2.5亿 - 5亿美元部分的1.25%的十二分之一、超过5亿美元部分的1.00%的十二分之一[184] 资产及负债情况 - 截至2025年6月30日，RMBS投资组合中，机构RMBS公允价值为70亿美元，资产加权平均票面利率为5.42%；2025年前六个月收到本金还款3.322亿美元，2024年同期为1.726亿美元；2025年和2024年第二季度的三个月平均提前还款速度分别为10.1%和7.6%[188] - 2025年6月30日，固定利率RMBS公允价值69.78561亿美元，占比99.8%，加权平均票面利率5.45%；总抵押资产公允价值69.93359亿美元，加权平均票面利率5.42%[192] - 2024年12月31日，固定利率RMBS公允价值52.37812亿美元，占比99.7%，加权平均票面利率5.03%；总抵押资产公允价值52.5331亿美元，加权平均票面利率4.99%[192] - 2025年前六个月，公司收购过手RMBS总成本27.28263亿美元，平均价格101.84，平均收益率5.52%；2024年同期总成本11.13948亿美元，平均价格102.09，平均收益率5.95%[195] - 截至2025年6月30日，公司在回购协议市场与24家对手方有借款，未偿义务约67亿美元，加权平均借款成本4.48%，剩余期限8 - 136天，加权平均剩余期限35天[197] - 截至2025年6月30日，担保回购协议义务的RMBS估计公允价值（含应计利息）约70亿美元，质押给对手方的现金约790万美元[197] - 2025年6月30日和2024年12月31日，公司RMBS投资组合的有效久期分别为3.271和4.200，意味着利率上升1.0%，投资组合价值预计分别下降3.271%和4.200%[193] - 截至2025年6月30日，借款期末余额为6655879千美元，平均借款余额为6537260千美元，差额为118619千美元，占比1.81%[199] - 截至2025年6月30日，公司经济杠杆和调整后杠杆均为7.3:1，2024年12月31日分别为7.3:1和7.5:1[200] - 截至2025年6月30日，回购协议金额为6655879千美元，总负债为6698673千美元，股东权益为911959千美元[201] - 截至2025年6月30日，公司质押collateral的加权平均haircut约为4.1%[206] - 截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物为440800000美元，RMBS本金和利息支付产生的现金流为486400000美元，六个月平均未偿还回购协议为6100000000美元[211] 行业政策法规 - 2022年7月1日起企业对混合证券收取50个基点费用，2023年4月1日起降至9.375个基点[227] - 2024年4月1日起，FHFA最终规则将混合证券担保风险权重和信用转换因子分别降至5%和50%[227] - 2025年6月27日，美联储、OCC和FDIC联合发布修订全球系统重要性银行补充杠杆率的提案，意见征询期至8月26日[228] 市场环境与预期 - 2025年第二季度金融市场动荡，特朗普政府宣布的关税规模远超市场预期，预计美联储年底前降息100个基点以上[237] 公司决策与策略 - 公司为应对短期利率上升，保护净息差，可能会进行利率互换或使用其他对冲工具[236] - 公司可能会增加资本以利用有利投资机会，同时保持杠杆水平低于历史水平[239] - 公司基于风险管理原则进行投资决策，在利率波动环境下可能增加对短期结构化机构RMBS的资本配置[234] 股息分配 - 公司需向股东支付至少90%的REIT应税收入作为年度股息，2013 - 2025年YTD累计股息总额达798,509千美元[241][243] - 2025年7月9日，公司宣布每股0.12美元的股息，将于8月28日支付[243] 公司面临风险与应对措施 -