客户集中度 - 截至2025年6月30日止年度，公司前三大客户贡献了总收入的52.9%，而上一财年该比例为43.5%[52][53] - 在谷物/棉花部门，前两大客户贡献了该部门50%的收入；在甘蔗部门，单一客户贡献了该部门64%的收入[52] - 截至2024年6月30日止年度，谷物/棉花部门前两大客户贡献了41.1%的收入，甘蔗部门单一客户贡献了56.8%的收入[53] - 客户集中度高，农业部门竞争激烈，客户议价能力强，可能对公司业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响[55] 法律与监管风险 - 公司面临巴西法律对由外国人控制的公司收购农业地产的限制，即不得超过100个MEI（面积范围在5至100公顷之间）[36] - 外国人或由外国人控制的公司在同一城市拥有的农业土地总面积不得超过该市面积的25%，且同一国籍者拥有面积不得超过10%[36] - 公司需遵守严格的环境法规，违反可能面临罚款、活动中断及刑事责任，环境合规支出可能增加[61][62] - 根据巴西环境法，公司需与承包商共同承担第三方造成的环境损害责任，无论公司是否存在过错[59] - 巴西于2020年9月18日生效《通用数据保护法》（LGPD），对公司数据处理提出合规要求[124] 商品价格与市场风险 - 2025年初石油价格维持在每桶70美元以上，但年内因供应增加和需求增长温和而面临下行压力[50] - 公司农业地产价值与所产商品（如谷物、糖）的市场价格密切相关，价格持续下跌将严重影响公司[47] - 巴西乙醇价格与糖价和石油价格高度相关，糖价下跌将对公司甘蔗业务产生不利影响[48][51] - 政府生物燃料政策变化可能影响商品价格，若美国或其他政府减少对生物燃料的支持，可能导致农产品价格停滞或下跌[60] 业务运营风险 - 公司业务战略依赖于以有吸引力的价格收购和出售农业地产，但面临来自资金更雄厚投资者的激烈竞争，可能推高收购成本[35] - 农业地产通常缺乏流动性且价值波动大，可能影响公司及时以有利价格出售资产的能力[45] - 客户违约风险高，包括不付款、发货失败或延迟等，可能导致公司收获计划受影响，产生损失和额外成本[56] - 公司高度依赖第三方服务提供商进行农业生产，若无法以有竞争力的价格获得优质服务，将影响业务运营[57] - 公司可能因第三方承包商的人员被认定为存在雇佣关系而承担次要责任，包括劳动和社会保障支付义务[58] 国际贸易与汇率风险 - 公司业务依赖国际出口，受主要出口市场（如美国、中国、欧洲）的关税、贸易壁垒和经济条件影响[73][74][76][77] - 2018年美中贸易摩擦涉及双方互征关税，美国对约2160亿美元中国商品加税，中国对约760亿美元美国商品加税，贸易紧张局势可能影响全球出口流动和竞争[76] - 巴西雷亚尔兑美元汇率波动影响公司出口收入、美元销售收入及运营成本，因大豆价格基于芝加哥期货交易所定价[80] - 巴西雷亚尔兑美元汇率在2023年升值7.2%，年末汇率为1美元兑4.8413雷亚尔[82] - 巴西雷亚尔兑美元汇率在2024年贬值21.8%，年末汇率为1美元兑6.1923雷亚尔[82] - 截至2025年9月30日，巴西雷亚尔兑美元汇率年内升值14.1%，汇率为1美元兑5.3186雷亚尔[82] 地缘政治与供应链风险 - 公司农业生产成本中化肥和农用化学品占比约30%（2024/2025收获年度）[98] - 俄罗斯与乌克兰持续冲突导致全球化肥供应减少和价格上涨，影响公司化肥获取[104] - 俄罗斯是全球主要石油和化肥出口国，俄乌冲突导致全球供应减少和燃料价格上涨[99] - 以色列与哈马斯冲突以及中东相关冲突可能推高全球谷物和化肥价格[105] - 地缘政治紧张局势导致石油和能源价格飙升，影响公司运营成本[108] 业务季节性 - 公司业务具有季节性，巴西大豆和玉米收获期通常为2月至6月[84] - 巴西甘蔗年度收获期通常从4月开始至11月结束[84] 运营与竞争环境 - 公司全部产品（包括大豆和玉米）均含有不同比例转基因生物（GMOs），具体比例取决于作物年份[109] - 巴西卡车运输成本显著高于铁路运输，且公司依赖公路运输导致无法成为低成本生产商[112] - 2018年5月巴西卡车司机大罢工导致全国运输瘫痪、高速公路封锁及货物延误[113] - 公司面临来自规模更大、财力更雄厚且常获政府补贴的国际生产商的激烈价格竞争[114] - 公司在巴西、玻利维亚和巴拉圭开展业务，并考虑向拉丁美洲内外其他国家扩张[118] 技术与网络安全 - 公司于2019年10月遭遇网络安全事件，导致部分网络、计算机系统和数据暂时不可用[129] - 实施IFRS S1和IFRS S2标准面临挑战，包括范围3温室气体排放数据存在重大缺口[133][134] 宏观经济环境 - 巴西政府频繁干预经济，包括颁布新税法、调整货币及财政政策、货币贬值等[136] - 巴西GDP在2023年增长2.5%，2024年增长3.4%，2025年上半年增长2.9%[137] - 截至2025年6月30日，巴西基准利率SELIC为每年15%[142] - 以IGP-M指数衡量的通胀率在2023年为3.18%，2024年为6.54%，2025年上半年累计通胀为2.96%[142] - 以IPCA指数衡量的通胀率在2023年为4.62%，2024年为4.83%，2025年上半年累计通胀为2.99%[142] 财务与资本结构 - 公司部分贷款与银行间存款利率（CDI）挂钩，利率骤升可能对其履行财务义务的能力产生重大不利影响[144] - 根据公司章程，公司必须将年度净利润的至少25%作为股息或股权利息支付给股东[148] - 若董事会认为分红不可取，公司可暂停强制性股息分配[149] - 美国存托凭证（ADS）持有人可能无法行使与巴西股东同等的优先认购权，导致股权被稀释[150] 公司治理与信息披露 - 公司是《交易法》定义下的“新兴成长公司”，可能利用豁免规定，导致投资者获得的信息较少[158] - 公司利用豁免，无需提供审计师鉴证报告，这可能使公司普通股对投资者的吸引力降低[159] 农业地产收购与处置 - 公司自首次公开募股以来累计收购18处农业地产，总面积达320,990公顷，其中可耕地面积为214,920公顷[168] - 公司目前持有土地总面积为252,796公顷，其中可耕地面积为188,727公顷，租赁面积为69,660公顷[168] - 2025年6月以452,342阿罗巴牛或1.4亿雷亚尔出售Preferência农场17,799公顷土地[171] - 2024年9月以54,053袋大豆或712.8万雷亚尔出售Rio do Meio II农场190公顷土地[171] - 2024年9月以1,272,274袋大豆或1.894亿雷亚尔出售Alto Taquari IV农场1,157公顷土地[171] - 2024年8月以3,640万雷亚尔收购Companhia Agrícola Novo Horizonte S.A.，获得4,767公顷土地16年租约[171] - 2024年3月以4.151亿雷亚尔（每可耕地公顷47,399雷亚尔）出售Chaparral农场12,297公顷土地[171] - 2023年6月以1.216亿雷亚尔（每可耕地公顷38,069雷亚尔）出售Jatobá农场4,408公顷土地[171] - 2023年3月以4.093亿雷亚尔（每可耕地公顷107,816雷亚尔）出售Araucária农场5,185公顷土地[171] - 2022年9月以约2.856亿雷亚尔（每可耕地公顷53,100雷亚尔）收购Panamby农场10,844公顷土地[171] - 公司于2023年3月以40.93亿雷亚尔的总价出售了阿拉卡利亚农场5,185公顷土地（其中3,796公顷为可耕地），相当于每可耕地790袋大豆或每可耕地约107,816雷亚尔[213] - 公司于2024年3月以41.51亿雷亚尔的总价出售了沙帕拉尔农场12,335公顷土地（其中8,796公顷为可耕地），相当于每可耕地350袋大豆或每可耕地约47,189雷亚尔[217] - 公司于2021年10月达成协议，以5.89亿雷亚尔的总价出售阿尔托塔夸里农场3,723公顷土地（其中2,694公顷为可耕地），相当于每可耕地1,100袋大豆或每可耕地约218,641雷亚尔[208] - 公司于2025年6月以1.40亿雷亚尔的总价出售了普雷费伦西亚农场全部17,799公顷土地，交易对价为452,342阿罗巴牛[221] - 公司于2023年3月以850万雷亚尔的总价出售了阿拉卡利亚农场剩余332公顷土地（其中215公顷为可耕地），相当于每可耕地297袋大豆或每可耕地约39,558雷亚尔[214] - 公司于2023年6月以1.216亿雷亚尔的总价出售了雅托巴农场4,408公顷土地（其中3,202公顷为可耕地），相当于每可耕地298袋大豆或每可耕地约38,069雷亚尔[205] - 公司于2024年9月以1.894亿雷亚尔的总价出售了阿尔托塔夸里四世农场1,157公顷土地，交易对价为1,272,274袋大豆[209] - 公司于2018年7月以1.648亿雷亚尔的总价出售了雅托巴农场9,784公顷土地（其中7,485公顷为可耕地），相当于每可耕地285袋大豆[204] - 公司于2018年5月以5,240万雷亚尔的总价出售了阿拉卡利亚农场956公顷土地（其中660公顷为可耕地），相当于每可耕地1,208袋大豆[211] - 公司于2019年6月以5,810万雷亚尔的总价出售了雅托巴农场3,124公顷土地（其中2,473公顷为可耕地），相当于每可耕地285袋大豆[204] 农业地产估值 - 截至2025年6月30日，公司农业地产历史成本为12.361亿雷亚尔，公允价值估计为36.15亿雷亚尔，总增值193%[178] - Jatobá农场增值显著，历史成本1280万雷亚尔，公允价值估计为3.401亿雷亚尔，增值率达2557%[178] - Chaparral农场历史成本8860万雷亚尔，公允价值估计为8.047亿雷亚尔，增值808%[178] - 截至2025年6月30日，投资性房地产净账面价值为13.238亿雷亚尔，其中土地收购成本为9.208亿雷亚尔[198] 收入与利润 - 截至2025年6月30日财年净收入为8.774亿雷亚尔，上一财年为7.711亿雷亚尔[182] - 2025财年农场销售收益为1.8亿雷亚尔，2024财年为2.484亿雷亚尔[198] 各业务线收入构成 - 谷物销售净收入占2025财年运营净收入的49.2%，2024财年为53.3%[186] - 甘蔗销售净收入占2025财年净收入的36.7%，2024财年为30.7%[195] - 牲畜销售净收入占2025财年净收入的2.9%，2024财年为3.8%[196] - 棉花销售净收入占2025财年运营净收入的10.0%，2024财年为10.1%[197]