投资组合配置变化 - 截至2025年9月30日，公司投资组合的73%配置于住宅抵押贷款，21%配置于机构RMBS，6%配置于非机构RMBS[281] - 与2024年12月31日相比，住宅抵押贷款配置比例从88%降至73%，机构RMBS配置比例从4%增至21%，非机构RMBS配置比例从8%降至6%[281] - 投资组合中，截至2025年9月30日，持有待售贷款占比从88.0%下降至73.5%[407] 资产收购与处置活动 - 公司于2025年10月1日以2.4亿美元现金加2,077,151股普通股完成对HomeXpress的收购[290] - 第三季度公司购买12亿美元机构RMBS，出售9.11亿美元，净增2.75亿美元[290] - 公司出售2.61亿美元证券化留存债券，获得2.31亿美元收益，在偿还担保融资后产生7200万美元净流动性[290] - 公司通过第三方服务合作关闭并收购了65亿美元的房利美抵押贷款服务权[290] - 购买约12亿美元机构RMBS过手证券，目标股本回报率在12%至14%之间[302][303] - 投资3800万美元于65亿美元房利美抵押贷款服务权资产池，贷款加权平均利率4.02%，加权平均贷款价值比71%，借款人平均信用评分754[304] - 资产出售包括2.37亿美元RPL证券化留存债券和2500万美元Non-QM证券化留存债券，总收益2.31亿美元，净筹集流动性7200万美元[305] - 出售1.04亿美元非机构RMBS次级证券、8800万美元非机构RMBS优先证券和1.64亿美元机构CMBS IO头寸，净筹集流动性4400万美元，产生830万美元已实现亏损[306] - 出售9.11亿美元机构RMBS过手证券，收益9.16亿美元，支付融资后净收益2.16亿美元，产生1000万美元已实现净收益[307] - 公司2025年前九个月购买投资组合总额为38亿美元，并收到13亿美元的本金偿付[404] - 在2025年第三季度的资产再平衡中，公司出售部分资产导致200万美元的净已实现损失；2024年前九个月因优化组合出售资产导致400万美元净损失[377] 融资活动 - 公司在9月中旬发行并完成了1.2亿美元、利率为8.875%的2030年到期优先票据[290] - 发行1.2亿美元、利率8.875%的无担保优先票据，净收益约1.16亿美元，使公司无担保债券发行总额达到约2.6亿美元[298] - 担保融资成本整体下降27个基点，担保融资协议（追索权负债）净增加3.14亿美元[299] - 非机构RMBS融资因资产出售和偿还减少约2.48亿美元，截至季度末住宅抵押贷款支持的仓库融资敞口为零，仅存1.14亿美元与商业目的贷款相关的融资[301] - 公司在2025年第三季度发行了1.2亿美元、利率为8.875%的优先票据，实收款项约为1.16亿美元；截至2025年9月30日，此类票据未偿还本金为2.6亿美元[383][384] 风险管理与对冲操作 - 作为机构RMBS投资组合对冲框架的一部分，公司增加了16亿美元不同期限的利率互换和6亿美元18个月到期、2年期基础互换的互换期权[290] - 公司支付700万美元购买名义本金为5.75亿美元、具有可取消特性的利率互换[363] - 公司支付700万美元购买为期两年、执行利率为3.95%的利率上限合约[369] 收入表现（同比/环比） - 2025年第三季度净利息收入为6501万美元，环比下降999万美元（约1.5%）[329] - 2025年第三季度利息收入为2.091亿美元，环比增长780万美元（3.9%）[329][336] - 2025年第三季度利息支出为1.4409亿美元，环比增长880万美元（6.5%）[329][338] - 2025年前九个月净利息收入为2.002亿美元，同比增长139万美元（约0.7%）[329] - 2025年前九个月利息收入为6.0101亿美元，同比增长3243万美元（5.7%）[329][337] - 2025年前九个月利息支出为4.0077亿美元，同比增长3104万美元（8.4%）[329][341] - 2025年前九个月投资管理和咨询费收入为2625万美元，而去年同期为零[329][335] - 2025年第三季度经济净利息收入为6,858万美元，环比基本持平，净息差收窄10个基点至2.0%[351][352] - 2025年前九个月经济净利息收入为2.099亿美元，同比减少200万美元，净息差收窄20个基点[353][354] - 2025年第三季度及2025年第二季度的投资管理和咨询费收入均为900万美元；2025年前九个月该项收入为2600万美元[370] - 2025年第三季度和2025年第二季度的服务费和资产管理费用均为700万美元，保持稳定[389] 利润表现（同比/环比） - 公司2025年第三季度净亏损为580万美元，环比由盈转亏，净收入减少3603万美元[329][334] - 2025年第三季度按公允价值计量的金融工具未实现损失为3.6995亿美元，环比大幅恶化4.3966亿美元[329][334] - 2025年第三季度交易费用为993万美元，环比增长954万美元，主要与HomeXpress收购相关[329][334] - 2025年前九个月，公司记录了9900万美元以公允价值计量的金融工具净未实现收益，而2024年同期为1.92亿美元[375] - 2025年第三季度GAAP净亏损为2199.7万美元，摊薄后每股亏损0.27美元[398] 成本与费用（同比/环比） - 2025年第三季度总薪酬、G&A及交易费用为3062.3万美元，占平均资产的0.82%（年化）；当季薪酬福利费用为1400万美元，交易费用为1000万美元[386][388] - 2025年第三季度无形资产摊销和折旧费用为94.8万美元，与上一季度基本持平[390] 资产与负债规模及构成 - 2025年第三季度平均生息资产总额增至139.5亿美元，平均付息负债总额增至122.8亿美元，导致净生息资产减少1.07亿美元至16.8亿美元[347][352] - 截至2025年9月30日，生息资产总额为141.11亿美元，较2024年底增加13.31亿美元[406] - 公司总计息债务账面价值从2024年12月31日的99亿美元增至2025年9月30日的122亿美元，杠杆率从4.0:1升至4.8:1[433] - 截至2025年9月30日，公司GAAP杠杆率为4.8:1，有追索权杠杆率为2.0:1，较2024年底均有所上升[406] - 公司追索杠杆率从2024年12月31日的1.2:1上升至2025年9月30日的2.0:1[425] 资产收益率与融资成本 - 2025年第三季度总生息资产平均收益率为5.9%，总付息负债平均成本为4.5%，净利差为1.4%[347][351] - 机构住房抵押贷款支持证券平均余额在2025年第三季度环比增长77.4%至25.2亿美元，其利息收入增长73.6%至3,411万美元[347] - 2025年第三季度平均债务余额为122.8亿美元，经济利息支出为1.383亿美元，平均资金成本为4.50%[356] - 公司平均资金成本与SOFR利率相关，2025年第三季度平均一个月SOFR为4.29%，三个月SOFR为4.05%[356] 信贷损失与资产质量 - 2025年第三季度信贷损失拨备增加300万美元，前九个月增加1,000万美元，主要因非机构优先和次级债券现金流恶化[358] - 截至2025年9月30日，非机构RMBS次级证券的加权平均损失严重程度为46.6%，而2024年12月31日为29.7%[410][411] 衍生品活动损益 - 2025年第三季度衍生品净亏损14.1万美元，而2025年第二季度净亏损1544.1万美元；2025年前九个月衍生品净亏损1783.6万美元，而2024年同期净亏损25.7万美元[361] 投资组合具体特征 - 截至2025年9月30日，非机构RMBS优先级证券的期末本金或名义价值为8.65570亿美元，摊余成本为43.17美元，公允价值为60.14美元，期末加权平均收益率为20.2%[410] - 截至2025年9月30日，公司持有的再履约贷款投资组合本金价值为92.04848亿美元，加权平均票面利率为5.5%，期末加权平均收益率为5.5%[410] - 截至2025年9月30日，非机构RMBS优先级证券的加权平均3个月提前还款率为5.2%，12个月提前还款率为4.6%[410] - 截至2025年9月30日，机构RMBS过手证券的投资组合本金价值为25.61414亿美元，加权平均票面利率为4.9%，期末加权平均收益率为5.3%[410] - 截至2025年9月30日，商业目的贷款的加权平均3个月提前还款率高达42.9%，12个月提前还款率为29.7%[410] 每股指标与股东回报 - 每股收益可供分配金额下降约0.02美元至0.37美元，每股账面价值下降3.2%至20.24美元[317][320] - 宣布2025年第三季度每股普通股股息0.37美元，当季经济回报率为负1.4%[325] - 截至2025年9月30日的季度，可用于分配的收益为3000万美元，摊薄后每股收益为0.37美元，较上一季度减少200万美元[401] - 2025年第三季度及前九个月，公司向A系列优先股股东宣派的股息分别为300万美元和900万美元，即每股0.50美元和1.50美元[443] - 2025年第三季度及前九个月，公司向B系列优先股股东宣派的股息分别为800万美元和2500万美元，即每股0.65美元和1.94美元[445] - 2025年第三季度及前九个月，公司向C系列优先股股东宣派的股息分别为500万美元和1500万美元，即每股0.48美元和1.45美元[446] - 2025年第三季度及前九个月，公司向D系列优先股股东宣派的股息分别为500万美元和1500万美元，即每股0.63美元和1.89美元[447] 回报率指标 - 截至2025年9月30日的季度，平均权益回报率为-0.09%，较上一季度下降5.47个百分点[403] - 2025年第三季度经济净利息收入占平均权益的10.56%，较上一季度上升7个基点[403] 现金流状况 - 公司现金及现金等价物从2024年12月31日的8400万美元大幅增加至2025年9月30日的4.91亿美元，增长4.07亿美元[421] - 公司2025年前九个月经营活动净现金流出9600万美元，而2024年同期为净流入1.68亿美元[422] - 公司2025年前九个月投资活动现金流出13亿美元，主要用于购买33亿美元机构MBS和4.4亿美元贷款，部分被13亿美元本金偿还所抵消[423] - 公司2025年前九个月融资活动现金流入18亿美元，主要来自20亿美元担保融资协议净收益和10亿美元担保债务借款，部分被12亿美元证券化债务偿还和1.55亿美元股息支付所抵消[424] 融资协议与债务结构 - 公司担保融资协议总额从2024年12月31日的28.42亿美元增至2025年9月30日的48.84亿美元，加权平均借款利率从6.48%降至5.33%[428] - 公司质押给担保融资协议的证券或现金从2024年12月31日的41亿美元增至2025年9月30日的61亿美元[434] - 公司担保融资协议对应方风险敞口为12.38亿美元，涉及17家对手方，其中美国对手方敞口最大，为5.87亿美元[437] - 截至2025年9月30日，公司与野村证券相关的风险敞口为4.91亿美元，占其股权的19%，加权平均到期日为281天；而截至2024年12月31日，风险敞口为5.12亿美元，占股权的20%，加权平均到期日为108天[438] 合同义务与承诺 - 截至2025年9月30日，公司合同义务总额为136.64579亿美元，其中一年内到期的为56.49368亿美元[460] - 截至2024年12月31日，公司合同义务总额为116.42166亿美元，其中一年内到期的金额为40.77842亿美元，占总额的35.0%[461] - 有担保融资协议总额为28.4216亿美元，其中一年内到期25.04915亿美元，占比88.1%[461] - 证券化债务总额为75.70063亿美元，其中一年内到期12.88028亿美元，占比17.0%[461] - 预计利息支出总额为12.29917亿美元，其中证券化债务利息支出为11.98816亿美元，占利息总支出的97.5%[461] - 截至2024年12月31日，未支付的建筑贷款承诺为500万美元，预计大部分将在一年内支付[462] - 公司对Kah Capital Management管理的基金有7500万美元的资本承诺，截至2025年9月30日，已出资5700万美元，未出资承诺为1800万美元[463] - 截至2025年9月30日和2024年12月31日，公司没有重大的资本支出承诺[464] 股权激励计划 - 截至2025年9月30日，公司2023年股权激励计划下约有400万股可供未来授予[454] - 2025年前九个月，公司授予了36.2万个限制性股票单位，授予日公允价值为500万美元；授予了29.6万个绩效股票单位，授予日公允价值为400万美元[456][457] 其他融资与资本管理工具 - 公司未抵押资产从2024年12月31日的5.26亿美元减少至2025年9月30日的2.61亿美元[426] - 截至2025年9月30日，公司股票回购计划剩余授权额度为2.5亿美元[441] - 截至2025年9月30日，公司"按市价发行"计划剩余可发行股票价值为4.26亿美元[442] 公允价值计量与摊销 - 2025年第三季度，公司记录了3700万美元以公允价值计量的金融工具净未实现损失，以及700万美元的净已实现收益[374] - 公司可摊销折扣（扣除溢价后）在2025年第三季度末余额为8929.7万美元，较上季度末的1.08412亿美元有所下降[415] - 2025年第三季度，公司通过资产销售减少了1078.6万美元的可摊销折扣，并通过信用准备金转移净增加了247.4万美元[415] 其他业务收入 - 公司从一笔65亿美元的抵押贷款组合中收购MSR，并在2025年第三季度确认了50万美元的MSR融资应收款利息收入[371][373] 流动性管理 - 公司为满足流动性需求，包括2025年10月1日完成的HomeXpress收购，在季度内执行了资产销售以暂时增加现金持有量[416] - 公司依赖有担保融资协议和证券化借款作为主要资金来源，但这些短期融资的续期或替换可能因市场条件而变得更加困难[417] 市场风险因素 - 公司面临的主要市场风险包括信用风险、利率风险、提前还款风险、延期风险和基准风险[471] - 公司在非机构住宅抵押贷款支持证券和住宅抵押贷款的投资上面临信用风险，对评级低于“AAA”或未评级的资产风险更高[473] - 在贷款收购过程中，公司或第三方会审查抵押贷款文件以评估信用风险，并从卖方处获得陈述和保证[474] 宏观经济环境 - 2025年第三季度美国通胀率在9月达到3.3%[286] - 2025年第三季度，两年期国债收益率下降11个基点至3.61%，十年期国债收益率下降8个基点至4.15%[287]